EnerSys y el valor estratégico de los créditos fiscales de la Sección 45X del IRC: transformando la manufactura estadounidense y el valor para los accionistas

La Inflation Reduction Act (IRA) de 2022 ha redefinido el cálculo de la manufactura en Estados Unidos, y ninguna empresa ejemplifica este cambio de manera más clara que EnerSys. El gigante de baterías y almacenamiento de energía ha aprovechado el Advanced Manufacturing Production Tax Credit (AMPTC), codificado bajo la Sección 45X del IRC, para transformar su desempeño financiero mientras acelera la transición del país hacia la energía limpia. Para los inversores, el uso estratégico de estos créditos por parte de EnerSys ofrece una clase magistral sobre cómo los incentivos fiscales pueden remodelar la competitividad industrial y desbloquear valor para los accionistas.

El Crédito Fiscal 45X: Un Catalizador para la Manufactura Nacional

El AMPTC, parte del paquete de energía limpia de 369 billions de dólares de la IRA, está diseñado para incentivar la producción de componentes críticos para sistemas de energía renovable. A diferencia de los créditos fiscales tradicionales basados en inversión, el 45X es un crédito basado en la producción, lo que significa que recompensa a los fabricantes por la producción real y no por los gastos de capital. Esta estructura se alinea con el objetivo del gobierno estadounidense de construir cadenas de suministro resilientes para tecnologías como baterías, paneles solares y minerales críticos.

EnerSys, líder en sistemas de baterías industriales, ha capitalizado este marco. Solo en el año fiscal 2025, la empresa recibió un reembolso fiscal de 137 millones de dólares vinculado a su producción de baterías en EE.UU., con beneficios incrementales adicionales gracias a regulaciones actualizadas del Departamento del Tesoro. Estas reglas ampliaron el alcance de los insumos elegibles, permitiendo a EnerSys refinar sus cálculos de crédito y asegurar un estimado de 3 a 4 millones de dólares en beneficios trimestrales. ¿El impacto acumulado? Un ajuste único de regularización de 30 a 35 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, impulsando directamente las ganancias por acción (EPS).

Valor para los Accionistas: De Reembolsos Fiscales a Crecimiento de Ganancias

Las implicancias financieras para EnerSys son impresionantes. En el cuarto trimestre de 2025, la empresa reportó un EPS diluido ajustado de 2,97 dólares, de los cuales los créditos 45X representaron 1,11 dólares. Para todo el año fiscal, el EPS diluido ajustado se disparó a 10,15 dólares, en comparación con 5,58 dólares sin los beneficios del crédito fiscal. Este aumento del 82% subraya el papel del crédito en la amplificación de la rentabilidad.

Pero los beneficios van más allá de las ganancias a corto plazo. EnerSys proyecta créditos fiscales anuales de 135 a 175 millones de dólares hasta 2032, con estos créditos reduciendo el costo de los bienes vendidos y siendo no sujetos a impuestos. Esto crea un viento de cola duradero para los márgenes, permitiendo a la empresa reinvertir en I+D, expandir la capacidad de producción y mantener el poder de fijación de precios en un mercado competitivo.

Implicancias para la Industria: Una Nueva Era para la Manufactura Estadounidense

El éxito de EnerSys no es una excepción. El crédito fiscal 45X ha catalizado un renacimiento manufacturero más amplio. Desde la aprobación de la IRA, la inversión en manufactura de energía limpia en EE.UU. se ha triplicado, pasando de 22 billions de dólares (2020–2022) a 89 billions de dólares (2023–2024). La manufactura de baterías y paneles solares, en particular, ha experimentado un crecimiento explosivo, con la capacidad de producción nacional superando ahora los niveles de despliegue actuales.

La transferibilidad de los créditos 45X ha amplificado aún más su impacto. A diferencia de los créditos fiscales tradicionales, que a menudo son subutilizados por empresas con responsabilidades fiscales limitadas, el 45X permite a los fabricantes vender créditos a terceros. Esto crea un mercado líquido donde los créditos pueden ser monetizados de inmediato, proporcionando capital para la expansión. En 2024, los créditos 45X representaron el 26,9% del mercado de créditos fiscales transferibles, con los precios aumentando de 89 centavos a 96 centavos por dólar a medida que crecía la confianza en el programa.

Riesgos y Consideraciones

Aunque el programa 45X es una herramienta poderosa, no está exento de riesgos. Cambios regulatorios, tensiones comerciales y cancelaciones de proyectos (por ejemplo, 6,9 billions de dólares en el primer trimestre de 2025) resaltan la vulnerabilidad del sector ante cambios de política. Para EnerSys, la eliminación gradual de los créditos 45X para ciertos componentes hacia 2032 también podría afectar los márgenes a largo plazo. Sin embargo, el enfoque de la empresa en minerales críticos y materiales para baterías—categorías no sujetas a eliminación gradual—la posiciona para mantener beneficios bien entrada la próxima década.

Tesis de Inversión: Un Gana-Gana para la Industria y los Inversores

El uso estratégico de los créditos 45X por parte de EnerSys ilustra una tendencia más amplia: los incentivos fiscales ya no son solo medidas de ahorro de costos, sino aceleradores de crecimiento. Para los inversores, esto significa priorizar empresas que puedan monetizar eficazmente estos créditos mientras escalan la producción. La capacidad de EnerSys para convertir beneficios fiscales en crecimiento de ganancias, junto con su liderazgo en un sector de alta demanda, la convierte en un caso de estudio convincente.

¿La conclusión clave? El crédito fiscal 45X está remodelando la manufactura estadounidense al alinear los incentivos financieros con la estrategia industrial. Para EnerSys, esto se ha traducido en un aumento del 50%+ en el EPS y un camino claro hacia la rentabilidad sostenida. Para el mercado en general, señala un cambio hacia cadenas de valor nacionales y una revitalización de la manufactura estadounidense.

A medida que la transición hacia la energía limpia se acelera, las empresas que dominen el arte de monetizar créditos fiscales—como EnerSys—no solo sobrevivirán, sino que prosperarán. Para los inversores, la lección es clara: el futuro de la manufactura estadounidense se está escribiendo en el lenguaje de los incentivos basados en la producción, y quienes lo interpreten mejor cosecharán las recompensas.