Autor: Sam @IOSG
Introducción
El informe de investigación de Artemis para 2025 señala que el volumen económico liquidado mediante stablecoins en 2024 ya alcanzó aproximadamente 26 trillones de dólares, un tamaño comparable al de las redes de pago tradicionales. En contraste, la estructura de tarifas en el sector de pagos tradicional funciona como un “impuesto invisible”: alrededor del 3% en comisiones, además de diferenciales de tipo de cambio y omnipresentes tarifas de transferencias bancarias.
El uso de stablecoins para pagos reduce estos costos a apenas unos centavos o incluso menos. Cuando el costo de transferir fondos cae drásticamente, los modelos de negocio se transforman por completo: las plataformas ya no dependen de comisiones por transacción para sobrevivir, sino que compiten en niveles más profundos de valor, como el rendimiento de ahorros, la liquidez de fondos y los servicios de crédito.
Con la entrada en vigor de la “GENIUS Act” en Estados Unidos y la implementación de regulaciones similares en Hong Kong con la “Stablecoin Ordinance”, bancos, redes de tarjetas y empresas fintech están pasando de pruebas piloto a aplicaciones a gran escala. Los bancos empiezan a emitir sus propias stablecoins o a colaborar estrechamente con fintechs; las redes de tarjetas integran stablecoins en sus sistemas de liquidación; y las fintechs lanzan cuentas de stablecoins reguladas, soluciones de pagos transfronterizos, liquidaciones on-chain con KYC integrado y funciones de reporte fiscal. Las stablecoins están evolucionando de ser colaterales en exchanges a convertirse en infraestructura estándar de pagos.
El principal desafío actual es la experiencia de usuario. Las billeteras aún asumen que los usuarios dominan el conocimiento cripto; las tarifas varían mucho entre redes; e incluso a menudo se requiere poseer un token volátil para transferir una stablecoin vinculada al dólar. Las transferencias de stablecoins “sin gas fee”, habilitadas por patrocinios de tarifas y abstracción de cuentas, eliminarán esta fricción. Con costos predecibles, mejores rampas fiat y componentes de cumplimiento estandarizados, las stablecoins dejarán de sentirse como “criptomonedas” y la experiencia será realmente similar a la del “dinero” tradicional.
Punto clave: las blockchains públicas centradas en stablecoins ya tienen la escala y estabilidad necesarias. Para convertirse en dinero cotidiano, aún necesitan: experiencia de usuario a nivel consumidor, cumplimiento programable y transacciones sin tarifas perceptibles. A medida que se perfeccionen estos aspectos —especialmente las transferencias sin gas fee y mejores rampas fiat— la competencia se desplazará de “cobrar por transferir fondos” a “ofrecer valor alrededor de la transferencia de fondos”, incluyendo: rendimiento, liquidez, seguridad y herramientas simples y confiables.
A continuación, se presenta una visión general de los proyectos destacados en el sector de stablecoins/blockchains de pagos. El artículo se centra principalmente en Plasma, Stable y Arc, y analiza en profundidad a sus emisores, la dinámica del mercado y otros participantes, es decir, el panorama completo de esta “guerra de rieles de stablecoins”.
Plasma
Plasma es una blockchain diseñada específicamente para USDT, con el objetivo de ser su capa de liquidación nativa y optimizada para pagos con stablecoins de alta capacidad y baja latencia. Ingresó a la testnet privada a fines de mayo de 2025, pasó a testnet pública en julio y el 25 de septiembre lanzó exitosamente la versión beta de su mainnet.
En el sector de blockchains públicas de pagos con stablecoins, Plasma fue el primer proyecto en realizar un TGE y logró un exitoso lanzamiento al mercado: capturó una fuerte atención, estableció récords de TVL y liquidez en su primer día, y desde el inicio colaboró con varios proyectos DeFi de primer nivel, sentando una base sólida para su ecosistema.
Desde el lanzamiento de la versión beta de su mainnet, su crecimiento ha sido notable. Al 29 de septiembre, los depósitos de Aave en la cadena Plasma superaron los 6.5 billones de dólares, convirtiéndose en su segundo mayor mercado; al 30 de septiembre, más de 75,000 usuarios se habían registrado en su billetera ecológica Plasma One. Según los últimos datos de DeFiLlama, actualmente el TVL de Aave en Plasma es de 6 mil millones de dólares, aunque ha retrocedido desde su pico, sigue siendo el segundo mayor mercado de Aave, solo detrás de Ethereum (53.9 mil millones de dólares) y superando ampliamente a Arbitrum y Base (ambos alrededor de 2 mil millones de dólares). Además, proyectos como Veda, Euler, Fluid y Pendle también aportan volúmenes significativos de fondos bloqueados.
