El tipo de cambio del renminbi vuelve a la era del "6"

Autor: Ba Jiuling, Wu Xiaobo Channel

En realidad, no había mucho suspenso, solo faltaba el último empujón.

Tras casi un mes de expectativas sobre que el renminbi superaría el nivel de 7, los analistas de Goldman Sachs dieron un impulso clave.

Recientemente, Goldman Sachs publicó el informe "Perspectivas del mercado bursátil global para 2026", en el que, al referirse al renminbi, calculó su valor razonable frente al dólar estadounidense utilizando su modelo de tipo de cambio de equilibrio dinámico (GSDEER), mostrando que el renminbi está infravalorado cerca de un 30% respecto al dólar.

Sin embargo, el eslogan es más atractivo que la cifra, y el informe afirma:

El grado de infravaloración del tipo de cambio del renminbi frente al dólar es comparable al de mediados de la década de 2000.

En el año 2000, el tipo de cambio promedio anual del dólar frente al renminbi era de aproximadamente 8,28. Posteriormente, el renminbi entró en un ciclo de apreciación de casi diez años, alcanzando un tipo de cambio de alrededor de 6,1 frente al dólar.

El cálculo de Goldman Sachs ha dado al mercado más confianza alcista, lo que ha hecho que el renminbi offshore, que ya estaba en un canal de apreciación, comience a fortalecerse rápidamente.

En la mañana del 25 de diciembre, el tipo de cambio del dólar frente al renminbi offshore superó rápidamente el nivel de 7,0, alcanzando un nuevo máximo en 15 meses y regresando oficialmente a la "era del 6".

Tendencia USD/RMB 2005—2025

Fuente de la imagen: Juheng Net

Al mismo tiempo, el tipo de cambio del renminbi onshore tocó fondo en 7,0053, quedando a un paso de "romper el 7". El tipo de cambio central del renminbi frente al dólar publicado por el China Foreign Exchange Trade System también se incrementó en 79 puntos básicos. Ahora, con el "zapato" finalmente cayendo, por fin podemos plantear estas preguntas:

¿Por qué el renminbi puede tener un comportamiento independiente en 2025? Cuando el tipo de cambio entra en la era del "6", ¿qué cambios implica esto para la gestión empresarial y la asignación de activos personales?

¿"Romper el 7" es a corto o largo plazo?

Mirando el año completo, el tipo de cambio del renminbi ha sido bastante inusual.

En abril de este año, el tipo de cambio del renminbi tocó un mínimo de 7,429, y el mercado aún temía el riesgo de depreciación del renminbi. Sin embargo, cerca de fin de año, la tendencia se revirtió.

Esto se debe en parte a factores estacionales.

Por costumbre, cerca de fin de año, las empresas exportadoras nacionales necesitan liquidar cuentas con sus proveedores, cambiando los dólares ganados durante el año por renminbi para "cerrar cuentas" y pagar bonificaciones de fin de año, lo que genera una demanda estacional de conversión de divisas.

A medida que más personas "necesitan" renminbi, desde finales de noviembre, el "precio" del renminbi ha subido, coincidiendo con la línea temporal.

24 de diciembre: operaciones intensas en el puerto de contenedores de comercio exterior

Además, debido al reciente "fuerte repunte" del renminbi, las empresas exportadoras que habían acumulado dólares, para evitar mayores pérdidas por tipo de cambio, han estado apresurándose a liquidar divisas, lo que ha impulsado aún más la apreciación del renminbi.

Cabe destacar que la demanda de este año es claramente mayor que en años anteriores.

Según datos publicados por la Administración General de Aduanas, en los primeros 11 meses de este año, el comercio de bienes de China mantuvo su crecimiento, con un valor total de importación y exportación de 41,21 billones de yuanes, un aumento interanual del 3,6%. En los primeros 11 meses, el superávit comercial de China superó por primera vez el billón de dólares.

