La lógica de valoración de los mineros de bitcoin: "Generar energía para la IA" es varias veces más rentable que "minar bitcoin".

El mercado está revalorizando a las empresas mineras de bitcoin, ya no basándose en los ingresos por minería, sino enfocándose en el valor de su infraestructura para AI. Los fondos que rastrean a las mineras cotizadas han superado ampliamente el rendimiento de los productos relacionados con bitcoin.

Escrito por: Li Jia

Fuente: Wallstreetcn

La lógica de valoración de las empresas mineras de bitcoin está a punto de experimentar una reconstrucción fundamental. Gracias a su capacidad de acceso inmediato a la red eléctrica, estas empresas están transformándose rápidamente en proveedores de infraestructura tecnológica. La capacidad de suministrar energía de inmediato a los centros de datos de AI se ha convertido en una ventaja clave, ayudando a las mineras de bitcoin a liberarse gradualmente de los ciclos del mercado cripto.

El 19 de octubre, según informes de los medios, los fondos que rastrean a las mineras cotizadas han subido más de un 150% este año, superando ampliamente el aumento del 14% de bitcoin. Las acciones de Cipher Mining e IREN Ltd. se dispararon aproximadamente un 300% y un 500%, respectivamente. Detrás de este desempeño está la revalorización de estas compañías por parte de los inversores: ya no se basan en los ingresos por minería, sino que se centran en el valor de su infraestructura para AI.

El analista de banca de inversión de Needham & Co., John Todaro, señaló:

«Los inversores valoran casi por completo a las empresas mineras de bitcoin en función de la oportunidad de HPC/AI. En nuestras conversaciones con las mineras, menos del 10% de los temas tratados están relacionados con bitcoin y la minería de bitcoin.»

Esta diferencia de valoración proviene de un hecho clave: las empresas mineras de bitcoin en Estados Unidos poseen aproximadamente 6.3 GW de sitios operativos y 2.5 GW de capacidad en construcción, lo que las convierte en la opción más rápida y de menor riesgo operativo para que las empresas de AI obtengan energía. En el contexto de una gran escasez de energía de 45 GW para centros de datos en Estados Unidos entre 2025 y 2028, el valor de estos recursos energéticos disponibles se vuelve aún más evidente.

Reconstrucción de la lógica de negociación

De hecho, las operaciones ya se están moviendo bajo la lógica de “generar energía para AI”. A principios de este año, Cipher Mining firmó un acuerdo de hosting de un mes para validar un contrato de 10 años y aproximadamente 3 billones de dólares con Fluidstack, respaldada en parte por Google, de los cuales 1.4 billones de dólares corresponden a obligaciones de propiedad, a cambio de warrants equivalentes al 5.4% de participación accionaria. Este es uno de los signos más claros hasta ahora de la difuminación de las fronteras entre la minería cripto y la AI.

IREN completó el miércoles una emisión de bonos convertibles por 1 billón de dólares, y TeraWulf anunció esta semana planes para emitir 3.2 billones de dólares en deuda preferente propuesta, destinada al centro de datos Lake Mariner en Barker, Nueva York. Bitdeer Technologies, con sede en Singapur, detalló el miércoles los planes para convertir sus principales instalaciones mineras en centros de datos para AI, incluido su sitio de 570 MW en Clarington, Ohio. La compañía afirmó que, en el mejor de los casos, una remodelación completa podría generar más de 2 billones de dólares en ingresos anuales para finales de 2026.

Todaro, de Needham, señaló:

«Los ingresos y el margen EBITDA por megavatio en el hosting de HPC y AI son mucho más altos que en la minería, y los mercados de capital están recompensando con múltiplos mucho mayores a los centros de datos enfocados en AI en comparación con las mineras tradicionales.»

Suministro inmediato de energía: la ventaja competitiva clave de las mineras

La mayor ventaja de los centros mineros de bitcoin frente a los nuevos centros de datos es el tiempo. Un informe de Morgan Stanley señala que estos centros mineros ya cuentan con conexiones aprobadas a la red eléctrica y capacidad de suministro a gran escala, lo que les permite evitar el proceso de “interconexión de gran carga” que normalmente lleva años para los nuevos centros de datos.

Los datos muestran que, además de los 6.3 GW de capacidad operativa y 2.5 GW en construcción, las mineras de bitcoin en Estados Unidos tienen otros 8.6 GW en proyectos de desarrollo con permisos de acceso a la red ya obtenidos. El ciclo de conversión de estos sitios en centros de datos para AI es de aproximadamente 18 a 24 meses, lo que coincide perfectamente con el tiempo que tarda un sitio de bitcoin en desarrollar y perfeccionar su infraestructura eléctrica.

En un contexto de aguda escasez de energía, esta capacidad de “suministro inmediato” es crucial. Según el modelo de Morgan Stanley, incluso considerando todas las innovaciones como turbinas de gas natural, pilas de combustible y energía nuclear, para 2028 los desarrolladores de centros de datos en Estados Unidos aún enfrentarán una escasez de aproximadamente 5 a 15 GW. Un informe de Schneider Electric confirma que “obtener energía” se ha convertido en una causa urgente de retrasos en los proyectos de centros de datos.

El deterioro de la economía minera acelera la transformación

La urgencia de la transformación de las empresas mineras de bitcoin proviene del continuo deterioro de la economía de la minería. El halving de bitcoin del año pasado redujo la recompensa de los mineros de 6.25 a 3.125 bitcoins. Desde entonces, el aumento de la red y el volumen de transacciones han comprimido los márgenes de ganancia. Según el índice de precio de hash, los ingresos de los mineros de bitcoin están cerca de mínimos históricos. Incluso con los recientes máximos históricos de bitcoin, apenas se ha mejorado el ingreso por unidad de las mineras.

Zhao, de TheMinerMag, señaló que Riot Platforms, IREN y Bitfarms ya han indicado que no planean expandirse en el corto plazo. Jeff LaBerge, vicepresidente de mercado y estrategia de Bitdeer, comentó:

«Para Bitdeer, AI/HPC es una alternativa complementaria a la minería.»

Con la demanda de energía para AI en constante aumento y la capacidad de las mineras para suministrar energía de inmediato, el mercado está redescubriendo el verdadero valor de estas empresas como startups de infraestructura tecnológica.