El 29 de octubre de 2025, la Autoridad Monetaria de Hong Kong anunció oficialmente el "Informe de la Segunda Fase del Plan Piloto del e-HKD". El informe deja claro que en el futuro se dará prioridad al desarrollo del e-HKD mayorista, posponiendo la promoción a nivel minorista, y al mismo tiempo se acelerará el impulso de los depósitos tokenizados en los bancos comerciales. Detrás de esta decisión está la profunda reflexión de Hong Kong en la competencia de las finanzas digitales: abrazar la innovación tecnológica y, a la vez, salvaguardar la estabilidad financiera.
I. Análisis en profundidad de la política: un nuevo ecosistema financiero digital bajo una arquitectura de doble capa
Ajuste en el posicionamiento estratégico del e-HKD
● Desde su lanzamiento, el proyecto e-HKD ha atraído mucha atención en el mercado respecto a su trayectoria de desarrollo. La publicación del informe de la segunda fase finalmente ha clarificado este camino. Según el informe, el e-HKD se centrará en escenarios mayoristas como la liquidación interbancaria y la entrega de activos tokenizados, en lugar del ámbito de pagos minoristas que el mercado esperaba anteriormente.
Este cambio se basa en una evaluación profunda de la Autoridad Monetaria:
● En escenarios minoristas, los sistemas de pago electrónico existentes ya están bastante maduros, y la introducción de una moneda digital de banco central (CBDC) tiene beneficios marginales limitados;
● Mientras que en el ámbito mayorista, el e-HKD puede resolver varios puntos débiles de los sistemas de liquidación tradicionales.
Aceleración de los depósitos tokenizados
● En consonancia con el ajuste de posicionamiento del e-HKD, los depósitos tokenizados se están convirtiendo en otro pilar importante del desarrollo financiero digital de Hong Kong. Actualmente, seis bancos, incluidos Bank of China Hong Kong, HSBC y Standard Chartered, ya han lanzado servicios de depósitos tokenizados, cubriendo escenarios como emisión de bonos, financiación comercial y pagos transfronterizos.
● Estos bancos han acumulado una valiosa experiencia en la práctica. Por ejemplo, Bank of China Hong Kong logró por primera vez la integración fluida entre depósitos tokenizados y e-HKD en la emisión de bonos tokenizados del gobierno. El responsable del proyecto reveló: "A través de la ejecución automática de contratos inteligentes en el proceso de liquidación, no solo aumentamos la eficiencia operativa en un 60%, sino que también reducimos considerablemente el riesgo de errores humanos."
Perfeccionamiento del marco regulatorio de las stablecoins
● Es importante destacar que el régimen de licencias para stablecoins en Hong Kong se implementó oficialmente en agosto de 2025, proporcionando directrices regulatorias claras para la emisión de stablecoins por parte de instituciones no bancarias. La nueva normativa exige que las entidades emisoras posean la licencia correspondiente y establece requisitos estrictos para la gestión de activos de reserva, divulgación de información y monitoreo on-chain.
● La Autoridad Monetaria enfatizó especialmente los requisitos de regulación para las wallets no custodiadas; las instituciones con licencia deben desplegar herramientas de monitoreo on-chain adecuadas para garantizar la conformidad de las transacciones.
Comparación de la estrategia de políticas de moneda digital de Hong Kong
Tipo de proyecto | Posicionamiento estratégico | Escenarios de aplicación | Requisitos regulatorios | Estado de avance |
e-HKD | CBDC mayorista | Liquidación interbancaria, entrega de activos tokenizados | Emisión y gestión directa por la Autoridad Monetaria | Piloto en 7 bancos este año, preparación de políticas completada en 2026 |
Depósitos tokenizados | Digitalización de la moneda de bancos comerciales | Pagos corporativos, financiación comercial, liquidación transfronteriza | Sujeto al marco regulatorio bancario existente | 6 bancos ya lo han lanzado, varios bancos en preparación |
Stablecoin | Moneda digital de instituciones privadas | Ecología de cadenas públicas, pagos minoristas transfronterizos | Operación con licencia, activos de reserva regulados | Régimen de licencias implementado, varias instituciones en proceso de solicitud |
II. Profunda integración entre el mundo tradicional y el cripto
Cambios estructurales en los flujos de capital
● Las instituciones financieras tradicionales muestran una clara mayor disposición a asignar activos digitales. Según los últimos datos, la escala de custodia de activos digitales en la banca de Hong Kong creció un 45% intertrimestral en el tercer trimestre, alcanzando un récord de 12 mil millones de dólares. Este crecimiento proviene principalmente del aumento de la demanda de productos de activos digitales regulados por parte de clientes institucionales.
● El lanzamiento de los depósitos tokenizados proporciona un canal más conveniente para que los fondos tradicionales ingresen al mundo cripto. Los clientes corporativos muestran gran interés en los depósitos tokenizados, especialmente en la liquidación de comercio transfronterizo. En comparación con las transferencias bancarias tradicionales, los depósitos tokenizados no solo permiten liquidación en tiempo real, sino que también ofrecen funciones de gestión de fondos más complejas mediante contratos inteligentes.
Reconfiguración del panorama del mercado cripto
● Bajo la doble influencia del e-HKD mayorista y los depósitos tokenizados, la competencia en el mercado cripto está experimentando cambios sutiles. La emisión de stablecoins enfrenta nuevos retos y oportunidades. Por un lado, los depósitos tokenizados, respaldados por la credibilidad de los bancos comerciales, tienen ventajas naturales en aplicaciones empresariales; por otro lado, las stablecoins siguen siendo insustituibles en la ecología de cadenas públicas y en los pagos minoristas transfronterizos globales.
