¿Ha terminado el ciclo de cuatro años de bitcoin?

Desde el mecanismo de minería hasta los flujos de capital, las reglas del juego de bitcoin han cambiado.

“El ciclo de reducción a la mitad de cuatro años de bitcoin ha terminado; ahora ha sido reemplazado por un ciclo de dos años.” Esta opinión de Jeff Park, asesor de Bitwise, ha atraído una amplia atención en el mercado de criptomonedas.

En el pasado, la evolución del precio de bitcoin seguía un patrón de ciclo de cuatro años impulsado por los eventos de halving. Este mecanismo era efectivo porque combinaba un shock de oferta preestablecido con un efecto manada del mercado que podía activarse de manera confiable.

Ahora, este ciclo tradicional está siendo roto.

I. Ciclo antiguo: Resonancia entre el mecanismo de halving y la psicología del mercado

En el diseño inicial de bitcoin, Satoshi Nakamoto creó una escasez artificial a través del mecanismo de halving. Cada 210,000 bloques minados (aproximadamente cada cuatro años), la recompensa para los mineros se reduce a la mitad.

● De 50 a 25, luego a 12.5, 6.25, y ahora se ha reducido a 3.125 BTC. Este diseño se inspira en la escasez natural de metales preciosos como el oro, otorgando a bitcoin propiedades antiinflacionarias. El evento de halving reduce directamente la oferta de nuevos bitcoins y, al mismo tiempo, comprime los márgenes de beneficio de los mineros.

● Los mineros menos competitivos se ven obligados a abandonar el mercado, aliviando así la presión de venta.

● Mirando hacia atrás, cada halving realmente ha traído un aumento significativo en el precio.

En 2012, tras el primer halving, BTC costaba solo 12.35 dólares, y seis meses después subió a 127 dólares;

Alrededor del segundo halving en 2016, BTC rondaba los 650 dólares, y 150 días después casi alcanzó los 760 dólares.

● Los mineros son actores clave en este ciclo. Sus acciones afectan directamente la oferta del mercado: cuando la recompensa se reduce a la mitad y el precio no sube en consecuencia, los mineros menos eficientes enfrentan presión para apagar sus máquinas.

II. Nuevo ciclo: El papel dominante de los ETF y el capital institucional

La estructura del mercado de bitcoin ha cambiado fundamentalmente. El ciclo tradicional de cuatro años está siendo reemplazado por uno de dos años, un cambio impulsado por el comportamiento económico de los gestores de fondos institucionales y los flujos de capital de los ETF.

● La aprobación de los ETF de bitcoin al contado en Estados Unidos ha traído una afluencia masiva de capital institucional, creando un shock de demanda sin precedentes. La lógica operativa de estos fondos institucionales es completamente diferente a la de los inversores tradicionales en criptomonedas.

● Los gestores de fondos enfrentan presión de cierre de resultados el 31 de diciembre de cada año; necesitan asegurar ganancias antes de fin de año. Este ciclo de evaluación basado en el año calendario influye enormemente en sus decisiones de inversión.

● Cuando los gestores de fondos abren posiciones a cierto precio, calculan los objetivos de retorno de inversión que deben alcanzar en uno o dos años. Si el precio de bitcoin no fluctúa pero el tiempo avanza, esto es desfavorable para los inversores institucionales, ya que su tasa de retorno anualizada disminuye con el paso del tiempo.

III. Desequilibrio entre oferta y demanda: El motor central del crecimiento a largo plazo de bitcoin

El desequilibrio persistente entre oferta y demanda es el factor clave que impulsa el crecimiento a largo plazo de bitcoin. Tras el halving, la producción diaria de minería de bitcoin se ha reducido a unos 450 BTC. Mientras tanto, la demanda está creciendo explosivamente.

● Para 2025, los fondos y ETF compran en promedio 1,430 bitcoins al día, y las empresas son los mayores compradores netos, adquiriendo unos 1,755 BTC diarios en promedio. Esta cifra supera con creces la nueva emisión diaria.

● El poder de compra institucional crea un desequilibrio significativo entre oferta y demanda. En un día de agosto de 2025, el flujo neto de entrada fue aproximadamente tres veces la producción minera de ese día.

● Con el 95% del suministro total de bitcoin ya en circulación, y con cada halving la emisión se ralentiza aún más, la nueva oferta disminuye de manera constante mientras que las fuentes de demanda se diversifican y se institucionalizan.

