Revisión semanal de la volatilidad de BTC (22 de septiembre - 6 de octubre)

Indicadores clave (22 de septiembre, 16:00 hora de Hong Kong -> 6 de octubre, 16:00 hora de Hong Kong)

• BTC/USD subió +9.2% (de $113,000 a $123,450)
• ETH/USD subió +8.6% (de $4,180 a $4,540)

• La semana anterior, debido a los cierres de posiciones de fin de mes/trimestre, el precio de BTC cayó hasta $108,000, pero esta semana se recuperó rápidamente y marcó un nuevo máximo. Desde el punto de vista técnico, parece que la fase de consolidación lateral extendida que esperábamos ha comenzado. Dado que la acción del precio coincide en gran medida con nuestras expectativas a largo plazo, seguimos considerando que la consolidación lateral es el escenario más probable, por lo que anticipamos que el máximo podría formarse cerca de $129,000-$130,000; si se supera esa zona, deberíamos reevaluar la tendencia, ya que podría señalar el inicio de una nueva fase de subida gradual. Esperamos que el primer soporte fuerte en una corrección esté en $120,000-$118,000, pero cualquier caída por debajo de ese rango podría indicar el inicio de la esperada y fuerte corrección en onda C (por debajo de $100,000).

Tema del mercado

• En las últimas dos semanas han ocurrido bastantes cosas en el mercado cripto: los flujos de cierre de posiciones de fin de mes/trimestre llevaron a BTC a un mínimo de alrededor de $108,000, ETH cayó brevemente por debajo de $3,900 y SOL se desplomó a $190 tras perder el soporte de $250. Sin embargo, al comenzar el "Golden October", el sentimiento del mercado se revirtió rápidamente y los precios repuntaron hasta los máximos previos de $117,800-$118,000 (niveles que sirvieron de soporte tras la reunión de Jackson Hole y la FOMC), lo que activó stops de cortos y finalmente llevó a BTC a superar su máximo histórico, llegando brevemente a $125,000. Gran parte de este repunte se atribuye al "catch-up" con el precio del oro, que marca nuevos máximos diarios, principalmente debido al cierre del gobierno de EE.UU. y al aumento de preocupaciones por la inflación persistente (especialmente en un contexto donde la mayoría de los bancos centrales del G10 están bajando tasas). El mercado de acciones también se recuperó de la presión de los cierres de fin de mes, y el optimismo en torno a la IA y la inversión en centros de datos sigue creciendo.

Volatilidad implícita de BTC/USD

• A pesar de que el rango de precios fue amplio en las últimas dos semanas, con movimientos de $113,000 -> $108,000 -> $125,000, la volatilidad realizada de alta frecuencia fue bastante moderada, manteniéndose en el rango de 25–35 puntos. Finalmente, no vimos ningún gap en el precio, ya que la liquidez spot sigue siendo suficiente dentro de ese rango, y el mercado parece estar tomando posiciones Gamma largas localmente, principalmente debido a la presión vendedora de Gamma que se ha mantenido en las últimas semanas, lo que también ayuda a contener la volatilidad local.
• La volatilidad realizada moderada compensó la prima de riesgo que esperábamos ver durante la subida del precio y la ruptura del rango, lo que llevó a que la curva de volatilidad implícita a 1 mes y plazos más largos se mantuviera prácticamente sin cambios. Debido a los movimientos inesperados del fin de semana, la volatilidad implícita a corto plazo subió notablemente, pero dado que el precio spot se estabilizó cerca de $123,000-$124,000 y la volatilidad realizada sigue siendo moderada, podemos anticipar que la volatilidad implícita de estos plazos podría retroceder rápidamente. Con el cierre del gobierno de EE.UU., los riesgos asociados a los datos de empleo no agrícola y al CPI siguen "pendientes", ya que sus fechas de publicación son inciertas. Considerando la inversión de la curva de volatilidad, preferimos mantener contratos con vencimiento el 31 de octubre para cubrir estos riesgos y los de la reunión FOMC.

Sesgo y curtosis de BTC/USD

• El sesgo retrocedió desde niveles profundamente bajistas en las últimas dos semanas, ya que tras el cierre de posiciones de fin de mes/trimestre, la demanda spot de compra se recuperó y la preocupación del mercado por una caída por debajo de $100,000 se disipó rápidamente. Aunque la volatilidad realizada al alza no ha sido alta, se observó cierta demanda de opciones call y se reconoce que el impulso alcista podría continuar hasta niveles "interesantes", lo que podría aumentar la volatilidad. Por otro lado, es evidente que el lado "más riesgoso" del activo sigue siendo el bajista; con el aumento de las tasas de financiación y el apalancamiento acumulándose, el mercado sigue alerta ante posibles liquidaciones a la baja, por lo que aún no hemos visto que el sesgo entre en territorio alcista (excepto en contratos de muy corto plazo).
• La curtosis comenzó a bajar el fin de semana pasado, ya que la demanda de spreads de opciones call generó presión vendedora en las alas. Además, dado el nivel actual del precio, el mercado podría anticipar nueva presión vendedora en la parte superior, lo que limita la volatilidad implícita al alza. Al mismo tiempo, tras la subida del precio, también apareció presión vendedora oportunista en las alas bajistas. Cabe destacar que si el precio rompe limpiamente cualquier lado del rango $115,000-$130,000, podría provocar un fuerte repricing del sesgo (por ejemplo, superar $130,000 favorecería las calls, mientras que caer por debajo de $115,000 favorecería las puts), por lo que existe un ajuste dinámico del Gamma del sesgo que limita el nivel de curtosis.

¡Les deseo una excelente semana de trading!