"Compra con el rumor, vende con la noticia": tras el FOMC, BTC retrocede un 12% y el riesgo de enfriamiento profundo se está acumulando

Bitcoin muestra signos de debilidad tras el repunte impulsado por el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). Los holders a largo plazo han realizado ganancias por 3.4 millones de BTC, mientras que las entradas a los ETF se han desacelerado. Bajo la presión de los mercados spot y de futuros, la base de costo de los holders a corto plazo en 111,000 dólares es un nivel clave de soporte; si se pierde, podría haber riesgo de una corrección más profunda.

Resumen

· Tras el repunte impulsado por el FOMC, Bitcoin ha entrado en una fase de retroceso, mostrando señales de “comprar el rumor, vender la noticia”, y la estructura de mercado más amplia apunta a un debilitamiento del impulso.

· La caída del 8% sigue siendo moderada, pero la entrada de valor realizado de 67.8 mil millones de dólares y las ganancias realizadas por holders a largo plazo de 3.4 millones de BTC destacan la magnitud sin precedentes de la rotación de capital y la escala de ventas en este ciclo.

· Las entradas a los ETF se desaceleraron drásticamente antes y después de la reunión del FOMC, mientras que las ventas de holders a largo plazo se aceleraron, creando un equilibrio frágil en los flujos de capital.

· Durante la venta, el volumen spot se disparó y el mercado de futuros experimentó una fuerte reducción de apalancamiento; los clusters de liquidación revelaron la vulnerabilidad del mercado a la volatilidad impulsada por la liquidez en ambas direcciones.

· El mercado de opciones repreció agresivamente, con un aumento en el skew y una fuerte demanda de puts, lo que indica posiciones defensivas; el contexto macro muestra un mercado cada vez más agotado.

De repunte a retroceso

Tras el repunte impulsado por el FOMC, con el precio acercándose a un máximo de 117,000 dólares, Bitcoin ha pasado a una fase de retroceso, en línea con el patrón típico de “comprar el rumor, vender la noticia”. En este informe, dejamos de lado la volatilidad de corto plazo para evaluar la estructura de mercado más amplia, utilizando indicadores on-chain de largo plazo, demanda de ETF y posiciones en derivados para evaluar si esta corrección es una consolidación saludable o el inicio de una contracción más profunda.

Análisis on-chain

Contexto de volatilidad

La caída actual desde el máximo histórico (ATH) de 124,000 dólares hasta 113,700 dólares es solo del 8% (la última caída ya alcanza el 12%), lo que sigue siendo moderado en comparación con la caída del 28% en este ciclo o el 60% en ciclos anteriores. Esto coincide con la tendencia a largo plazo de menor volatilidad, tanto entre ciclos macro como dentro de las fases de cada ciclo, similar al avance constante de 2015-2017, aunque aún no se ha visto el rally explosivo de la fase final de ese ciclo.

Duración del ciclo

Al superponer los últimos cuatro ciclos, se observa que, aunque la trayectoria actual coincide estrechamente con los dos ciclos anteriores, el retorno máximo ha disminuido con el tiempo. Suponiendo que los 124,000 dólares marcan el tope global, este ciclo ha durado aproximadamente 1,030 días, muy cerca de los 1,060 días de los dos ciclos previos.

Medición del flujo de capital

Más allá del movimiento de precios, el despliegue de capital ofrece una perspectiva más confiable.

El valor realizado ha experimentado tres oleadas de aumento desde noviembre de 2022. El total ha alcanzado 1.06 billones de dólares, reflejando la magnitud del capital que ha ingresado en este ciclo.

Crecimiento del valor realizado

Comparación de contexto:

· 2011–2015: 4.2 mil millones de dólares

· 2015–2018: 85 mil millones de dólares

· 2018–2022: 383 mil millones de dólares

· 2022–actualidad: 678 mil millones de dólares

Este ciclo ya ha absorbido 678 mil millones de dólares en entradas netas, casi 1.8 veces el ciclo anterior, destacando la escala sin precedentes de la rotación de capital.

Pico en la realización de ganancias

Otra diferencia está en la estructura de las entradas. A diferencia de las olas únicas de ciclos anteriores, este ciclo ha visto tres aumentos claros y sostenidos durante varios meses. El ratio de ganancias/pérdidas realizadas muestra que cada vez que las ganancias realizadas superan el 90% de los tokens movidos, se marca un pico cíclico. Tras salir recientemente de la tercera de estas situaciones extremas, la probabilidad apunta a una fase de enfriamiento.

Dominancia de ganancias de holders a largo plazo

Al enfocarnos en los holders a largo plazo, la magnitud es aún más clara. Este indicador rastrea las ganancias acumuladas de los holders a largo plazo desde un nuevo ATH hasta el pico del ciclo. Históricamente, sus grandes ventas han marcado los techos. En este ciclo, los holders a largo plazo han realizado ganancias por 3.4 millones de BTC, superando los ciclos anteriores y resaltando la madurez de este grupo y la escala de la rotación de capital.

Análisis off-chain

Demanda de ETF vs holders a largo plazo

Este ciclo también está marcado por una batalla entre la oferta de ventas de holders a largo plazo y la demanda institucional a través de ETF spot estadounidenses y DATs. A medida que los ETF se convierten en una nueva fuerza estructural, el precio ahora refleja este efecto de tira y afloja: las tomas de ganancias de holders a largo plazo limitan el alza, mientras que las entradas a los ETF absorben las ventas y sostienen el avance del ciclo.