▲ fuente: DeFiLlama
El crecimiento temprano del TVL de Plasma también se benefició de un presupuesto de incentivos: según el modelo económico oficial del token, el 40% del total de tokens XPL se asigna al ecosistema y al fondo de crecimiento. De este porcentaje, el 8% (800 millones de XPL) se desbloqueó inmediatamente con el lanzamiento de la mainnet beta, destinado a incentivos DeFi para socios, necesidades de liquidez e integración con exchanges; el 32% restante (3.2 mil millones de XPL) se libera mensualmente durante tres años. Actualmente, los principales pools de liquidez en Plasma ofrecen entre 2-8% de rendimiento adicional en XPL, además de la tasa base.
▲ fuente: Plasma
Por supuesto, existe la crítica de que su crecimiento inicial fue impulsado principalmente por incentivos y no completamente orgánico. Como enfatizó su CEO, Paul, depender solo de usuarios nativos cripto e incentivos no es sostenible; la verdadera prueba será el uso real en el futuro, algo que seguiremos monitoreando de cerca.
Estrategia de entrada al mercado (Go-To-Market)
Plasma se enfoca en USDT. Apunta a mercados emergentes, especialmente en el sudeste asiático, Latinoamérica y Medio Oriente. En estos mercados, el efecto red de USDT ya es muy fuerte y las stablecoins son herramientas esenciales para remesas, pagos comerciales y transferencias P2P cotidianas. Llevar esta estrategia a la práctica requiere una distribución sólida en terreno: avanzar corredor de pagos por corredor, construir redes de agentes, guiar a los usuarios localmente y captar el momento regulatorio adecuado en cada región. También implica definir límites de riesgo más claros que los de Tron.
Plasma considera la experiencia del desarrollador como su principal ventaja competitiva y cree que USDT necesita una interfaz amigable para desarrolladores, similar a lo que Circle hizo para USDC. Circle invirtió mucho en facilitar la integración y el desarrollo de USDC, mientras que Tether se ha quedado atrás en este aspecto, lo que deja una gran oportunidad para el ecosistema de USDT, siempre que los rieles de pago estén bien empaquetados. Específicamente, Plasma ofrece una API unificada sobre su stack tecnológico de pagos, permitiendo a los desarrolladores del sector evitar armar la infraestructura subyacente por sí mismos. Detrás de esta interfaz única hay socios preintegrados como módulos plug-and-play. Plasma también explora pagos privados bajo un marco regulatorio. Su objetivo final es claro: “hacer que USDT sea extremadamente fácil de integrar y desarrollar”.
En resumen, esta estrategia de entrada al mercado basada en corredores de pago y la estrategia de desarrolladores centrada en API convergen en Plasma One, la puerta de entrada para consumidores y el producto que lleva todo el plan a los usuarios cotidianos. El 22 de septiembre de 2025, Plasma lanzó Plasma One, un banco digital y producto de tarjeta “nativo de stablecoins” para consumidores, que integra almacenamiento, consumo, generación de intereses y envío de dólares digitales en una sola aplicación. El equipo lo posiciona como la interfaz unificada que faltaba para cientos de millones de usuarios que ya dependen de stablecoins pero aún enfrentan fricciones locales (billeteras torpes, rampas fiat limitadas, dependencia de exchanges centralizados).
El acceso al producto se está abriendo por etapas mediante una lista de espera. Sus funciones principales incluyen: pagos directos desde saldos de stablecoins que generan intereses (objetivo de rendimiento anual superior al 10%), hasta 4% de cashback en consumos, transferencias instantáneas de USDT sin comisiones dentro de la app y servicios de tarjeta utilizables en más de 150 países y aproximadamente 150 millones de comercios.
