El valiente solitario de la regulación cripto: ¿Cómo el CEO de Circle rompe el cerco de Tether y la doble presión de la caída de las tasas de interés?

Escrito por: Olga Kharif
Traducción: Saoirse, Foresight News

El 5 de junio, el CEO de Circle, Jeremy Allaire (centro), asistió a la ceremonia de IPO de la empresa en la Bolsa de Nueva York. Fotógrafo: Michael Nagle / Bloomberg

Puntos clave:

• A pesar de que Circle es una de las empresas más consolidadas en el sector de las stablecoins y su CEO, Jeremy Allaire, ya ha entrado en el club de los multimillonarios, aún le queda camino por recorrer para demostrar su valía.
• Circle enfrenta múltiples desafíos: la competencia en el mercado es feroz, su principal fuente de ingresos peligra debido a la caída de las tasas de interés, y su mayor competidor, Tether, está regresando al mercado estadounidense.
• Allaire confía firmemente en su estrategia y en que Circle saldrá victoriosa; la empresa publicará sus resultados financieros el miércoles, lo que será una nueva oportunidad para demostrar la eficacia de su estrategia.

Jeremy Allaire aún tiene un camino por recorrer para demostrar su valía.

Como CEO de Circle Internet Financial, dirige una de las principales empresas en la última tendencia del sector cripto: el sector de las stablecoins. El modelo de negocio que ha impulsado durante años ya ha sido incorporado al marco legal gracias a la firma de una ley por parte del presidente Trump; además, gracias a la IPO de Circle en junio de este año (que también desencadenó una ola de salidas a bolsa en la industria cripto para 2025), Allaire se ha convertido en multimillonario.

Sin embargo, este CEO de 54 años aún tiene dificultades para obtener un reconocimiento generalizado en la industria, y Circle está siendo golpeada desde varios frentes. El mercado en el que opera la empresa es extremadamente competitivo, su principal fuente de ingresos está en riesgo de reducirse debido a la caída de las tasas de interés; al mismo tiempo, su mayor competidor —Tether, que supera ampliamente a Circle tanto en rentabilidad como en valoración— está regresando al mercado estadounidense, lo que representa una señal de peligro para el terreno local de Circle.

Los banqueros tradicionales ven a Allaire como una amenaza y temen que las stablecoins desvíen los depósitos bancarios; mientras tanto, sus colegas del sector cripto también mantienen cierta distancia. En las conferencias del sector, llenas de asistentes con sudaderas, él siempre es el "raro" vestido de traje. Más importante aún, no solo insiste en operar de manera conforme a la normativa, sino que también impulsa activamente la creación de reglas para la industria por parte de los legisladores.

En una industria que se enorgullece del anonimato, la individualidad y la disrupción del sistema financiero tradicional, este enfoque claramente no le ayuda a ganar un "concurso de popularidad".

“La estrategia de Jeremy Allaire siempre ha ido en dirección opuesta al ecosistema de bitcoin”, afirma Cory Klippsten, responsable de la plataforma de inversión en bitcoin Swan Bitcoin. “El objetivo de bitcoin es separar el dinero del Estado, mientras que el núcleo de su trabajo es integrar la tecnología cripto en el sistema monetario fiduciario existente”.

A pesar de las críticas, Allaire sigue convencido de que su estrategia y Circle saldrán victoriosos. La empresa publicará sus resultados financieros el miércoles, lo que será una nueva oportunidad para demostrar la eficacia de su estrategia.

“Para perseverar, debes tener una fe firme en la importancia de lo que haces y una profunda base moral”, dijo Allaire en una entrevista. “Te enfrentarás a contratiempos, todos te dirán ‘estás equivocado’, ‘vas a fracasar’. Pero para mí, esto no es solo un plan de negocios; hago esto porque creo sinceramente que puede mejorar el mundo”.

La carrera de Allaire en Circle ha estado llena de altibajos; la empresa fue fundada en 2013.

Circle comenzó como una plataforma de pagos basada en la red bitcoin, pero ha cambiado de estrategia varias veces, estuvo al borde de la quiebra y también se vio en apuros financieros tras la quiebra de Silicon Valley Bank. Para mantener la estructura operativa de su stablecoin principal, USDC, Allaire finalmente tuvo que sostenerse vendiendo activos y despidiendo a cientos de empleados.

“En los momentos de crisis de Circle, nadie creía que pudiera salir adelante”, recuerda Allaire, “pero hice todo lo posible”.

Desafíos en el crecimiento de resultados

Hoy en día, el desafío de Allaire ha pasado de “sobrevivir” a “demostrar capacidad de crecimiento”.

Los emisores de stablecoins como Circle obtienen la mayor parte de sus ingresos invirtiendo las reservas en activos líquidos a corto plazo como bonos del Tesoro de EE. UU. Con la caída de las tasas de interés, incluso si los ingresos de Circle aumentan, el rendimiento por unidad de inversión casi seguramente disminuirá.

Además, el acuerdo de reparto de ingresos alcanzado con Coinbase Global Inc. también ha reducido significativamente el margen de beneficio de Circle. En el segundo trimestre de 2025, las comisiones de distribución pagadas a Coinbase fueron más de tres veces el beneficio ajustado de Circle de 126 millones de dólares. En comparación, Tether, que no está sujeta a los mismos requisitos de auditoría y regulación, reportó un beneficio de 4.9 billones de dólares en el mismo periodo.

