Análisis completo de indicadores: BTC cae por debajo del nivel clave de 100 millones de dólares, ¿realmente ha terminado el mercado alcista?

Edición & compilación: TechFlow de Deep Tide

Fuente del pódcast: 10x Research

Título original: A Deep Dive into Bitcoin Bear Market On Chain and Market Indicators

Fecha de emisión: 13 de noviembre de 2025

Resumen de puntos clave

Sobre 10x Research

• Predijo el mínimo de bitcoin en octubre de 2022 y anticipó que bitcoin subiría a 63,160 dólares antes del halving de marzo de 2024 (el halving se ajustó a abril, y el precio final fue de 63,491 dólares).

• En enero de 2023, predijimos que bitcoin subiría a 45,000 dólares antes de Navidad, predicción que se cumplió (el precio final fue de 43,613 dólares).

• En septiembre de 2023 señalamos que las empresas mineras de bitcoin serían la clave de inversión en 2024. Más recientemente, en noviembre de 2023, predijimos que bitcoin subiría a 57,000 dólares tras la aprobación del ETF.

• Se predijo que bitcoin subiría a 70,000 dólares en enero de 2024 y que habría una corrección cerca del máximo en marzo de 2024.

En este pódcast, 10x Research presenta un análisis profundo, desglosando el mercado bajista de bitcoin:

¿Qué nos dicen realmente los datos on-chain y las señales de mercado? ¿Ha entrado bitcoin en unmercado bajista? ¿Cómo deberían reaccionar los traders ahora?

En las últimas tres semanas, especialmente en nuestro informe del 22 de octubre, hemos subrayado repetidamente algunas señales clave. La caída del 10 de octubre, el comportamiento anómalo de los inversores posterior y la actitud incierta del presidente de la Reserva Federal, Powell, sobre la perspectiva de recortes de tasas en diciembre, no son eventos aislados, sino manifestaciones de un mismo contexto macroeconómico.

Con la aprobación del ETF de bitcoin por parte de la SEC, la regulación ya no es el principal obstáculo para el bull market. La verdadera razón de la pausa del bull market es que, cuando el flujo de capital disminuye y las tomas de ganancias superan la nueva demanda, el mercado pierde impulso alcista.

Este episodio analizará en detalle gráficos, flujos de capital y varios puntos de datos para ayudarle a juzgar si bitcoin está actualmente en un bull market o en un bear market. Incluso si bitcoin realmente está en un mercado bajista ahora, este ciclo bajista puede que no dure mucho tiempo.

Resumen de opiniones destacadas

• Cuando el precio de bitcoin cae por debajo de la media móvil exponencial (EMA) de 21 semanas, el mercado entra en un pequeño bear market.

• Si el precio de bitcoin cae por debajo del rango de 110,000 - 112,000 dólares, mantendremos una visión bajista; si el precio supera este rango, podríamos cambiar a una visión alcista.

• En los últimos 30 días, los holders a largo plazo han vendido 185,000 bitcoins, por un valor total de aproximadamente 20 mil millones de dólares. Los holders a largo plazo creen que el mercado podría caer aún más, por lo que deciden salir.

• Los datos on-chain también muestran que esto podría ser una corrección de mercado más profunda. Actualmente, el mercado parece haber entrado en una fase bajista dominada por ventas. Las ventas pueden tomar varias formas y durar más tiempo.

• Predecimos que bitcoin podría rebotar hasta 110,000 dólares y luego volver a caer.

• Según la tendencia histórica, cuando el precio de bitcoin cae por debajo del precio medio real, el mercado suele entrar en una fase bajista profunda. Actualmente, el precio medio real es de unos 82,000 dólares, lo que marca la línea divisoria entre el final del bull market y el inicio del bear market. Si el precio cae por debajo de este nivel, el mercado podría probar primero el soporte clave de los 93,000 dólares.

• Mientras el precio de bitcoin esté por debajo de 113,000 dólares, mantendremos una visión bajista del mercado.

• Si el precio de bitcoin está por debajo de la EMA de 21 semanas es un indicador importante para juzgar la tendencia del mercado.

