¿Es que Strategy ya no está "comprando como loco", la razón de esta caída de bitcoin?

Título original: ¿Por qué los mayores compradores de Bitcoin dejaron de acumular de repente?

Autor original: Oluwapelumi Adejumo, Crypto Slate

Traducción original: Luffy, Foresight News

Durante la mayor parte de 2025, el soporte de Bitcoin parecía inquebrantable gracias a una inesperada alianza entre los tesoros corporativos de activos digitales (DAT) y los fondos cotizados en bolsa (ETF), que juntos conformaron la base de apoyo.

Las empresas compraron Bitcoin emitiendo acciones y bonos convertibles, mientras que los flujos de fondos hacia los ETF absorbieron silenciosamente la nueva oferta. Ambos construyeron una sólida base de demanda, ayudando a Bitcoin a resistir la presión de un entorno financiero más estricto.

Hoy, esa base comienza a debilitarse.

El 3 de noviembre, Charles Edwards, fundador de Capriole Investments, publicó en X que su perspectiva alcista se ha debilitado a medida que las instituciones han frenado su ritmo de acumulación.

Señaló: "Por primera vez en siete meses, la compra neta institucional ha caído por debajo de la oferta diaria de minería, lo cual no es una buena señal".

Volumen de compras institucionales de Bitcoin, fuente: Capriole Investments

Edwards afirmó que, incluso si otros activos superan a Bitcoin, este indicador sigue siendo la razón clave de su optimismo.

Pero actualmente, alrededor de 188 tesoros corporativos mantienen posiciones significativas en Bitcoin, y muchas de estas empresas tienen modelos de negocio bastante simples además de su exposición a Bitcoin.

Desaceleración en la acumulación de tesoros de Bitcoin

Ninguna empresa representa mejor las operaciones corporativas con Bitcoin que Strategy, el nuevo nombre de MicroStrategy.

Esta empresa, liderada por Michael Saylor, ha pasado de ser un fabricante de software a convertirse en un tesoro corporativo de Bitcoin, y actualmente posee más de 674,000 bitcoins, consolidándose como el mayor poseedor corporativo individual del mundo.

Sin embargo, su ritmo de compra se ha desacelerado considerablemente en los últimos meses.

Strategy solo aumentó su tenencia en aproximadamente 43,000 bitcoins en el tercer trimestre, la cifra trimestral más baja del año. Considerando que durante este periodo algunas compras fueron de apenas unos cientos de bitcoins, este número no sorprende.

El analista de CryptoQuant, J.A. Maarturn, explicó que la desaceleración podría estar relacionada con la caída del valor neto de los activos (NAV) de Strategy.

Comentó que los inversores solían pagar una alta "prima NAV" por cada dólar de Bitcoin en el balance de Strategy, lo que en la práctica permitía a los accionistas beneficiarse del alza de Bitcoin mediante apalancamiento. Pero desde mediados de año, esa prima se ha reducido drásticamente.

Con la disminución del beneficio de valoración, la emisión de nuevas acciones para comprar Bitcoin ya no genera un valor añadido significativo, y la motivación para financiar nuevas compras disminuye.

Maarturn señaló: "La dificultad para financiar ha aumentado, y la prima por emisión de acciones ha caído del 208% al 4%."

Prima de las acciones de Strategy, fuente: CryptoQuant

Al mismo tiempo, la tendencia de desaceleración en la acumulación no se limita solo a Strategy.

La empresa japonesa Metaplanet, que cotiza en Tokio, siguió el modelo de esta pionera estadounidense, pero tras una fuerte caída en el precio de sus acciones, actualmente cotiza por debajo del valor de mercado de sus tenencias de Bitcoin.

En respuesta, la empresa aprobó un plan de recompra de acciones y lanzó nuevas directrices de financiación para expandir su tesoro de Bitcoin. Esto demuestra la confianza de la empresa en su balance, pero también resalta el enfriamiento del entusiasmo de los inversores por el modelo de negocio de "tesoro cripto".

De hecho, la desaceleración en la acumulación de tesoros de Bitcoin ya ha llevado a algunas fusiones empresariales.

El mes pasado, la gestora de activos Strive anunció la adquisición de la pequeña empresa de tesoros de Bitcoin Semler Scientific. Tras la fusión, estas empresas poseerán cerca de 11,000 bitcoins.

