¿Están apareciendo grietas en las empresas de tesorería de Bitcoin?

Durante un tiempo, las empresas de tesorería de Bitcoin parecían imparables. Las acciones subían con cada ganancia de BTC, y la promesa de tener montones de Bitcoin iluminaba los balances desde Nueva York a Tokio.

Pero la luna de miel ha terminado oficialmente para algunas empresas de tesorería de Bitcoin. El mercado de septiembre ha sido brutal, dejando al descubierto grietas y poniendo a prueba a todos los actores del espacio.

Esto se debe a que la nueva forma de “bancos Bitcoin” no es inmune a las crisis de precios, los modelos de negocio confusos o los nervios de los inversores.

Y recientemente, varias empresas han visto cómo sus cotizaciones bursátiles y sus primas se desplomaban en tiempo real.

NAKA: La prueba de estrés que nadie quería

Un ejemplo: las acciones de NAKA. En sólo 10 días, NAKA se desplomó casi un 35% intradía y se mantuvo volátil, mientras las opciones rugían y el mercado se volvía bajista. El presidente ejecutivo de NAKA, David Bailey, escribió en Twitter:

“La última vez que lo comprobé, nuestras opciones IV implican un coste de endeudamiento del 2000% (el más alto del país, según parece), lo que significa que el mercado está apostando fuertemente contra nosotros”.

¿Qué causó tal agitación? La respuesta no es tan simple como “Bitcoin es volátil”. NAKA se encuentra en un sector que se enfrenta a un mayor escepticismo. El híbrido sanitario y de tesorería se enfrenta a la incertidumbre normativa y a una intensa especulación en la cadena de opciones.

Esa volatilidad se amplifica cada vez que se deshace el apalancamiento o cambia el sentimiento. En las últimas sesiones, NAKA ha visto cómo se disparaba el volumen de negocio y los indicadores técnicos emitían advertencias de “sobreventa”.

Más allá de NAKA: Primas, MNAV y el retroceso del SP 500 en la estrategia

Los problemas no se limitan a Nakamoto, como comentó Bailey en otro post :

“Todo el sector de la tesorería está siendo puesto a prueba, y con razón. Financiación tóxica, altcoins fracasadas rebautizadas como DAT, demasiadas empresas fracasadas sin plan ni visión. El propio apodo de empresa de tesorería es confuso”.

Para Bailey, la convicción lo es todo, pero advierte: los que no consigan crear valor real cotizarán con descuento o serán eliminados por operadores más fuertes.

En todo el sector, una de cada tres empresas de tesorería Bitcoin cotiza ahora a su valor liquidativo de mercado (VLM) o por debajo de él.

Para los inversores, eso es una señal de alarma. Significa que los precios de las acciones ya no reflejan el valor de las reservas subyacentes de Bitcoin.

Esta espiral negativa ha golpeado incluso a algunas empresas gigantes de tesorería Bitcoin. MicroStrategy, ahora rebautizada como “Strategy”, sufrió un sorprendente golpe cuando fue omitida del SP 500 en septiembre.

A pesar de una capitalización bursátil de 25.000 millones de dólares y una posición masiva en Bitcoin, el comité no estaba convencido . JPMorgan calificó la decisión de “golpe significativo para todo el sector de la criptotesorería corporativa”.

El desaire también plantea interrogantes sobre el papel y el perfil de riesgo de las empresas de tesorería de Bitcoin que cotizan en bolsa.

Además, las primas de mercado (el precio extra que se paga por la exposición al Bitcoin a través de las acciones del Tesoro) se están reduciendo rápidamente.

Las empresas del Tesoro están comprando mucho menos Bitcoin que hace un año. Los nuevos participantes no están arreglando el declive, y los inversores se están replanteando si el modelo de negocio funciona en este entorno más duro.

En los últimos meses, el mNAV de la Estrategia ha caído hacia 1,25. Durante los periodos de alta volatilidad, estas primas solían dispararse por encima de 2,0, especialmente cuando las empresas de tesorería de Bitcoin podían obtener fondos con prima y comprar más Bitcoin.

Ahora, con la volatilidad suprimida y la desaceleración de la acumulación, la prima ha desaparecido. A menos que vuelva la volatilidad y las empresas reanuden las compras a gran escala, los Tesoros Bitcoin pueden tener dificultades para justificar sus valoraciones.

¿Qué es lo próximo para las empresas de tesorería de Bitcoin?

Bailey ve el dolor actual como una oportunidad para un reinicio. Dice

“La empresa de tesorería bitcoin del sistema fiat es un banco. Hoy estamos construyendo bancos Bitcoin. Si lo haces bien, harás crecer tus activos. Si lo haces mal, cotizarás con descuento y te consumirá alguien que pueda hacerlo mejor”.

La tesis central de Bailey: las instituciones deben construir y monetizar sus balances con disciplina. ¿En resumidas cuentas? La ejecución triunfa sobre la exageración.

Para las empresas de tesorería, la resistencia y la transparencia son ahora esenciales.

La volatilidad y la incertidumbre seguirán siendo altas en los próximos meses, y la sacudida no ha terminado; ni para NAKA, ni para Strategy, ni para ninguna empresa de tesorería Bitcoin con los ojos puestos en el futuro.