• Esperamos que la próxima ronda alcista comience tras un cambio en la política monetaria de la Reserva Federal, uno de los factores clave que seguimos de cerca.

Bitcoin cae por debajo de la EMA de 21 semanas: umbral clave del bull market

• El indicador que más seguimos actualmente es la media móvil exponencial (EMA) de 21 semanas. Normalmente, cuando el precio de bitcoin cae por debajo de este indicador, el mercado entra en un pequeñobear market. Este indicador jugó un papel importante en el cambio de bull a bear market en 2022, ayudándonos a evitar grandes pérdidas que muchos sufrieron en el mercado.

• Además, hemos observado la corrección del mercado en el verano de 2024 y la corrección del primer trimestre de este año. Este indicador no solo confirmó estas correcciones, sino que también nos advirtió con antelación. Estas correcciones suelen ser del 30% al 40%, con un impacto muy significativo. Por lo tanto, es crucial establecer una línea de referencia clara, que actualmente es de 110,000 dólares.

• Varios indicadores apuntan a que el precio de bitcoin está en el rango de 110,000 a 112,000 dólares; si el precio cae por debajo de este rango, los inversores deben gestionar el riesgo, reducir posiciones alcistas, mantenerse neutrales o incluso cambiar a bajistas.

• El indicador EMA actual muestra que el precio de bitcoin debería fluctuar entre 100,000 y 110,000 dólares, y la tendencia real coincide con esta predicción. Esto nos obliga a considerar seriamente: ¿Está el mercado entrando en una fase bajista acelerada?

Holders a largo plazo venden 20 mil millones de dólares en bitcoin

• Debemos prestar especial atención a los movimientos de los holders a largo plazo. En los últimos 30 días, los holders a largo plazo han vendido 185,000 bitcoins, por un valor total de unos 20 mil millones de dólares. Normalmente, el patrón de comportamiento de los holders a largo plazo es vender cuando el precio sube y comprar durante consolidaciones, suelos o rebotes iniciales. A medida que el mercado sube, salen gradualmente y siguen reduciendo posiciones en los máximos.

• Recordando abril de 2022, los holders a largo plazo vendieron masivamente, lo que llevó a que el precio de bitcoin cayera de 40,000 a 20,000 dólares, e incluso tocara un mínimo de 15,000 dólares. Este fenómeno es digno de atención. En las últimas semanas, el precio de bitcoin ha seguido cayendo, de 126,000 a la zona de 100,000-130,000 dólares. Y los holders a largo plazo no han dejado de vender.

• Esto al menos indica que, los holders a largo plazo creen que el mercado podría caer aún más, por lo que deciden salir. Si su juicio es correcto, aún está por verse.

Comparación entre valor realizado y valor de mercado: señal fiable de cambio de ciclo en bitcoin

• La relación entre valor realizado y valor de mercado es un indicador clave que usamos a menudo. En bear markets anteriores, este indicador jugó un papel importante, prediciendo con éxito grandes bear markets y también pequeños bear markets similares.

• Cuando este indicador es negativo, normalmente significa que el mercado está en fase de corrección, y se recomienda a los inversores salir, esperar o adoptar una estrategia bajista. Creo que el mercado está actualmente en esta fase y merece nuestra atención.

El impulso alcista de bitcoin se debilita y el flujo de capital disminuye gradualmente

• Al ampliar la observación, podemos ver más claramente que la reciente tendencia descendente de este indicador es muy similar a la peor época del mercado en marzo de este año. Aunque bitcoin experimentó un pequeño rebote después, volvió a caer un 10% desde ese nivel. Por lo tanto, aún es difícil afirmar que el mercado ha salido del apuro. De hecho, no está claro si los 100,000 dólares son el mínimo de esta corrección. Según el comportamiento de este indicador, el mercado podría caer por debajo de los 100,000 dólares y seguir bajando, ya que suele anticipar correcciones más profundas.

• El mercado ya ha experimentado varias semanas de corrección. Pero si miramos la corrección de principios de este año, fue un ajuste de 2 a 3 meses, no solo unas 3 semanas como ahora.

Ruptura del coste base de los holders a corto plazo: ¿rendición o nuevo comienzo?

