Experimento de deflación de tokens: la apuesta al estilo Apple de Hyperliquid y Pump.fun

Autor original: Prathik Desai

Traducción original: Saoirse, Foresight News

 

Hace siete años, Apple logró una hazaña financiera cuyo impacto incluso superó al de sus productos más destacados. En abril de 2017, Apple inauguró el campus "Apple Park" en Cupertino, California, con una inversión de 5 mil millones de dólares; un año después, en mayo de 2018, la compañía anunció un plan de recompra de acciones por 100 mil millones de dólares, una cifra 20 veces mayor a la inversión en su sede de 360 acres conocida como "la nave espacial". Esto envió una señal clara al mundo: además del iPhone, Apple tenía otro "producto" igual de importante (o incluso más) que el iPhone.

Fue el mayor plan de recompra de acciones del mundo en ese momento, y parte de una ola de recompras de una década por parte de Apple: durante ese periodo, Apple gastó más de 725 mil millones de dólares recomprando sus propias acciones. Seis años después, en mayo de 2024, el fabricante del iPhone batió un nuevo récord al anunciar un plan de recompra de 110 mil millones de dólares. Esta operación demuestra que Apple no solo sabe crear escasez en sus dispositivos, sino que también domina esta estrategia a nivel accionario.

Hoy, la industria cripto está adoptando una estrategia similar, pero a un ritmo más rápido y a mayor escala.

Los dos grandes "motores de ingresos" del sector —el exchange de futuros perpetuos Hyperliquid y la plataforma de emisión de Meme coins Pump.fun— están destinando prácticamente todos sus ingresos por comisiones a recomprar sus propios tokens.

En agosto de 2025, Hyperliquid alcanzó un récord de 106 millones de dólares en ingresos por comisiones, de los cuales más del 90% se utilizó para recomprar tokens HYPE en el mercado abierto. Al mismo tiempo, los ingresos diarios de Pump.fun superaron brevemente a los de Hyperliquid: en un día de septiembre de 2025, la plataforma generó 3.38 millones de dólares en ingresos. ¿A dónde fueron estos ingresos? La respuesta es que el 100% se destinó a recomprar tokens PUMP. De hecho, este modelo de recompra se ha mantenido durante más de dos meses.

@BlockworksResearch

Esta operación hace que los tokens cripto adquieran gradualmente características de "representación de derechos accionarios", algo raro en el mundo cripto, donde los tokens suelen ser vendidos a inversores a la primera oportunidad.

La lógica detrás de esto es que los proyectos cripto están intentando replicar el camino de éxito de los "aristócratas de los dividendos" de Wall Street (como Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola): estas empresas recompensan a los accionistas con dividendos en efectivo estables o recompras de acciones a gran escala. Por ejemplo, Apple destinó 104 mil millones de dólares a recompras en 2024, aproximadamente el 3%-4% de su capitalización bursátil en ese momento; mientras que Hyperliquid logró una "tasa de compensación de circulación" del 9% a través de recompras.

Incluso bajo los estándares del mercado accionario tradicional, estas cifras son sorprendentes; en el mundo cripto, son inéditas.

La propuesta de valor de Hyperliquid es clara: ha creado un exchange descentralizado de futuros perpetuos que ofrece una experiencia tan fluida como la de exchanges centralizados (como Binance), pero completamente on-chain. La plataforma ofrece trading sin gas fees, alto apalancamiento y es una Layer 1 centrada en contratos perpetuos. Para mediados de 2025, su volumen mensual de operaciones superó los 400 mil millones de dólares, capturando cerca del 70% del mercado DeFi de contratos perpetuos.

Lo que realmente distingue a Hyperliquid es su forma de utilizar los fondos.

Cada día, la plataforma destina más del 90% de sus ingresos por comisiones a un "fondo de ayuda", que se utiliza directamente para comprar tokens HYPE en el mercado abierto.

@decentralised.co

Al momento de escribir este artículo, el fondo ya acumulaba más de 31.61 millones de tokens HYPE, con un valor aproximado de 1.4 mil millones de dólares, diez veces más que los 3 millones de tokens de enero de 2025.

@asxn.xyz

Esta ola de recompras redujo alrededor del 9% de la oferta circulante de HYPE, impulsando el precio del token a un máximo de 60 dólares a mediados de septiembre de 2025.

Al mismo tiempo, Pump.fun ha reducido aproximadamente un 7.5% de la oferta circulante de tokens PUMP a través de recompras.

@pump.fun

Esta plataforma, con comisiones extremadamente bajas, ha convertido el "boom de las Meme coins" en un modelo de negocio sostenible: cualquiera puede emitir un token en la plataforma, crear una "curva de vinculación" y dejar que el mercado genere hype libremente. Lo que comenzó como una "herramienta de broma" se ha transformado en una "fábrica de activos especulativos".

Pero también existen riesgos.

Los ingresos de Pump.fun son claramente cíclicos, ya que dependen directamente del entusiasmo por la emisión de Meme coins. En julio de 2025, los ingresos de la plataforma cayeron a 17.11 millones de dólares, el nivel más bajo desde abril de 2024, y el volumen de recompras se redujo en consecuencia; en agosto, los ingresos mensuales volvieron a superar los 41.05 millones de dólares.

