Autor: Golden Ten Data
El mercado teme que el sector tecnológico estadounidense actual esté mostrando ecos de 1999. Aunque el debate sobre si la IA es una burbuja es muy intenso, la historia ofrece algunas señales que revelan en qué deberían centrarse los inversores.
Los estrategas de Goldman Sachs afirman que creen que el frenesí del mercado por la IA corre el riesgo de repetir el colapso de la burbuja de internet de principios de los años 2000.
Dominic Wilson, asesor principal del equipo de investigación de mercados globales del banco, y la estratega de investigación macroeconómica Vickie Chang, escribieron en un informe a clientes el domingo que el mercado estadounidense aún no ha llegado al punto de 1999. Sin embargo, señalaron que el auge de la IA cada vez se parece más al frenesí de los años 2000 y que el riesgo está aumentando.
“Observamos que, a medida que continúa el auge de la inversión en IA, el riesgo de que los desequilibrios acumulados en los años 90 se hagan más evidentes está aumentando. Recientemente, el mercado ya ha mostrado algunos ecos de los puntos de inflexión del auge de los 90”, escribió el banco, y añadió que las operaciones actuales con IA se parecen a las acciones tecnológicas de 1997, unos años antes del estallido de la burbuja.
Wilson y Chang señalaron varias señales de advertencia que aparecieron antes del colapso de la burbuja de internet de principios de los 2000 y a las que los inversores deberían prestar atención.
1. El gasto en inversión alcanza su punto máximo
En los años 90, el gasto en inversión en equipos y software tecnológicos aumentó a “niveles excepcionalmente altos”, alcanzando su punto máximo en el año 2000, cuando la inversión no residencial en los sectores de telecomunicaciones y tecnología representaba aproximadamente el 15% del PIB de EE. UU.
Según el análisis de Goldman Sachs, en los meses previos al estallido de la burbuja de internet, el gasto en inversión comenzó a disminuir.
“Por lo tanto, los precios de los activos con valoraciones elevadas tuvieron un impacto significativo en las decisiones de gasto real”, señalaron los estrategas.
Este año, los inversores están cada vez más atentos al enorme gasto de las grandes tecnológicas en el ámbito de la IA. Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet y Apple prevén invertir alrededor de 349 mil millones de dólares en gastos de capital en 2025.
Goldman Sachs señala que la inversión tecnológica alcanzó su punto máximo a principios del siglo XXI, coincidiendo con el inicio del colapso de las acciones de internet
2. Los beneficios empresariales comienzan a caer
Los beneficios empresariales alcanzaron su punto máximo alrededor de 1997 y luego comenzaron a descender.
“La rentabilidad alcanzó su punto máximo mucho antes de que terminara el auge”, escribieron Wilson y Chang. “Aunque los márgenes reportados eran más sólidos, en la última fase del auge, la caída de la rentabilidad en los datos macroeconómicos coincidió con la aceleración de los precios de las acciones.”
Por ahora, los beneficios empresariales siguen siendo sólidos. Según datos de FactSet, el margen neto mixto del S&P 500 en el tercer trimestre fue de aproximadamente el 13,1%, por encima del promedio de cinco años del 12,1%.
Los beneficios empresariales alcanzaron su punto máximo a finales de 1997, varios años antes del estallido de la burbuja
3. La deuda empresarial aumenta rápidamente
La proporción de deuda corporativa respecto a los beneficios alcanzó su punto máximo en 2001
Antes del estallido de la burbuja de internet, la deuda de las empresas aumentaba cada vez más. El análisis de Goldman Sachs muestra que el porcentaje de deuda empresarial respecto a los beneficios alcanzó su punto máximo en 2001, justo cuando estalló la burbuja.
“La combinación de aumento de la inversión y caída de la rentabilidad llevó el equilibrio financiero del sector empresarial —es decir, la diferencia entre ahorro e inversión— a un déficit”, señalaron los estrategas.
Algunas grandes tecnológicas financian parte de su gasto en IA mediante deuda. Por ejemplo, Meta emitió 30 mil millones de dólares en bonos a finales de octubre para reforzar su plan de gasto en IA.
Sin embargo, Goldman Sachs añade que hoy en día la mayoría de las empresas parecen financiar los gastos de capital con flujo de caja libre. El porcentaje de deuda empresarial respecto a los beneficios también es mucho menor que en el pico de la burbuja de internet.
En comparación con el año 2000, la proporción de deuda corporativa respecto a los beneficios parece muy baja
4. La Reserva Federal baja los tipos de interés
A finales de los años 90, la Reserva Federal estaba en un ciclo de recortes de tipos, lo que fue uno de los factores que impulsó el mercado bursátil. Goldman Sachs escribió: “Unos tipos de interés más bajos y la entrada de capital avivaron aún más el mercado bursátil.”
En su reunión de política monetaria de octubre, la Reserva Federal recortó los tipos en 25 puntos básicos. Según la herramienta FedWatch de CME Group, los inversores esperan que la Fed vuelva a recortar los tipos en 25 puntos básicos en diciembre.
Otros profesionales del mercado, como Ray Dalio, también han advertido que el ciclo de relajación de la Fed podría alimentar una burbuja de mercado.
5. Se amplían los diferenciales de crédito
Al entrar en el siglo XXI, los diferenciales de crédito se ampliaron
El banco señala que antes del estallido de la burbuja de internet, los diferenciales de crédito se ampliaron.
El diferencial de crédito —la diferencia entre el rendimiento que pagan los bonos o instrumentos de crédito y la tasa de referencia como los bonos del Tesoro de EE. UU.— se amplía cuando los inversores perciben un mayor riesgo y exigen una mayor compensación.
Los diferenciales de crédito siguen en mínimos históricos, pero en las últimas semanas han comenzado a ampliarse. El diferencial ajustado por opciones del índice de alto rendimiento de ICE Bank of America en EE. UU. subió la semana pasada a aproximadamente el 3,15%, 39 puntos básicos por encima del mínimo de 2,76% a finales de octubre.
Wilson y Chang afirman que, en los años 90, estas señales de advertencia aparecieron al menos dos años antes de que la burbuja de internet realmente estallara, y añaden que creen que las operaciones con IA aún tienen margen de subida.