• El precio realizado de los holders a corto plazo es un indicador clave, actualmente en 112,798 dólares (al momento de la grabación), reflejando el nivel medio de compra de los holders a corto plazo en los últimos 155 días. Cuando el precio de bitcoin cae por debajo de este nivel, los inversores suelen optar por cortar pérdidas, lo que provoca más caídas. Esto se debe a que los traders a corto plazo tienden a comprar esperando subidas, pero cuando el precio cae por debajo de su precio de compra, venden rápidamente. Podemos ver que cuando bitcoin cayó por debajo de 113,000 dólares, el precio siguió cayendo y provocó grandes liquidaciones forzadas en octubre.

• Además, los datos on-chain también muestran que esto podría ser una corrección de mercado más profunda. Actualmente, el mercado parece haber entrado en una fase bajista dominada por ventas. Las ventas pueden tomar varias formas y durar más tiempo. Según datos históricos, cuando los holders a corto plazo están en pérdidas, el precio de bitcoin suele caer aún más. Solo cuando el precio supera este nivel (idealmente impulsado por un catalizador fuerte), el mercado podría volverse alcista. De lo contrario, el mercado sigue enfrentando un gran riesgo bajista. En este caso, proteger el capital es especialmente importante. Si queremos comprar a precios más bajos, debemos vender en los altos.

El riesgo de capitulación reaparece, incluso si bitcoin rebota

• En los informes de investigación de las últimas semanas, hemos analizado la tendencia del mercado de bitcoin desde varios ángulos. Una observación profunda muestra que durante la corrección del primer trimestre de este año, los indicadores se volvieron más negativos, lo que indica que la forma de rebote de bitcoin es más parecida a una W que a una V tradicional. Un rebote en W significa que el precio pasa por dos suelos y rebotes durante un periodo más largo, en lugar de una recuperación rápida. Basándonos en esto, predecimos que bitcoin podría rebotar hasta 110,000 dólares y luego volver a caer.

• Sin embargo, desde el punto de vista del trading, esta predicción puede ser demasiado idealista, ya que es difícil juzgar con precisión la tendencia del mercado. No podemos saber si el precio rebotará antes de caer o si entrará directamente en una tendencia bajista. Por lo tanto, creemos que mientras bitcoin esté por debajo de 113,000 dólares, es más razonable mantener una postura bajista. A menos que el precio supere este nivel, preferimos centrarnos en el riesgo bajista en lugar de intentar captar un posible impulso alcista.

El debilitamiento del impulso especulativo podría indicar una inminente fase de consolidación

• En la corrección del 10 de octubre, bitcoin experimentó una gran liquidación forzada. En ese momento, el expresidente estadounidense Trump amenazó con imponer aranceles del 100% a China al final de la sesión del viernes, mientras los futuros de índices estadounidenses estaban por cerrar y solo el mercado de futuros de bitcoin seguía abierto. Fue en ese momento cuando el mercado de futuros de bitcoin liquidó posiciones por valor de hasta 20 mil millones de dólares.

• Esto indica que, cuando los traders de futuros disminuyen, es difícil que el precio de bitcoin rebote. Puede que estemos viviendo una situación similar, ya que en correcciones anteriores también observamos que, una vez que los traders de futuros se retiran y cierran posiciones largas, el rebote del mercado se vuelve extremadamente difícil. Esta es una de las razones por las que mantenemos una actitud cautelosa. Seguimos de cerca los cambios en el open interest, las posiciones de futuros y las tasas de financiación, y estos datos no muestran señales alcistas, sino que indican que los traders están gestionando el riesgo con mucha cautela.

Los holders a largo plazo comienzan a tomar ganancias: posible señal de consolidación

• Coin Days Destroyed es un indicador para rastrear a los inversores veteranos que han mantenido bitcoin a largo plazo. Su principio es monitorear los días de moneda destruidos (es decir, el tiempo acumulado de los bitcoins mantenidos a largo plazo que se venden) para emitir señales de advertencia. Cuando algunos holders a largo plazo comienzan a vender, este indicador advierte de un posible riesgo de mercado.

