Michael Novogratz: Refugiado de Wall Street

Título original: Michael Novogratz: El refugiado de Wall Street

Autor original: Thejaswini M A, Token Dispatch

Traducción original: Block unicorn

18 de mayo de 2022. Michael Novogratz miraba su brazo.

El tatuaje de Terra Luna le devolvía la mirada. Ese nuevo tatuaje de luna le había costado millones, casi arruinando su reputación. El precio de Luna se había desplomado de 80 dólares a cero en 72 horas, borrando 600 mil millones de dólares; la comunidad cripto ahora lo llama la “espiral de la muerte”.

La mayoría de los CEOs contratarían una firma de gestión de crisis, culparían a la manipulación del mercado o simplemente guardarían silencio hasta que pasara el ciclo de noticias.

¿Novogratz? Se sentó a escribir una carta.

“Mi tatuaje siempre me recordará que el capital de riesgo requiere humildad”, escribió en la carta, explicando en detalle qué salió mal y qué había aprendido Galaxy Digital al apoyar uno de los mayores desastres en la historia de las criptomonedas. La carta se hizo pública esa misma tarde.

Cuando una apuesta sale mal, el manual habitual es: emitir un comunicado cuidadosamente redactado, desviar el foco hacia las “condiciones de mercado” y luego esperar a que los titulares se desvanezcan. Novogratz no hizo eso. Escribió una carta.

No desvió la culpa; en cambio, detalló lo que sucedió con Terra, lo que Galaxy Digital juzgó mal y lo que él mismo había aprendido. En el mundo financiero, la franqueza no es inaudita, pero él la convirtió en un caso de estudio para la industria. Otros podrían intentar minimizar las pérdidas, pero él puso su propio error bajo el reflector, invitando a todos a tomar nota de la lección.

Novogratz nunca fue el típico hombre de Wall Street. Este ex socio de Goldman Sachs y luchador de Princeton construyó su carrera viendo tanto la victoria como la derrota como material para su próximo gran movimiento.

El colapso de Terra Luna sería el fin de la carrera para la mayoría de los profesionales cripto. Para Novogratz, es solo otro capítulo en su historia, una que comenzó en el tatami de lucha, pasó por los pisos de trading y ahora abarca desde la defensa de Bitcoin hasta un centro de datos de inteligencia artificial de varios miles de millones de dólares.

Crecimiento personal

26 de noviembre de 1964: Alexandria, Virginia

Michael Novogratz nació en una familia de siete hijos, el tercero más joven, donde la competencia era tan básica como las verduras en la mesa: esencial, beneficiosa, innegociable. Su padre jugó al fútbol americano en West Point, así que la expectativa de excelencia era fundamental—mostrar logros convincentes como mínimo.

En Fort Hunt High School, Novogratz descubrió la lucha. No era solo un deporte, sino un laboratorio que le enseñó a leer a los oponentes, gestionar el riesgo bajo presión y entender que la preparación era más crítica que el talento.

Se convirtió en subcampeón estatal de lucha y posteriormente fue reclutado por la Universidad de Princeton. Competir en lucha de División I en una universidad de la Ivy League significaba bajar de peso, preparación táctica y depender totalmente del rendimiento individual. Novogratz fue capitán del equipo de lucha de Princeton y fue honrado con el reconocimiento de Ivy League All-Star Team en 1986 y 1987.

1 de abril de 1989: Goldman Sachs

Novogratz se unió a Goldman Sachs como vendedor de bonos a corto plazo, uno de los cientos de jóvenes reclutas que llegaban cada año, todos aspirando a convertirse en socios. La mayoría fracasaría en cinco años. Algunos se harían ricos. Muy pocos comprenderían las reglas más grandes del juego.

Lo que distinguía a Novogratz era su timing y su disposición a asumir tareas que otros podrían evitar. En 1992, Goldman Sachs lo envió a Asia, donde durante los siguientes siete años soportó fluctuaciones de divisas, shocks de tasas de interés y finalmente fue testigo de la Crisis Financiera Asiática de 1997. Esta experiencia le permitió presenciar de primera mano uno de los capítulos más tumultuosos de los mercados modernos y lo posicionó como uno de los expertos globales en macro de Goldman Sachs.

Su experiencia en los mercados de divisas y tasas de interés durante ese tiempo llevó a su elección como socio de Goldman Sachs en 1998 y consolidó su posición como uno de los expertos globales en macro de la firma.

La sociedad trajo consigo acciones, reparto de utilidades y el privilegio de participar en oportunidades de inversión internas de la firma. Más importante aún, lo posicionó como uno de los expertos globales en macro de Goldman Sachs mientras la firma se preparaba para dominar los mercados financieros durante la próxima década.

Pero el ascenso profesional de Novogratz estaba lejos de terminar.

El imperio Fortress y su caída

2022: Fortress Investment Group

Novogratz dejó Goldman Sachs para unirse a una de las plataformas de inversión alternativa más icónicas de los 2000. Fortress se expandía del private equity y el crédito hacia el macro global, requiriendo a alguien que entendiera cómo beneficiarse de la inestabilidad de divisas, fluctuaciones de tasas de interés y superciclos de commodities.

