Arthur Hayes: ¿Cómo el dólar y el yuan pueden acabar con el ciclo de bitcoin?

Autor: Arthur Hayes

Título original: ¡Larga vida al Rey!

Traducción y edición: BitpushNews

¿Cómo decide la sociedad sobre la escasez, dado que la humanidad aún no ha alcanzado la existencia post-escasez utópica de la ciencia ficción? La abundancia infinita de energía no nos permite consumir lo que queramos, cuando queramos; esto no elimina la necesidad de esa estructura demoníaca llamada dinero, que sirve para distribuir recursos escasos.

El dinero, combinado con los mercados, ha producido la mejor herramienta para informar a la sociedad sobre qué producir, en qué cantidad y quién debería recibirlo.

El precio de mercado de un bien decide su escasez. Por lo tanto, el precio del dinero y su cantidad son las dos variables más importantes en cualquier sociedad. Distorsionar una o ambas llevará a un mal funcionamiento social. Cada “ismo” económico ofrece una teoría que denigra o ensalza el mercado, y todos incluyen cierto grado de manipulación monetaria.

Aunque el libre mercado es la manera perfecta de decidir la escasez, esto no significa que dar más libertad al mercado lleve a un progreso lineal hacia el Valhalla económico. La gente quiere mitigar la volatilidad económica regulando los mercados y el dinero. Este es el principal propósito del gobierno. El gobierno provee bienes y servicios que la gente considera mejor dejar bajo control colectivo. O el gobierno restringe el mercado para evitar consecuencias inmorales como la esclavitud humana. Con estos poderes, el gobierno debe ejercer cierto control sobre el precio y la cantidad de dinero. A veces el gobierno es benévolo, y otras veces es un dictador monetario despótico. Como el gobierno tiene la autoridad legal para matar a sus ciudadanos como castigo por delitos, puede imponer el uso de un tipo de dinero. Esto trae consecuencias tanto buenas como malas.

Todos los gobiernos, sin importar la teoría de gobernanza que los guíe, inevitablemente buscan devaluar su suministro de dinero en su intento de llegar a una sociedad post-escasez. Alcanzar la post-escasez no provendrá de métodos ingeniosos de imprimir dinero, sino que requerirá una comprensión más profunda del universo físico y la capacidad de manipular esa estructura para nuestro beneficio.

Sin embargo, un político no puede esperar décadas o siglos para lograr una revolución científica. Por lo tanto, la solución temporal de la gente ante un universo volátil e incierto siempre es imprimir más dinero.

Aunque el gobierno es poderoso, la gente siempre encuentra maneras de preservar su soberanía. En muchas culturas que han experimentado siglos de inflación local continua bajo gobiernos o dinastías, la cultura ha creado rituales de obsequio (gifting rituals) que marcan hitos importantes de la vida (nacimiento, matrimonio y muerte), involucrando el intercambio de dinero fuerte. De esta manera, la gente ahorra a través de rituales culturales. Ningún político se atrevería a subvertir estos rituales, de lo contrario perdería su autoridad y podría terminar decapitado.

En la actualidad, cuando el poder de los gobiernos centralizados—ya sean democracias, repúblicas socialistas, estados comunistas, etc.—se ha fortalecido gracias a los avances en las máquinas de pensamiento y el internet, ¿cómo podemos nosotros, el pueblo, preservar nuestro derecho al dinero sano? El regalo que Satoshi Nakamoto le dio a la humanidad con el whitepaper de bitcoin es un milagro tecnológico, lanzado en un momento histórico crucial.

Bitcoin, en el estado actual de la civilización humana, es la mejor forma de dinero jamás creada. Como todo dinero, tiene un valor relativo. Dado que el cuasi-imperio de la “Pax Americana” gobierna a través del dólar, medimos el valor de bitcoin en relación al dólar. Suponiendo que la tecnología funcione, el precio de bitcoin subirá y bajará según el precio y el suministro del dólar.

Este preámbulo filosófico tiene como objetivo proporcionar el contexto que inspiró mi reflexión sobre la duración de los ciclos de precio de bitcoin/dólar. Ya ha habido tres ciclos, con máximos históricos (ATH) cada cuatro años. A medida que se acerca el cuarto aniversario de este ciclo, los traders esperan aplicar patrones históricos y predecir el final de este bull market.

Y aplican esta regla sin entender por qué funcionó en el pasado. Sin esa comprensión histórica, se perderán de por qué esta vez fallará.

Para ilustrar por qué el ciclo de cuatro años ha muerto, quiero hacer un estudio simple sobre dos gráficos.

