Si la Reserva Federal comienza a bajar las tasas de interés, ¿quién saldrá ganando: bitcoin, el oro o las acciones estadounidenses?

Título original: «Revisión del ciclo de recortes de tasas de la Fed: ¿Hacia dónde irán Bitcoin, el mercado de acciones y el oro?»

Autor original: David, TechFlow de Deep Tide

“Mejor descansar y operar después de la decisión de la Fed”, estos días, el sentimiento de espera y observación abunda en las comunidades de inversión.

El 18 de septiembre a las 2 a.m. (hora del Este de Asia), la Fed anunciará su última decisión sobre tasas de interés. Desde el recorte de tasas en septiembre pasado, esta ya es la quinta reunión de política monetaria. El mercado espera otro recorte de 25 puntos básicos, bajando del 4.5% actual al 4.25%.

Hace un año, todos esperaban el inicio del ciclo de recortes. Ahora, ya estamos a mitad de camino.

¿Por qué todos esperan que caiga este “zapato”? Porque la historia nos dice que, cuando la Fed entra en un ciclo de recortes, los activos suelen experimentar un rally alcista.

Entonces, ¿hacia dónde irá Bitcoin esta vez? ¿Cómo se comportarán el mercado de acciones y el oro?

Repasando los ciclos de recortes de la Fed en los últimos 30 años, quizás podamos encontrar respuestas en los datos históricos.

¿En qué tipo de ciclo de recortes estamos parados?

Históricamente, los recortes de tasas de la Fed nunca han sido una acción simple.

A veces, los recortes son un estímulo para la economía y el mercado sube; pero a veces, los recortes son la antesala de una tormenta, señalando que una crisis mayor está por venir y los precios de los activos no necesariamente suben.

1995: Recorte preventivo.

En ese entonces, el presidente de la Fed, Greenspan, enfrentaba un “problema feliz”: la economía crecía de forma sólida, pero mostraba signos de sobrecalentamiento. Así que optó por un “recorte preventivo”, bajando del 6% al 5.25%, un total de solo 75 puntos básicos.

¿El resultado? Wall Street vivió el bull market más brillante de la era de internet: el Nasdaq se multiplicó por cinco en los siguientes cinco años. Un aterrizaje suave de manual.

2007: Recorte de rescate.

Como muestra la película “The Big Short”, la tendencia de la crisis subprime ya era evidente, pero pocos percibieron la magnitud de la tormenta. En septiembre de ese año, la Fed comenzó a recortar desde el 5.25%, y el mercado aún celebraba: el S&P 500 acababa de marcar un máximo histórico.

Pero todos conocemos el guion que siguió: la quiebra de Lehman Brothers, el tsunami financiero global, la Fed tuvo que bajar la tasa del 5.25% al 0.25% en 15 meses, un recorte de 500 puntos básicos. Este rescate tardío no pudo evitar la recesión más grave desde la Gran Depresión.

2020: Recorte por pánico.

Nadie pudo prever el “cisne negro” del COVID-19. El 3 y el 15 de marzo, la Fed recortó de emergencia dos veces, bajando del 1.75% al 0.25% en solo 10 días. Al mismo tiempo, inició la “expansión cuantitativa ilimitada”, inflando su balance de 4 billones a 9 billones de dólares.

Esta inyección de liquidez sin precedentes creó una escena surrealista en la historia financiera: la economía real paralizada, pero los activos financieros en euforia. Bitcoin pasó de 3,800 dólares en marzo de 2020 a 69,000 dólares en noviembre de 2021, un aumento de más de 17 veces.

Al revisar estos tres modelos de recortes, se pueden ver resultados similares pero procesos distintos en los activos:

· Recorte preventivo: recorte leve, aterrizaje suave, activos suben de forma estable

· Recorte de rescate: recorte fuerte, aterrizaje brusco, activos caen primero y luego suben

· Recorte por pánico: recorte de emergencia, volatilidad extrema, activos en V

Entonces, ¿en 2025, en qué guion estamos parados?

Según los datos, ahora se parece más al recorte preventivo de 1995. La tasa de desempleo es del 4.1%, no es alta; el PBI sigue creciendo, sin recesión; la inflación bajó del pico del 9% en 2022 a alrededor del 3%.

Pero hay algunos detalles inquietantes a tener en cuenta:

Primero, esta vez el mercado accionario ya está en máximos históricos, el S&P 500 subió más del 20% este año.

En 1995, el recorte llegó cuando el mercado recién salía del fondo; en 2007, el recorte fue en máximos y luego vino el colapso. Además, la deuda del gobierno de EE. UU. es el 123% del PBI, muy por encima del 64% de 2007, lo que limita el margen de estímulo fiscal.