Análisis del modelo de negocio
La estrategia de precios central de Plasma busca maximizar el uso diario y mantener la rentabilidad en otros aspectos: las transferencias simples entre USDT son gratuitas, mientras que todas las demás operaciones on-chain tienen costo. Desde la perspectiva del “PIB blockchain”, Plasma busca capturar valor no mediante un “impuesto al consumo” por cada transacción (es decir, gas fee en transferencias básicas de USDT), sino a través de ingresos a nivel de aplicación. La capa DeFi corresponde al segmento de “inversión” del marco: busca fomentar la liquidez y el mercado de rendimientos. Aunque las exportaciones netas (entrada/salida de USDT vía bridges) siguen siendo importantes, el foco económico pasó de las comisiones de consumo a los fees por servicios de aplicaciones e infraestructura de liquidez.
▲ fuente: Fidelity
Para los usuarios, el costo cero no solo ahorra dinero, sino que habilita nuevos casos de uso. Cuando enviar 5 dólares ya no implica pagar 1 dólar de comisión, los micropagos se vuelven viables. Las remesas llegan completas, sin deducciones intermedias. Los comercios pueden aceptar pagos en stablecoins sin ceder el 2-3% de sus ingresos a software de facturación o redes de tarjetas.
A nivel técnico, Plasma opera un paymaster compatible con EIP-4337. El paymaster patrocina el gas fee para las llamadas a transfer() y transferFrom() de USDT oficial en la cadena Plasma. La fundación Plasma prefinanció este paymaster con su token nativo XPL y utiliza un mecanismo de verificación liviano para evitar abusos.
Stable
Stable es una Layer 1 optimizada para pagos con USDT, diseñada para resolver las ineficiencias actuales de la infraestructura: tarifas impredecibles, tiempos de liquidación lentos y experiencia de usuario demasiado compleja.
Stable se posiciona como una L1 dedicada a pagos con USDT, y su estrategia de mercado es asociarse directamente con proveedores de servicios de pago (PSP), comercios, integradores de negocios, proveedores y bancos digitales. Los PSP la prefieren porque Stable elimina dos problemas operativos: la gestión de tokens volátiles para gas y el costo de las transferencias. Dado que muchos PSP enfrentan barreras técnicas altas, Stable actualmente opera como un “taller de servicios”, realizando integraciones por cuenta propia, pero en el futuro planea consolidar estos modelos en un SDK para que los PSP puedan integrarse de forma autoservicio. Para ofrecer garantías de nivel productivo, introdujeron “espacio de bloque empresarial”, un servicio por suscripción que asegura que las transacciones VIP se incluyan prioritariamente en la parte superior del bloque, garantizando liquidación en el primer bloque y permitiendo una mejor previsibilidad de costos durante congestión de red.
En cuanto a estrategia geográfica, su entrada al mercado sigue la trayectoria de uso de USDT, implementando una política de “Asia-Pacífico primero”, para luego expandirse a Latinoamérica y África, otras regiones dominadas por USDT.
El 29 de septiembre, Stable lanzó una aplicación para consumidores (app.stable.xyz), dirigida a usuarios completamente nuevos y ajenos a DeFi. La app está pensada como una billetera de pagos USDT simple para necesidades cotidianas (transferencias P2P, pagos comerciales, alquileres, etc.), con liquidación instantánea, transferencias P2P sin gas fee y tarifas transparentes y predecibles en USDT. Actualmente, solo se puede acceder mediante lista de espera. Las campañas de promoción en Corea demostraron su atractivo: Stable Pay atrajo a más de 100,000 usuarios registrados mediante stands presenciales (dato al 29 de septiembre).
Stable utiliza EIP-7702 para habilitar pagos con USDT sin gas fee. Este estándar permite que las billeteras existentes se conviertan temporalmente en “billeteras inteligentes” en una sola transacción, ejecutando lógica personalizada y liquidando tarifas sin necesidad de tokens de gas separados: todos los costos se pagan y calculan en USDT.
Como muestra el diagrama de flujo de Tiger Research, el proceso es: el pagador inicia el pago; la billetera EIP-7702 solicita exención de gas fee al paymaster de Stable; el paymaster patrocina y liquida los costos de red; finalmente, el receptor recibe el monto completo sin deducciones. En la práctica, el usuario solo necesita tener USDT.
