La Reserva Federal lanza una combinación de medidas: continúa con una bajada de tipos de interés de 25 puntos básicos y finaliza la reducción de balance en diciembre, con dos miembros del comité votando en contra de la decisión sobre los tipos.

El gobernador designado por Trump, Milan, abogó nuevamente por un recorte de 50 puntos básicos, mientras que otro miembro con derecho a voto, Schmid, apoyó mantener las tasas sin cambios.

Redacción: Li Dan

Fuente: Wallstreetcn

Puntos clave:

• La Reserva Federal recortó las tasas de interés en 25 puntos básicos por segunda vez consecutiva, en línea con las expectativas del mercado.
• La reducción del balance de la Reserva Federal concluye tras tres años y medio; a partir de diciembre, los bonos del Tesoro a corto plazo reemplazarán las posiciones vencidas de MBS.
• Entre los dos miembros del FOMC que votaron en contra de la decisión sobre las tasas, el nuevo gobernador designado por Trump, Milan, abogó nuevamente por un recorte de 50 puntos básicos, mientras que el presidente de la Reserva Federal de Kansas City, Schmid, apoyó mantener las tasas sin cambios.
• La declaración reitera que la decisión de recortar tasas se debe a que "el equilibrio de riesgos ha cambiado", reemplazando los "indicadores recientes" por "disponibles", y añade que los indicadores recientes del mercado laboral son consistentes con la tendencia previa al cierre del gobierno, señalando que el riesgo a la baja en el empleo "ha aumentado en los últimos meses".
• "New Fed News Agency": La Reserva Federal sigue esforzándose por evitar que la reciente desaceleración del empleo empeore, pero la falta de datos económicos hace que la dirección futura de las tasas sea incierta.

La Reserva Federal continuó con los recortes de tasas como esperaba el mercado y decidió abandonar la política de endurecimiento cuantitativo (QT), poniendo fin al plan de reducción del balance en un mes.

El miércoles 29 de octubre, hora del este de EE.UU. (UTC+8), la Reserva Federal anunció tras la reunión del FOMC que el rango objetivo para la tasa de fondos federales se reduciría de 4.00%-4.25% a 3.75%-4.00%, un recorte de 25 puntos básicos. Tras el primer recorte del año en la reunión anterior, esta es la primera vez en un año que la Fed recorta las tasas en dos reuniones consecutivas del FOMC.

La decisión de recortar las tasas era completamente esperada por los inversores. Al cierre del martes, las herramientas de CME mostraban que el mercado de futuros asignaba una probabilidad del 99,9% a un recorte de 25 puntos básicos esta semana, y del 91% a otro recorte de 25 puntos básicos en la próxima reunión de diciembre. Esto indica que el mercado ya ha descontado casi por completo tres recortes de tasas este año. Las perspectivas de tasas publicadas tras la última reunión del FOMC en septiembre mostraron que la mayoría de los responsables de la Fed esperaban tres recortes este año, frente a los dos previstos en junio.

Como en las dos reuniones anteriores, el equipo directivo de la Reserva Federal no logró un consenso unánime sobre la acción de tasas. Incluyendo al nuevo gobernador designado por Trump, Milan, dos miembros del FOMC votaron en contra del recorte de 25 puntos básicos, reflejando divisiones internas persistentes. A diferencia de antes, esta vez hubo desacuerdo tanto sobre la magnitud del recorte como sobre si continuar con los recortes.

La Reserva Federal anunció el fin de la reducción del balance (QT) a partir de diciembre, aunque esto no fue una sorpresa. Hace dos semanas, el presidente de la Fed, Powell, ya insinuó que se detendría la reducción del balance, afirmando que las reservas bancarias seguían siendo suficientes y que pronto se alcanzaría el nivel necesario para detener el QT. Un artículo de Wallstreetcn esta semana mencionó que la mayoría de los grandes bancos de Wall Street, como Goldman Sachs y JPMorgan, esperaban que la Fed anunciara el fin del QT esta semana debido a señales recientes de tensión de liquidez en el mercado monetario.

Tras la publicación de la declaración de la decisión, Nick Timiraos, conocido como la "New Fed News Agency", escribió:

"La Reserva Federal recortó las tasas otros 25 puntos básicos, pero la falta de datos (económicos) hace que el futuro sea incierto."

"La Fed recortó las tasas en dos reuniones consecutivas, esforzándose por evitar que la reciente desaceleración del empleo empeore. En el proceso de revertir las agresivas subidas de tasas, la parte más fácil puede haber terminado, y los funcionarios de la Fed están discutiendo el alcance de los próximos recortes. La falta de datos debido al cierre del gobierno hace que esta tarea sea aún más compleja."

Fin del QT tras tres años y medio; bonos del Tesoro a corto plazo reemplazarán MBS vencidos

La principal diferencia en la declaración tras la reunión respecto a la anterior es el ajuste en el QT.

La declaración ya no reitera que la Fed continuará reduciendo sus tenencias de bonos del Tesoro, deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias (MBS), sino que especifica:

"El Comité (FOMC) ha decidido poner fin a la reducción de sus tenencias totales de valores el 1 de diciembre."

Esto significa que la acción de QT de la Fed concluirá tras tres años y medio.

La Fed comenzó el QT el 1 de junio de 2022. En junio del año pasado, comenzó a desacelerar el ritmo, reduciendo el límite mensual máximo de reducción de bonos del Tesoro de 35 mil millones de dólares a 25 mil millones. En abril de este año, lo desaceleró aún más, bajando el límite mensual de reducción de bonos del Tesoro a 5 mil millones, manteniendo el límite mensual de 35 mil millones para deuda de agencias y MBS.

