Perspectivas del dólar canadiense para 2026: los riesgos arancelarios están exagerados

Hay dos grandes eventos a observar en 2026 que influirán en el panorama para el dólar canadiense, incluyendo uno que podría ocurrir en solo unos días:

1) Decisión de la Corte Suprema sobre aranceles

La Corte Suprema tiene hasta finales de junio para decidir sobre la legalidad de los aranceles estadounidenses a Canadá, pero como se trató de una audiencia acelerada, esperamos una decisión este mes o en febrero. La decisión en sí es importante, especialmente en términos de posibles reembolsos, pero aquí hay un mecanismo de señalización crítico. El margen de votación y el argumento nos dirán qué sucederá si Trump intenta imponer aranceles de otras maneras, algo que los funcionarios de la administración han dicho que harán. Si parece que Trump perderá en gran medida el poder sobre los aranceles, entonces esperaría una gran reacción positiva en los activos de riesgo y en todo lo relacionado con el crecimiento global, como las materias primas. Esperaría que el oro disminuya.

Por otro lado, si se permite que los aranceles continúen entonces comenzará a parecer que la Corte Suprema es simplemente un sello de aprobación para lo que Trump quiera hacer, y puedes imaginarte las consecuencias, pero ninguno de esos resultados es bueno para el crecimiento global y esperaría ver una salida de capitales de EE.UU. Probablemente también se desencadenaría otro gran repunte en el oro y los metales preciosos en 2026.

Hay muchos matices y zonas grises porque no espero que ninguno de los resultados sea completamente directo, pero espero que la Corte Suprema derrote los aranceles y eso debería ser bueno para el dólar canadiense ya que prepara la segunda gran pregunta:

2) USMCA

Ahora, el 17-18 de diciembre, la USTR pareció indicar que buscaría permanecer en el acuerdo y extenderlo, pero dependería de cambios.

Esto pasó desapercibido porque ocurrió muy cerca del final de año, pero en general fue una buena noticia. EE.UU. volverá a presionar por concesiones en productos lácteos, pero la gran mayoría de los 1514 comentarios de los interesados apoyaban el acuerdo.

Desafortunadamente, la USTR decidió realizar la mayor parte de las sesiones informativas a puerta cerrada, pero los informes de los senadores presentes en esas audiencias fueron positivos.

Greer “hizo una declaración muy clara de que apoyan el acuerdo trilateral,” dijo el senador republicano James Lankford. Un informe de WSJ que cita a “más de una docena” de legisladores también señaló que Greer no mencionó salir del acuerdo.

Quizás lo que se pierde entre tanta preocupación por los aranceles es que el hecho de que EE.UU. diga que pretende irse y luego active la cláusula de caducidad (artículo 34.7) en julio no termina el acuerdo. Este mecanismo es un mecanismo de revisión y simplemente iniciaría revisiones anuales durante la próxima década en lugar de una extensión de 16 años. El acuerdo seguiría en vigor.

Ahora cada país tiene un mecanismo separado para abandonar el acuerdo con seis meses de preaviso en cualquier momento (artículo 34.6). Trump podría haber activado esto en cualquier momento y no lo ha hecho. Quizás ahora tome una decisión drástica y lo haga, pero ¿por qué ahora?

La conclusión aquí es que hay algo de incertidumbre, pero los problemas que EE.UU. expuso no son críticos para la economía canadiense. Los productos lácteos son una pequeña parte de la economía y, incluso en el acero, las preocupaciones destacadas eran del lado mexicano. Canadá puede simplemente jugar el juego de la revisión anual.

También hay un aspecto positivo, ya que muchos senadores están impulsando una estrategia de ‘fortaleza Norteamérica’ que principalmente bloquearía a China, pero también podría apuntar a otros bienes extranjeros. Si ese es el caso, sería finalmente una ventaja para Canadá, ya que confirmaría aranceles cero.

En última instancia, a medida que avance este proceso, espera mucha fanfarronería intensa de Trump, pero creo que esas son oportunidades para comprar en las caídas. Para finales de 2026, deberíamos estar del otro lado de esto y eso significará certeza, además de una muy probable caída en los aranceles al acero/aluminio y quizás incluso a la madera.

Ahora, hará falta algo de coraje, pero a menos que estés en una de esas industrias o en lácteos, creo que puedes ignorar las negociaciones.

También hay otras tres cosas que creo que impulsarán el dólar canadiense este año:

1) Materias primas

2025 fue un buen año para las materias primas y 2026 debería ser igual. Las tasas están bajando y el crecimiento global parece sólido. Hay algo de impulso aquí, con el petróleo como la gran excepción. No pinta bien para el petróleo este año, pero debería ser el año en que encontremos un suelo. La producción estadounidense se ha estancado y el mercado tiene una visión bastante clara de la OPEP. Estamos a un par de años de posibles déficits en el mercado petrolero, y eso es sin que la OPEP retenga barriles. Creo que la visión más clara sobre esto la dan las acciones de las compañías petroleras canadienses. Están mucho más altas que en abril o en cualquier otro momento de los últimos años cuando los precios del crudo estaban en estos niveles. Creo que eso refleja una creciente creencia a largo plazo en el valor de las arenas bituminosas.

2) Política

Junto con esa perspectiva de materias primas, Canadá parece un lugar mucho mejor para invertir que hace un año. El gobierno de Carney está tratando de facilitar las cosas para los recursos naturales. Queda trabajo por hacer, pero la salida de Stephen Guilbault del gabinete es una señal de hacia dónde se dirige. Además, los proyectos de materias primas toman muchos años, pero si miras el panorama político canadiense, puedes tener mucha confianza en que estarán a cargo los liberales de Carney o los conservadores. No hay muchas jurisdicciones donde puedas encontrar ese tipo de certeza.

Si miras 2025, el dólar canadiense ganó alrededor del 5%. Eso lo coloca en la mitad de las monedas del G10. Yo diría que eso infravalora algunos de los cambios políticos positivos del último año.

3) Vivienda y consumidores

Un gran riesgo que señalé el año pasado fue la vivienda canadiense y eso se desarrolló más o menos como esperaba. Los precios de la vivienda en Toronto cayeron otro 6% y 2026 no parece mejor. Sin embargo, la gran pregunta era cómo responderían los consumidores al efecto riqueza decreciente. Lo que sucedió fue que fue muy limitado. Las personas vieron disminuir su patrimonio en la vivienda pero no gastaron menos. En gran parte, esto se debe a que pocos canadienses aprovecharon la ganancia en el valor de la vivienda desde 2018. Creo que la señal más clara de que el mercado ha superado las preocupaciones sobre la vivienda es el desempeño de las acciones bancarias en 2025. Una vez que la dinámica en torno a los consumidores se aclaró a mitad de año, se convirtió en un gran año para los bancos y el TSX en general.

Este año es un desafío similar porque las tasas hipotecarias ultrabajas de 2021 están venciendo, pero ahora podemos ver la luz al final del túnel y es sorprendentemente buena. Diría que la mayor sorpresa de 2025 fue la fortaleza del consumidor canadiense a pesar de la incertidumbre y sospecho que mucho de eso se debe a la demografía y el gasto de los baby boomers, pero ciertamente no es todo y el panorama ha sido bueno. Si se mantiene hasta mediados de año, creo que podrías ver al Banco de Canadá comenzar a hablar de subidas de tasas y el mercado ya está valorando aproximadamente un 65% de probabilidad de una subida a finales de este año.

Sumando todo, creo que se puede lograr otro repunte del 5% en el dólar canadiense en 2026. Eso es USD/CAD en 1.3070 o CAD/USD en 76.5 centavos.