La Ley GENIUS y la fuga de depósitos impulsada por stablecoins: Navegando el riesgo sistémico y las oportunidades en un ecosistema financiero fragmentado

El panorama financiero de Estados Unidos está experimentando un cambio sísmico a medida que la GENIUS Act de 2025 redefine el papel de las stablecoins en el ecosistema más amplio. Esta legislación histórica, que establece un marco regulatorio federal para las stablecoins de pago, ha generado una narrativa dual: por un lado, la mitigación del riesgo sistémico y, por otro, el potencial de inversión aún no explotado. Para los inversores, el desafío radica en analizar cómo las disposiciones de la ley—especialmente sus requisitos de reservas y su estructura regulatoria dual—reconfigurarán los flujos de depósitos, el comportamiento institucional y la dinámica competitiva entre los bancos tradicionales y los innovadores de activos digitales.

Riesgo sistémico: ¿un nuevo equilibrio?

La GENIUS Act exige que todos los emisores autorizados de stablecoins de pago mantengan un respaldo de reservas del 100% utilizando activos como dólares estadounidenses, bonos del Tesoro a corto plazo y fondos del mercado monetario. Este requisito, diseñado para evitar la inestabilidad observada en colapsos anteriores de stablecoins (por ejemplo, la crisis de Terra/LUNA en 2022), introduce una tensión crítica: el desplazamiento de los depósitos bancarios tradicionales.

Históricamente, los bancos han dependido de la banca de reserva fraccionaria para apalancar los depósitos en préstamos e inversiones. Sin embargo, la regla de reservas 1:1 de la GENIUS Act transforma efectivamente a las stablecoins en una forma de “depósito digital” que elude el modelo bancario tradicional. Por ejemplo, una fintech que emite una stablecoin respaldada por bonos del Tesoro ahora retendría liquidez que, de otro modo, podría ser prestada por un banco. Esto genera una fuga de depósitos desde las instituciones tradicionales hacia las entidades emisoras de stablecoins, especialmente aquellas con acceso a reservas de bajo costo.

Los datos de la Reserva Federal subrayan este riesgo: al tercer trimestre de 2025, 120 mil millones de dólares en emisión de stablecoins están respaldados por activos mantenidos en instituciones federales aseguradas, un aumento del 40% respecto a los niveles previos a la GENIUS Act. Si bien este flujo estabiliza las reservas de algunos bancos, también reduce su capacidad para otorgar crédito, lo que podría ralentizar el crecimiento económico. El requisito de la ley de divulgaciones mensuales de reservas y auditorías anuales para los grandes emisores (más de 50 mil millones de dólares en stablecoins) busca mitigar esto asegurando la transparencia, pero el impacto a largo plazo en la disponibilidad de crédito sigue siendo incierto.

Oportunidades de inversión: el auge del “banco habilitado por stablecoins”

La claridad regulatoria de la GENIUS Act ha catalizado una nueva clase de instituciones financieras híbridas: bancos que emiten stablecoins a través de subsidiarias o se asocian con fintechs para gestionar activos digitales respaldados por reservas. Estas entidades están posicionadas para captar cuota de mercado en un sector que evoluciona rápidamente.

Consideremos a JPMorgan Chase (JPM) y Goldman Sachs (GS), que han lanzado plataformas propias de stablecoins bajo el marco de la ley. Aprovechando su infraestructura existente y el acceso a bonos del Tesoro, estos bancos no solo protegen su base de depósitos, sino que también generan ingresos por comisiones a partir de la custodia, la liquidación y las transacciones transfronterizas. Para los inversores, esto señala un cambio en las métricas de valoración: la gestión de liquidez y el cumplimiento regulatorio ahora son tan críticos como los márgenes tradicionales de préstamos.

Además, la flexibilidad regulatoria a nivel estatal de la ley (para emisores con menos de 10 mil millones de dólares) ha impulsado la innovación en regiones como Texas y Nueva York, donde los reguladores están experimentando con procesos de cumplimiento simplificados. Esto podría crear un arbitraje geográfico en la adopción de stablecoins, con bancos en estos estados obteniendo una ventaja de primer movimiento.

La sombra del riesgo sistémico: rehypothecation e interconexión

Si bien la GENIUS Act prohíbe la rehypothecation (la reutilización de colateral), no elimina el riesgo de contagio sistémico. Si un emisor importante de stablecoins incumple, la prioridad de reclamo otorgada a los tenedores de stablecoins bajo la ley podría tensionar las reservas de los bancos que mantienen el colateral. Por ejemplo, el colapso hipotético de un emisor de stablecoins de 50 mil millones de dólares requeriría la liquidación acelerada de sus bonos del Tesoro, lo que podría desencadenar una crisis de liquidez en el mercado de bonos a corto plazo.

Este riesgo se agrava por la exclusión de las stablecoins de las leyes de valores según la ley, lo que limita la supervisión de la SEC. Si bien esto reduce la superposición regulatoria, también crea una zona gris legal para los inversores que buscan recursos en casos de fraude o mala gestión. La ausencia de un mecanismo claro de aplicación podría desalentar la participación institucional a menos que la SEC y la OCC colaboren en marcos regulatorios cruzados.

Recomendaciones estratégicas para inversores

1. Priorizar bancos con alianzas en stablecoins: Instituciones como Citigroup (C) y Bank of America (BAC), que han integrado servicios de stablecoins en sus plataformas de banca digital, están bien posicionadas para beneficiarse del modelo regulatorio dual de la ley. Su capacidad para equilibrar los requisitos de reservas con fuentes de ingresos basadas en comisiones ofrece un caso de inversión atractivo a largo plazo.
2. Monitorear los mercados de activos de reserva: Es probable que la demanda de bonos del Tesoro a corto plazo y fondos del mercado monetario aumente a medida que los emisores de stablecoins busquen cumplir con la normativa. Los inversores en ETFs de bonos del Tesoro (por ejemplo, TBT) o fondos mutuos del mercado monetario podrían capitalizar esta tendencia.

3. Cuidado con las fintechs sobreapalancadas: Los emisores no bancarios sin acceso a reservas de bajo costo pueden tener dificultades para cumplir con las exigencias de liquidez de la ley. Esto podría llevar a una consolidación, favoreciendo a los actores más grandes con relaciones bancarias establecidas.

4. Evaluar la exposición geopolítica: Las disposiciones extraterritoriales de la ley permiten que emisores extranjeros de stablecoins de jurisdicciones “comparables” operen en EE.UU. Esto podría crear oportunidades para bancos internacionales (por ejemplo, HSBC (HBC)) para expandir su oferta de activos digitales mientras navegan los desafíos regulatorios transfronterizos.

Conclusión: un ecosistema fragmentado, una nueva frontera

La GENIUS Act no ha eliminado el riesgo sistémico, sino que lo ha redefinido. Al trasladar el centro de la liquidez de los bancos tradicionales a las entidades emisoras de stablecoins, ha creado un ecosistema financiero fragmentado donde la innovación y la regulación están en constante tensión. Para los inversores, esta dualidad presenta tanto precaución como oportunidad: la necesidad de cubrirse contra shocks de liquidez en el corto plazo y el potencial de beneficiarse del auge de la infraestructura financiera habilitada por stablecoins en el largo plazo.

A medida que se implementa la ley, la clave será equilibrar el cumplimiento regulatorio con la agilidad estratégica. Aquellos que naveguen esta transición con visión—ya sea invirtiendo en bancos que se adapten al nuevo paradigma o cubriéndose contra la volatilidad de los activos de reserva—se encontrarán a la vanguardia de una revolución financiera.