Guerra comercial + burbuja de IA: ¿Cuando dos grandes "barriles de pólvora" se unen, está ya decidido el desenlace del superciclo?

2025 = El año del “punto medio del ciclo”

El mercado está atrapado en una paradoja.

Bajo la superficie tranquila del optimismo por un “aterrizaje suave”, la economía global se está fracturando silenciosamente a lo largo de las líneas de la política comercial, la expansión crediticia y la sobreexpansión tecnológica.

Punto central:

La próxima dislocación de la economía global no vendrá de un solo fracaso, ni de aranceles ni de la deuda de la IA, sino de un bucle de retroalimentación entre políticas, apalancamiento y creencias.

Estamos presenciando la etapa tardía de un superciclo: la tecnología sostiene el crecimiento, el populismo fiscal reemplaza al liberalismo comercial y la confianza en la moneda se erosiona lentamente.

La prosperidad aún no ha terminado, pero ya ha comenzado a fragmentarse.

La volatilidad de esta semana es un microcosmos de esta historia.

Con el resurgimiento del pánico por los aranceles entre China y Estados Unidos, el índice VIX experimentó el mayor repunte desde abril, hasta que a finales de la semana el presidente Trump confirmó que el arancel del 100% propuesto a las importaciones sería “insostenible”, lo que llevó a una corrección en el mercado. El mercado de valores respiró aliviado; el S&P 500 se estabilizó. Pero este alivio es superficial; la narrativa más profunda es que las herramientas de política están agotadas y el optimismo ha sido sobreexplotado.

1. La ilusión de la estabilidad

El acuerdo comercial entre Estados Unidos y la Unión Europea en julio pretendía ser un ancla para un sistema frágil.

Sin embargo, ahora se está desmoronando debido a disputas regulatorias sobre el clima y el proteccionismo estadounidense. Washington exige exenciones para las empresas estadounidenses de las normas ESG (ambientales, sociales y de gobernanza) y de divulgación de carbono, lo que pone de relieve la creciente brecha ideológica: la “descarbonización” europea frente a la “desregulación” estadounidense.

Mientras tanto, las nuevas restricciones de China a la exportación de tierras raras, incluida la prohibición de utilizar cualquier imán que contenga incluso trazas de metales chinos, han expuesto la vulnerabilidad estratégica de las cadenas de suministro globales. La respuesta de Estados Unidos —amenazar con un arancel del 100% a los productos importados de China— es una postura política con consecuencias globales. Aunque posteriormente se retractó, esto recordó al mercado que: el comercio se ha convertido en “finanzas armadas”, sirviendo más como palanca para las emociones internas que como una consideración racional económica.

La Organización Mundial del Comercio (WTO) advirtió que el comercio mundial de bienes se desacelerará drásticamente para 2026, lo que refleja una realidad: la inversión empresarial en cadenas de suministro ya no se basa en la confianza, sino en la preparación para contingencias.

2. El superciclo de la IA

Mientras tanto, una segunda narrativa se desarrolla en la economía de la IA, más sutil pero potencialmente de mayor impacto.

Estamos pasando de una “expansión productiva” a una “financiación especulativa”, caracterizada por un aumento de la financiación de proveedores (vendor financing) y una caída de los ratios de cobertura. Los hyperscalers de centros de datos están apalancando sus balances a un ritmo más rápido que el crecimiento de los ingresos, una señal clásica de auge irracional de final de ciclo.

Esto no es nuevo. De las 21 principales oleadas de inversión desde 1790, 18 terminaron en quiebra, generalmente cuando la calidad del capital se deteriora. El frenesí actual de gasto de capital (capex) en IA se asemeja a la burbuja de las telecomunicaciones de finales de los años 90: los verdaderos beneficios de infraestructura se entrelazan con la especulación impulsada por el crédito. Los SPV (vehículos de propósito especial), la financiación de proveedores y la deuda estructurada —herramientas que una vez alimentaron la burbuja de los MBS (valores respaldados por hipotecas)— están regresando, esta vez disfrazadas de “capacidad de cómputo” y “liquidez de GPU”.

¿La ironía? El auge de la IA sí tiene productividad, pero está distribuida de manera desigual. Microsoft financia su expansión con bonos tradicionales, lo que indica confianza. CoreWeave lo hace a través de SPV, lo que revela presión. Ambos se expanden, pero uno está construyendo capacidades duraderas; el otro está acumulando vulnerabilidad.

3. La volatilidad como síntoma

El repunte del VIX refleja una inquietud más profunda del mercado: la incertidumbre política, el liderazgo concentrado en unas pocas acciones tecnológicas (nota: se refiere a unas pocas grandes tecnológicas) y la presión crediticia bajo la superficie de valoraciones de auge.

Cuando la Reserva Federal ahora insinúa recortes de tasas en medio de una desaceleración del crecimiento, no es un estímulo, sino gestión de riesgos. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años cayó a su nivel más bajo desde 2022, lo que nos dice que los inversores están valorando una “deflación de la confianza”, no solo las tasas de interés. El mercado puede seguir celebrando cada giro dovish, pero cada recorte de tasas debilita la ilusión de que “el crecimiento es autosostenible”.

4. Comercio, tecnología y confianza

El hilo conductor entre la política arancelaria y el auge irracional de la IA es la confianza, o más precisamente, la erosión de la confianza.

• Los gobiernos ya no confían en sus socios comerciales.
• Los inversores ya no confían en la coherencia de las políticas.
• Las empresas ya no confían en las señales de demanda, por lo que sobreconstruyen.

El oro se disparó por encima de los 4,000 dólares, lo que tiene más que ver con la erosión de esta creencia —en el sistema fiduciario, en la globalización, en la capacidad de coordinación institucional— que con la inflación. Esto (nota: se refiere a la compra de oro) no es una cobertura contra los precios, sino una cobertura contra la “entropía de las políticas”.

5. El camino por delante

Estamos entrando en una era de “prosperidad fragmentada”, un período en el que el crecimiento nominal y los máximos del mercado coexisten con vulnerabilidades estructurales:

• La inversión en IA impulsa el PIB como lo hicieron los ferrocarriles en el siglo XIX.
• El proteccionismo comercial eleva la producción local, pero agota la liquidez global.
• La volatilidad financiera oscila entre la “euforia” y el “pánico político”.

En esta etapa, el riesgo se acumula.

Cada retirada de aranceles, cada anuncio de gasto de capital, cada recorte de tasas, prolonga este ciclo, pero al mismo tiempo reduce el margen para la liquidación final. La cuestión no es si la burbuja de la IA o del comercio estallará, sino cuán entrelazadas estarán cuando finalmente lo hagan.