La Fed abre una puerta limitada de pagos a los emisores de stablecoins, Arthur Hayes advierte sobre las consecuencias para los bancos

El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, propuso una nueva cuenta de pago el 21 de octubre que otorgaría a los emisores de stablecoins y empresas cripto acceso directo a los sistemas de pago de la Fed sin privilegios completos de cuenta maestra.

El anuncio, realizado en la conferencia inaugural de Innovación en Pagos de la Fed, marcó un cambio respecto a la postura reservada del banco central hacia las empresas de activos digitales.

Waller describió el concepto como una cuenta maestra “delgada” que proporciona conectividad básica a Fedwire y ACH, eliminando pagos de intereses, facilidades de sobregiro y préstamos de emergencia. La nueva cuenta crea una puerta solo para pagos que podría transformar la forma en que los emisores de stablecoins liquidan flujos de dólares.

La cuenta tendría límites de saldo, no pagaría intereses, no ofrecería sobregiros diurnos y excluiría el acceso a la ventanilla de descuento.

Empresas que buscan cuentas maestras completas, como Custodia Bank, Kraken, Ripple y Anchorage Digital, podrían beneficiarse de plazos de aprobación más rápidos.

La conferencia reunió a aproximadamente 100 innovadores del sector privado en lo que Waller enmarcó como una nueva era en la que “la industria DeFi no se ve con sospecha o desprecio”, sino que “forma parte de la conversación sobre el futuro de los pagos”.

Banca estrecha y estructura de stablecoins

La cuenta de pago revive la banca estrecha, separando los pagos de la creación de crédito.

Los emisores de stablecoins ya operan de facto como bancos estrechos, manteniendo reservas respaldadas y moviendo dinero sin prestar, pero carecen de acceso directo a la Fed y deben asociarse con bancos comerciales para canjear tokens.

La propuesta de Waller permitiría a las empresas calificadas mantener reservas directamente en la Fed, respaldar tokens con dinero del banco central y eliminar la fricción entre bancos y socios que crea cuellos de botella en momentos de estrés.

El acceso directo a la Fed posicionaría a los stablecoins estadounidenses que cumplan con la normativa más cerca del dinero estrecho, reduciendo el riesgo de corridas bancarias.

Si las reservas se mantienen en la Fed en lugar de depósitos en bancos comerciales, los tokens se convierten en reclamaciones sobre pasivos del banco central, eliminando el riesgo crediticio.

Caitlin Long, CEO de Custodia Bank, enmarcó el cambio como la corrección de “el terrible error que cometió la Fed al bloquear a los bancos solo de pagos de las cuentas maestras de la Fed”.

Mejoras operativas y compensaciones

Los flujos de redención serían más eficientes si los emisores enviaran y recibieran pagos directamente en lugar de canalizarlos a través de bancos socios.

La mejora es mecánica, con menos pasos, menor latencia, menor dependencia de los horarios bancarios, pero relevante durante flujos elevados cuando las colas de redención se alargan.

Los emisores que canjean en cuentas de socios e inician transferencias podrían completar ambas etapas con los sistemas de la Fed, comprimiendo la liquidación de horas a casi tiempo real y eliminando el riesgo de que un banco socio congele transferencias.

Los límites de saldo determinarán la utilidad para los grandes emisores. Tether mantiene reservas en decenas de miles de millones. Límites estrictos podrían acomodar liquidez operativa pero no toda la base, obligando a dividir las reservas.

Los objetivos de la Fed, que son controlar el impacto en el balance y limitar la exposición crediticia, definirán los límites, y los emisores sopesarán el acceso directo a la Fed para una parte de las reservas frente a mantener todo en bancos comerciales.

El CEO de Ripple, Brad Garlinghouse, argumentó casi una semana antes del discurso de Waller que las empresas cripto que cumplan con los estándares bancarios de AML y KYC deberían recibir acceso bancario a la infraestructura, según informó CoinDesk.

Ripple presentó una solicitud de cuenta maestra en 2025. El acceso directo a la Fed permitiría a Ripple liquidar los tramos en dólares de transacciones transfronterizas sin usar bancos corresponsales.

La lógica se aplica a exchanges y custodios que dependen de bancos socios para los sistemas fiat; la conectividad directa con la Fed elimina una dependencia y un punto de estrangulamiento.

Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, ofreció una visión escéptica:

“Imagina si Tether no necesitara depender de un banco TradFi para su existencia. La Fed se está moviendo para destruir la banca comercial en EE. UU.”

La preocupación es la desintermediación. Si los grandes emisores y procesadores de pagos acceden directamente a los sistemas de la Fed, ya no necesitan bancos comerciales para servicios básicos, erosionando las bases de depósitos mientras concentran la liquidez en la Fed.

Las restricciones que Waller describió, como la ausencia de intereses, límites de saldo y sin sobregiros, buscan encontrar un equilibrio para apoyar la innovación en pagos sin convertir a la Fed en el principal receptor de depósitos ni asumir riesgo crediticio sobre no bancos.

Esto es lo que cambia

Waller instruyó al personal de la Fed a recopilar comentarios de las partes interesadas, pero no especificó un cronograma.

La Ley GENIUS, firmada en julio de 2025, estableció requisitos federales para stablecoins pero no otorgó acceso directo a la Fed.

La propuesta de Waller llena ese vacío. Las empresas con solicitudes pendientes podrían ver decisiones más rápidas. Los bancos con subsidiarias de pagos pueden postular primero, mientras que las fintechs nativas cripto lo harán una vez que el marco se solidifique.

La cuenta de pago formaliza la entrada de las criptomonedas en la infraestructura supervisada por la Fed. Si los principales emisores obtienen cuentas en la Fed, el impacto en la liquidez y la calidad de la liquidación se vuelve sistémico.

Las reservas respaldadas por la Fed no pueden ser congeladas por un banco comercial ni estar sujetas al riesgo crediticio de una institución intermediaria, comprimiendo el riesgo de liquidación en momentos de estrés.

La arbitrariedad regulatoria se reduce a medida que los emisores offshore o aquellos que no deseen cumplir con los estándares de la Ley GENIUS pierden terreno frente a emisores regulados en EE. UU. que ofrecen tokens respaldados por la Fed con ventajas estructurales de seguridad, consolidando la cuota de mercado entre empresas cumplidoras.

La propuesta de Waller abre una puerta solo de pagos en la Fed bajo límites de saldo y restricciones estrictas, revive la banca estrecha, posiciona a los stablecoins cumplidores como instrumentos respaldados por el banco central y crea un campo de juego nivelado mientras desintermedia algunos servicios bancarios comerciales.

El cambio de política integra las criptomonedas en el sistema de pagos bajo supervisión, con liquidación directa que reduce la fragilidad y reconoce que la infraestructura de activos digitales ha pasado de los márgenes al núcleo de cómo se mueven los dólares.