En ese momento, los bancos centrales de todo el mundo gestionaban activamente los tipos de cambio, los mercados emergentes se abrían gradualmente al capital internacional y la tecnología daba lugar a nuevas formas de negociar todo tipo de commodities, desde el real brasileño hasta futuros de cobre. La inversión macro entraba en su edad dorada.

Novogratz dirigía el fondo macro de Fortress, que creció hasta 2.3 mil millones de dólares en activos bajo gestión. El fondo tuvo una racha exitosa durante más de una década hasta que el entorno de mercado cambió en 2008.

Febrero de 2007: Fortress sale a bolsa

La compañía se convirtió en la primera gran firma de gestión de activos alternativos de EE.UU. en cotizar en bolsa, creando brevemente varios multimillonarios en papel. Novogratz y sus socios aparecieron en portadas de revistas y dieron discursos principales en grandes conferencias. En solo 18 meses, eran estrellas de la industria financiera surfeando la cima de la burbuja crediticia.

Luego, en 2008, todo se vino abajo como un meteorito.

La crisis financiera alteró fundamentalmente el panorama del trading macro. Los bancos centrales comenzaron a coordinar políticas más estrechamente, las relaciones de divisas cambiaron de formas inesperadas y muchas ineficiencias de mercado de las que dependían los fondos macro desaparecieron.

Para 2013, los fondos macro estaban luchando. La era post-crisis presentó desafíos para muchas estrategias macro. Las políticas coordinadas de los bancos centrales redujeron la volatilidad del mercado de la que dependían los traders macro. Lo que había funcionado durante la última década, de repente se volvió totalmente ineficaz.

Octubre de 2015: Anuncio realizado

Fortress estaba cerrando su negocio macro de 2.3 mil millones de dólares. Novogratz se retiraba y el capital se devolvía a los inversores. El negocio macro líder en la industria, construido durante trece años, llegó a su fin con un solo comunicado de prensa y una serie de llamadas finales con inversores.

Este cierre podría haber sido el fin de una carrera. Sin embargo, Novogratz lo vio como una experiencia de aprendizaje. El éxito de los fondos macro dependía de identificar distorsiones de mercado impulsadas por políticas y explotarlas antes que otros. Su fracaso reflejaba cambios en las condiciones de mercado más que una mala gestión.

Necesitaba esta lección antes de lo que esperaba.

La fiebre del oro digital

2013: Nueva York, oficina de Fortress

Pete Briger, Co-CEO de Fortress Investment Group y ex colega de Goldman Sachs, llamó a Novogratz y le hizo una pregunta que le cambiaría la vida: “Hermano, ¿conocés Bitcoin?”

La respuesta fue una hoja en blanco.

Novogratz nunca había oído hablar de moneda digital, tecnología blockchain o criptomonedas. Como la mayoría de los profesionales de las finanzas tradicionales, pensaba que era una estafa o un juguete de programadores.

Pero después de charlas con Brig y amigos en California, se convenció de que Bitcoin representaba algo más importante. Se asociaron con Dan Morehead, ex ejecutivo de Tiger Management, quien fundó Pantera Capital, una de las primeras firmas de inversión enfocadas en criptomonedas.

Hicieron su primera compra cuando el precio de Bitcoin rondaba los 200 dólares. Al principio, era solo otra apuesta macro. Si la moneda digital tenía éxito, los primeros en adoptarla ganarían. Si fracasaba, también podían absorber la pérdida.

Era una reserva de valor no soberana que surgía durante una expansión monetaria sin precedentes antes de los bancos centrales. Ofrecía exposición a la disrupción tecnológica mientras protegía contra la devaluación de la moneda.

Para 2016, Novogratz se había convertido en uno de los defensores más prominentes de las criptomonedas, apareciendo en televisión financiera para explicar los activos digitales a audiencias institucionales que podrían pasar por alto a otros entusiastas cripto. Su experiencia en Goldman Sachs y en inversiones macro le daba credibilidad entre inversores tradicionales que recién comenzaban a ver las criptomonedas como una clase de activo legítima.

Pero la defensa no era suficiente. Quería construir algo.

9 de enero de 2018: Anuncio de Galaxy Digital

Novogratz presentó planes para construir una plataforma integral de activos digitales que combinara trading, gestión de activos, banca de inversión e inversiones propietarias.

La visión era convertirse en el Goldman Sachs del espacio cripto, brindando a las instituciones una gama de servicios similar a la de los bancos de inversión tradicionales, pero enfocados en el mercado de activos digitales.

A través de una fusión comercial con una empresa canadiense, Galaxy pudo cotizar públicamente en un entorno regulatorio donde la claridad sobre los negocios cripto era escasa. El 31 de julio de 2018, Galaxy completó una adquisición inversa y comenzó a cotizar en la TSX Venture Exchange bajo el ticker GLXY.

El modelo de negocio de Galaxy difería de las empresas cripto puras. La compañía no solo compraba y mantenía activos digitales, sino que negociaba activamente sus posiciones de tesorería, utilizando las ganancias de operaciones exitosas para financiar operaciones y expansión. Este enfoque era más flexible que una estrategia de solo holding, pero significaba que los resultados financieros dependían en parte del timing de mercado y el desempeño del trading.

