Autor: Prathik Desai
Traducción: TechFlow
Hace siete años, Apple completó una de sus mayores hazañas financieras. En abril de 2017, Apple construyó su sede Apple Park en Cupertino, California, con una inversión de 5 mil millones de dólares, ocupando 360 acres y apodada la “nave espacial”. Un año después, en mayo de 2018, Apple anunció un programa de recompra de acciones por 100 mil millones de dólares. Esta cifra era 20 veces la inversión en su sede, enviando un mensaje al mundo: otro “producto” de Apple —sus acciones— es tan importante como el iPhone, o incluso más.
Fue el mayor programa de recompra anunciado por Apple hasta ese momento, y parte de una ola de recompras que duró una década, durante la cual Apple gastó más de 725 mil millones de dólares recomprando sus propias acciones. Seis años después, en mayo de 2024, Apple batió otro récord al anunciar un programa de recompra de 110 mil millones de dólares. Esta medida no solo muestra la escasez de sus dispositivos, sino también cómo gestiona la escasez de su capital.
La industria cripto ahora está adoptando esta estrategia a una escala aún mayor y más rápida.
Dos motores de ingresos clave en el sector cripto —el exchange de contratos perpetuos Hyperliquid y la plataforma de emisión de memecoins Pump.fun— destinan prácticamente todos sus ingresos por comisiones a recomprar sus propios tokens.
En agosto de este año, Hyperliquid alcanzó un ingreso récord de 106 millones de dólares en comisiones, de los cuales más del 90% se destinó a recomprar tokens HYPE en el mercado abierto. Al mismo tiempo, Pump.fun superó brevemente a Hyperliquid en ingresos diarios en septiembre, alcanzando 3,38 millones de dólares en un solo día. Y todo ese ingreso tuvo un solo destino: la recompra total de tokens PUMP. De hecho, este tipo de recompras ya lleva dos meses en marcha.
@BlockworksResearch
Este comportamiento hace que los tokens empiecen a funcionar como derechos de accionistas. En la industria cripto, esto es raro, ya que normalmente los tokens se venden a inversores en cuanto surge la oportunidad.
La estrategia intenta replicar el éxito de los “aristócratas de los dividendos” de Wall Street —como Apple, Procter & Gamble y Coca-Cola—, que durante mucho tiempo han recompensado a los accionistas con dividendos en efectivo o recompras de acciones. Por ejemplo, Apple gastó 104 mil millones de dólares en recompras en 2024, aproximadamente entre el 3% y el 4% de su capitalización bursátil de ese momento. En comparación, la recompra de Hyperliquid compensó el 9% de la oferta de tokens.
Incluso bajo los estándares de capital, estas cifras son extraordinarias. Y en cripto, son inauditas.
La estrategia de Hyperliquid es simple y directa.
Construyó un exchange descentralizado enfocado en contratos perpetuos, con una experiencia de usuario comparable a la de exchanges centralizados como Binance, pero funcionando completamente on-chain. Cero comisiones, alto apalancamiento y un ecosistema Layer 1 centrado en los contratos perpetuos. Para mediados de 2025, el volumen mensual de la plataforma ya superaba los 400 mil millones de dólares, capturando alrededor del 70% del mercado DeFi de perpetuos.
Lo que distingue a Hyperliquid es cómo utiliza sus ingresos.
Cada día, Hyperliquid destina más del 90% de sus ingresos a una cuenta llamada “Assistance Fund”, que se utiliza directamente para comprar tokens HYPE en el mercado abierto.
@decentralised.co
Al momento de escribir este artículo, el fondo ya había recomprado más de 31,61 millones de tokens HYPE, por un valor aproximado de 1.4 mil millones de dólares. Esta cifra es diez veces mayor que los 3 millones de tokens de enero de este año.
@asxn.xyz
Esta ola de recompras absorbió alrededor del 9% de la oferta circulante, llevando el precio del token HYPE a un pico de 60 dólares por unidad a mediados de septiembre.
Al mismo tiempo, Pump.fun redujo la oferta de tokens en aproximadamente un 7,5% mediante recompras.
@pump.fun
La plataforma convirtió el furor por las memecoins en un modelo de negocio basado en comisiones. Cualquiera puede emitir un token en la plataforma, establecer una bonding curve y dejar que el mercado especule libremente. Lo que comenzó como una herramienta de broma, ahora es una fábrica de activos especulativos.
Pero hay inestabilidad en el modelo.
Los ingresos de Pump.fun están estrechamente ligados al entusiasmo por las memecoins, por lo que fluctúan cíclicamente. En julio de este año, sus ingresos cayeron a 17,11 millones de dólares, el nivel más bajo desde abril de 2024. Las recompras disminuyeron en consecuencia. Sin embargo, en agosto, sus ingresos mensuales volvieron a superar los 41,05 millones de dólares.