▲ fuente: Tiger Research
En cuanto al modelo de negocio, Stable prioriza la expansión de cuota de mercado en el corto plazo, dejando los ingresos en segundo plano, utilizando los pagos con USDT sin gas fee para atraer usuarios y construir flujo de pagos. A largo plazo, la rentabilidad provendrá principalmente de su aplicación para consumidores y de algunos mecanismos on-chain seleccionados.
Además de USDT, Stable también ve grandes oportunidades con otras stablecoins. Con la inversión de PayPal Ventures a fines de septiembre de 2025, Stable soportará nativamente la stablecoin de PayPal, PYUSD, y promoverá su distribución, permitiendo a los usuarios de PayPal “usar PYUSD directamente” para pagos, con gas fee también pagado en PYUSD. Esto significa que PYUSD también será sin gas fee en la cadena Stable, extendiendo la facilidad de uso de los pagos con USDT para PSPs a PYUSD.
▲ fuente:
Análisis de arquitectura
La arquitectura de Stable comienza en su capa de consenso: StableBFT. Es un protocolo de prueba de participación personalizado basado en CometBFT, diseñado para alta capacidad, baja latencia y alta confiabilidad. Su desarrollo es pragmático y claro: a corto plazo, optimizar este motor BFT maduro; a largo plazo, migrar a un diseño basado en DAG para mayor escalabilidad.
Sobre la capa de consenso, Stable EVM integra las capacidades centrales de la cadena en el trabajo diario de los desarrolladores. Sus contratos precompilados permiten que los smart contracts EVM llamen de forma segura y atómica la lógica central de la cadena. Con la futura introducción de StableVM++, el rendimiento se incrementará aún más.
La capacidad de procesamiento también depende del manejo de datos. StableDB separa el commit de estado de la persistencia de datos, resolviendo eficazmente el cuello de botella de almacenamiento tras la producción de bloques. Finalmente, su capa RPC de alto rendimiento abandona la arquitectura monolítica y adopta rutas especializadas: nodos livianos y especializados atienden diferentes tipos de solicitudes, evitando competencia de recursos, mejorando la latencia y asegurando respuesta en tiempo real incluso con gran aumento de throughput.
Lo clave es que Stable se posiciona como L1 y no L2. Su filosofía central es que las aplicaciones comerciales del mundo real no deberían esperar actualizaciones de protocolos superiores para lanzar funciones de pago. Al controlar toda la pila —red de validadores, consenso, ejecución, datos y RPC— el equipo puede priorizar las garantías clave para pagos, manteniendo compatibilidad EVM para facilitar la migración de código existente. El resultado es una blockchain Layer 1 compatible con EVM pero totalmente optimizada para pagos.
Arc
El 12 de agosto de 2025, Circle anunció su Layer 1 enfocada en stablecoins y pagos, Arc, que entrará en testnet privada en las próximas semanas y lanzará testnet pública en otoño de 2025, con el objetivo de lanzar la mainnet beta en 2026.
Las características clave de Arc son: opera con un conjunto de validadores permisados (usando el motor de consenso Malachite BFT), ofrece finalidad determinística, utiliza USDC como gas nativo y ofrece una capa opcional de privacidad.
▲ fuente: Arc Litepaper
Arc se integra directamente en toda la plataforma de Circle —incluyendo Mint, CCTP, Gateway y Wallet— permitiendo que el valor fluya sin fricciones entre Arc, rieles fiat tradicionales y otras blockchains. Empresas, desarrolladores y consumidores transaccionarán mediante aplicaciones en Arc (pagos, FX, tokenización de activos, etc.), mientras que los emisores podrán acuñar activos en Arc y actuar como paymasters para patrocinar el gas fee de sus usuarios.
Arc utiliza el motor de consenso Malachite y un mecanismo de Proof-of-Authority permisado, donde los nodos validadores son instituciones conocidas y autorizadas.
▲ fuente: Circle
Malachite es un motor de consenso tolerante a fallos bizantinos; las aplicaciones pueden integrarlo para lograr protocolos de fuerte consistencia y finalidad entre muchos nodos independientes.
El núcleo del consenso, marcado en verde, es el corazón de Malachite. Su máquina de estados por rondas utiliza un mecanismo tipo Tendermint (propuesta → pre-voto → pre-compromiso → compromiso). Los guardianes de voto agregan votos y rastrean el quórum. El driver coordina las rondas en el tiempo, asegurando que el protocolo siga decidiendo incluso si algunos nodos se retrasan o fallan. El consenso está diseñado para ser genérico: maneja “valores” de forma abstracta, permitiendo la integración de diferentes tipos de aplicaciones.