Pero, sea cual sea el modelo de recorte, hay algo seguro: la puerta de la liquidez está por abrirse.

El guion de los recortes en el mercado cripto

Esta vez, cuando la Fed vuelva a abrir la canilla, ¿qué pasará en el mercado cripto?

Para responder, primero debemos entender qué vivió el mercado cripto en el ciclo anterior de recortes.

De 2019 a 2020, cuando un mercado de solo 200 mil millones de dólares recibió de golpe billones en liquidez, el alza de los activos no fue inmediata.

· Ciclo de recortes 2019: mucho ruido y pocas nueces

El 31 de julio de ese año, la Fed recortó por primera vez en una década. Para el mercado cripto, esto debía ser una gran noticia.

Curiosamente, Bitcoin pareció anticipar la noticia. A fines de junio, subió de 9,000 a 13,000 dólares a mediados de julio. El mercado apostaba a que el recorte traería un nuevo bull market.

Pero cuando llegó el recorte, el comportamiento sorprendió. El día del recorte, Bitcoin osciló cerca de 12,000 dólares y luego cayó. En agosto rompió los 10,000 y en diciembre ya rondaba los 7,000 dólares.

¿Por qué? Mirando atrás, hay varias razones.

Primero, el recorte de 75 puntos básicos fue moderado, la liquidez liberada fue limitada. Segundo, el mercado cripto recién salía del bear market de 2018, la confianza era baja.

Lo más importante: las instituciones tradicionales seguían expectantes, y el dinero del recorte fue principalmente al mercado accionario, donde el S&P 500 subió casi un 10% en el mismo período.

· Ciclo de recortes 2020: la montaña rusa tras el “312”

En la primera semana de marzo, el mercado ya olía a crisis. El 3 de marzo, la Fed recortó de emergencia 50 puntos básicos. Bitcoin no subió, sino que cayó de 8,800 a 8,400 dólares. La lógica era: recorte de emergencia = problemas graves en la economía = mejor salir primero.

La semana siguiente fue la más oscura para el mercado cripto. El 12 de marzo, Bitcoin colapsó de 8,000 a 3,800 dólares, una caída de más del 50% en 24 horas. Ethereum peor aún, de 240 a 90 dólares.

El clásico “312” quedó como trauma colectivo del mercado cripto.

Esta caída fue parte de una crisis global de liquidez. Por el pánico de la pandemia, todos los activos eran vendidos: circuit breakers en acciones, oro bajando, hasta los bonos del Tesoro caían. Los inversores vendían todo para tener efectivo, ni siquiera Bitcoin, el “oro digital”, se salvó.

Peor aún, el alto apalancamiento amplificó la caída. En exchanges de derivados como BitMEX, muchas posiciones largas con 100x de apalancamiento fueron liquidadas en cascada. En horas, las liquidaciones superaron los 3,000 millones de dólares.

Pero justo cuando todos pensaban que todo se iba a cero, llegó el giro.

El 15 de marzo, la Fed anunció recorte a 0-0.25% y lanzó QE por 700,000 millones de dólares. El 23 de marzo, fue aún más lejos con “QE ilimitado”. Tras hacer piso en 3,800 dólares, Bitcoin inició un rebote épico:

· 13 de marzo de 2020: 3,800 dólares (mínimo)

· Mayo de 2020: 10,000 dólares (suba del 160% en 2 meses)

· Octubre de 2020: 13,000 dólares (suba del 240% en 7 meses)

· Diciembre de 2020: 29,000 dólares (suba del 660% en 9 meses)

· Abril de 2021: 64,000 dólares (suba del 1580% en 13 meses)

· Noviembre de 2021: 69,000 dólares (suba del 1715% en 20 meses)

No solo Bitcoin, todo el mercado cripto festejaba. Ethereum pasó de 90 a 4,800 dólares, una suba de 53 veces. Muchos tokens DeFi subieron cientos de veces. El market cap cripto pasó de 150,000 millones en marzo de 2020 a 3 billones en noviembre de 2021.

Comparando 2019 y 2020, ¿por qué la reacción del mercado fue tan diferente ante recortes?

Mirando atrás, la respuesta es simple: la magnitud del recorte determina el tamaño del dinero.

En 2020, la tasa fue a cero y se sumó QE ilimitado, abriendo la canilla. El balance de la Fed pasó de 4 a 9 billones de dólares, inyectando 5 billones de liquidez.

Aun si solo el 1% fue al mercado cripto, son 50,000 millones de dólares. Eso era un tercio del market cap cripto a inicios de 2020.