Durante el mercado alcista de las criptomonedas, esta estrategia funcionó excepcionalmente bien. A medida que Bitcoin y Ethereum se apreciaban, las operaciones de tesorería de Galaxy generaban cientos de millones de dólares en ganancias. El capital de riesgo de la compañía en infraestructura y aplicaciones cripto creó aún más valor a medida que el ecosistema maduraba.

Pero 2022 trajo nuevos desafíos.

Mayo de 2022. El ecosistema Terra Luna colapsó en cuestión de días, evaporando 60 mil millones de dólares en valor y destruyendo uno de los proyectos más promocionados del espacio cripto. Cuando el mecanismo de stablecoin algorítmica de Luna falló catastróficamente, Galaxy Digital enfrentó pérdidas financieras y daño reputacional.

Galaxy Digital había invertido 18.5 millones de tokens LUNA a un precio de 0,22 dólares por token en 2020 y los fue vendiendo gradualmente a medida que el precio subía. Para abril de 2022, cuando LUNA alcanzó un máximo de 119 dólares, Galaxy Digital había ganado cientos de millones en ganancias y casi había liquidado sus tenencias. Cuando el mecanismo de stablecoin algorítmica finalmente falló, el riesgo financiero directo de Galaxy Digital era mínimo: solo tenía unos 2.000 tokens LUNA, que valían menos de diez dólares tras el colapso.

Novogratz no esquivó el error, sino que publicó una explicación detallada de dónde se equivocaron y qué lecciones dejó este evento. Su carta como CEO abordó temas como la gestión de riesgos, los procesos de due diligence y la importancia de distinguir entre modelos de negocio sostenibles y protocolos experimentales en el espacio cripto.

Admitió que, dada la naturaleza experimental del proyecto, su apoyo público a Luna, incluido el tatuaje, fue prematuro.

Esta carta se convirtió en uno de los análisis más citados tras el colapso de Luna, ya que evaluaba con franqueza cómo incluso inversores experimentados pueden errar con tecnologías emergentes.

Apostando por la infraestructura de inteligencia artificial

2024: Nueva York, oficina de Galaxy

A medida que el mercado cripto se recuperaba de los colapsos de Terra Luna y FTX, Novogratz ya estaba planeando el próximo movimiento de Galaxy. La compañía anunció una expansión significativa en el sector de infraestructura de inteligencia artificial, aprovechando su experiencia en operaciones de computación intensiva en energía para ingresar al mercado de centros de datos de IA.

A través de sus operaciones de minería de criptomonedas, Galaxy había aprendido a operar infraestructura informática a gran escala. Las habilidades optimizadas para la minería de Bitcoin podían aplicarse al cómputo de IA, potencialmente generando márgenes de ganancia más altos y flujos de ingresos más predecibles.

En agosto de 2024, Galaxy aseguró un financiamiento de proyecto de 1.4 mil millones de dólares para su campus de centro de datos Helios en Texas. La instalación proporcionará 800 megavatios de potencia informática al proveedor de nube GPU CoreWeave bajo un contrato de 15 años, con Galaxy esperando generar más de 1 mil millones de dólares en ingresos anuales.

El proyecto Helios apunta a desarrollar hasta 3.5 gigavatios de capacidad para convertir a Galaxy en un actor clave en el mercado de infraestructura de inteligencia artificial, donde la oferta es limitada. El modelo de negocio promete márgenes de ganancia más altos y mayores ingresos predecibles que el trading de criptomonedas.

La compañía mantiene su negocio cripto existente mientras se expande a áreas tecnológicas adyacentes aprovechando su experiencia previa.

La criptomoneda siempre ha sido una mezcla de finanzas y drama, y pocos lo encarnan tan perfectamente como Novogratz.

Es un narrador de operaciones y un operador de historias. Tatuajes de Luna, cartas sinceras, apariciones en noticieros de cable. No son solo confesiones o promociones de marca, sino pruebas de que el mercado se mueve tanto por narrativas como por datos.

Los negocios que ha construido, ya sean los fondos macro de Fortress o la combinación de trading, capital de riesgo y ahora centros de datos de IA de Galaxy, son intentos de dar forma a fuerzas más grandes que cualquier individuo. La volatilidad de las monedas, las finanzas descentralizadas, las demandas computacionales del machine learning.

Si a veces parece temerario, es porque se aventura en áreas de incertidumbre. Y si a veces parece visionario, es porque esas áreas recompensan a quienes actúan rápido, asumen pérdidas y aún así redoblan la apuesta en la siguiente jugada.

Para Novogratz, la pregunta nunca es si las criptomonedas o la IA enfrentarán fracasos. Porque no siempre pueden subir. La pregunta es quién puede construir una plataforma lo suficientemente resiliente como para soportar esos fracasos. En medio de todo el caos y el drama que lo rodean, esta puede ser su mayor contribución: proporcionar una plataforma más alta para la próxima generación de aventureros.

Y eso es todo por hoy.