El tema principal es el precio y la cantidad de dinero, es decir, el dólar. Por lo tanto, analizaré los gráficos de la tasa efectiva de fondos federales y el suministro de crédito en dólares. El tema secundario es el precio y la cantidad del yuan, proveniente de China. Durante la mayor parte de la historia humana, China ha sido la región más rica del mapa. Experimentó una interrupción de medio siglo, de 1500 a 2000, pero hoy está luchando por recuperar el trono económico mundial.

La pregunta es: ¿en cada nivel ATH de bitcoin, hubo algún punto de inflexión claro que pueda explicar aproximadamente el pico de precio y el colapso posterior? Para cada ciclo de cuatro años, proporcionaré un resumen que explique las tendencias monetarias de ese momento, para interpretar estos gráficos.

Dólar estadounidense (US Dollar):

La línea blanca es un indicador del precio y el suministro de crédito en dólares. Es la combinación de las reservas bancarias en poder de la Fed y el total de otros depósitos y pasivos del sistema bancario estadounidense. La Fed publica estos dos números semanalmente.[1]

La línea verde representa la tasa efectiva de fondos federales, establecida por el FOMC.

La línea dorada es el precio de bitcoin/dólar.

Yuan:

La economía china depende aún más del crédito que la estadounidense, por lo que utilicé el índice de variación porcentual a 12 meses del pulso de crédito de China de Bloomberg Economics. Si mirás la variación porcentual interanual del PIB nominal, obtendrás un gráfico similar.

Volviendo al pasado

Ciclo Génesis: 2009 a 2013

El 3 de enero de 2009, bitcoin produjo su primer bloque, llamado el bloque génesis. La crisis financiera global de 2008 (GFC) arrasó, destruyendo instituciones financieras en todo el mundo. Con la ayuda y complicidad del gobierno estadounidense, comprado y pagado, los banqueros casi destruyeron la economía mundial, pero el presidente de la Fed, Ben Bernanke, “salvó” el sistema implementando la flexibilización cuantitativa (QE) ilimitada, anunciada en diciembre de 2008 y comenzada en marzo de 2009.[2] Los chinos ayudaron a la economía mundial aumentando el gasto en infraestructura impulsado por el crédito. Para 2013, la Fed y el PBOC[3] vacilaron en su apoyo a la expansión ilimitada del suministro de dinero. Como verás, esto llevó a una desaceleración del crecimiento del crédito o una contracción total del suministro de dinero, lo que finalmente puso fin al bull market de bitcoin.

Dólar estadounidense (US Dollar):

El precio del dólar (la tasa de interés) era prácticamente 0%. El suministro de dólares aumentó drásticamente, alcanzando su punto máximo a fines de 2013 y luego retrocediendo.

Yuan:

El gran aumento del crédito inundó el mundo de yuanes, con billones de yuanes escapando de China hacia bitcoin, oro y bienes raíces globales. Para 2013, aunque el crecimiento del crédito seguía siendo impresionante, era mucho menor que antes, y la desaceleración coincidió con la desaceleración del crecimiento del crédito en dólares.

La desaceleración del crecimiento del crédito en dólares y yuanes hizo estallar la burbuja de bitcoin.

Ciclo de emisión de tokens: 2013 a 2017

Durante este período, Ethereum se lanzó en mainnet y surgió el auge de nuevos proyectos financiados mediante suscripciones a través de contratos inteligentes en blockchains públicas.[4] Bitcoin resurgió de las cenizas, impulsado por la explosión del suministro de yuanes, no de dólares. Como se muestra a continuación, el pulso de crédito chino se aceleró en 2015, mientras el yuan se devaluaba frente al dólar. El suministro de dólares disminuyó y las tasas de interés subieron. Bitcoin se disparó porque enormes cantidades de yuanes fluían por los mercados monetarios globales. Finalmente, a medida que el crecimiento del crédito en yuanes se desaceleró desde el pico de 2015, las condiciones monetarias más estrictas en dólares invadieron el bull market y lo aplastaron a fines de 2017.

Yuan:

Dólar estadounidense (US Dollar):

Época del COVID: 2017 a 2021

Aunque el COVID mató a millones, la crisis se agravó por malas políticas gubernamentales. El COVID fue una excusa para domesticar a la población y hacerles aceptar la pérdida de libertades, más allá de la teoría de gobierno de cada región. En ese espíritu de “probar cualquier cosa”, el COVID fue la oportunidad perfecta para que la “Pax Americana” lanzara dinero desde helicópteros, lo que también permitió al entonces presidente de Estados Unidos, Donald Trump, implementar el mayor paquete de ayuda populista desde el New Deal de Franklin D. Roosevelt. Se imprimieron trillones de dólares, fluyendo hacia las criptomonedas. Trump hizo que la economía funcionara a todo vapor, y todos los mercados solo subían.

