¿El 80% es especulación? Seis líneas rojas para entender la verdadera intención de Stable
Parece una actualización de infraestructura, pero en esencia es una emisión amigable para los insiders en las primeras etapas.
Autor original: @green_but_red
Traducción: Peggy, BlockBeats
Nota del editor: Recientemente, Stable completó dos rondas de actividades de predepósito de considerable escala en un corto período de tiempo. El primer cupo de 825 millones de dólares fue agotado rápidamente, y el monto de suscripción calificada de la segunda ronda superó los 1.1 billions de dólares, lo que ha atraído una gran atención en la industria.
Sin embargo, detrás de estos datos llamativos, existen antecedentes que merecen ser aclarados: el proyecto está impulsado por figuras clave de Tether, y USDT como activo nativo crea un fuerte vínculo natural; los cupos de predepósito están altamente concentrados en instituciones tempranas y personas internas; y el corto lapso de tiempo entre la promulgación de la Ley GENIUS y el acelerado avance del proyecto es demasiado estrecho.
Este artículo intenta, más allá del fervor, presentar una imagen más completa: ¿qué problema de infraestructura está realmente resolviendo? ¿Quiénes se benefician en las primeras etapas? ¿Dónde están los riesgos? ¿Y por qué esta emisión, más allá de las apariencias, merece un análisis detallado?
A continuación, la traducción del artículo original.
TL;DR: Situación básica
El proyecto Stable arrasó en la primera fase con un TVL de 825 millones de dólares, recaudados en solo 20 minutos, y recientemente lanzó su testnet pública. Pero detrás de este frenesí, hay algunos problemas incómodos: riesgos derivados de la alta concentración de stablecoins, posiciones anticipadas de insiders, y la duda de si el proyecto realmente resuelve un problema de pagos o simplemente está creando una nueva generación de "bagholders". Aquí va una interpretación lo más honesta posible:
¿Qué es el proyecto?
Una Layer 1 con USDT como activo nativo, fuertemente respaldada por insiders de Tether—pero, ¿quiénes son realmente los beneficiarios?
Datos clave:
Recaudó 28 millones de dólares en la ronda semilla, el predepósito alcanzó 825 millones de dólares (agotados en 20 minutos—¿no fue demasiado rápido?); la testnet pública ya está en línea, pero el lanzamiento de la mainnet aún tomará unas semanas, mientras que los insiders ya se preparan para salir.
Narrativa central:
Las stablecoins necesitan nuevas vías de pago, pero el diseño actual de Stable favorece a quienes obtuvieron fichas temprano, mientras que los minoristas quedan claramente en desventaja.
Propuesta de valor: 7/10
¿Qué problema está resolviendo realmente?
Usar USDT como gas realmente elimina la molestia de intercambiar entre dos tokens, lo cual tiene sentido. Pero surge una pregunta directa: ¿realmente les importa esto a los usuarios, o solo están persiguiendo los altos rendimientos del predepósito?
Evaluación honesta:
Realmente resuelve un problema genuino (las tarifas de gas en transferencias de stablecoins), pero en Solana / Polygon, una transferencia de 100,000 dólares ya cuesta menos de 1 dólar. El mecanismo cross-chain USDT0 de Tether puede lograr un efecto similar, sin necesidad de crear una nueva L1. El "dolor" que se promociona probablemente no es tan grande como dice el marketing.
La parte realmente valiosa:
Parece más una infraestructura de pagos para instituciones que una innovación de pagos para el retail.
Pero la estructura actual es: los minoristas especulan, las instituciones se llevan el valor del protocolo.
Seis grandes líneas rojas
Línea roja 1: Resolver por resolver, el problema no es tan grave
Las transferencias de USDT ya son muy baratas; en @Solana las tarifas suelen ser inferiores a 1 dólar. ¿Por qué lanzar una nueva L1 solo para reducir un 10–20% adicional?
Panorama competitivo: 6/10
Entorno competitivo real:
@Plasma ($XPL): Narrativa similar, menor financiación, pero diferente diseño de tokenomics
@Solana + $USDT: El volumen diario de USDT ya alcanza los 5 billions de dólares, y la fricción de uso es muy baja
@LayerZero_Core / $USDT0: Las transferencias de USDT ya se pueden hacer con la infraestructura cross-chain existente, sin necesidad de una nueva cadena
Por qué Stable no es insustituible:
Existe una ventaja de ser el primero, pero puede ser copiado en 6 meses
Si las alternativas son igual de buenas, el efecto red es difícil de mantener
Alta concentración de validadores (solo unos treinta principales), lo que implica un riesgo claro de centralización
Línea roja 2: El timing es demasiado "coincidente"
La Ley GENIUS se aprueba (junio 2025)
→ @Tether_to acelera repentinamente una nueva L1 en agosto 2025
→ En octubre 2025, el predepósito es sobresuscrito 39 veces.
Esta secuencia de eventos parece claramente una acción coordinada y premeditada.
Crecimiento y hype: 7/10
Predepósito de 825 millones de dólares: veamos la realidad con calma
Agotado en 20 minutos (más parecido a FOMO que a una demanda orgánica), con alta probabilidad de que el 95% de los fondos provengan de ballenas e insiders informados previamente. Como el cupo se llenó tan rápido, casi no hubo fase de FOMO para minoristas. Los fondos están bloqueados hasta el lanzamiento de la mainnet, sin posibilidad de salida anticipada.
¿Qué indican realmente estos fenómenos?
El interés institucional es real, pero la distribución de fondos y fichas está altamente concentrada. Es probable que los insiders vendan al lanzarse la mainnet, y que los minoristas entren en el pico de euforia.