Esta continua restricción de la oferta podría proporcionar un fuerte soporte para el precio de bitcoin en los próximos años.

IV. Retorno de la volatilidad: El creciente impacto del mercado de opciones

La volatilidad de bitcoin ha experimentado recientemente su primer aumento significativo desde 2025, lo que indica que el mercado podría estar entrando nuevamente en un comportamiento de precios impulsado por opciones. Según datos hasta el 26 de noviembre de 2025, el volumen de contratos de opciones abiertos en la plataforma Deribit es impresionante.

● Las opciones put con vencimiento el 26 de diciembre y precio de ejercicio de 85,000 dólares tienen un volumen abierto de 1.000 millones de dólares; al mismo tiempo, las opciones call con precio de ejercicio de 140,000 dólares alcanzan los 950 millones de dólares en contratos abiertos. La existencia de estas grandes posiciones de opciones afecta por sí misma la evolución del precio en el mercado.

● Las operaciones de cobertura dinámica realizadas por los operadores para gestionar el riesgo pueden aumentar la volatilidad del mercado, creando profecías autocumplidas. Incluso durante caídas del precio spot, la volatilidad implícita (IV) de bitcoin sigue aumentando.

Esta divergencia indica que el mercado está valorando una gran volatilidad, sin importar la dirección.

V. Dilema de los mineros: Un reflejo del cambio de ciclo

Como piedra angular de la red de bitcoin, los mineros están en el centro del torbellino de la transición entre ciclos. Actualmente, la industria minera de bitcoin está en apuros. En los últimos dos meses, los ingresos promedio de los mineros en siete días han caído un 35%, de 60 millones de dólares a 40 millones de dólares.

● Los mineros enfrentan una doble presión: por un lado, el precio de bitcoin ha caído aproximadamente un 30% desde su máximo hasta el nivel de 86,000 dólares; por otro lado, el hashrate de la red ha alcanzado un récord de 1,078 Exahashes/segundo (EH/s).

● Según estimaciones aproximadas, grandes empresas mineras cotizadas como Marathon Digital tienen un coste total de minería de más de 110,000 dólares por cada BTC extraído. Esto significa que, a los precios actuales, muchos mineros ya están por debajo de su punto de equilibrio económico.

● Los mineros se ven obligados a ajustar sus estrategias: cada vez más eligen mantener los BTC extraídos, e incluso comprar más BTC en el mercado en lugar de venderlos.

● Mientras la situación financiera de los mineros siga siendo positiva en flujo de caja, continuarán minando, pero bajo presión de precios, el hashrate total de la red podría ajustarse.

VI. Nuevas estrategias de inversión: Cómo afrontar el cambiante mercado de bitcoin

Ante la evolución de la estructura del mercado, los inversores deben ajustar sus estrategias. La estrategia tradicional de “comprar y mantener” sigue siendo válida, pero puede que no sea la óptima. Comprender los flujos de capital institucional se vuelve clave.

La base de coste de los inversores institucionales se ha convertido en un nivel de precio clave.

Los inversores deben prestar atención a las señales on-chain para comprender los cambios en la oferta y la demanda.

● Las entradas a exchanges representan un aumento de la oferta (potencial presión de venta), mientras que las salidas indican un aumento de la demanda (mayor intención de mantener). Las grandes compras por parte de direcciones de ballenas son señales importantes de demanda.

Los datos del mercado de opciones también ofrecen valiosos conocimientos.

● Los precios de ejercicio donde se concentran los contratos abiertos suelen convertirse en imanes de precio, ya que los operadores necesitan cubrir dinámicamente sus posiciones.

 

Las reglas del juego de bitcoin realmente han cambiado, pero no se han vuelto impredecibles. El tradicional ciclo de cuatro años está perdiendo su papel dominante, mientras que un nuevo ciclo de dos años está siendo moldeado por los flujos de capital institucional y el comportamiento económico de los gestores de fondos.

“El precio siempre depende de la demanda y oferta marginales y del comportamiento de toma de ganancias”, solo que ahora los compradores han pasado de ser minoristas a institucionales, y la importancia de la oferta en sí misma ha disminuido.

La buena noticia es que, como estos compradores actúan como agentes de fondos ajenos, su comportamiento es más predecible; y la menor restricción de la oferta significa que los factores más previsibles dominarán.