Alrededor del núcleo están los componentes de fiabilidad y red, marcados en amarillo. Los protocolos P2P y gossip transmiten propuestas y votos entre nodos; el descubrimiento de nodos establece y mantiene conexiones. El log de pre-escritura almacena eventos críticos localmente, asegurando la seguridad tras reinicios. La sincronización permite tanto la actualización de valores como la de votos: los nodos rezagados pueden obtener resultados finales o completar votos intermedios para sincronizarse.
Arc ofrece una finalidad determinística de aproximadamente 1 segundo: cuando ≥2/3 de los validadores confirman, la transacción queda irrevocablemente finalizada (sin riesgo de reorganización). Ethereum y sus L2 logran finalidad económica en unos 12 minutos, tras una fase inicial probabilística; Bitcoin tiene finalidad probabilística, alcanzando seguridad económica tras aproximadamente 1 hora, pero nunca logra una finalidad matemática del 100%.
▲ fuente: Arc Litepaper
▲ fuente: Arc Litepaper
▲ fuente: Arc Litepaper
Las actualizaciones planificadas para el motor de consenso Malachite incluyen: soporte para múltiples proponentes (lo que podría aumentar la capacidad unas 10 veces) y configuraciones de tolerancia a fallos más bajas (lo que podría reducir la latencia en un 30%).
Al mismo tiempo, Arc lanzó una función opcional de transferencia confidencial para pagos regulados: el monto de la transacción se oculta pero las direcciones permanecen visibles, y las partes autorizadas pueden acceder a los valores mediante una “clave de visualización” de divulgación selectiva. El objetivo es lograr “privacidad auditable”, adecuada para bancos y empresas que necesitan confidencialidad on-chain sin sacrificar cumplimiento, obligaciones de reporte o mecanismos de resolución de disputas.
Las decisiones de diseño de Arc se centran en la previsibilidad institucional y la integración profunda con el stack tecnológico de Circle, pero esto implica compensaciones: el conjunto de validadores PoA permisado concentra la gobernanza y el control en instituciones conocidas, y los sistemas BFT tienden a detenerse (en vez de bifurcarse) ante particiones de red o fallos de validadores. Los críticos argumentan que Arc es más un jardín amurallado para bancos o una cadena de consorcio que una red pública verdaderamente neutral.
Pero para las necesidades empresariales, esta compensación es clara y razonable: bancos, PSPs y fintechs valoran más la finalidad determinística y la auditabilidad que la descentralización extrema y la apertura sin permisos. A largo plazo, Circle ya anticipó una transición a proof-of-stake permisado, abriendo la participación a stakers calificados bajo reglas de penalización y rotación.
Con USDC como moneda nativa, motor institucional de precios/FX, finalidad determinística sub-segundo, privacidad opcional y profunda integración con el stack de Circle, Arc empaqueta las capacidades básicas que las empresas realmente necesitan en un riel de pagos completo.
Stablecoin Rail Wars
Plasma, Stable y Arc no son simplemente tres competidores en una carrera; son caminos diferentes hacia la misma visión: permitir que el dólar fluya tan libremente como la información. A nivel macro, el verdadero foco competitivo emerge: la batalla entre emisores (USDT vs USDC), los fosos de distribución en las cadenas existentes y los rieles permisados que están redefiniendo las expectativas del mercado empresarial.
Bandos de emisores: USDT vs USDC
Estamos presenciando dos carreras simultáneas: la competencia entre blockchains públicas y la lucha entre emisores. Plasma y Stable son claramente pro-USDT, mientras que Arc pertenece a Circle (emisor de USDC). Con la inversión de PayPal Ventures en Stable, más emisores están entrando, compitiendo por canales de distribución. En este proceso, los emisores moldean la estrategia de entrada al mercado, las regiones objetivo, los roles en el ecosistema y la dirección general de estas blockchains de stablecoins.
Plasma y Stable pueden haber elegido diferentes caminos de mercado y regiones iniciales, pero su ancla final deberían ser los mercados donde USDT ya domina.
