La Ley GENIUS prohibió el rendimiento en stablecoins, pero los bancos siguen perdiendo frente a la competencia

La Ley GENIUS incluye una regla clave que prohíbe a los emisores de stablecoins pagar intereses directamente a los tenedores. Si bien esta disposición probablemente fue pensada para proteger a los bancos de la pérdida de depósitos, ha creado involuntariamente una laguna regulatoria altamente rentable.

La regla abre una oportunidad de negocio para exchanges de criptomonedas y distribuidores fintech. Ahora pueden capturar este rendimiento y convertirlo en un motor poderoso de innovación.

Evitando la Prohibición de Rendimiento de Stablecoins

Una característica clave que ha generado un debate significativo a raíz de la Ley GENIUS ha sido su prohibición a los emisores de stablecoins de pagar cualquier interés o rendimiento directamente a la persona que posee la stablecoin. De esta manera, la Ley refuerza a las stablecoins como un simple método de pago en lugar de una inversión o reserva de valor que compita con las cuentas de ahorro bancarias.

La disposición fue vista como una característica de conciliación para mantener contentos a los lobbistas bancarios y asegurar la aprobación de la Ley GENIUS. Sin embargo, los distribuidores de stablecoins han encontrado una laguna en la letra chica de la legislación y están prosperando gracias a ella. 

La ley solo prohíbe al emisor pagar el rendimiento, pero no impide que un tercero, como un exchange de criptomonedas, lo haga. Esta brecha permite una solución rentable. 

El emisor, que gana intereses de los activos de reserva subyacentes como los Bonos del Tesoro de EE. UU., transfiere esos ingresos al distribuidor. El distribuidor luego utiliza este rendimiento como fuente directa de financiación para ofrecer recompensas de alto interés a los usuarios.

Coinbase es un ejemplo clave de este fenómeno. Recibe una parte de los rendimientos que emisores como Circle y Tether generan por servicios y adquisición de clientes. Luego, ofrece a los usuarios que mantienen USDC o USDT en su plataforma un rendimiento anual del 4,1%. 

Este enfoque crea una ventaja competitiva frente a los bancos tradicionales al ofrecer un rendimiento y una experiencia de usuario más atractivos. El sector bancario ha respondido a este desafío manifestando una clara oposición.

Los Bancos Advierten sobre Masivas Salidas de Depósitos

En agosto, el Banking Policy Institute instó al Congreso, que actualmente debate un proyecto de ley sobre la estructura del mercado cripto, a endurecer la regulación de las stablecoins.

Los depósitos bancarios serán los más afectados. En abril, un informe del Departamento del Tesoro estimó que las stablecoins podrían provocar hasta 6,6 trillones de dólares en salidas de depósitos. Con los distribuidores terceros pudiendo pagar intereses sobre stablecoins, la fuga de depósitos probablemente sea aún mayor. 

Debido a que los bancos dependen de los depósitos como su principal fuente de financiación para otorgar préstamos, una disminución en esos depósitos inevitablemente limita la capacidad del sector bancario para extender crédito. 

Sin embargo, los bancos han enfrentado amenazas existenciales similares en el pasado.

Lecciones de la Enmienda Durbin de 2011

Según un hilo del experto en FinTech Simon Taylor en X, las consecuencias de la laguna de la Ley GENIUS para los bancos reflejan los efectos de la Enmienda Durbin de 2011.

El Congreso aprobó esta legislación para reducir las comisiones que los comerciantes debían pagar a los bancos cuando un cliente usaba una tarjeta de débito. Antes de la aprobación de la Enmienda, estas comisiones no estaban reguladas y eran altas. Para los bancos, esto representaba una fuente significativa y estable de ingresos que financiaba cosas como cuentas corrientes gratuitas y programas de recompensas. 

La comisión de intercambio se limitó a una tasa muy baja para los bancos con más de 10 mil millones de dólares en activos. Sin embargo, la laguna residía en la excepción que excluía explícitamente a cualquier banco con menos de 10 mil millones de dólares en activos del tope de la comisión.

Estos pequeños bancos “exentos Durbin” aún podían cobrar la antigua comisión no regulada.

Las startups fintech, buscando construir productos para consumidores con bajas o nulas comisiones, rápidamente se dieron cuenta de la oportunidad. Empresas como Chime y Cash App pronto comenzaron a asociarse con estos pequeños bancos para poder emitir sus propias tarjetas de débito.

El banco socio recibía los altos ingresos por comisiones de intercambio y los compartía con la empresa FinTech. Este flujo de ingresos significativo permitió a las FinTechs ofrecer cuentas sin comisiones porque ganaban mucho con las comisiones compartidas por cada transacción. 

Un patrón similar está surgiendo ahora con las stablecoins. 

¿Resistirán o se Adaptarán los Bancos?

La laguna en la Ley GENIUS para los distribuidores de stablecoins habilita un nuevo modelo de negocio poderoso que proporciona una fuente de financiación incorporada para nuevos competidores. Como resultado, la innovación fuera del sistema bancario tradicional se acelerará. 

En este caso, los exchanges de criptomonedas o startups fintech se liberan del costo y la complejidad de una licencia bancaria. En cambio, se enfocan en aspectos orientados al consumidor como la experiencia de usuario y el crecimiento del mercado.

Los ingresos de los distribuidores provenientes del rendimiento transferido por los emisores de stablecoins les permiten ofrecer recompensas más atractivas a los clientes o financiar el desarrollo de productos. El resultado es un producto objetivamente mejor, más barato y más rápido que los depósitos ofrecidos por los bancos tradicionales.

Aunque estos bancos puedan lograr cerrar esta laguna con el próximo proyecto de ley sobre la estructura del mercado, la historia sugiere que inevitablemente aparecerá otra brecha que impulsará la próxima ola de innovación.

En lugar de luchar contra esta nueva estructura con resistencia regulatoria, la estrategia más inteligente a largo plazo para los bancos establecidos puede ser adaptarse e integrar esta capa emergente de infraestructura en sus operaciones.