Esto significa que algunas empresas exportadoras tienen más ingresos en divisas que en años anteriores.

Wang Qing, economista jefe de macroeconomía de Dongfang Jincheng, considera que, a medida que se acerca el fin de año, el aumento de la demanda de liquidación de divisas de las empresas también está impulsando el fortalecimiento estacional del renminbi; especialmente después de la continua apreciación del renminbi frente al dólar, la demanda acumulada de liquidación de divisas por el alto crecimiento de las exportaciones podría estar liberándose más rápidamente.

Sin embargo, Huatai Futures escribe en su informe "Huatai Futures - Informe anual de divisas: Mejorando gradualmente, el renminbi entra en un canal de apreciación": debido a la inversión de la diferencia de tasas de interés entre China y EE. UU., la relación coste-beneficio entre liquidar y mantener divisas es más cercana, y las estrategias de liquidación de las empresas tienden a diversificarse y equilibrarse. Por lo tanto, aunque la "ola de liquidación" de fin de año proporcionará un apoyo marginal al renminbi, no constituye un factor de tendencia dominante.

La apreciación del renminbi también se debe a factores externos.

En 2025, la Reserva Federal realizó tres recortes de tasas, lo que debilitó directamente el índice del dólar. Hasta el 25 de diciembre, el índice del dólar había caído un 9,69% este año, no solo por debajo del nivel de 100, cerrando en 97,97, sino también registrando la mayor caída anual en casi ocho años.

10 de diciembre: tercer recorte de tasas de la Reserva Federal

El tipo de cambio es como un "sube y baja". Cuando el dólar se debilita, las monedas no estadounidenses, incluido el renminbi, se fortalecen, lo que resulta en una "apreciación pasiva" del renminbi.

Otro factor de apoyo es que, tras la llegada de Trump al poder, se inició una "guerra arancelaria" global, que destruyó el sistema de comercio global basado en las reglas existentes durante muchos años.

Cuando el flujo comercial se vuelve incierto, los costes de liquidación y financiación de la cadena de suministro en dólares aumentan naturalmente, lo que debilita aún más la base del dólar como moneda ideal de liquidación comercial.

Sumado al cierre del gobierno de EE. UU. durante 35 días y la rebaja de la calificación crediticia soberana de EE. UU. por parte de Moody's, uno de los tres principales agencias de calificación, los fondos globales comenzaron a buscar refugios seguros, y los activos en dólares salieron masivamente de EE. UU., lo que llevó a una "revalorización" del renminbi y sus activos.

Según datos de EPFR Global, una agencia de seguimiento de flujos de capital globales, entre mayo y octubre de 2025, los fondos de acciones enfocados en acciones de Hong Kong recibieron una entrada neta acumulada de 67.700 millones de dólares hongkoneses, revirtiendo por completo la salida neta del mismo período en 2024.

La apreciación del renminbi, más importante aún, es por factores humanos.

El 11 de diciembre, el Banco Mundial elevó en su último informe sobre la economía china el crecimiento del PIB de China en un 0,4%, y el Fondo Monetario Internacional (IMF) aumentó su previsión para el crecimiento del PIB de China este año en un 0,2%, estimando que alcanzará el 5%.

Que dos instituciones internacionales eleven simultáneamente las previsiones económicas de China es claramente una afirmación de la situación actual y el potencial de desarrollo a largo plazo de la economía china.

Entre ellos, la estabilidad de las exportaciones proporciona el respaldo más fundamental para la apreciación del renminbi.

Por un lado, el superávit comercial récord es la base sólida del tipo de cambio del renminbi; por otro lado, la calidad de las exportaciones también ha mejorado.

Según datos de la Administración General de Aduanas: en los primeros 11 meses de este año, China exportó circuitos integrados por valor de 1,29 billones de yuanes, un aumento del 25,6%; automóviles por 896.910 millones de yuanes, un aumento del 17,6%. Esto significa que los productos líderes de exportación han pasado de los tradicionales productos intensivos en mano de obra a industrias de alta gama como la construcción naval, circuitos integrados y vehículos de nueva energía.

