El próximo capítulo de Tether

¿Puede Tether evolucionar de ser un emisor offshore a un proveedor de infraestructura multichain y compliant, sin debilitar su ventaja central en liquidez y distribución?

Escrito por: Tanay Ved

Traducción: AididiaoJP, Foresight News

Puntos clave:

• Tether sigue siendo el líder global de las stablecoins, anclando el acceso al dólar en mercados emergentes y, a través de sus reservas, impulsando la demanda de bonos del Tesoro de Estados Unidos.
• A medida que nuevas regulaciones y dinámicas competitivas remodelan el mercado de stablecoins y surgen diferencias en cumplimiento y distribución de rendimientos, el dominio de USDT está disminuyendo.
• El rol de Ethereum y Tron en la actividad de USDT está evolucionando: Tron mantiene el liderazgo en pagos de alta frecuencia y bajo costo, mientras que la caída de tarifas y el aumento de liquidez en Ethereum impulsan aplicaciones minoristas y de liquidación más amplias.
• Los canales emergentes traen nuevas oportunidades de crecimiento; USDT0 y redes centradas en stablecoins (como Plasma) están expandiendo la distribución de Tether a más redes y casos de uso (como pagos).

Introducción

USDT de Tether es, sin duda, el líder global de las stablecoins hoy en día, ocupando alrededor del 60% de un mercado de aproximadamente 100 billions de dólares. USDT, que alguna vez fue principalmente una herramienta de trading, ahora trasciende el mercado cripto, convirtiéndose en un canal clave para acceder al dólar en economías emergentes y adquiriendo una importancia geopolítica creciente en el mercado estadounidense. Al mismo tiempo, Tether se ha convertido en una de las empresas más rentables de la industria, con ganancias trimestrales de varios billions de dólares, y está en medio de una ronda de financiación de 2 billions de dólares, lo que podría convertirla en una de las empresas privadas más valiosas del mundo.

Sin embargo, la regulación y la competencia cada vez más intensa están remodelando el panorama de las stablecoins, y el próximo capítulo de Tether dependerá de su capacidad para mantener su efecto de red y extender su dominio a largo plazo. Basándonos en nuestra reciente observación de la dinámica del sector de stablecoins tras la ley GENIUS, analizamos la posición de mercado de Tether mientras equilibra su presente dominante con un futuro cada vez más competitivo. Exploramos cómo evoluciona la cuota de mercado de USDT, cómo varía su actividad en diferentes blockchains y cómo los canales emergentes moldearán su papel en la próxima etapa de crecimiento de las stablecoins.

Posición de mercado e importancia de Tether

La circulación de USDT de Tether es de 178 billions de dólares, siendo la stablecoin más grande y con una ventaja clara (aproximadamente 2,4 veces mayor que USDC de Circle y unas 3,6 veces mayor que la suma de todas las demás stablecoins). Su tamaño y liquidez la convierten en una herramienta clave para proteger ahorros, brindar estabilidad económica y facilitar transacciones, especialmente en regiones con infraestructura bancaria limitada o países donde la inflación de la moneda local supera el 5%.

Fuente: Coin Metrics Network Data Pro

Además del dólar, Tether también ofrece exposición a oro tokenizado a través de XAUt, cuyo valor de mercado ha superado los 1.4 billions de dólares a medida que crece la demanda de alternativas de reserva de valor. Tether parece estar expandiendo esta estrategia dual, buscando una financiación de 200 millones de dólares con Antalpha Platform para establecer un tesoro de activos digitales que adquiera tokens XAUt de Tether. Con inversiones adicionales en bitcoin y minería de oro, Tether avanza hacia la integración de diferentes formas de preservación de valor.

Cuota de mercado y presión de crecimiento

La ventaja de ser pionero de USDT y su profunda liquidez en exchanges le otorgan un fuerte "efecto de red". En las primeras etapas de la industria, la cuota de mercado de USDT superaba el 80%, pero el ascenso de USDC y BUSD redujo su dominio a cerca del 50%. El colapso de Silicon Valley Bank (SVB) en 2023 revirtió rápidamente esta tendencia, con capital saliendo de emisores competidores. Sin embargo, desde 2024 y con la inminente aprobación de la ley GENIUS en 2025, la cuota de USDT vuelve a mostrar signos de presión.

Fuente: Coin Metrics Network Data Pro

USDC de Circle está recuperando terreno gracias al impulso regulatorio doméstico, mientras que "otras" stablecoins, principalmente alternativas con rendimiento como USDe de Ethena, USDS de Sky y fondos de mercado monetario tokenizados, están ganando cuota de mercado. El mercado parece estar en una fase de transición: USDT sigue liderando en liquidez y adopción, pero enfrenta una competencia cada vez más feroz de redes de pago existentes y alternativas que distribuyen rendimientos.

Rentabilidad y camino hacia el cumplimiento

A pesar de la creciente competencia, Tether sigue siendo el emisor de stablecoins más rentable, con un beneficio neto de 4.9 billions de dólares en el segundo trimestre de 2025. Esto se debe a sus reservas de 127 billions de dólares en bonos del Tesoro estadounidense, lo que la convierte en uno de los mayores tenedores de deuda gubernamental de EE.UU. Sin embargo, Tether ha sido históricamente un emisor offshore con sede en El Salvador, y parte de sus reservas incluyen activos no compliant, como metales preciosos, bitcoin y préstamos garantizados. Para abordar esto, Tether planea lanzar USAT, una stablecoin compliant establecida en EE.UU., para fortalecer su estrategia de crecimiento doméstico y su papel en la demanda de deuda estadounidense.