Actividad en la testnet pública (modesta):
Más de 600 suscriptores en Discord (no es impresionante para una nueva L1), la actividad de desarrolladores está por verse (la testnet lleva solo dos semanas). Las aplicaciones reales llegarán tras el lanzamiento de la mainnet, por ahora no hay datos de volumen on-chain relevantes.
Línea roja 3: Diseño de la estructura de predepósito
Los fondos están bloqueados en la bóveda hasta el lanzamiento de la mainnet, solo se desbloquean cuando se permite el retiro.
Esto es una estructura típica de "desbloqueo—dump":
Los primeros depositantes, en el momento en que pueden retirar, se convierten naturalmente en los vendedores más motivados.
Narrativa e historia: 7/10
¿Por qué la historia es atractiva?
Un marco regulatorio claro (Ley GENIUS) crea una sensación de urgencia de "ahora o nunca"
Con el respaldo de @Tether_to, parece contar con apoyo institucional formal
Existe objetivamente una brecha en la infraestructura de pagos
En cuanto a la secuencia temporal, todo parece "naturalmente alineado"
El agujero en esta narrativa:
"USDT como gas" no es una innovación disruptiva, solo una mejora incremental. La adopción de stablecoins no depende de crear una nueva L1, los verdaderos beneficiarios son los insiders, no los usuarios comunes.
La historia para los minoristas es la misma de siempre: "gana rendimientos extra con stablecoins", una trampa clásica ya probada en el ciclo anterior
Línea roja 4: La narrativa regulatoria es "demasiado perfecta"
La Ley GENIUS acaba de aprobarse y de inmediato aparece una L1 de USDT con "timing perfecto y narrativa imbatible"? Todo parece más bien una operación estructurada que solo esperaba la regulación para cubrirse con un manto de cumplimiento.
Apoyo de los participantes: 5/10
¿Quiénes son los verdaderos beneficiarios?
@paoloardoino (CEO de Tether): Si Stable se convierte en la vía de pago principal, es el beneficiario directo
@bitfinex: Como proveedor de liquidez, puede ganar comisiones de trading de forma continua
Franklin Templeton: Inversor estratégico en nueva infraestructura
Inversores de la ronda semilla: Posicionados antes del lanzamiento de la mainnet, esperando vender en el pico de euforia
¿Quiénes pueden salir perjudicados?
Minoristas que compran en la bóveda de predepósito, participantes que entran tarde en la mainnet, usuarios que creen que es una solución de "pago gratuito" (pagarán el precio en otro lado)
Línea roja 5: Conflicto de intereses
El CEO de Tether apoya una infraestructura con $USDT como token nativo—cuanto más se use USDT, más gana él.
Un conflicto de intereses tan obvio, pero no se destaca como "grave".
Línea roja 6: Posicionamiento anticipado de insiders
Los 28 millones de dólares de la ronda semilla probablemente se asignaron en grandes cantidades a insiders. El predepósito ya está lleno de fondos internos
En el momento del lanzamiento de la mainnet → los insiders casi seguro podrán vender sus fichas a los minoristas en FOMO
Timing de mercado: 6/10
¿Por qué lanzar justo ahora?
La Ley GENIUS ofrece un "paraguas" regulatorio, el sentimiento del mercado hacia las stablecoins es positivo. Pero el timing es "demasiado perfecto"
Posibles problemas:
Cambio en la regulación (la Ley GENIUS tiene detractores); competidores lanzan su L1 de stablecoin más rápido y se llevan la narrativa; bajo volumen real tras el lanzamiento de la mainnet; dumping de insiders provoca colapso del precio del token
En términos más francos:
El ritmo de esta emisión es: "esperamos la regulación y luego entramos al mercado de inmediato". Esto es o bien una ejecución de libro de texto, o bien una coordinación meticulosamente planeada.
Resumen
Puntuación final: 38/60 (63%)
Lógica alcista (sigue vigente):
La infraestructura global de pagos es realmente importante; una red con USDT como activo nativo probablemente se convierta en un estándar; posicionarse temprano en la infraestructura puede capturar valor a largo plazo; según la información disponible, la ejecución técnica de la mainnet parece sólida
Lógica bajista (también válida):
Antes de la entrada de minoristas, los insiders ya se posicionaron masivamente; el problema que resuelve ya está "mayormente resuelto" por soluciones existentes; la estructura de tokens favorece a los primeros depositantes y perjudica a los que compran en la mainnet; si la Ley GENIUS es impugnada, el proyecto enfrenta incertidumbre regulatoria
La incómoda verdad:
Quizás sea un proyecto de infraestructura "bastante bueno", pero su mecanismo de distribución y emisión está claramente sesgado hacia los insiders: los primeros depositantes tienen el mayor incentivo para vender en el pico de FOMO de la mainnet, mientras que los minoristas suelen comprar en el punto de máxima euforia.
Es una estructura clásica.
Conclusión:
Stable tiene méritos técnicos reales y apunta a un problema genuino.
Pero su timing, mecanismo de predepósito y posicionamiento de insiders encajan perfectamente en el patrón de—
"Parece una mejora de infraestructura, pero en esencia es una emisión amigable para insiders".
Esto no significa que el proyecto sea necesariamente malo,
solo significa que el riesgo es extremadamente asimétrico.
Debes pensar bien: ¿en qué lado de la línea temporal estás ahora?
Esto no es un consejo de inversión, pero fíjate en un detalle:
Las instituciones agotaron el predepósito en 20 minutos,
mientras los minoristas aún preguntan "¿Qué es Stable?".
Ese desfase temporal entre insiders y minoristas
suele ser donde ocurren la mayoría de las pérdidas.
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Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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