USDT de Tether es más fuerte en regiones con más mercados emergentes, mientras que USDC de Circle es más común en Europa y Norteamérica. Cabe destacar que este estudio solo cubre cadenas EVM (Ethereum, BNB Chain, Optimism, Arbitrum, Base, Linea) y no incluye Tron, donde el uso de USDT es enorme, por lo que la presencia real de USDT probablemente está subestimada.
▲ fuente: Decrypting Crypto: How to Estimate International Stablecoin Flows
Además de las diferencias regionales, las decisiones estratégicas de los emisores también están redefiniendo su rol en el ecosistema, lo que a su vez afecta las prioridades de las blockchains de stablecoins. Históricamente, Circle construyó un stack tecnológico más integrado verticalmente (billetera, pagos, cross-chain), mientras que Tether se enfocó en emisión/liquidez y dependió más de socios del ecosistema. Esta diferenciación ahora crea espacio para blockchains centradas en USDT (como Stable y Plasma) para construir más eslabones de la cadena de valor. Al mismo tiempo, para expandirse multichain, el diseño de USDT0 busca unificar la liquidez de USDT.
Mientras tanto, el desarrollo del ecosistema de Circle ha sido prudente y acumulativo: comenzó con la emisión y gobernanza de USDC, luego disolvió Centre y lanzó billeteras programables para recuperar el control. Luego vino CCTP, que reemplazó los bridges por un mecanismo nativo de burn-mint, unificando la liquidez cross-chain de USDC. Con Circle Payments Network, Circle conecta el valor on-chain con el comercio off-chain. Arc es el último movimiento en este tablero. Flanqueando estos pilares están los servicios para emisores y desarrolladores —Mint, Contracts, Gateway y Paymaster (gas fee en USDC)— que reducen la dependencia de terceros y cierran el feedback loop entre producto y distribución.
▲ fuente: Circle
Estrategias de las blockchains existentes
La competencia por el volumen de transacciones con stablecoins siempre ha sido feroz. El panorama cambia dinámicamente: Ethereum dominó al principio, luego Tron emergió con fuerza, Solana se destacó en 2024 y recientemente Base también ha crecido. Ninguna cadena mantiene el liderazgo por mucho tiempo; incluso los fosos más profundos enfrentan competencia mensual. Con la llegada de blockchains especializadas en stablecoins, la competencia se intensificará, pero los gigantes actuales no cederán fácilmente; es previsible que adopten estrategias agresivas en tarifas, finalidad, experiencia de usuario en billeteras e integración de rampas fiat para defender y expandir su volumen de transacciones con stablecoins.
▲ fuente: Stablewatch
Las principales blockchains ya han tomado medidas:
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BNB Chain lanzó la campaña “Zero Fee Carnival” a fines del tercer trimestre de 2024, colaborando con varias billeteras, exchanges centralizados y bridges para eliminar completamente las comisiones de transferencias de USDT y USDC para los usuarios, extendiendo la promoción hasta el 31 de agosto de 2025.
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Tron sigue una línea similar: su órgano de gobierno aprobó reducir el precio de “energía” de la red y planea lanzar transferencias de stablecoins sin gas fee en el cuarto trimestre de 2024, consolidando su posición como capa de liquidación de stablecoins de bajo costo.
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TON adopta otro enfoque, ocultando toda la complejidad mediante la interfaz de Telegram. Para el usuario, transferir USDT a un contacto es “sin comisión” (el costo real lo absorbe la billetera de Telegram en su sistema cerrado), y solo al retirar a una blockchain pública se paga la tarifa de red estándar.
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El relato de Ethereum L2 se centra en mejoras estructurales más que en promociones temporales. La actualización Dencun introdujo espacio Blob, reduciendo drásticamente el costo de disponibilidad de datos para Rollups, permitiendo que los ahorros se trasladen a los usuarios. Desde marzo de 2024, las tarifas en los principales L2 han bajado significativamente.
Rieles permisados
En paralelo a las blockchains públicas, una vía de desarrollo acelerado son los libros contables permisados para bancos, infraestructuras de mercado y grandes empresas.
El miembro más destacado es Google Cloud Universal Ledger, una Layer 1 permisada. Google apunta a pagos mayoristas y tokenización de activos. Aunque hay pocos detalles públicos, su responsable la describe como una cadena neutral de nivel bancario, y CME Group ya completó pruebas iniciales de integración. GCUL no es una cadena EVM, fue desarrollada por Google y corre en su infraestructura cloud, usando smart contracts en Python. No es una blockchain pública, sino que se basa en la confianza en Google y nodos regulados.