Aun así, persisten dudas sobre la sostenibilidad. Cuando el furor por las memecoins se enfría (lo que ya ha ocurrido y volverá a ocurrir), la intensidad de la quema de tokens también disminuye. Además, Pump.fun enfrenta una demanda de 5.5 mil millones de dólares, acusando que todo su modelo operativo es similar a un juego de azar sin licencia.
Actualmente, la fuerza motriz principal detrás de Hyperliquid y Pump.fun es su disposición a devolver ingresos a la comunidad.
En algunos años, Apple ha devuelto casi el 90% de sus beneficios a los accionistas mediante recompras y dividendos, pero estas suelen ser decisiones por etapas, anunciadas en partes. En cambio, Hyperliquid y Pump.fun devuelven casi el 100% de sus ingresos a los holders de tokens prácticamente todos los días.
Por supuesto, no son exactamente iguales. Los dividendos son efectivo real, aunque gravados, y son más confiables; las recompras, en el mejor de los casos, sostienen el precio, pero si los ingresos bajan o hay demasiados desbloqueos, su efecto se diluye. Hyperliquid enfrenta la presión de desbloqueos de tokens, mientras que Pump.fun teme la pérdida de usuarios de memecoins. Comparados con el crecimiento constante de dividendos de Johnson & Johnson durante 63 años o las recompras continuas de Apple, estos proyectos cripto se parecen más a un acto de funambulismo.
Pero quizás eso no sea un problema.
La industria cripto todavía está en crecimiento y le falta mucho para alcanzar la estabilidad. Por ahora, ha encontrado la “velocidad”. Las recompras tienen los ingredientes para impulsar esa velocidad: son flexibles, eficientes en impuestos y deflacionarias. Esta estrategia encaja perfectamente en un mercado impulsado por la especulación. Hasta ahora, este método ha convertido a dos proyectos muy diferentes en verdaderas máquinas de ingresos.
Aún no sabemos si este modelo será sostenible a largo plazo. Pero lo que es seguro es que, por primera vez, los tokens cripto se comportan menos como fichas de casino y más como acciones de empresas capaces de devolver valor a la velocidad de Apple.
Hay una lección más grande aquí. Apple entendió, mucho antes que la industria cripto, que no solo vendía iPhones, sino también “vendía” acciones. Desde 2012 hasta hoy, Apple ha gastado casi un billón de dólares en recompras, una cifra superior al PBI de la mayoría de los países, y ha reducido su capital circulante en más del 40%.
A pesar de que la capitalización de mercado de Apple sigue superando los 3.8 billones de dólares, esto se debe en parte a que Apple trata su capital como un producto: lo promociona, lo perfecciona y mantiene su escasez. Apple no necesita emitir más acciones para recaudar fondos porque su balance es lo suficientemente sólido. En este modelo, las acciones son el producto y los accionistas, los clientes.
Ese mismo modelo se está extendiendo al mundo cripto.
Hyperliquid y Pump.fun están dominando esta técnica al convertir los ingresos de su negocio en presión de compra sobre su propio capital, en lugar de reinvertir o guardar el dinero.
Esto también cambia la percepción de los inversores sobre los activos.
Las ventas de iPhone, por supuesto, son importantes, pero los inversores optimistas en Apple saben que hay otro motor para sus acciones: la escasez. De manera similar, los traders de HYPE y PUMP empiezan a ver estos tokens de la misma forma. Ven un activo respaldado por una promesa: que más del 95% de cada gasto o transacción de tokens se convertirá en recompras y quema en el mercado.
Apple también muestra el otro lado de esta estrategia.
La fuerza de las recompras depende del flujo de caja detrás de ellas. ¿Qué pasa si bajan los ingresos? Si las ventas de iPhone y MacBook se desaceleran, el histórico balance de Apple le permite emitir deuda para cumplir con sus programas de recompra. Hyperliquid y Pump.fun no tienen esa opción. Si el volumen de operaciones se seca, las recompras se detendrán. A diferencia de Apple, no pueden recurrir a dividendos, servicios o nuevos productos; estos protocolos aún no tienen un plan B.
Para la industria cripto, esto también implica riesgo de dilución.
Apple no tiene que preocuparse por que 200 millones de nuevas acciones inunden el mercado de la noche a la mañana. Hyperliquid sí debe enfrentarse a ese problema. A partir de noviembre de este año, se desbloquearán tokens HYPE por un valor de aproximadamente 12 mil millones de dólares para insiders, una cifra muy superior al volumen diario de recompras.
@coinmarketcap
Apple puede controlar su capital circulante, mientras que los protocolos cripto deben lidiar con planes de desbloqueo establecidos años atrás.
Aun así, los inversores ven la narrativa y quieren participar. La estrategia de recompra de Apple es evidente, especialmente para quienes conocen su historia de décadas. Apple ha logrado cultivar la lealtad de los accionistas al convertir el capital en un producto financiero. Hyperliquid y Pump.fun intentan abrir un nuevo camino para la industria cripto, solo que lo hacen más rápido, con más fuerza y con mayores riesgos.