• Sin embargo, a medida que se prolonga el bear market, los holders a largo plazo suelen optar por mantener en lugar de vender a precios bajos. Esto reduce la capacidad predictiva del indicador en bear markets. Pero aun así, sigue proporcionando cierta información de advertencia. Creo que esta es una de las razones por las que mantenemos una actitud cautelosa.

Valoración baja sin impulso: el indicador MVRV muestra que la consolidación podría continuar

• Uno de los indicadores off-chain más importantes es la relación entre valor de mercado y valor realizado (Market Value to Realized Value, MVRV), que compara el precio actual de bitcoin con el coste medio de los inversores. Actualmente, este indicador es negativo, reflejando principalmente la situación de los holders a corto plazo que compraron en los últimos 155 días, no la de todo el mercado.

• Estos datos muestran que muchos inversores están actualmente en pérdidas. Cuando los inversores están en pérdidas, el mercado suele experimentar una pequeña corrección, e incluso podría profundizarse. Esto fue especialmente evidente durante el bear market de finales de 2021 a 2022. Además, cabe destacar que el impulso del bull market actual es débil. En comparación con la ola alcista de finales de octubre de 2020, el impulso y el entusiasmo de los inversores son claramente insuficientes. Esta baja inercia hace que el mercado sea más propenso a cambios rápidos, especialmente cuando los inversores se dan cuenta de que están en pérdidas. Por eso, siempre nos preocupa que el bull market actual pueda perder impulso antes de tiempo.

El precio medio real del mercado muestra que las ganancias de los inversores se están erosionando

• El precio medio de los inversores activos (True Market Mean Price) es un indicador importante que refleja el coste total de compra de bitcoin en el mercado secundario. Puede considerarse el precio medio de compra de los inversores activos y se utiliza para analizar la presión de costes y las tendencias de comportamiento de los participantes del mercado. Cuando los inversores enfrentan pérdidas, suelen optar por vender o liquidar activos, fenómeno que ha sido frecuente en diferentes etapas del mercado.

• Es relevante que, desde el verano de este año, la actividad del mercado ha disminuido notablemente y la tendencia general se ha debilitado. Esto ha llevado al mercado a un estado de "merodeo en el punto crítico". Recordando las elecciones de Trump el año pasado, la incertidumbre política provocó una gran actividad de mercado, pero tras la resolución del problema arancelario en abril de este año, la segunda ola de actividad fue mucho menor. Por lo tanto, el impulso del mercado se ha debilitado más rápido de lo esperado y la confianza de los inversores también se ha visto afectada.

Tres pequeños bull markets y las señales de agotamiento de beneficios que dejaron

• El indicador de gasto de salida a corto plazo (Short Term Spend Output) es una herramienta importante para rastrear si las monedas que han circulado recientemente en la red bitcoin están en ganancias. En los últimos dos años, bitcoin ha experimentado dos o tres bull markets breves, pero todos han sido de corta duración y el impulso del mercado se ha debilitado rápidamente. A medida que el mercado entra en una fase de letargo, podemos observar una serie de rebotes de precios, pero la magnitud de los rebotes disminuye, mostrando que la fuerza de recuperación del mercado está decayendo.

• Según los datos históricos, cuando el indicador de gasto de salida a corto plazo se acerca a cero, normalmente significa que el mercado está cerca del fondo, siendo un buen momento para comprar bitcoin. Sin embargo, actualmente este indicador aún no ha llegado a cero, lo que indica que la rentabilidad a corto plazo del mercado aún no se ha agotado por completo, por lo que puede que aún no sea el mejor momento para comprar. Solo cuando la rentabilidad se acerque a cero, la señal de fondo será más clara. En esta etapa, mantenerse a la espera o esperar señales de mercado más claras puede ser una estrategia más prudente.

Evidencia de capitulación continua y debilidad del impulso

• El beneficio neto no realizado de los holders a corto plazo (Short Term Holder Net Unrealized Profit) es un indicador importante para medir si los inversores que han mantenido monedas menos de 155 días están en ganancias. Este indicador compara el valor de mercado actual de la moneda con su valor realizado y lo normaliza para reflejar el desempeño de los holders a corto plazo. Los datos actuales muestran que el impulso del mercado se está debilitando y hay más señales de ventas "por capitulación", lo que coincide con el estado actual de letargo del mercado.