Las 5 principales stablecoins por capitalización de mercado

Unidad: miles de millones de dólares

Fuente de datos: CoinGecko

USDT de Tether se lanzó varios años antes que USDC de Circle y es mucho más grande: la capitalización de mercado de USDT es de 183 mil millones de dólares, mientras que la de USDC es de solo 76 mil millones de dólares, por lo que su capacidad de ingresos es mucho mayor. Además, Tether está vinculada a Cantor Fitzgerald, donde Howard Lutnick, Secretario de Comercio de EE. UU., trabajó anteriormente.

Otro nuevo competidor en el sector de las stablecoins, World Liberty Financial Inc., está relacionado con la familia Trump. Con el uso de stablecoins en auge, cientos de empresas, incluidas Tether y World Liberty, están compitiendo por la cuota de mercado de Circle. Allaire admitió en la reciente llamada de resultados que este es un “mercado donde el ganador se lo lleva todo”.

Actualmente, Allaire está intentando abrir nuevas fuentes de ingresos para Circle a través de otros negocios, pero los analistas de Wall Street en general son escépticos sobre la eficacia de estas iniciativas. Sus intentos recientes incluyen el lanzamiento de una blockchain, una red de pagos y un fondo de mercado monetario tokenizado.

Aun así, el analista de Mizuho Securities, Dan Dolev, fue tajante: “USDC es solo otra stablecoin, no tiene nada especial. Las acciones de Circle están sobrevaloradas, así de simple”. Entre los analistas que siguen a Circle, 4 recomiendan “vender”, 11 recomiendan “comprar” y 10 recomiendan “mantener”.

Actualmente, el precio de las acciones de Circle ronda los 104 dólares, muy por encima del precio de salida a bolsa de 31 dólares, pero menos de la mitad de su máximo tras la salida a bolsa. Su capitalización de mercado de 24 mil millones de dólares palidece en comparación con la valoración de 500 mil millones de dólares que sugieren las recientes rondas de financiación de Tether.

Origen como emprendedor tecnológico

Aunque Allaire ya llevó a dos empresas a cotizar en bolsa —la empresa de software Allaire Corp. y la plataforma de vídeo Brightcove Inc.—, Circle casi con toda seguridad será el legado central de su carrera profesional.

El interés de Allaire por la tecnología comenzó en su infancia: a los 11 años, su familia se mudó a la pequeña ciudad de Winona, Minnesota, y él y su hermano JJ eran vistos como “algo nerds”: solían introducir línea por línea el código de juegos en el ordenador a partir de listados impresos en lenguaje máquina. “Si te equivocabas en una sola letra, el programa no funcionaba, así que tenías que estar muy concentrado”, recuerda.

De adulto, Allaire se dedicó por completo al sector de Internet. Incluso ayudó al activista político Noam Chomsky a digitalizar sus obras. Posteriormente, fundó varias startups. Poco después de dejar Brightcove, fundó Circle junto a su amigo Sean Neville.

“En esa época, solía pasar mucho tiempo en su casa”, recuerda Neville. “Nuestro objetivo final era crear un sistema financiero completamente nuevo”.

El 18 de julio de 2025, el presidente de EE. UU., Donald Trump, celebró la ceremonia de firma de la Ley GENIUS en la Casa Blanca. El CEO de Circle, Jeremy Allaire (esquina superior derecha), asistió al evento. Fotógrafo: Francis Chung / Politico / Bloomberg

Según el índice de multimillonarios de Bloomberg, la fortuna personal de Allaire asciende actualmente a 2.1 billones de dólares, procedentes principalmente de su participación en Circle. Aunque esta cifra está muy por debajo de los 5.6 billones de dólares del CEO de Tether, Paolo Ardoino, es comparable a la de figuras empresariales estadounidenses como Tim Cook, CEO de Apple, y Larry Fink, CEO de BlackRock.

Allaire afirma que creció en una familia con “valores progresistas”: sus padres trabajaban en servicios sociales y actividades comunitarias, pero habla con entusiasmo de su experiencia en la Casa Blanca durante la firma de la Ley GENIUS y de haber estrechado la mano de Trump. Esta ley estableció un marco regulatorio federal para las stablecoins.

“Me sentí increíblemente honrado y emocionado de participar”, dijo Allaire. “Ver cómo la ley se convierte en realidad y poder desempeñar un papel importante en ese proceso: ha sido uno de los momentos más significativos de mi vida”.

Los registros públicos muestran que Allaire ha apoyado principalmente al Partido Demócrata durante mucho tiempo, pero Circle donó 1 millón de dólares al comité inaugural de Trump.

Estilo de vida saludable

Hace unos años, Allaire comenzó un plan de vida saludable: dejó el alcohol, empezó a cuidar su alimentación y, según los datos de su aplicación de salud, ahora duerme una media de siete horas por noche.

El 5 de junio, Jeremy Allaire asistió a la ceremonia de IPO de Circle en la Bolsa de Nueva York. Fotógrafo: Michael Nagle / Bloomberg

Tanto empleados actuales como antiguos describen a Allaire como un jefe “amable pero exigente”: no grita ni golpea la mesa, no se queda trabajando hasta tarde en la oficina, pero responde a los mensajes casi de inmediato. Alguien recuerda haber tenido una reunión estratégica con él mientras paseaban por el bosque.

Hoy, Allaire ya está planificando su próximo paso.

“Construir la capa monetaria en Internet fue el objetivo de la fase 1.0”, afirma Allaire. “Ya hemos logrado ese paso y ahora estamos avanzando en los planes para las fases 2.0 y 3.0”.