Sin embargo, la "sostenibilidad" sigue siendo una cuestión sin resolver. Cuando la "temporada de memes" se enfría (como ya ha pasado y volverá a pasar), las recompras de tokens también se reducirán. Más grave aún, la plataforma enfrenta una demanda de 5.5 mil millones de dólares, con acusaciones de que su negocio es "similar a un juego de apuestas ilegal".

Lo que actualmente sostiene a Hyperliquid y Pump.fun es su voluntad de "devolver los ingresos a la comunidad".

Apple, en algunos años, ha devuelto casi el 90% de sus ganancias a los accionistas mediante recompras y dividendos, pero estas decisiones suelen anunciarse en "lotes" y de forma puntual; en cambio, Hyperliquid y Pump.fun devuelven casi el 100% de sus ingresos a los holders de tokens de forma diaria y continua.

Por supuesto, existen diferencias fundamentales: los dividendos en efectivo son "ganancias en mano", sujetas a impuestos pero muy estables; las recompras, en el mejor de los casos, son una "herramienta de soporte de precios"—si los ingresos caen, o si la cantidad de tokens desbloqueados supera ampliamente el volumen de recompras, el efecto desaparece. Hyperliquid enfrenta un inminente "shock de desbloqueo", mientras que Pump.fun debe lidiar con el riesgo de que el hype de las Meme coins se traslade a otro lado. Comparado con el récord de Johnson & Johnson de "63 años aumentando dividendos" o la estrategia de recompras estable de Apple, las operaciones de estas dos plataformas cripto son más bien un "acto de funambulismo".

Pero quizás, esto ya es un logro en la industria cripto.

Las criptomonedas aún están en una etapa de maduración y no han establecido modelos de negocio estables, pero ya muestran una "velocidad de desarrollo" impresionante. La estrategia de recompras tiene justo los elementos para acelerar la industria: flexibilidad, eficiencia fiscal, carácter deflacionario—todas características que encajan perfectamente con el mercado cripto impulsado por la especulación. Hasta ahora, esta estrategia ha convertido a dos proyectos completamente diferentes en las principales "máquinas de ingresos" del sector.

Si este modelo puede sostenerse a largo plazo, aún no está claro. Pero lo evidente es que, por primera vez, los tokens cripto dejan de ser "fichas de casino" y se acercan más a "acciones de empresas que generan retornos para sus holders", con una velocidad de retorno que incluso podría poner presión a Apple.

Creo que aquí hay una lección más profunda: Apple entendió, mucho antes de la aparición de las criptomonedas, que no solo vendía iPhones, sino también sus propias acciones. Desde 2012, Apple ha gastado casi 1 billón de dólares en recompras (más que el PBI de la mayoría de los países), reduciendo la circulación de acciones en más del 40%.

Hoy, la capitalización de mercado de Apple sigue por encima de los 3.8 billones de dólares, en parte porque trata sus acciones como un "producto que necesita ser promocionado, pulido y mantenido como escaso". Apple no necesita financiarse emitiendo más acciones—su balance está lleno de efectivo, por lo que las acciones en sí mismas se convierten en un "producto" y los accionistas en "clientes".

Esta lógica está comenzando a permear en el mundo cripto.

El éxito de Hyperliquid y Pump.fun radica en que no reinvierten ni acumulan el efectivo generado por el negocio, sino que lo convierten en "poder de compra para aumentar la demanda de sus propios tokens".

Esto también ha cambiado la percepción de los inversores sobre los activos cripto.

Las ventas del iPhone son importantes, pero los inversores que apuestan por Apple saben que hay otro "motor": la escasez. Ahora, para los tokens HYPE y PUMP, los traders empiezan a tener una percepción similar: ven estos activos respaldados por un compromiso claro: cada gasto o transacción basada en ese token tiene más del 95% de probabilidad de convertirse en "recompra y quema en el mercado".

Pero el caso de Apple también revela otra cara: la fuerza de las recompras siempre depende de la solidez del flujo de caja subyacente. ¿Qué pasa si caen los ingresos? Cuando las ventas de iPhone y MacBook se desaceleran, el sólido balance de Apple le permite emitir deuda para cumplir su compromiso de recompras; pero Hyperliquid y Pump.fun no tienen ese "colchón": si el volumen de operaciones cae, las recompras se detienen. Más importante aún, Apple puede recurrir a dividendos, servicios o nuevos productos para afrontar crisis, mientras que estos protocolos cripto aún no tienen "planes de respaldo".

Para las criptomonedas, también existe el riesgo de "dilución de tokens".

Apple no tiene que preocuparse por que "200 millones de nuevas acciones entren al mercado de la noche a la mañana", pero Hyperliquid sí enfrenta este problema: a partir de noviembre de 2025, se desbloquearán tokens HYPE por un valor cercano a 12 mil millones de dólares para insiders, una cantidad muy superior al volumen diario de recompras.

@coinmarketcap

Apple puede controlar la circulación de sus acciones, pero los protocolos cripto están atados a calendarios de desbloqueo de tokens escritos "en blanco y negro" años atrás.

Aun así, los inversores ven valor en esto y desean participar. La estrategia de Apple es evidente, especialmente para quienes conocen su trayectoria de décadas: Apple ha cultivado la lealtad de sus accionistas al convertir sus acciones en un "producto financiero". Ahora, Hyperliquid y Pump.fun intentan replicar este camino en el mundo cripto, solo que a un ritmo más rápido, con mayor visibilidad y también con más riesgos.