La competencia por la presidencia de la Reserva Federal se intensifica, y "extraer fondos de Wall Street" se convierte en el tema central.

Trump anhela tasas de interés bajas, pero los candidatos a presidente de la Reserva Federal que él prefiere abogan por limitar la herramienta clave del banco central para lograr tasas bajas: la flexibilización cuantitativa.

Fuente: Golden Ten Data

Los principales competidores para la presidencia de la Reserva Federal bajo el mando del presidente estadounidense Trump están formando consenso en torno a una política que, en apariencia, contradice el estilo de Trump.

Según informa Politico, Trump ha criticado repetidamente al actual presidente de la Reserva Federal, Powell, con la verdadera intención de poder nombrar el próximo año a un nuevo presidente del banco central más alineado con sus ideas. Sin embargo, en esta contienda por la sucesión, gran parte del debate se centra en un tema que parece ir en contra de las propuestas de Trump: limitar el tamaño de los activos financieros que posee la Reserva Federal.

Es bien sabido que Trump prefiere tasas de interés bajas. Ha declarado en varias ocasiones su deseo de reducir las tasas hipotecarias y disminuir los pagos de intereses de la deuda federal. Pero ahora, la tendencia política se inclina hacia limitar la herramienta que la Reserva Federal utiliza para alcanzar ese objetivo: actualmente, la Reserva Federal posee activos por más de 6 billones de dólares, resultado de que, en cada crisis, además de reducir las tasas de interés a corto plazo a cero, el banco central ha expandido su balance comprando billones de dólares en bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas, con el fin de reducir las tasas de interés a largo plazo, que son más relevantes para quienes compran casas o autos.

Ahora, los aliados de Trump están debatiendo intensamente si la Reserva Federal debería reducir su intervención en la próxima recesión. Esto plantea una cuestión clave para el presidente, que está considerando candidatos para el banco central: ¿realmente quiere debilitar la influencia de la Reserva Federal en los mercados, o quiere aprovechar ese poder para lograr su objetivo de tasas de interés extremadamente bajas?

El secretario del Tesoro, Bessent, encargado del proceso de selección —y considerado por Trump como uno de los candidatos—, escribió en un extenso artículo de 5,000 palabras que la Reserva Federal debe comprometerse a "reducir su influencia distorsionadora en los mercados". Los republicanos han acusado durante mucho tiempo a la Reserva Federal de interferir en la disciplina del mercado al inyectar grandes sumas de efectivo en el sistema financiero, y Bessent define la relación actual entre el gobierno y el mercado como un estado poco saludable.

Esta opinión también resuena entre otros candidatos a la presidencia de la Reserva Federal. El exgobernador de la Reserva Federal, Kevin Warsh, declaró recientemente en Fox Business Channel, usando un lenguaje populista: "Hay que sacar el dinero de Wall Street". En una mesa redonda con periodistas el mes pasado, cuando se le preguntó si apoyaría a un candidato a presidente de la Reserva Federal que favoreciera la reducción del balance, Bessent no respondió directamente. Explicó que el objetivo de su artículo era más prospectivo: advertir sobre futuras compras de activos, no exigir una reducción inmediata del tamaño de la Reserva Federal.

"Así como la eficacia de los antibióticos disminuye, el efecto de las intervenciones continuas también se debilita gradualmente", confesó al autor, aunque reconoció que la reforma es un factor a considerar en el proceso de selección. Sin embargo, según la observación del autor, la única vez que Trump se pronunció sobre el tamaño del balance de la Reserva Federal fue en diciembre de 2018, en un críptico tuit en el que pedía detener la reducción del balance, por temor a que se viera afectada la liquidez de los mercados de financiación clave.

Algunos de los principales candidatos muestran posturas diferentes. Warsh ha promovido durante los últimos quince años limitar el tamaño del banco central, argumentando que reducir el balance de la Reserva Federal permitiría bajar las tasas de interés a corto plazo sin provocar inflación (aunque no todos los expertos están de acuerdo con esta opinión). Michelle Bowman, miembro de la Reserva Federal incluida en la lista final de Bessent, aboga por establecer un "balance lo más pequeño posible", considerándolo una forma de reservar espacio para la política monetaria.

El propio Bessent tampoco ha descartado completamente la posibilidad de dirigir la Reserva Federal. Aunque anteriormente había dicho que no estaba interesado, la última declaración de Trump fue reveladora: "Estoy considerando que él dirija la Reserva Federal... pero no quiere el puesto. Prefiere el cargo de secretario del Tesoro, así que realmente no lo hemos considerado".

Una de las causas de la situación actual es que la preocupación por la expansión del poder de la Reserva Federal realmente impulsa las acciones de Bessent, Warsh y otros. El argumento del secretario del Tesoro refleja en muchos aspectos la filosofía de un gobierno pequeño; en un artículo para la revista International Economics, señaló que las compras de activos de la Reserva Federal (es decir, la flexibilización cuantitativa) crearon espacio para el gran gasto del Congreso tras la pandemia y agravaron la desigualdad de riqueza al inflar artificialmente los precios de los activos.

Sin embargo, es difícil creer que un Trump tan volátil en la toma de decisiones políticas querría un liderazgo de la Reserva Federal que se negara a actuar con toda su fuerza durante una recesión. Pero para los republicanos que desean limitar la presencia de la Reserva Federal en los mercados, este puede ser el mejor momento.

Actualmente, la Reserva Federal ha decidido detener la reducción de su balance el 1 de diciembre, una decisión destinada a evitar la escasez de liquidez en el sistema financiero. Stephen Miran, economista jefe de la Casa Blanca en licencia y miembro de la Reserva Federal, apoya esta decisión. Analizó para el autor que el efecto estimulante de esta medida en los mercados podría ser limitado, ya que el banco central simultáneamente reemplazará valores respaldados por hipotecas con bonos del Tesoro a corto plazo, lo que significa que el mercado asumirá el riesgo de deuda a largo plazo que antes tenía la Reserva Federal.

En cuanto a medidas de intervención más activas, Miran afirmó que no se opone a la flexibilización cuantitativa cuando la Reserva Federal enfrenta "riesgos significativos, no menores" para cumplir su doble mandato de pleno empleo y estabilidad de precios. Es importante señalar que, hasta la fecha, la academia no ha llegado a un consenso sobre cuestiones clave como el impacto de la flexibilización cuantitativa en la fijación de precios del mercado o en qué medida puede estimular una economía en recesión.

Powell insinuó en un discurso el mes pasado que, en retrospectiva, las compras de activos de la Reserva Federal en 2021 pueden haber durado demasiado, una opinión que algunos expertos ya sostenían en ese momento. Pero al mismo tiempo, defendió el valor de la flexibilización cuantitativa como herramienta clave de política, especialmente cuando la pandemia de COVID-19 en 2020 congeló los mercados y disparó el desempleo.

La cuestión central ahora es cómo evolucionará la situación en los próximos meses, ya que el mandato del presidente Powell expira en mayo del próximo año. Las voces que abogan por una actitud más cautelosa hacia la flexibilización cuantitativa están ganando influencia, lo que sugiere que la forma en que la Reserva Federal responderá a futuras recesiones podría cambiar profundamente.

Pero independientemente de quién sea finalmente elegido, hay razones para creer que los funcionarios de la Reserva Federal nombrados por Trump aún se verán obligados a utilizar todas las herramientas de política en caso de desaceleración económica, especialmente en un momento en que los estadounidenses están preocupados por el costo de vida. Como dice el refrán, en tiempos de crisis, todos buscan ayuda. Las posturas firmes de estos candidatos probablemente se desmoronarán ante una crisis futura.