Equilibrio frágil

Hasta ahora, las entradas a los ETF han equilibrado las ventas de los holders a largo plazo, pero el margen de error es pequeño. Antes y después de la reunión del FOMC, las ventas de holders a largo plazo se dispararon a 122,000 BTC/mes, mientras que las entradas netas a los ETF cayeron de 2,600 BTC/día a casi cero. La combinación de mayor presión de venta y menor demanda institucional crea un contexto frágil, sentando las bases para la debilidad.

Presión en el mercado spot

Esta fragilidad es evidente en el mercado spot. Durante la venta posterior al FOMC, el volumen de operaciones se disparó, ya que las liquidaciones forzadas y la baja liquidez amplificaron la caída. Aunque doloroso, se formó un piso temporal cerca de la base de costo de los holders a corto plazo en 111,800 dólares.

Desapalancamiento en futuros

Al mismo tiempo, cuando Bitcoin cayó por debajo de 113,000 dólares, el interés abierto en futuros cayó abruptamente de 44.8 mil millones de dólares a 42.7 mil millones de dólares. Este evento de desapalancamiento eliminó a los largos apalancados, amplificando la presión bajista. Aunque genera inestabilidad en el corto plazo, este reinicio ayuda a limpiar el exceso de apalancamiento y restablecer el equilibrio en el mercado de derivados.

Clusters de liquidación

El mapa de calor de liquidaciones de contratos perpetuos ofrece más detalles. Cuando el precio cayó por debajo del rango de 114,000 a 112,000 dólares, se eliminaron clusters densos de largos apalancados, provocando numerosas liquidaciones y acelerando la caída. Aún existen bolsas de riesgo por encima de 117,000 dólares, lo que hace que el mercado sea vulnerable a la volatilidad impulsada por la liquidez en ambas direcciones. Sin una demanda más fuerte, la fragilidad cerca de estos niveles aumenta el riesgo de movimientos bruscos adicionales.

Mercado de opciones

Volatilidad

Al observar el mercado de opciones, la volatilidad implícita ofrece una visión clara de cómo los traders atravesaron una semana turbulenta. Dos catalizadores principales moldearon el panorama: el primer recorte de tasas del año y el mayor evento de liquidación desde 2021. A medida que se establecieron coberturas, la volatilidad aumentó antes del FOMC, pero se disipó rápidamente tras la confirmación del recorte, lo que indica que el movimiento ya estaba descontado. Sin embargo, la fuerte liquidación en futuros el domingo por la noche reavivó la demanda de protección, con la volatilidad implícita a una semana liderando el rebote y extendiéndose con fuerza a todos los plazos.

Reprecio del mercado ante el recorte de tasas

Tras la reunión del FOMC, hubo una demanda agresiva de puts, ya sea como protección ante caídas bruscas o para aprovechar la volatilidad. Solo dos días después, el mercado materializó esta señal con el mayor evento de liquidación desde 2021.

Flujo de puts/calls

Después de la venta, la relación de volumen puts/calls mostró una tendencia descendente, ya que los traders aseguraron ganancias en puts in-the-money y otros rotaron hacia calls más baratos. Las opciones a corto y mediano plazo siguen fuertemente inclinadas hacia puts, haciendo que la protección a la baja sea costosa en comparación con la alza. Para quienes mantienen una visión constructiva hacia fin de año, este desequilibrio crea oportunidades: acumular calls a bajo costo o financiarse vendiendo exposición a la baja cara.

Interés abierto en opciones

El interés abierto total en opciones ronda máximos históricos y caerá drásticamente tras el vencimiento del viernes por la mañana, para luego reconstruirse hasta diciembre. Actualmente, el mercado está en una zona de pico, donde incluso pequeños movimientos de precio obligan a los market makers a cubrirse agresivamente. Los market makers venden en caídas y compran en subidas, lo que amplifica las ventas y limita los rebotes. Esta dinámica inclina el riesgo de volatilidad a la baja en el corto plazo, aumentando la fragilidad hasta que se limpien las posiciones tras el vencimiento.

Conclusión

La caída de Bitcoin tras la reunión del FOMC refleja un patrón típico de “comprar el rumor, vender la noticia”, pero el contexto más amplio apunta a un creciente agotamiento. La caída actual del 12% es moderada en comparación con ciclos pasados, pero ocurre tras tres grandes oleadas de entradas de capital que elevaron el valor realizado en 67.8 mil millones de dólares, casi el doble del ciclo anterior. Los holders a largo plazo ya han realizado ganancias por 3.4 millones de BTC, destacando la magnitud de las ventas y la madurez en este ciclo alcista.

Mientras tanto, las entradas a los ETF, que antes absorbían la oferta, se han desacelerado, creando un equilibrio frágil. El volumen spot se disparó por ventas forzadas, los futuros experimentaron un fuerte desapalancamiento y el mercado de opciones está valorando el riesgo a la baja. Estas señales en conjunto indican que el impulso del mercado se está agotando y que la volatilidad impulsada por la liquidez domina la escena.

A menos que la demanda de instituciones y holders vuelva a alinearse, el riesgo de una corrección profunda sigue siendo alto.