Vehículos de exportación estacionados en el puerto

Guan Tao, economista jefe global de BOC Securities, considera que el aumento de la diversificación de los mercados de exportación, la aceleración de la transformación y modernización de la industria manufacturera nacional y la mejora de la competitividad de los productos exportados han permitido que las exportaciones chinas mantengan un rápido crecimiento, proporcionando un importante apoyo para que la cuota de mercado de las exportaciones chinas en el mercado global siga aumentando.

Apreciación del renminbi e inversión personal

A continuación, respondamos a una de las preguntas que más preocupa a todos: ¿la apreciación del renminbi es positiva o negativa para las acciones A?

Sobre el impacto del tipo de cambio en la tendencia de las acciones A, se han realizado muchos estudios a lo largo de los años. El equipo de Zhang Qiyao de Industrial Securities Strategy considera que, después de la reforma del tipo de cambio en 2015, el tipo de cambio del renminbi y la tendencia de las acciones A muestran una correlación positiva significativa.

En el gráfico de correlación entre el tipo de cambio del renminbi y la tendencia de las acciones A, también podemos ver que, desde 2017, la correlación entre el renminbi y las acciones A es bastante evidente.

Por ejemplo, durante el "Beautiful 50" del primer trimestre de 2017-2018 y el ciclo de apreciación del renminbi de 2020 al segundo trimestre de 2021, las acciones A estuvieron en un mercado alcista. Esto coincidió con que el capital extranjero se convirtió en un importante motor de subida del mercado bursátil chino.

Además, Goldman Sachs realizó un estudio sobre el mercado bursátil estadounidense y concluyó que: en ausencia de cambios fundamentales, una subida del tipo de cambio del 0,1% eleva la valoración de las acciones entre un 3% y un 5%.

Por supuesto, dado que el mecanismo de influencia entre el tipo de cambio y los precios de las acciones es complejo, no podemos afirmar que siempre que el renminbi se aprecie, las acciones individuales y el mercado en general subirán, pero en general, la apreciación del renminbi probablemente estimulará un mayor repunte de las acciones A.

Sin embargo, la apreciación del renminbi tendrá un impacto real en diferentes sectores, afectando así los precios de las acciones de las empresas cotizadas relacionadas.

La apreciación del renminbi offshore significa que los productos chinos denominados en moneda local serán más caros en el mercado internacional, lo que los hace menos competitivos en precio para los compradores extranjeros y puede reducir los pedidos de exportación.

Especialmente en sectores tradicionales orientados a la exportación, como electrodomésticos y textiles, donde los márgenes de beneficio son bajos y son sensibles a las fluctuaciones del tipo de cambio, el impacto en los beneficios será más evidente.

Todo tiene dos caras: la apreciación del renminbi también es muy positiva para ciertos sectores. Por ejemplo, los sectores nacionales que dependen de las importaciones se beneficiarán directamente.

Según los datos de importación y exportación de la Oficina Nacional de Estadísticas, los sectores de "importación neta" de China, incluidos energía, agricultura y materiales, se benefician directamente de esta apreciación.

Al mismo tiempo, los sectores con una alta proporción de deuda en dólares también se benefician de la apreciación del renminbi, como los sectores de internet, transporte marítimo, aviación, servicios públicos y energía en el ámbito de las acciones de Hong Kong, donde la deuda en dólares a corto y medio plazo es alta.

Además, la apreciación del renminbi también cambiará el estilo de negociación de los inversores individuales.

A principios de año, los "depósitos en dólares" y los bonos del Tesoro estadounidense eran muy populares, y algunos inversores cambiaron muchos dólares para invertir. Sin embargo, con la fuerte apreciación del renminbi, los depósitos en dólares se convirtieron en "rendimientos negativos", y los bonos del Tesoro estadounidense, incluso con una rentabilidad del 5%, apenas igualaron la tasa de interés de un depósito a plazo de un año tras considerar las pérdidas por tipo de cambio.