Dólar estadounidense (US Dollar):

El suministro de dólares se duplicó y el precio del dinero cayó rápidamente a 0%.

Yuan:

Aunque el pulso de crédito chino aumentó durante el COVID, no lo hicieron a toda máquina. Usaron el COVID como oportunidad para atacar la burbuja inmobiliaria china. Ese nivel de crecimiento del crédito en yuanes no evitó el colapso de los precios inmobiliarios locales iniciado por la política de las “tres líneas rojas”. Pero esto fue intencional, y dado que nadie podía entrar o salir de China en ese momento, controlar la fuga de capitales y el descontento social en el continente fue muy fácil. Como resultado, la política monetaria china no contribuyó significativamente al bull market de bitcoin en ese ciclo.

La inflación causada por las políticas económicas de Trump y su sucesor, Biden, fue insostenible para fines de 2021. La inflación se disparó y quienes no tenían grandes activos financieros se sintieron estafados. El gobierno federal detuvo los estímulos, la Fed comenzó a reducir su balance y anunció rápidas subidas de tasas. Esto marcó el final del bull market.

Nuevo orden mundial: 2021 -?

La “Pax Americana” cuasi-imperial ya es solo un sueño nostálgico. ¿Qué sigue? Es la pregunta que los líderes globales intentan responder. El cambio no es bueno ni malo, pero crea ganadores y perdedores económicos. A veces, los perdedores son poderosos política y económicamente, lo que genera problemas para los gobernantes. Para proteger a la población de los efectos negativos del cambio, los políticos imprimen dinero.

Esta vez, el motor del crecimiento del crédito proviene del programa de recompra inversa (RRP, en magenta, eje Y invertido) de la Fed. El precio del dinero sube. El suministro de dinero baja. Pero Biden necesita estimular el mercado. Por eso, su asistente, la secretaria del Tesoro Janet Yellen, emitió más treasury bills que notas/bonos, para agotar el RRP. Esto liberó unos 250 mil millones de dólares de liquidez al mercado. Su sucesor, Buffalo Bill Bessent, continuó la política hasta que el RRP cayó a casi cero. China ha pasado por varias rondas de deflación; según el pulso de crédito negativo, sigue comprometida a bajar los precios de la vivienda y su importancia en la economía china. Y, si no hay otros cambios en la política monetaria de EE. UU. o China, coincidiría con muchos traders cripto: el bull market ha terminado. Pero la retórica y las acciones recientes de la Fed y el PBOC sugieren lo contrario.

Dólar estadounidense (US Dollar):

Yuan:

En EE. UU., el recién electo presidente Trump quiere que la economía funcione a todo vapor. Habla frecuentemente de la necesidad de crecimiento para reducir la carga de la deuda. Critica que la Fed mantiene el suministro de dinero demasiado ajustado. Sus deseos ya están generando acciones. La Fed reanudará los recortes de tasas en septiembre, incluso si la inflación sigue por encima de su objetivo.

La línea blanca es la tasa efectiva de fondos federales, la amarilla es el PCE núcleo, y la línea verde horizontal es el objetivo del 2% de la Fed.

Trump también habla de bajar el costo de la vivienda para liberar los trillones de dólares de valor neto atrapados por el rápido aumento de precios desde 2008.

Finalmente, Buffalo Bill Bessent relajará la regulación bancaria para permitir que los bancos aumenten los préstamos a industrias clave. El futuro que pintan las élites políticas gobernantes apunta a tasas más bajas y mayor crecimiento del suministro de dinero.

Aunque China no quiere emitir crédito en cantidades como en 2009 o 2015, sí quiere acabar con la deflación. Cuando la presión económica es demasiado fuerte, como muestra el gráfico de BCA arriba, los responsables chinos imprimen dinero. No creo que China sea actualmente el motor del crecimiento global del crédito fiat, pero tampoco lo obstaculizará.

Escuchá a los amos del dinero en Washington y Pekín. Han dejado claro que el dinero será más barato y abundante. Por lo tanto, bitcoin seguirá subiendo, anticipando ese futuro muy probable. ¡El rey ha muerto, larga vida al rey!

[1] Fed representa el Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos.

[2] QE significa flexibilización cuantitativa.

[3] PBOC representa el Banco Popular de China.

[4] Token Offering se refiere al proceso de recaudación y venta pública de tokens digitales.