● Según datos de AiCoin, recientemente el volumen de transacciones de stablecoins a nivel institucional (como USDC) ha aumentado, mientras que el crecimiento de stablecoins orientadas al retail se ha desacelerado. Esta diferenciación refleja la demanda diferenciada del mercado para distintos escenarios de aplicación.
Evolución e innovación de la arquitectura tecnológica
Las decisiones políticas de Hong Kong también están impulsando la innovación en la arquitectura tecnológica subyacente. La integración de cadenas privadas y públicas se ha convertido en una tendencia importante. Las instituciones bancarias desarrollan principalmente depósitos tokenizados sobre cadenas privadas para cumplir con los requisitos regulatorios; al mismo tiempo, mediante tecnología cross-chain se conectan con cadenas públicas, logrando la interoperabilidad de activos.
Esta "arquitectura híbrida" está dando lugar a nuevas soluciones tecnológicas. Varias empresas tecnológicas han lanzado productos de gateways cross-chain para instituciones financieras, que permiten la transferencia de activos y la sincronización de datos en diferentes entornos de cadena. La Autoridad Monetaria también participa activamente en la elaboración de estándares, promoviendo el establecimiento de un "estándar común de tokenización" como base para la futura interoperabilidad.
Comparación de arquitecturas tecnológicas en finanzas digitales
Elemento tecnológico | Sistema financiero tradicional | Sistema de depósitos tokenizados | Sistema de stablecoin en cadena pública |
Ciclo de liquidación | T+1 o más | Casi en tiempo real | En tiempo real |
Horario de operación | Horarios específicos en días laborables | Casi 7×24 horas | 7×24 horas |
Programabilidad | Limitada | Implementada mediante contratos inteligentes | Implementada mediante contratos inteligentes |
Conformidad regulatoria | Marco maduro | Marco regulatorio bancario existente | Marco regulatorio emergente |
Interoperabilidad entre sistemas | A través de canales tradicionales | A través de gateways cross-chain | Capacidad nativa cross-chain |
III. Perspectiva de expertos: oportunidades y desafíos desde múltiples puntos de vista
Reconocimiento de la racionalidad de la política
● El asesor financiero en blockchain Zhou Zhuoyi señaló: "La elección de Hong Kong por la vía 'CBDC mayorista + depósitos tokenizados minoristas' refleja sabiduría regulatoria. Este enfoque aprovecha las ventajas de la moneda digital del banco central en el ámbito mayorista y la experiencia de los bancos comerciales en servicios minoristas, logrando una asignación óptima de recursos."
Atención a los desafíos de implementación
● Sin embargo, la analista bancaria internacional Zhang Wei advierte sobre riesgos potenciales: "Los bancos deben gestionar cuidadosamente el riesgo de liquidez al avanzar en la tokenización de depósitos. Los depósitos tokenizados pueden alterar la estabilidad tradicional de los depósitos, aumentando la complejidad de la gestión de liquidez bancaria."
Perspectivas de oportunidades de mercado
● Desde una perspectiva más amplia, la elección de políticas de Hong Kong ofrece nuevas oportunidades para la innovación financiera digital. Un analista de la firma de investigación cripto TokenInsight opina: "El e-HKD mayorista proporciona infraestructura para innovaciones financieras más complejas. Por ejemplo, en el campo de la tokenización de activos, el e-HKD puede servir como unidad de valoración y liquidación para diversos activos tokenizados, impulsando el desarrollo estandarizado y a gran escala de este mercado."
Según las previsiones del sector, con la implementación de las políticas relacionadas, se espera que el tamaño de los activos tokenizados en Hong Kong supere los 100 mil millones de dólares en tres años, abarcando bonos, fondos, bienes raíces y otras categorías. Esto traerá nuevas oportunidades de negocio para todos los participantes del mercado.
IV. Un camino de desarrollo con oportunidades y desafíos
Perspectivas de desarrollo a corto plazo
De cara al cuarto trimestre de 2025, el mercado se centrará en varios desarrollos clave. El primero es la organización específica de los pilotos de e-HKD en 7 bancos, incluyendo la selección tecnológica, los escenarios de negocio y las expectativas de escala. Estos detalles influirán directamente en la eficacia de la aplicación del e-HKD en el ámbito mayorista.
Tendencias de desarrollo a medio y largo plazo
● Para 2026, con la finalización de la preparación de políticas del e-HKD por parte de la Autoridad Monetaria, el ecosistema financiero digital de Hong Kong entrará en una nueva etapa de desarrollo. Un punto de observación importante es si el e-HKD se expandirá de manera limitada a escenarios minoristas. Aunque la política actual se centra en el ámbito mayorista, la posibilidad técnica deja espacio para la imaginación futura.
● Otra tendencia importante es la expansión de aplicaciones transfronterizas. Hong Kong está discutiendo acuerdos de liquidación transfronteriza de monedas digitales con varias jurisdicciones. El e-HKD mayorista, debido a su característica de ausencia de riesgo crediticio, tiene ventajas únicas en este tipo de acuerdos. Si se logran avances en la cooperación, la posición de Hong Kong en el sistema financiero internacional se verá significativamente reforzada.
Riesgos y desafíos potenciales
A pesar de las perspectivas optimistas, los desafíos en el camino de desarrollo no deben subestimarse. La coordinación regulatoria es uno de los desafíos clave. Las diferentes jurisdicciones tienen actitudes regulatorias distintas hacia las monedas digitales, lo que puede conducir a arbitraje regulatorio o fragmentación del mercado. Hong Kong debe encontrar un equilibrio entre mantener la estabilidad financiera y apoyar la innovación.