Además, en 2020 los jugadores pasaron de pánico extremo a codicia extrema. En marzo todos vendían para tener cash, a fin de año todos se endeudaban para comprar activos. Esta oscilación emocional amplificó los movimientos de precios.

Aún más importante: las instituciones entraron al juego.

MicroStrategy empezó a comprar Bitcoin en agosto de 2020, acumulando más de 100,000 BTC. Tesla anunció en febrero de 2021 la compra de 1,500 millones en Bitcoin. El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) pasó de 200,000 BTC a 650,000 BTC en el año.

Estas compras institucionales no solo trajeron dinero real, sino también legitimidad.

· 2025, ¿la historia se repite?

En cuanto a la magnitud del recorte, el 17 de septiembre se espera un recorte de 25 puntos básicos, solo el comienzo. Según los datos actuales, el ciclo completo (próximos 12-18 meses) podría sumar 100-150 puntos básicos, llevando la tasa a 3.0-3.5%. Esto está entre los 75 puntos de 2019 y el recorte a cero de 2020.

En cuanto a precios, Bitcoin ya está cerca de su máximo histórico de 115,000 dólares, no hay tanto espacio como en marzo de 2020. Pero tampoco es como 2019, recién saliendo del bear market, la confianza es suficiente.

En cuanto a participación institucional, la aprobación del ETF de Bitcoin es un parteaguas. En 2020 las instituciones compraban a prueba, ahora tienen herramientas estandarizadas. Pero también son más inteligentes, no van a FOMO como en 2020-2021.

Quizás, en 2024-2025 veamos un tercer guion: ni la calma de 2019 ni la locura de 2020, sino una “prosperidad racional”. Bitcoin quizá no suba 17 veces, pero un alza estable con la liquidez es más creíble.

La clave también será el comportamiento de otros activos. Si acciones y oro suben, el dinero se dispersa.

El desempeño de los activos tradicionales en ciclos de recortes

El ciclo de recortes no solo afecta al cripto, el comportamiento de los activos tradicionales también es clave.

Para los inversores cripto, entender estos patrones históricos es esencial. Son tanto fuente de fondos como competencia.

Acciones de EE. UU.: no todos los recortes traen bull markets

Según datos de BMO, podemos ver el desempeño detallado del S&P 500 en los ciclos de recortes de los últimos 40 años:

La historia muestra que, en los 12 a 24 meses tras el primer recorte o reinicio de recortes de la Fed, el S&P 500 suele tener retornos positivos.

Interesantemente, si quitamos las “cisnes negros” de la burbuja tech (2001) y la crisis financiera (2007), el retorno promedio del S&P 500 tras recortes es aún mayor.

Esto demuestra que el retorno promedio es solo una referencia, el desempeño real depende de la razón del recorte. Si es preventivo como en 1995, todos contentos; si es de emergencia como en 2007, el mercado cae primero y luego sube, con mucho dolor.

Viendo sectores, Ned Davis Research muestra que los sectores defensivos rinden mejor en recortes:

1. En ciclos con economía fuerte y solo uno o dos recortes, sectores cíclicos como finanzas e industriales superan al mercado.

2. Pero en ciclos con economía débil y cuatro o más recortes grandes, los inversores prefieren sectores defensivos: salud y consumo básico tienen retornos medianos del 20.3% y 19.9% respectivamente. La tecnología, en cambio, solo 1.6%.

Además, según Nomura, tras un recorte de 50 puntos básicos, el S&P 500 casi no cambia en tres meses, pero el Russell 2000 sube en promedio 5.6%.

Tiene lógica. Las empresas pequeñas son más sensibles a la tasa, su costo de financiamiento baja más. Y suelen reflejar el “apetito de riesgo”: si superan al mercado, el sentimiento es optimista.

Desde el recorte de septiembre de 2024:

· S&P 500: de 5,600 a 6,500 puntos (+16%)

· Nasdaq: de 17,000 a 22,000 puntos (+30%)

Comparando con la historia, el alza anualizada del 16% ya supera el promedio del 11% tras recortes de la Fed. Más importante, el alza del Nasdaq es casi el doble del S&P 500. El S&P 500 ya estaba en máximos antes del recorte, algo poco común en otros ciclos.

Mercado de bonos: el más estable pero aburrido

Los bonos son el activo más “obediente” en recortes. Si la Fed baja la tasa, el rendimiento de los bonos baja y su precio sube, casi sin sorpresas.

