¿Fin de años de “uso gratuito”? Uniswap experimenta un gran cambio y UNI ve renacer su valor

Fuente: OxResearch

Autores: Carlos & Luke Leasure

Traducción y recopilación: BitpushNews

Uniswap se ha convertido en el ejemplo típico de la contradicción generalizada en la industria entre la estructura de “equidad-token”. Durante años, Uniswap Labs ha acumulado todos los ingresos generados por el protocolo, mientras que los poseedores del token UNI no se han beneficiado.

Ayer, el fundador de Uniswap, Hayden Adams, en representación de Uniswap Labs y la Uniswap Foundation, publicó una propuesta de gobernanza destinada a activar las tarifas del protocolo Uniswap y unificar los incentivos del ecosistema, lo que supone una victoria inesperada para los poseedores del token.

El protocolo Uniswap incluye un “interruptor de tarifas” que solo puede activarse mediante una votación de gobernanza de UNI. Esta propuesta activará dicho interruptor e introducirá un mecanismo programático de quema de tokens, al tiempo que destruirá retroactivamente 100 millones de tokens UNI del tesoro para compensar el valor acumulado perdido por los poseedores de tokens en los últimos años.

Al mismo tiempo, la propuesta estipula que, tras deducir los costes de datos de la capa uno (L1) y el 15% de tarifas pagadas a Optimism, todas las tarifas de los secuenciadores (Sequencer) de Unichain se transferirán a este mecanismo de quema.

En cuanto a la alineación de incentivos, la propuesta también integrará la mayoría de las funciones de la fundación en Labs y creará un presupuesto de crecimiento anual de 20 millones de UNI, con el objetivo de permitir que Labs se centre en la adopción del protocolo, al tiempo que reduce a cero las comisiones en la interfaz, la wallet y la API.

Ahora que Uniswap establecerá un mecanismo claro de acumulación de valor entre el token y el éxito del protocolo, ¿cuál es el valor justo de UNI?

En los últimos dos años, Uniswap ha perdido su posición dominante en el sector de los DEX (intercambios descentralizados), con su cuota de mercado de volumen de negociación cayendo de más del 60% en octubre de 2023 a menos del 15% el mes pasado.

Este cambio en la cuota de mercado de los DEX refleja el creciente dominio de Solana en la actividad on-chain durante el mismo periodo, así como el ascenso de protocolos como Aerodrome, que ha logrado mantener una posición de liderazgo respecto a Uniswap en la cadena Base.

Si observamos Unichain, su actividad en la red sigue siendo relativamente baja, y el volumen semanal de operaciones en DEX ha estado disminuyendo continuamente desde julio.

El volumen de operaciones registrado la semana pasada fue de 9.25 billones de dólares, el valor más bajo desde mediados de abril.

Los ingresos de la red de Unichain muestran un panorama más optimista, aunque en las últimas semanas también se ha observado una disminución de los ingresos.

En los últimos 30 días, los ingresos totales de la red Unichain ascendieron a 460,000 dólares, lo que equivale a unos ingresos anualizados de aproximadamente 5.52 millones de dólares.

Con un margen de beneficio del 84%, bajo la estructura actual, esto generaría 4.64 millones de dólares en ingresos para Uniswap Labs; tras la aprobación de la propuesta, estos ingresos se destinarán al mecanismo de quema.

Dicho esto, Unichain representa solo una pequeña parte de los ingresos totales del protocolo, ya que la mayor parte sigue proviniendo de las implementaciones de las versiones v2 y v3.

El investigador de Blockworks Research, Kunal, ha construido un panel de control excelente basado en esta propuesta de “UNIfication” para mostrar las estimaciones de quema de tokens de Uniswap.

Si este mecanismo se hubiera activado antes, en los últimos 30 días el protocolo debería haber quemado UNI por un valor cercano a 26 millones de dólares;

y desde principios de año, se habrían quemado cerca de 150 millones de dólares.

La siguiente tabla compara UNI con otros intercambios descentralizados (tenga en cuenta que hemos incluido Pump debido a su mecanismo AMM).

Según esta tabla, aunque la propuesta de “UNIfication” va en la dirección correcta, incluso considerando la quema retroactiva de 100 millones de UNI, la valoración de UNI sigue siendo alta en comparación con la mediana y el promedio del ratio precio/ventas de sus pares.