El modelo de stablecoin sintética de Ethena desafía la dominancia de mercado de USDC

Desglose rápido 

• La stablecoin sintética USDe de Ethena ha escalado al puesto #3, desafiando a jugadores consolidados como USDC y DAI.
• El lanzamiento de USDtb y las asociaciones con Binance y Jupiter refuerzan la credibilidad de mercado de Ethena.
• La presión regulatoria y los riesgos de volatilidad aún ensombrecen su ambición de rivalizar con el dominio de USDC de Circle.

El rápido ascenso de Ethena en el mercado de stablecoins está remodelando los debates sobre el futuro de los activos vinculados al dólar en el mundo cripto. Con su dólar sintético, USDe, y una nueva moneda respaldada por activos, USDtb, la plataforma está emergiendo como un serio competidor de USDC de Circle y otras stablecoins líderes.

— Bybit (@Bybit_Official) 26 de octubre de 2025

Modelo dual enfocado en rendimiento y estabilidad

A diferencia de las stablecoins tradicionales respaldadas completamente por reservas fiat, USDe de Ethena mantiene su paridad con el dólar mediante estrategias de trading y cobertura en mercados de derivados. Este enfoque sintético ha ayudado a USDe a convertirse en la tercera stablecoin más grande por capitalización de mercado — superando a DAI y alcanzando más de $12.26 billions. Mientras tanto, USDtb, respaldada por activos del mundo real y desarrollada junto a Anchorage Digital, ofrece una alternativa regulada y respaldada por reservas para usuarios adversos al riesgo.

El modelo dual refleja la ambición más amplia de Ethena: servir tanto a traders nativos de DeFi que buscan rendimiento como a clientes institucionales que priorizan la estabilidad y el cumplimiento normativo. Esta estrategia ya se ha traducido en hitos importantes, incluyendo la inclusión de pares de trading de USDe en Binance y su integración en los productos Earn — un movimiento que aumentó la visibilidad tanto de USDe como del token de gobernanza de Ethena, ENA. Ethena también se ha asociado con Jupiter, un DEX líder basado en Solana, para crear JupUSD, diseñado para reemplazar $750 millions en USDC en sus pools de liquidez.

Riesgos e incertidumbre regulatoria

A pesar de su impulso, el modelo sintético de Ethena presenta riesgos claros. Debido a que la paridad de USDe depende de los mercados de derivados, una volatilidad extrema podría desestabilizarla, como se vio durante el crash del mercado del 10 de octubre de 2025, cuando USDe cayó brevemente a $0.65 antes de recuperarse. El incidente reavivó las preocupaciones sobre la resiliencia de las stablecoins algorítmicas o sintéticas bajo estrés.

El escrutinio regulatorio añade mayor complejidad. Mientras que USDC disfruta de marcos de cumplimiento establecidos y confianza institucional, los modelos sintéticos como el de Ethena enfrentan una supervisión más estricta en Europa y una recepción incierta en EE. UU.

Una proyección paralela del informe Securities Services Evolution de Citi sugiere que el sistema financiero en general también se está moviendo hacia la tokenización. Citi espera que para 2030, una décima parte del volumen global de mercado se realice utilizando stablecoins y valores tokenizados, reflejando cómo la liquidación basada en blockchain se está fusionando gradualmente con la infraestructura tradicional post-negociación.

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