Según Bondsavvy, la baja en el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años es bastante estable en distintos ciclos:

· 2001-2003: baja de 129 puntos básicos

· 2007-2008: baja de 170 puntos básicos

· 2019-2020: baja de 261 puntos básicos (época de pandemia)

¿Por qué la baja fue tan grande en 2019-2020? Porque la Fed no solo bajó a cero, también hizo QE ilimitado, comprando bonos y bajando el rendimiento artificialmente. Eso no ocurre en ciclos normales.

Progreso en el ciclo actual

Siguiendo la experiencia de 2001 y 2007, la baja total debería ser de 130-170 puntos básicos. Ya bajó 94, quedando espacio para 35-75 más.

En precio, si el rendimiento baja 50 puntos más a 3.5%, los tenedores de bonos a 10 años pueden ganar un 5% de ganancia de capital. No está mal para inversores de bonos, pero para los criptoinversores acostumbrados a duplicar, parece poco.

Sin embargo, para los que invierten en activos de riesgo, los bonos sirven como “ancla” del costo de capital. Si el rendimiento de los bonos cae fuerte pero el de los corporativos no, el mercado busca refugio. En ese caso, Bitcoin y otros activos de riesgo pueden ser vendidos.

Oro: el ganador estable en recortes

El oro quizá sea el activo que mejor “entiende” a la Fed. En casi todos los ciclos de recortes de las últimas décadas, el oro no decepcionó.

Según Auronum, el desempeño del oro en los últimos tres ciclos:

· Ciclo 2001: suba del 31% en 24 meses

· Ciclo 2007: suba del 39% en 24 meses

· Ciclo 2019: suba del 26% en 24 meses

En promedio, el oro sube 32% en dos años tras recortes. No tan excitante como Bitcoin, pero sí estable. Siempre positivo, sin excepciones.

· Este ciclo: desempeño superior a lo esperado

Un año subiendo 41%, ya supera cualquier ciclo anterior. ¿Por qué tan fuerte?

Primero, compras de bancos centrales. En 2024, los bancos centrales compraron más de 1,000 toneladas, récord histórico. China, Rusia, India, todos acumulan. No quieren tener todas sus reservas en dólares: “desdolarización”.

Segundo, riesgo geopolítico. La crisis en Ucrania y el conflicto en Medio Oriente aumentan la “prima de guerra” en el oro.

Tercero, cobertura contra inflación. La deuda de EE. UU. supera el 120% del PBI, el déficit fiscal es de 2 billones al año. ¿De dónde sale ese dinero? Solo pueden imprimir. El oro es la cobertura clásica contra la devaluación. Cuando los inversores temen por el dólar, el oro sube. Bitcoin comparte esa lógica, pero el mercado aún confía más en el oro.

Comparación del último año:

· Oro: +41% (de $2,580 a $3,640)

· Bitcoin: +92% (de $60,000 a $115,000)

A simple vista, Bitcoin gana. Pero considerando el market cap, el oro es 15 billones y Bitcoin 2.3 billones, el 41% del oro absorbió mucho más dinero. Históricamente, cuando el oro sube más del 35% en un ciclo de recortes, suele entrar en consolidación. Es simple: hay que digerir las ganancias.

Palabras finales

En septiembre de 2025, estamos en un momento interesante.

El ciclo de recortes lleva un año, ni rápido ni lento. Bitcoin en 115,000 dólares, ni alto ni bajo. El sentimiento es codicioso pero no loco, cauteloso pero sin pánico. Este estado intermedio es el más difícil de leer y el que más paciencia exige.

La experiencia histórica dice que la segunda mitad del ciclo suele ser más emocionante. Tras los últimos dos recortes de 1995, Wall Street vivió el bull market de internet. En 2020, Bitcoin despegó medio año después del recorte.

Si la historia rima, los próximos 6-12 meses pueden ser la ventana clave.

Pero la historia también enseña que siempre hay sorpresas. Quizá esta vez la sorpresa sea una explosión de productividad por la IA, la inflación desaparece y la Fed puede recortar sin límites. O tal vez un conflicto geopolítico o una nueva crisis financiera.

Lo único seguro es el cambio mismo.

El sistema monetario dominado por el dólar está cambiando, la forma de almacenar valor está cambiando, la velocidad de transferencia de riqueza está cambiando.

Cripto no es solo una clase de inversión, es un pequeño reflejo de esta era de cambios. Así que, en vez de obsesionarse con si Bitcoin llegará a 150,000 o 200,000, mejor preguntarse:

¿Estoy preparado para este contexto de cambio?

Si tu respuesta es sí, felicitaciones. El ciclo de recortes es solo el comienzo, el verdadero show está por venir.