El miércoles (UTC+8), el anuncio de implementación de la política monetaria de la Fed mostró:

Para los bonos del Tesoro que vencen en octubre y noviembre, la Fed extenderá mediante subasta la parte del principal que exceda el límite mensual de 5 mil millones de dólares; a partir del 1 de diciembre, todo el principal de los bonos del Tesoro se extenderá mediante subasta.

Para las posiciones de deuda de agencias y MBS que vencen en octubre y noviembre, la Fed reinvertirá en letras del Tesoro la parte del principal que exceda el límite mensual de 35 mil millones de dólares; a partir del 1 de diciembre, todo el principal de los valores de agencias se reinvertirá en letras del Tesoro.

Esto significa que, tras detener el QT en diciembre, el principal de los MBS de la Fed se reinvertirá en bonos del Tesoro a corto plazo, reemplazando las posiciones vencidas de MBS por bonos del Tesoro a corto plazo.

Sobre la decisión del QT, Timiraos señaló que los funcionarios de la Fed han dicho durante mucho tiempo que detendrían el QT una vez que se observaran señales de que los bancos ya no tienen un exceso significativo de efectivo en el mercado de préstamos overnight, y esas señales se han vuelto más evidentes en la última semana. La Fed comenzará a reemplazar los bonos vencidos con bonos del Tesoro a corto plazo a partir de diciembre.

El gobernador Milan insiste en un recorte de 50 puntos básicos; Schmid apoya mantener las tasas

La segunda gran diferencia en la declaración de la Fed es el resultado de la votación del FOMC. Esta vez hubo un miembro más que votó en contra que en la reunión anterior, igualando la cifra de la penúltima reunión de finales de julio.

La votación mostró que Powell y otros diez miembros votaron a favor de otro recorte de 25 puntos básicos. Entre los dos disidentes, el gobernador interino Milan, que asumió antes de la reunión del FOMC de septiembre, mantuvo su postura agresiva de la reunión anterior y siguió abogando por un recorte de 50 puntos básicos. El presidente de la Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, discrepó porque apoyaba mantener las tasas sin cambios.

Esto contrasta con la votación de la reunión del FOMC de finales de julio, cuando dos personas votaron en contra de la decisión de pausar los recortes. Los dos disidentes, el gobernador Waller y la vicepresidenta de supervisión financiera designada por Trump, Bowman, preferían entonces un recorte de 25 puntos básicos.

Bob Michele, jefe global de renta fija de JPMorgan Asset Management, comentó que Powell está perdiendo el control de la Fed. Se necesita una persona "convincente" para liderar la Fed. Trump podría verse obligado a colocar al secretario del Tesoro, Bessent, en la Fed para promover sus propias opiniones sobre la política de tasas.

Los indicadores recientes del mercado laboral son consistentes con la tendencia previa al cierre del gobierno; el riesgo a la baja en el empleo ha "aumentado en los últimos meses"

Otra diferencia en la declaración de la Fed respecto a la anterior es la descripción de la situación económica. Los ajustes reflejan principalmente el impacto del cierre del gobierno federal de EE.UU. desde octubre, que ha retrasado la publicación de varios datos económicos.

La declaración anterior comenzaba reiterando que "los indicadores recientes muestran que el crecimiento económico se ha moderado en la primera mitad del año"; esta vez, "recientes" se reemplaza por "disponibles", diciendo:

"Los indicadores disponibles muestran que el ritmo de expansión de la actividad económica se ha moderado."

La declaración anterior decía: "El crecimiento del empleo se ha desacelerado, la tasa de desempleo ha aumentado ligeramente pero sigue siendo baja. La inflación ha aumentado y sigue siendo algo elevada." Esta vez, se añaden límites temporales a las tendencias del mercado laboral y la inflación, y se señala que los indicadores recientes del mercado laboral son consistentes con la tendencia reflejada en los datos publicados antes del cierre del gobierno. La declaración dice:

"El crecimiento del empleo se ha desacelerado este año, la tasa de desempleo ha aumentado ligeramente, pero hasta agosto sigue siendo baja; los indicadores más recientes también son consistentes con estas tendencias. La inflación ha aumentado desde principios de año y sigue siendo algo elevada."

Estas nuevas expresiones coinciden con las declaraciones de Powell hace dos semanas. En ese momento dijo: "Según los datos que tenemos, es justo decir que desde nuestra reunión de septiembre hace cuatro semanas, las perspectivas de empleo e inflación no han cambiado mucho."

Como en la declaración anterior, esta vez también se afirma que la decisión de recortar tasas se debe a que "el equilibrio de riesgos ha cambiado".

La declaración reitera que el Comité del FOMC se centra en los riesgos de su doble mandato de pleno empleo y estabilidad de precios, y básicamente mantiene la evaluación añadida en la declaración anterior de que el riesgo a la baja en el empleo ha aumentado, con la única diferencia de que ahora se añade una referencia temporal a este cambio de riesgo.

Esta vez, la declaración ya no dice, como la anterior, que el FOMC "juzga que el riesgo a la baja en el empleo ha aumentado", sino que afirma:

"El Comité (FOMC) se centra en los riesgos de su doble mandato y juzga que el riesgo a la baja en el empleo ha aumentado en los últimos meses."

En rojo a continuación se pueden ver los cambios y adiciones en la declaración de esta decisión respecto a la anterior.