Estos casos reflejan restricciones estructurales, no una pérdida de convicción. Cuando la emisión de acciones o bonos convertibles ya no obtiene una prima en el mercado, los flujos de capital se agotan y la acumulación corporativa naturalmente se ralentiza.

¿Cómo fluyen los fondos en los ETF?

Los ETF de Bitcoin al contado, durante mucho tiempo considerados "absorbedores automáticos de nueva oferta", también muestran signos similares de debilidad.

Durante la mayor parte de 2025, estos instrumentos financieros dominaron la demanda neta, con suscripciones superando los rescates, especialmente cuando Bitcoin alcanzó máximos históricos.

Pero hacia finales de octubre, los flujos de fondos se volvieron inestables. Afectados por cambios en las expectativas de tasas de interés, los gestores de carteras ajustaron posiciones y los departamentos de riesgo redujeron exposición, resultando en semanas con flujos negativos. Esta volatilidad marca una nueva etapa de comportamiento para los ETF de Bitcoin.

El entorno macroeconómico se ha endurecido, las esperanzas de recortes rápidos de tasas se han desvanecido y las condiciones de liquidez se han enfriado. Aun así, la demanda de exposición a Bitcoin sigue siendo fuerte, pero ha pasado de "flujos constantes" a "flujos por pulsos".

Los datos de SoSoValue ilustran claramente este cambio. En las dos primeras semanas de octubre, los productos de inversión en criptoactivos atrajeron casi 6,000 millones de dólares en flujos; pero hacia fin de mes, con rescates que superaron los 2,000 millones de dólares, parte de esos flujos se revirtieron.

Flujos semanales de fondos en ETF de Bitcoin, fuente: SoSoValue

Este patrón indica que los ETF de Bitcoin han madurado hasta convertirse en un verdadero mercado bidireccional. Siguen ofreciendo gran liquidez y acceso institucional, pero ya no son herramientas de acumulación unidireccional.

Cuando las señales macroeconómicas fluctúan, la velocidad de salida de los inversores en ETF puede ser tan rápida como la de entrada.

Impacto en el mercado de Bitcoin

Este cambio no significa necesariamente que Bitcoin vaya a caer, pero sí anticipa una mayor volatilidad. A medida que la capacidad de absorción de empresas y ETF disminuye, el precio de Bitcoin estará cada vez más impulsado por traders de corto plazo y el sentimiento macroeconómico.

Edwards considera que, en este contexto, nuevos catalizadores —como una política monetaria más laxa, regulaciones claras o el regreso del apetito por el riesgo en los mercados bursátiles— podrían reavivar la demanda institucional.

Pero por ahora, los compradores marginales son más cautelosos, haciendo que la formación de precios sea más sensible a los ciclos de liquidez global.

El impacto se refleja principalmente en dos aspectos:

Primero, las compras estructurales que antes actuaban como soporte están disminuyendo. En periodos de baja absorción, la volatilidad intradía puede aumentar debido a la falta de compradores estables que amortigüen las fluctuaciones. El halving de abril de 2024 redujo mecánicamente la nueva oferta, pero sin demanda sostenida, la escasez por sí sola no garantiza subidas de precio.

Segundo, las características de correlación de Bitcoin están cambiando. Con la desaceleración en la acumulación de balances, este activo podría volver a fluctuar siguiendo el ciclo general de liquidez. Periodos de tasas reales en alza y un dólar fuerte pueden presionar el precio, mientras que un entorno laxo podría devolverle su liderazgo en mercados de mayor apetito por el riesgo.

En esencia, Bitcoin está reingresando a una fase de reflejo macroeconómico, comportándose más como un activo de alto beta que como oro digital.

Al mismo tiempo, nada de esto niega la narrativa de largo plazo de Bitcoin como un activo escaso y programable. Por el contrario, refleja la creciente influencia de las dinámicas institucionales: estas instituciones protegieron a Bitcoin de la volatilidad impulsada por minoristas, y ahora, los mismos mecanismos que lo llevaron a carteras de inversión tradicionales lo vinculan más estrechamente a los mercados de capital.

Los próximos meses pondrán a prueba si Bitcoin puede mantener su función de reserva de valor sin los flujos automáticos de empresas y ETF.

Si miramos la historia, Bitcoin suele ser adaptable. Cuando un canal de demanda se desacelera, otro emerge: puede venir de reservas nacionales, integración fintech o el regreso de inversores minoristas en ciclos de relajación macroeconómica.