Revisión de la volatilidad de BTC (del 6 de octubre al 27 de octubre)

Indicadores clave (6 de octubre, 16:00 hora de Hong Kong -> 27 de octubre, 16:00 hora de Hong Kong):

• BTC/USD -6.4% ($123,450 -> $115,600)
• ETH/USD -7.5% ($4,540 -> $4,200)

• El mercado ha señalado de manera bastante clara un máximo de la onda B en aproximadamente $126,000. Posteriormente, durante la mayor parte de las últimas dos semanas, el precio ha estado probando el soporte entre $109,000 y $104,000, pero actualmente ha vuelto a la zona de resistencia entre $114,500 y $117,500. Nuestra opinión es que esto probablemente representa la segunda subonda de una gran onda de caída de cinco niveles que podría llevar el precio por debajo de $95,000. Sin embargo, considerando que el impacto del flash crash del 11 de octubre es difícil de evaluar con precisión, existe la posibilidad de entrar en una fase de ajuste más compleja, la cual podría volver a probar el máximo de la onda B (y luego corregir nuevamente a la baja). Los soportes a la baja se encuentran en $109,000, seguidos por $107,000 y la zona entre $105,000 y $104,500; mientras que al alza, la resistencia clave inicial está en $117,500, y luego existe una resistencia más fuerte en la zona entre $121,000 y $125,000.

Tema del mercado

• Las últimas semanas han sido turbulentas tanto para las criptomonedas como para los mercados bursátiles globales. El repunte de confianza en los activos de riesgo a principios de octubre (“Octubre alcista”) se vio frustrado ante la prueba de la realidad, cuando Trump tuiteó antes de las conversaciones con China que, si no se lograba progreso en el acuerdo antes del 1 de noviembre, volvería a imponer aranceles del 155%. Esto provocó una notable volatilidad de reducción de riesgo, y las criptomonedas fueron víctimas de ello, desencadenando liquidaciones agresivas durante un periodo de baja liquidez en la madrugada del 11 de octubre (hora de Hong Kong), con Binance como epicentro del evento. BTC cayó instantáneamente a un mínimo de $102,000 (habiendo alcanzado $123,000 ese mismo día), mientras que la volatilidad de algunas altcoins fue aún más extrema. En los días/semanas siguientes, la liquidez en los libros de órdenes disminuyó significativamente, manteniendo la volatilidad realizada en niveles elevados hasta que el riesgo macroeconómico se estabilizó y finalmente la liquidez regresó al mercado.
• De cara al futuro, Trump y el presidente Xi finalmente tienen programada una reunión cara a cara el 30 de octubre en Corea del Sur, y los principales negociadores de ambas partes ya han comunicado sobre los temas clave, por lo que el mercado parece estar preparándose para un acuerdo. Los activos de riesgo abrieron la semana con fuerza, y BTC también repuntó por encima de $115,000. Se espera que la Reserva Federal reduzca nuevamente las tasas de interés en 25 puntos básicos, y con los buenos datos del CPI del viernes pasado, el comité no tiene motivos para desviarse de las expectativas del gráfico de puntos de la última reunión. Con la política de endurecimiento cuantitativo también prevista para finalizar pronto (JPMorgan realizará una conferencia telefónica esta semana), la combinación de ambos factores, junto con un posible acuerdo comercial, podría sentar las bases para una subida de los activos de riesgo en las próximas semanas, especialmente después de la reciente reducción de riesgo, que ha dejado las posiciones del mercado relativamente ligeras.

Volatilidad implícita de BTC

• En las últimas semanas, la volatilidad implícita ha fluctuado considerablemente. Tras el evento de liquidación del 11 de octubre, la volatilidad del mercado repuntó bruscamente desde mínimos, con la volatilidad realizada subiendo de poco más del 20% hasta el 50%. Posteriormente, durante los siguientes 10 días, la volatilidad realizada se mantuvo por encima del 40% debido a la persistente escasez de liquidez en los libros de órdenes. Sin embargo, dado que el precio se mantuvo dentro del amplio rango de $100,000 a $125,000 desde mayo, la demanda de opciones fue bastante moderada, por lo que el nivel de volatilidad implícita no mostró una “sobrerreacción” significativa en relación con la volatilidad realizada, como hemos visto en episodios similares anteriores.
• La estructura temporal de la volatilidad implícita primero se aplanó, ya que la volatilidad de los plazos cortos subió en exceso, principalmente debido al aumento de la volatilidad realizada y a la mayor demanda de Gamma en el mercado. Sin embargo, a medida que la liquidez regresó a los libros de órdenes y el precio spot volvió a superar los $110,000-$112,000, observamos presión vendedora en el extremo corto de la curva, aunque la prima temporal persiste y la volatilidad de los plazos más largos sigue siendo superior a los niveles previos al evento, haciendo que la curva temporal sea naturalmente más empinada.

Sesgo y curtosis de BTC

• A medida que disminuyeron las preocupaciones por una caída por debajo de $100,000 y el sentimiento de riesgo positivo en las relaciones entre EE.UU. y China durante el fin de semana ayudó a que el precio spot regresara por encima de $115,000, el sesgo retrocedió desde los niveles de valoración de opciones de venta profundamente bajistas. Dicho esto, la valoración y el comportamiento real del sesgo han sido muy consistentes: cuando el precio spot es bajo, tanto la volatilidad implícita como la realizada son mucho más altas, y a medida que el precio se recupera gradualmente, ambas comienzan a estancarse. Por lo tanto, la estructura de sesgo a favor de las opciones de venta probablemente se mantendrá, aunque pueden producirse desviaciones a corto plazo alrededor de ese “nivel justo”.
• En los plazos más largos, la curtosis ha aumentado, ya que el mercado finalmente ha comenzado a valorar la “volatilidad de la volatilidad” (acabamos de presenciar un salto brusco de la volatilidad realizada desde mínimos del 25–30% hasta el 50%). Además, ha surgido demanda de opciones de compra (alas alcistas) en el mercado, con la esperanza de que el precio rompa significativamente al alza desde los niveles actuales, mientras que las opciones de venta (alas bajistas) siguen recibiendo apoyo debido a la presión evidente mostrada por el mercado durante los eventos de caída de precios anteriores.

¡Les deseo una semana de trading exitosa!