Fuente: Tether Transparency (informe de atestación al 30 de junio)

¿Cómo fluye USDT entre diferentes blockchains?

Una vez establecida la posición de Tether como emisor, es fundamental entender cómo fluye USDT entre diferentes blockchains y los canales que soportan su transferencia y liquidación. La forma en que circula USDT está determinada por la capacidad de cada red e influye en los tipos de actividad y usuarios dominantes en cada cadena. El uso de USDT refleja diferentes tipos de actividad, con la gran mayoría de la emisión concentrada en Ethereum y Tron.

Históricamente, Tron ha sido el principal punto de acceso para usuarios de mercados emergentes, favorecido por sus bajas tarifas y liquidación rápida. En 2025, el volumen promedio diario de transacciones en Tron superó los 2.3 millones, lo que lo convierte en una red de alta retención para transferencias de USDT, soportando un flujo constante y veloz de pequeñas transacciones tipo pago. Este patrón coincide con su uso en pagos minoristas y remesas, donde la eficiencia de costos y la accesibilidad son cruciales.

Fuente: Coin Metrics Network Data Pro

En contraste, Ethereum tradicionalmente ha soportado transferencias de mayor valor y menor frecuencia, reflejando su rol como centro de liquidación y liquidez para DeFi y actividades institucionales. Sin embargo, esta dinámica está cambiando.

Tras las actualizaciones Dencun y Pectra, la tarifa promedio de transacción en Ethereum cayó por debajo de 1 dólar, permitiendo un aumento en la frecuencia de transferencias pequeñas. El monto mediano de transferencias en Ethereum bajó de más de 1,000 dólares en 2023 a unos 240 dólares en 2025, mientras que el monto mediano en Tron aumentó. Esta dinámica acerca a Ethereum a los tipos de actividad que antes eran exclusivos de Tron.

Fuente: Coin Metrics Network Data Pro

Este cambio de comportamiento también ocurre junto con una redistribución del suministro. En agosto de 2025, el suministro de USDT en Ethereum (96 billions de dólares) superó al de Tron (78 billions de dólares), mostrando que menores tarifas y mayor liquidez están atrayendo la actividad de vuelta a Ethereum.

Fuente: Coin Metrics Network Data Pro (USDT en Ethereum, USDT en Tron)

Esta tendencia también es evidente en la composición de pagos de USDT entre blockchains. En Tron, la brecha entre pagos minoristas y transferencias medianas se ha reducido a medida que crece el flujo de tamaño medio. En Ethereum, desde 2024, la cantidad de pagos minoristas (<100 dólares) y medianos (1,000-10,000 dólares) ha crecido drásticamente, mientras que las transferencias grandes (100,000-1,000,000 dólares) se mantienen estables. Esto indica que, a medida que la red se vuelve más accesible, el uso de USDT se diversifica hacia actividades de menor escala.

Expandir el dominio de USDT a través de canales emergentes

La evolución de USDT en cadenas como Tron y Ethereum resalta cómo la velocidad de liquidación, el costo y la liquidez moldean el comportamiento del usuario. Mirando hacia adelante, Tether está expandiendo estratégicamente su alcance a través de nuevos canales de distribución y capas de liquidación.

Por ejemplo, USDT0, lanzado bajo el estándar OFT (Omnichain Fungible Token) basado en LayerZero, permite transferencias cross-chain sin fricciones al bloquear USDT en Ethereum y acuñar la misma cantidad en la cadena de destino, manteniendo una paridad 1:1.

Fuente: Coin Metrics ATLAS

Tras el lanzamiento de Plasma (una blockchain Layer-1 optimizada para stablecoins) el 25 de septiembre, el suministro de USDT bloqueado en el contrato de USDT0 en Ethereum se disparó de 2.8 billions de dólares a 7.7 billions de dólares. Con transferencias de USDT sin tarifas, stablecoins como gas y un diseño de alto rendimiento, Plasma atrajo rápidamente más de 6 billions de dólares en suministro de USDT0, estabilizándose actualmente en unos 4.2 billions de dólares.

Si bien su sostenibilidad a largo plazo dependerá de la adopción en casos de uso de pagos y ahorro, Plasma representa una nueva clase de canales complementarios para USDT, similar a cómo hoy Tron y Ethereum atienden diferentes actividades. USDT0 y Plasma ilustran cómo Tether está expandiendo su distribución a una gama más amplia de redes que pueden soportar desde liquidaciones de alto valor hasta pagos, DeFi y actividades minoristas.

Conclusión

A medida que las stablecoins se convierten en infraestructura global de pagos, el próximo capítulo de Tether se desarrollará en un contexto de mayor competencia y regulación más clara. Su capacidad para mantener el dominio dependerá de si puede evolucionar de ser un emisor offshore a un proveedor de infraestructura multichain y compliant, sin debilitar su ventaja central en liquidez y distribución. La aparición de USDT omnichain y redes centradas en stablecoins como Plasma anticipan un futuro más diverso en liquidación y pagos. Si Tether logra expandir su efecto de red o pierde terreno frente a la competencia, definirá la próxima etapa de evolución de la industria.