Puntos clave
Una nueva ola de guerras entre DEX ha pasado de los incentivos por tokens a enfocarse en la velocidad, el apalancamiento y una infraestructura sostenible.
Hyperliquid sigue liderando el mercado con más de 300 mil millones de dólares en volumen mensual, fuerte liquidez y una creciente adopción institucional.
El crecimiento de Aster está impulsado por airdrops, la credibilidad respaldada por Binance y el apalancamiento que atrae a traders profesionales.
Lighter está ganando impulso gracias a su velocidad como layer-2 de Ethereum, su modelo de trading sin comisiones y un sistema exclusivo de yield farming basado en puntos.
Plataformas como SushiSwap, PancakeSwap y Curve aprovecharon el yield farming y los incentivos de tokens de gobernanza para atraer liquidez. Este enfoque catalizó una rápida formación de capital, trayendo miles de millones de dólares onchain en poco tiempo.
Esas primeras batallas giraban en torno a quién podía atraer el mayor valor total bloqueado (TVL) y traders mediante incentivos de tokens — no sobre velocidad, apalancamiento o infraestructura de nivel institucional. Finalmente, la disputa se resolvió con Uniswap tomando la delantera. El modelo que estableció, incluyendo liquidity mining, airdrops y participación tokenizada, se convirtió en la base para las guerras de exchanges descentralizados (DEX) más sofisticadas que ahora se desarrollan en el sector de perpetuals.
Dentro de las guerras de liquidez de los DEX
Hyperliquid, un DEX construido sobre su propia infraestructura blockchain de alto rendimiento, experimentó un gran crecimiento en 2025. El exchange manejó más de 300 mil millones de dólares en volumen de trading a mediados de 2025, con actividad diaria que en ocasiones se acercó a los 17 mil millones. Su profunda liquidez y rápida ejecución le han ayudado a ganar fuerte tracción entre traders activos y profesionales.
Uno de los principales impulsores detrás del fuerte crecimiento de Hyperliquid fue su capacidad para aumentar la liquidez y la actividad de usuarios a través de un programa de recompensas basado en puntos. Este esfuerzo finalmente condujo a un gran airdrop.
En total, el 27,5% del suministro de tokens se distribuyó a 94.000 direcciones, recompensando a los participantes tempranos y activos. Lo que comenzó como una forma de atraer a más personas a operar se ha convertido en una de las distribuciones de tokens más valiosas en la historia reciente de las criptomonedas. El airdrop ahora está valorado en alrededor de 7 mil millones a 8 mil millones de dólares.
Sin embargo, los rivales están alcanzando rápidamente.
Aster es un DEX de rápido crecimiento construido sobre BNB Smart Chain que se ha posicionado como uno de los principales competidores de Hyperliquid. En algunos días, los volúmenes de trading reportados han llegado a decenas de miles de millones de dólares, superando ocasionalmente las cifras de Hyperliquid. La conexión del proyecto con Changpeng “CZ” Zhao, cofundador de Binance, también ha atraído una atención significativa del mercado.
Mientras tanto, Lighter, un nuevo exchange construido sobre un rollup de Ethereum, ha reportado volúmenes diarios de trading superiores a 8 mil millones de dólares.
En conjunto, estos retadores están convirtiendo lo que antes era una clara ventaja de Hyperliquid en una lucha a tres bandas por la cuota de mercado.
Según Calder White, director de tecnología de Vigil Labs — una startup de Silicon Valley que recientemente recaudó 5,7 millones de dólares para aplicar IA al análisis y trading de mercados cripto — el aparente auge tiene fundamentos muy diferentes según la plataforma.
“Nuestro sistema muestra que el crecimiento de Aster está muy impulsado por la narrativa, con traders reciclando capital para aumentar los volúmenes, mientras que Hyperliquid sigue teniendo el flujo más orgánico de participantes serios. Tanto Aster como Lighter están confiando en el mismo modelo de puntos-para-airdrop para impulsar la liquidez y la actividad y así competir con Hyperliquid por la cuota de mercado”, dijo White.
La apuesta de alto riesgo de Aster por la dominancia DEX
El impulso de Aster proviene de sus estrechos lazos con CZ, quien ahora asesora el proyecto. Su participación ha llevado a muchos en línea a referirse a Aster como “el DEX de Binance”. El exchange ha introducido acciones tokenizadas, permitiendo a los usuarios operar con activos importantes onchain con hasta 1.000x de apalancamiento. También planea lanzar su propia blockchain layer-1.
La combinación ha convertido a Aster en uno de los experimentos más audaces en el diseño de DEX hasta la fecha.
Impulsando ese ascenso está el masivo programa de airdrop de Aster, que recompensa a los usuarios por generar actividad de trading. La segunda temporada distribuyó 320 millones de tokens Aster por un valor de aproximadamente 600 millones de dólares y concluyó el 5 de octubre de 2025.
El modelo de incentivos ya se ha traducido en una fuerte actividad. Aster recientemente generó más de 20 millones de dólares en comisiones en 24 horas, ubicándose entre los mayores generadores de ingresos en finanzas descentralizadas (DeFi). También hay una creciente especulación de que el equipo podría estar usando parte de esos ingresos para recompras de tokens. Si es cierto, ese movimiento podría impulsar aún más el valor del token de Aster y ayudar a mantener el interés de los traders más allá del periodo de airdrop.