• Comparando la corrección del verano pasado y la del primer trimestre de este año, se puede ver que la corrección actual podría durar más y la caída podría ser mayor. El precio actual del mercado sigue estando lejos de los máximos históricos, por lo que es difícil que bitcoin rebote de forma sostenida a corto plazo. El mercado podría fluctuar en el rango estrecho de 110,000 a 100,000 dólares. En este entorno, los inversores pueden considerar obtener ingresos vendiendo opciones call en subidas y opciones put profundas en caídas. Además, el próximo catalizador que podría afectar al mercado se espera tras la reunión del FOMC del 10 de diciembre, momento en el que los inversores deben seguir de cerca la dinámica del mercado.

El verdadero precio medio del mercado revela erosión de beneficios

• Los indicadores on-chain nos ofrecen una visión más cautelosa del mercado. Por ejemplo, la relación entre bitcoin y el precio medio real (True Mean Price) se calcula dividiendo el valor de los inversores (Investor Cap) por el suministro activo, para medir el coste medio de las monedas en manos de los participantes del mercado. Los datos actuales muestran que el impulso del mercado de los holders a corto plazo se está debilitando y la mayoría de los inversores a corto plazo están en pérdidas.

• En general, el nivel medio de beneficios en la red bitcoin es solo del 25%, dato similar al coste de compra de bitcoin de MicroStrategy. Según la tendencia histórica, cuando el precio de bitcoin cae por debajo del precio medio real, el mercado suele entrar en una fase bajista profunda. Actualmente, el precio medio real es de unos 82,000 dólares, lo que marca la línea divisoria entre el final del bull market y el inicio del bear market. Si el precio cae por debajo de este nivel, el mercado podría probar primero el soporte clave de los 93,000 dólares. Cabe destacar que, durante la elección de Trump, bitcoin subió rápidamente de 68,000 a 93,000 dólares, con poco volumen de negociación en ese rango, por lo que el mercado podría experimentar un fenómeno de "bolsa de aire", es decir, una volatilidad intensa y falta de soporte estable en ese rango. Si se toca este indicador, podría desencadenar una volatilidad significativa en el mercado.

• Actualmente, nos preocupa más que el precio de bitcoin pueda caer por debajo de 100,000 dólares. Según el modelo de tendencia y los indicadores on-chain, mientras el precio de bitcoin esté por debajo de 113,000 dólares, mantendremos una visión bajista del mercado.

Caer hasta el verdadero precio medio del mercado formará soporte: el bear market podría desarrollarse por debajo de este nivel

• Los datos muestran además que la rentabilidad media de los inversores en la red bitcoin ha caído drásticamente del 75% anterior al 25%. Este cambio se debe principalmente a la intensa actividad comercial en la parte superior del mercado en los últimos meses. Los inversores tempranos (OGS) y los veteranos han ido vendiendo bitcoin gradualmente a nuevos inversores, lo que ha hecho que el coste medio del mercado o el precio medio real (True Mean Price) aumente notablemente. A principios de año, el precio medio real era de unos 50,000 a 60,000 dólares, pero con el rápido aumento del volumen de operaciones, este precio medio ha subido a niveles más altos.

• Un riesgo potencial que enfrenta el mercado actualmente es que una gran cantidad de nuevos inversores han comprado bitcoin en el rango de 100,000 a 126,000 dólares, haciendo que el entorno del mercado sea más frágil. Estos inversores pueden ser más propensos a vender cuando el precio cae. Por ejemplo, cuando el precio de bitcoin cae a 100,000 dólares, aquellos que compraron a 120,000 dólares pueden salir rápidamente debido a la presión de las pérdidas, y este comportamiento de venta puede aumentar aún más la inestabilidad del mercado. Además, el nivel medio de beneficios de los holders a largo plazo es solo del 25%, lo que, en comparación con la inversión total del mercado, no es alto, lo que indica que la confianza general del mercado es baja.