El aumento del rendimiento a 17 años de los JGB pone a prueba a Bitcoin en $123k; ¿vuelve el riesgo fuera?

Los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses (JGB) a 10 años alcanzaron niveles no vistos desde 2008, desencadenando un escenario que presiona a Bitcoin a través de la profundidad del mercado spot y la mecánica del libro de órdenes, en lugar de una correlación directa.

La venta masiva en el extremo largo de los bonos gubernamentales japoneses impulsa los rendimientos domésticos al alza, reduciendo el incentivo para que los inversores institucionales japoneses busquen retornos en mercados extranjeros.

Las aseguradoras de vida ya han señalado una preferencia por los activos en yenes domésticos en los últimos trimestres, y el reciente aumento de los rendimientos acelera ese cambio.

A medida que el capital japonés abandona posiciones de riesgo en el extranjero, la liquidez global en dólares se contrae marginalmente, lo que afecta a los activos de riesgo, como las acciones y las criptomonedas.

Cómo el aumento del rendimiento de los JGB presiona a Bitcoin

Los compradores han abandonado los bonos japoneses a medida que aumentan los riesgos políticos y fiscales, impulsando el aumento de los rendimientos que ahora redirige los flujos institucionales. La caída simultánea del yen agrava la presión.

Un yen más débil mantiene al dólar firme, y esa combinación fuerza la reducción de riesgos en operaciones de carry trade y estrategias apalancadas.

Los mayores costos de cobertura y diferenciales de tasas más amplios hacen que mantener posiciones apalancadas sea caro, drenando la liquidez de los exchanges y produciendo una acción de precio más mecánica en Bitcoin.

El dólar se fortaleció esta semana mientras el yen se debilitaba, capturando la dinámica que reduce la profundidad del mercado spot y amplifica la volatilidad.

Los episodios de fortaleza del dólar y condiciones financieras más estrictas han coincidido repetidamente con una menor liquidez spot y una volatilidad a corto plazo elevada. En consecuencia, un dólar fuerte tiene una correlación inversa con Bitcoin, a menudo provocando correcciones.

Gráfico intradía comparando Bitcoin, DXY y JGB.

Ese patrón es relevante ahora porque los libros de órdenes más delgados hacen que los movimientos de precios sean más impulsados por los flujos y menos anclados a la demanda fundamental.

Si el Banco de Japón (BOJ) intensifica su retórica agresiva para frenar la debilidad del yen, los diferenciales de tasas podrían reajustarse abruptamente, inyectando nueva volatilidad en los activos de riesgo.

Como señaló recientemente Reuters, un ex ejecutivo del BOJ declaró que la caída del yen podría llevar al banco central a subir las tasas en octubre, una medida que reduciría los diferenciales con los rendimientos de EE.UU. y potencialmente aliviaría la demanda de dólares.

La demanda de ETF se mantiene por ahora

Según datos de Farside Investors, los ETF de Bitcoin spot negociados en EE.UU. acumularon 2.1 billions en entradas netas entre el 6 y el 7 de octubre, demostrando una demanda robusta incluso cuando las condiciones macroeconómicas se endurecen.

El 7 de octubre, los fondos retiraron 875.6 millions a pesar de que Bitcoin corrigió un 2.4% y perdió brevemente el nivel de 121,000 dólares antes de recuperarse y cerrar en 121,368.23 dólares.

Esa resiliencia sugiere que los flujos hacia los ETF pueden contrarrestar la fortaleza del dólar y las restricciones de liquidez en el corto plazo, aunque la durabilidad de ese equilibrio depende de si las entradas mantienen su ritmo reciente.

Dos fuerzas contrapuestas determinarán cuánto tiempo más la demanda de ETF podrá absorber la presión macroeconómica. Primero, si la tasa de entradas semanales de miles de millones disminuye, el impacto de la fortaleza del dólar y la debilidad del yen sobre la liquidez de Bitcoin será más pronunciado.

En segundo lugar, si el BOJ endurece su política, el diferencial de tasas entre EE.UU. y Japón podría reducirse, haciendo que la demanda de dólares disminuya, lo que aliviaría la presión sobre los activos de riesgo y restauraría algo de profundidad en el mercado spot. Como resultado, las entradas a los ETF siguen siendo fuertes pero sensibles a los cambios en el dólar y el entorno de rendimientos reales por ahora.

Los datos de entradas del 8 de octubre ayudarán a aclarar cómo los inversores están procesando la última combinación de mayores rendimientos de los JGB, depreciación del yen y un dólar más firme.

El artículo JGB 17-year yield spike tests Bitcoin at $123k; is risk off back? apareció primero en CryptoSlate.