Algunos participantes pueden ganar recompensas significativas, que van desde miles de dólares hasta posibles pagos de siete cifras para los traders más activos. La magnitud de estos incentivos ha impulsado un fuerte volumen en la plataforma, aunque queda por ver si los usuarios seguirán operando una vez que los premios disminuyan.
Airdrops y exclusividad impulsan el ascenso de Lighter
Lighter se ha consolidado rápidamente como una de las pilas técnicas más ambiciosas en DeFi. Construido sobre un layer-2 personalizado de Ethereum con circuitos de conocimiento cero, soporta una latencia de emparejamiento inferior a cinco milisegundos. El objetivo es acercarse a la velocidad de los exchanges centralizados (CEX). La plataforma ofrece trading sin comisiones para usuarios minoristas, mientras que los flujos API e institucionales enfrentan cargos premium.
Lighter ha impulsado un rápido crecimiento a través de su programa Lighter Liquidity Pool (LLP), que se ha convertido en una de las oportunidades de yield más atractivas en DeFi. Actualmente, el pool ofrece alrededor del 60% de rendimiento anual (APY) sobre más de 400 millones de dólares en depósitos. El acceso al LLP está vinculado al saldo de puntos del usuario, otorgando límites de asignación más altos a los traders más activos.
El modelo sin comisiones y el sistema de puntos de Lighter han alimentado una creciente especulación entre los traders. Desde su lanzamiento, el exchange ha registrado volúmenes de trading sustanciales, rivalizando en ocasiones con Hyperliquid. Gran parte de la emoción ahora se centra en las expectativas de un próximo lanzamiento de token, ampliamente rumoreado para más adelante este año.
Aunque aún no existe un token, ya hay un activo mercado OTC para los puntos de Lighter, vendiéndose cada punto por decenas de dólares. Los precios han subido de 39 a más de 60 dólares, con un trader que supuestamente gastó 1 millón de dólares a 41 cada uno.
Una de las formas más sencillas de valorar un DEX de perpetuals es examinando el open interest (OI), que representa el valor total de todas las operaciones aún abiertas en la plataforma. Cuanto mayor es el OI, más dinero real está posicionado. En Hyperliquid, por ejemplo, 13,2 mil millones de dólares en OI respaldan una capitalización de mercado circulante de aproximadamente 15,2 mil millones de dólares.
Actualmente, Lighter mantiene alrededor de 2,1 mil millones de dólares en OI. Suponiendo que aproximadamente el 15%-20% de los tokens estén desbloqueados en el momento del lanzamiento del token, esto implicaría una capitalización de mercado circulante de alrededor de 1 mil millones-1,1 mil millones de dólares y una valoración totalmente diluida (FDV) cercana a 5 mil millones-5,5 mil millones de dólares. Con unos 12 millones de puntos vinculados a ese float inicial, cada punto tendría un valor aproximado de 83 a 100 dólares.
Si el 15%-20% del suministro se asigna a la comunidad, eso se traduciría en un airdrop por valor de 750 millones-1,1 mil millones de dólares para los usuarios — potencialmente una de las distribuciones de tokens más significativas en DeFi desde el airdrop de Hyperliquid.
La liquidez institucional entra en escena
Una subtrama creciente en esta batalla es la entrada gradual pero notable de liquidez institucional. Fondos que antes evitaban los derivados onchain, citando preocupaciones de slippage, latencia o cumplimiento, ahora están asignando capital de prueba a estas plataformas.
El diseño transparente y enfocado en la velocidad de Hyperliquid ha atraído un interés creciente de traders profesionales, mientras que la narrativa vinculada a Binance de Aster está captando una atención significativa en las comunidades de trading asiáticas.
Lighter, con su velocidad de ejecución inferior a cinco milisegundos y modelo de liquidación onchain, está atrayendo el interés de firmas de prop-trading que buscan rendimiento sin riesgo de contraparte. La próxima fase de las guerras DEX podría depender menos de los airdrops y más de qué plataformas pueden ofrecer los rieles más confiables para capital serio.
Infraestructura vs. narrativa: ¿Quién gana a largo plazo?
Mientras la competencia entre Lighter, Aster y Hyperliquid sigue intensificándose, Hyperliquid aún marca el estándar en derivados onchain, respaldado por un open interest inigualable, alta calidad de ejecución y una creciente tracción institucional.
En lugar de desacelerar, el exchange ha redoblado sus esfuerzos, introduciendo HIP-3, que permite a cualquiera lanzar un perp DEX sobre la infraestructura de Hyperliquid, lanzando su stablecoin USDH y moviéndose rápidamente para listar perpetuals de tokens rivales como ASTER para captar flujos impulsados por la narrativa.
Hyperliquid también ha mantenido a su comunidad comprometida a través de nuevas mecánicas de recompensas. La colección de tokens no fungibles (NFT) Hypurr, lanzada el 28 de septiembre de 2025, rápidamente se convirtió en un éxito, con precios base rondando los 1.200 HYPE (aproximadamente 55.000 dólares cada uno). La fuerte demanda de la colección ha alimentado la especulación sobre futuras rondas de recompensas y posibles actualizaciones al programa de puntos.
Según White, esta división entre los DEX emergentes muestra hasta dónde pueden mover los incentivos el mercado en comparación con cuánto puede estabilizarlo la infraestructura.
“Hyperliquid apuesta por la ejecución y la liquidez, mientras que Aster y Lighter muestran hasta dónde pueden estirar los incentivos el mercado”, dijo.
“La verdadera prueba será si los traders se quedan una vez que termine la música de los airdrops.”