▲ fuente:
Si GCUL es un riel cloud único, Canton Network adopta el modelo de “red de redes”. Basada en el stack de smart contracts Daml de Digital Asset, conecta aplicaciones gobernadas de forma independiente, permitiendo la sincronización de activos, datos y efectivo entre dominios, con controles de privacidad y cumplimiento granulares. Sus participantes incluyen numerosos bancos, exchanges y operadores de mercado.
HSBC Orion (plataforma de bonos digitales de HSBC) está operativa desde 2023 y gestionó el primer bono digital en libras esterlinas del Banco Europeo de Inversiones, emitido bajo el marco DLT de Luxemburgo, combinando cadenas privadas y públicas para una emisión de 50 millones de libras.
En pagos, JPM Coin ha ofrecido transferencias de valor a instituciones desde 2020, soportando flujos de efectivo programables en los rieles operados por JPMorgan. A fines de 2024, el banco reorganizó su línea de productos blockchain y de tokenización bajo Kinexys.
El hilo conductor de estos esfuerzos es el pragmatismo: mantener barreras regulatorias y gobernanza clara, mientras se adoptan las mejores prácticas de las blockchains públicas. Ya sea mediante servicios cloud (GCUL), protocolos de interoperabilidad (Canton), plataformas de emisión productizadas (Orion) o rieles de pago bancarios (JPM Coin/Kinexys), los libros contables permisados convergen en la misma promesa: liquidaciones más rápidas y auditables bajo control institucional.
Conclusión
Las stablecoins han cruzado el umbral de nicho cripto a escala de red de pagos, con profundas implicancias económicas: cuando transferir un dólar cuesta casi cero, el margen de ganancia por mover fondos desaparece. El centro de beneficios del mercado se traslada al valor que se puede ofrecer alrededor de la transferencia de stablecoins.
La relación entre emisores de stablecoins y blockchains públicas está evolucionando hacia una lucha económica por capturar los rendimientos de las reservas. Como vimos en el caso de USDH de Hyperliquid, los depósitos de stablecoins generan unos 200 millones de dólares anuales en intereses de bonos del Tesoro, que van a Circle y no a su propio ecosistema. Al emitir USDH y adoptar el modelo de reparto 50/50 de Native Markets —mitad para recomprar el token HYPE mediante un fondo de ayuda, mitad para crecimiento del ecosistema— Hyperliquid “internalizó” estos ingresos. Esto podría ser otra vía de desarrollo más allá de las “blockchains de stablecoins”: que las redes existentes emitan sus propias stablecoins para capturar valor. El modelo sostenible será un ecosistema donde emisores y blockchains compartan los beneficios económicos.
De cara al futuro, los pagos privados auditables se convertirán en estándar para nóminas, gestión de tesorería y flujos transfronterizos. No se logrará mediante una “cadena de privacidad totalmente anónima”, sino ocultando los montos de las transacciones mientras las direcciones de las contrapartes siguen siendo visibles y auditables. Stable, Plasma y Arc adoptan este modelo: ofrecen privacidad selectiva, interfaces de cumplimiento y liquidación predecible para empresas, logrando “ocultar cuando es necesario, ser transparente cuando es requerido”.
Veremos más funciones personalizadas para empresas en las blockchains de stablecoins/pagos. El “espacio de bloque garantizado” de Stable es un ejemplo: un canal de capacidad reservada que asegura que pagos de nómina, tesorería y transferencias internacionales se liquiden con latencia y costo estables incluso en picos de tráfico. Es como una instancia reservada en la nube, pero aplicada a liquidaciones on-chain.
Con la llegada de la próxima generación de blockchains de stablecoins/pagos, se abrirán más oportunidades para aplicaciones. Ya vemos el impulso de DeFi en Plasma y frontends para consumidores como Stable Pay y Plasma One, pero la ola más grande está por venir: bancos digitales y apps de pago, billeteras inteligentes, pagos con QR, crédito on-chain, gestión de riesgos y una nueva clase de stablecoins con rendimiento y productos financieros construidos a su alrededor.
La era en la que el dólar fluye tan libremente como la información está llegando.