Por supuesto, algunos preguntan: ahora que el renminbi se está fortaleciendo, ¿deberíamos aprovechar la apreciación para comprar más dólares y guardarlos para su uso futuro?

Para los particulares, si es para compras transfronterizas, puede ser una buena opción, ya que la apreciación del renminbi equivale a disfrutar de un descuento al consumir en el extranjero, y al pagar en renminbi por compras en línea internacionales en dólares, será entre un 5% y un 10% más barato que antes.

Pero si es puramente por especulación, es mejor ser cauteloso. Es poco probable que el tipo de cambio del renminbi fluctúe drásticamente, así que no cambie renminbi por dólares solo por especulación, evitando perseguir ciegamente subidas y bajadas.

¿Hacia dónde irá tras "romper el 7"?

Es importante señalar que, actualmente, cuando hablamos de apreciación, nos referimos principalmente a la apreciación del renminbi frente al dólar, no a un "fortalecimiento generalizado".

Según los datos del China Foreign Exchange Trade System, desde principios de este año, el tipo de cambio del renminbi frente al índice CFETS, el índice de la cesta de monedas BIS y el índice de la cesta de monedas SDR han caído, y dos de los principales índices han caído por debajo de 100.

Estos tres índices son el "boletín de calificaciones promedio" que mide el valor global del renminbi frente a una cesta de monedas extranjeras.

La caída de los índices significa que, aunque el renminbi se ha apreciado considerablemente frente al dólar, su valor global frente a otras monedas, como la libra esterlina y el euro, está disminuyendo.

Pero instituciones como Goldman Sachs coinciden en que, con el desarrollo continuo de la economía china y la profundización de la internacionalización del renminbi, se espera que la "apreciación moderada" del renminbi se convierta en una tendencia principal.

Por ejemplo, Yuekai Securities considera que, en los últimos dos años, los precios internos han sido bajos y la inflación en el extranjero alta, por lo que el índice CFETS del renminbi incluso ha bajado, y el tipo de cambio del renminbi tiene potencial de recuperación. Para 2026, el tipo de cambio del renminbi frente al dólar seguirá siendo fuerte, y "6,8" podría ser un punto clave.

Según Bloomberg, los expertos de seis grandes bancos internacionales creen que el dólar seguirá siendo débil frente a las principales monedas, y que para finales de 2026 el índice del dólar caerá alrededor de un 3%, lo que permitirá que el renminbi continúe su tendencia de fortalecimiento pasivo.

Sin embargo, independientemente de si el renminbi sigue apreciándose o fluctúa en el futuro, es poco probable que experimente movimientos inesperados.

En la reciente Conferencia Central de Trabajo Económico, se enfatizó por cuarto año consecutivo la necesidad de "mantener la estabilidad básica del tipo de cambio del renminbi en un nivel razonable y equilibrado".

Además, como dijo el Banco Central: "El tipo de cambio del renminbi a medio y largo plazo tiene una base sólida. Se seguirá insistiendo en el papel decisivo del mercado en la formación del tipo de cambio, manteniendo la flexibilidad del tipo de cambio, reforzando la orientación de las expectativas, previniendo riesgos de sobrerreacción y manteniendo la estabilidad básica del tipo de cambio del renminbi en un nivel razonable y equilibrado".

Incluso Goldman Sachs afirma: "Esperamos que la apreciación del renminbi sea gradual y gestionada, pero incluso así, creemos que aún superará los precios a plazo".

Para los inversores individuales, no deberíamos centrarnos en predecir el punto exacto del tipo de cambio, sino en comprender la tendencia, adaptarnos a la modernización industrial y utilizar herramientas de cobertura, aprovechando las oportunidades que brinda la apreciación y previniendo los riesgos de la volatilidad.