Apertura del ETF de SOL: ¿Podrá Jito aprovechar el impulso para desencadenar un repunte en el ecosistema de Solana?

Aunque se ha lanzado el Solana ETF, la tendencia de los ingresos de la red está disminuyendo, y Jito se encuentra en la intersección de nuevas entradas de capital y mejoras en la microestructura.

Escrito por: Sam Schubert, Carlos

Traducción: AididiaoJP, Foresight News

El Bitwise SOL Staking ETF (BSOL) ya ha comenzado a cotizar, convirtiéndose junto con SSK en los únicos dos ETF de Solana spot en Estados Unidos. Es destacable que Bitwise ha declarado que su objetivo es maximizar las recompensas de staking alcanzando una tasa de staking del 100%, lo que resultaría en una tasa de recompensa de staking del 7,34%. Será interesante ver si realmente pueden apostar el 100% de las tenencias de SOL. SSK y el SOL ETP europeo han estado operando durante más de cuatro años, y deliberadamente mantienen la tasa de staking muy por debajo del 100%. La razón es puramente operativa: estos emisores necesitan asegurarse de que haya suficiente liquidez para satisfacer las demandas diarias de redención.

En comparación con estos participantes, Bitwise realizará el staking internamente a través de Helius, lo que podría mejorar la eficiencia operativa de BSOL. Durante tres meses, Bitwise no cobrará comisiones de gestión sobre los primeros 1.1 billions de dólares en activos gestionados. BSOL abrirá la puerta a más ETF de SOL, y la cantidad de capital que estos ETF realmente pueden atraer probablemente superará con creces los 415 millones de dólares que SKK ha acumulado desde julio.

En el ámbito cripto, la venta pública de MegaETH comenzó ayer y, al momento de escribir este artículo, ya ha alcanzado aproximadamente 9 veces la sobresuscripción, con compromisos cercanos a los 450 millones de dólares. Hasta ahora, está claro que la subasta se liquidará a un precio de 0,0999 dólares, lo que implica una valoración totalmente diluida de 999 millones de dólares. A medida que la venta finalice en dos días, podríamos ver que el múltiplo de sobresuscripción aumente aún más (una suposición no verificada es alrededor de 20 veces), y los criterios de asignación se decidirán en función de la información social (perfil de Twitter, historial on-chain, etc.). En los últimos días, la valoración totalmente diluida de MEGA en el mercado pre-listado de Hyperliquid ha oscilado entre 4 y 5 billions de dólares, lo que indica que quienes participen en esta venta probablemente obtendrán beneficios, aunque la mayoría de los usuarios probablemente no recibirán la asignación que esperan.

Análisis de las debilidades de Jito y las fuerzas que podrían revertirlas

El token de Jito (JTO) ha mostrado un rendimiento de precio débil y ha quedado significativamente rezagado respecto al propio Solana. La cuota de Jito en las comisiones de ingresos de la red ha caído drásticamente, pasando de representar más de la mitad de los ingresos de Solana a menos del 30% actualmente, lo que, sumado a la caída general de los ingresos de Solana, complica aún más la situación. Ahora la cuestión es si Jito tiene reflexividad y puede beneficiarse de un repunte en la actividad de la red Solana, para lo cual fue diseñado originalmente.

La arquitectura de Solana fue en su día muy elogiada, pero recientemente ha sido cuestionada, ya que muchas aplicaciones y actividades DeFi han tenido un rendimiento inferior al del mercado cripto en general. Esto plantea la pregunta de por qué aún no ha surgido en Solana un exchange de contratos perpetuos competitivo que iguale la calidad de ejecución de Hyperliquid. ¿Por qué equipos como Elipisis Labs han optado por construir Atlas? La arquitectura proporciona velocidad, pero no siempre garantiza un orden de transacciones predecible, una enrutación de comisiones justa o una sólida resistencia al spam.

El Block Assembly Market (BAM) de Jito está diseñado para abordar este problema, conservando el diseño monolítico de Solana mientras otorga a las aplicaciones el control tipo appchain sobre el orden de las transacciones y las comisiones. Un ejemplo potencial es el buffer de velocidad para los adoptantes, que puede ralentizar el tráfico dañino y reducir los spreads, similar a lo que ha implementado Hyperliquid. El objetivo es tener colas más claras, menos juegos de latencia y ejecuciones de mayor calidad, lo que podría dar lugar a mejores aplicaciones y fortalecer la actividad DeFi, apoyando potencialmente un repunte en los ingresos de Solana. Todas las comisiones de BAM se enrutan al DAO, proporcionando una nueva fuente de ingresos, y la mainnet de BAM recientemente superó el umbral de más de 10 millones de SOL en staking.

La reciente inversión estratégica de 50 millones de dólares liderada por Andreessen Horowitz (venta privada de tokens) demuestra una fuerte confianza de los patrocinadores. Destaca el papel de BAM como infraestructura central de Solana, mejorando el mercado al dar a las aplicaciones control sobre el orden de las transacciones y reducir el MEV dañino. BAM es una red que amplía Solana y desbloquea primitivas on-chain (como libros de órdenes centralizados y dark pools) que antes no eran posibles debido al MEV.

Se avecinan ETF de staking de Solana. VanEck ha presentado una solicitud S-1 para un JitoSOL ETF, que mantendrá directamente el token de staking líquido de Jito. A medida que se lancen más fondos y aumente su tamaño, el potencial de penetración de LST será mayor y la conexión entre los flujos de capital tradicionales y el ciclo de valor de Jito será más estrecha. Cabe señalar que el staking líquido en Solana ha ido aumentando de forma constante y actualmente representa casi el 15% del total en staking.

Desde SIMD-0096, los validadores reciben todas las comisiones prioritarias, en lugar de compartirlas con el mecanismo de quema, lo que les otorga una parte desproporcionadamente grande de los ingresos de la red. Una vez que se active SIMD-0123, se restablecerá el equilibrio al exigir a los validadores que compartan parte de estas comisiones con los stakers, aumentando así los rendimientos del staking y distribuyendo las recompensas de manera más equitativa en la red. Ambas dinámicas, el aumento de la actividad del ecosistema compartida con los stakers y la expansión del staking líquido, se traducen directamente en ingresos para Jito a través de las comisiones de gestión del staking líquido.

Sin embargo, la competencia en el mercado de staking líquido de Solana se ha intensificado. JitoSOL llegó a poseer casi la mitad de la liquidez de staking, pero su cuota ha caído a aproximadamente el 25% debido a la fragmentación del mercado por la entrada de nuevos participantes. En particular, Sanctum ha ganado impulso a través de su modelo de marca LST y asociaciones, permitiendo a los protocolos lanzar productos de staking personalizados que compiten directamente con los de Jito.

En este contexto, Jito está alineando los incentivos del protocolo con el valor para los poseedores de tokens. Tras JIP 24, todas las comisiones del block engine y BAM se destinan al tesoro del DAO. El DAO distribuye todos los ingresos a recompras continuas de JTO, habiéndose ejecutado aproximadamente 2,5 millones de dólares en recompras desde agosto de 2025. SubDAO está lanzando un sistema de Vault, subastas de JTO y recompras TWAP para automatizar este proceso. El monto mensual de recompra se establece para igualar los ingresos del mes anterior, estableciendo así una conexión directa y recurrente entre la actividad de la red y el valor del token.