Los riesgos sistémicos de las stablecoins sobreapalancadas: lecciones del colapso del token YZY

El colapso del token YZY de Kanye West en agosto de 2025 ofrece un caso ejemplar sobre los riesgos sistémicos que representan las stablecoins sobreapalancadas y los tokens especulativos en las finanzas descentralizadas (DeFi). En tan solo 40 minutos desde su lanzamiento en Solana, YZY alcanzó una capitalización de mercado de 3 billions de dólares, solo para desplomarse más del 80% en cuestión de días, dejando al 60% de las billeteras en pérdidas y exponiendo vulnerabilidades en las estructuras de liquidez, mecanismos de apalancamiento y preparación regulatoria [1]. Este episodio resalta cómo los tokens impulsados por celebridades, cuando se combinan con colaterales inestables y gobernanza opaca, pueden amplificar los riesgos sistémicos en los ecosistemas DeFi.

Centralización y fragilidad de la liquidez

La tokenómica de YZY era inherentemente defectuosa. Con el 70% del suministro preasignado al equipo de Kanye West y solo el 10% destinado a los pools de liquidez, el diseño del token creó una dinámica de poder desigual. Los insiders aprovecharon el acceso temprano para acumular ganancias, mientras que los inversores minoristas enfrentaron congelamientos de liquidez y costos de slippage superiores al 10% [2]. El propio pool de liquidez fue financiado exclusivamente con tokens YZY, no con stablecoins, lo que permitió a los desarrolladores ajustar unilateralmente la liquidez y provocar ventas artificiales [3]. Esta estructura reflejaba los riesgos de las stablecoins algorítmicas, donde el control centralizado sobre el colateral y la gobernanza puede desestabilizar los mercados durante eventos de estrés.

El colapso del token se agravó aún más por el trading apalancado. Plataformas como Hyperliquid permitieron a los usuarios operar YZY con hasta 3x de apalancamiento, amplificando las pérdidas para quienes quedaron atrapados en la caída [4]. Un trader perdió 704,000 dólares en una posición apalancada cuando el precio se desplomó, ilustrando cómo las posiciones sobreapalancadas en mercados ilíquidos pueden desencadenar una inestabilidad más amplia [5]. Estos escenarios ponen de manifiesto la interconexión entre los tokens especulativos y los sistemas de colateral de stablecoins: cuando las posiciones apalancadas entran en default, las stablecoins usadas como colateral pueden enfrentar depegs o crisis de liquidez, agravando los riesgos sistémicos [6].

Vacíos regulatorios y respuestas tras el colapso

El colapso de YZY expuso vacíos críticos en la preparación regulatoria. Si bien la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) ha intensificado el escrutinio sobre proyectos cripto, sus decisiones retrasadas sobre los ETF de Solana y su enfoque basado en la aplicación de sanciones han dejado a los inversores vulnerables a caídas repentinas y manipulaciones de mercado [7]. La reciente iniciativa “Project Crypto” de la SEC, que busca modernizar las reglas de custodia y clarificar la clasificación de activos, representa un avance pero sigue siendo reactiva en vez de proactiva [8]. Mientras tanto, el marco Markets in Crypto-Assets (MiCA) de la Unión Europea, ya en vigor, exige transparencia en las reservas y salvaguardas de liquidez, ofreciendo un modelo más robusto para mitigar riesgos en ecosistemas de stablecoins [9].

Lecciones para la gestión de riesgos y la gobernanza

El caso de YZY resalta tres lecciones clave para la gestión de riesgos en DeFi:
1. Transparencia en la tokenómica: La asignación centralizada de tokens, como se vio con YZY, crea un terreno fértil para la manipulación. Los protocolos deben adoptar modelos de gobernanza transparentes y estructuras de liquidez equitativas para evitar desequilibrios de poder.
2. Controles de apalancamiento: El apalancamiento excesivo en mercados ilíquidos amplifica los riesgos sistémicos. Los reguladores y plataformas deberían imponer límites al apalancamiento para activos volátiles y exigir pruebas de estrés en los mecanismos de colateral.
3. Armonización regulatoria: Las regulaciones globales fragmentadas, como los enfoques divergentes de EE.UU. y la UE respecto a las stablecoins, crean oportunidades de arbitraje para actores maliciosos. Un marco unificado, similar a los requisitos de transparencia de reservas de MiCA, es esencial para cerrar brechas.

El colapso del token YZY no es un incidente aislado, sino un síntoma de vulnerabilidades más amplias en DeFi. A medida que proliferan los tokens respaldados por celebridades y las stablecoins apalancadas, la necesidad de una gestión de riesgos robusta y una preparación regulatoria se vuelve urgente. Sin abordar estos riesgos sistémicos, la próxima ola especulativa podría desencadenar una crisis mucho más allá de la implosión de un solo token.

Fuente:
[1] YZY Token Plummets 45.575% Amid Centralization Concerns
[2] A Case Study in Celebrity-Driven Crypto's Systemic Risks
[3] The YZY Collapse: A Cautionary Tale for Retail Investors
[4] YZY Liquidation: A Cautionary Tale of Leverage and Volatility
[5] Kanye West's YZY Token: 51000 Traders lost $74M, while ...
[6] SoK: Stablecoin Designs, Risks, and the Stablecoin LEGO
[7] Key Pro-Crypto Updates from the SEC Over the Last 3 Months
[8] The Systemic Risks of Celebrity-Backed Tokens
[9] Stablecoin Regulation 2025: Global Liquidity & Trading