¿Es que Strategy ya no está "comprando como loco" la razón de esta caída de bitcoin?
Los ETF de bitcoin al contado, que durante mucho tiempo fueron considerados como “absorbentes automáticos del nuevo suministro”, también están mostrando señales similares de debilidad.
Autor original: Oluwapelumi Adejumo, Crypto Slate
Traducción original: Luffy, Foresight News
Durante la mayor parte de 2025, el soporte de Bitcoin parecía inquebrantable gracias a una inesperada alianza entre los tesoros corporativos de activos digitales (DAT) y los fondos cotizados en bolsa (ETF), que juntos formaron la base de apoyo.
Las empresas compraron Bitcoin emitiendo acciones y bonos convertibles, mientras que los flujos de capital hacia los ETF absorbieron silenciosamente la nueva oferta. Ambos construyeron una base de demanda sólida, ayudando a Bitcoin a resistir la presión de un entorno financiero más estricto.
Ahora, esa base comienza a debilitarse.
El 3 de noviembre, Charles Edwards, fundador de Capriole Investments, publicó en X que su perspectiva alcista se había debilitado a medida que las instituciones desaceleraban su ritmo de acumulación.
Señaló: “Por primera vez en siete meses, la compra neta institucional cayó por debajo de la oferta diaria de minería, lo cual no es una buena señal.”
Volumen de compra institucional de Bitcoin, fuente: Capriole Investments
Edwards indicó que, incluso si otros activos superan a Bitcoin, este indicador sigue siendo la razón clave de su optimismo.
Pero actualmente, alrededor de 188 tesoros corporativos mantienen posiciones significativas en Bitcoin, y muchas de estas empresas tienen modelos de negocio bastante simples fuera de su exposición a Bitcoin.
Desaceleración en la acumulación de tesoros de Bitcoin
Ninguna empresa representa mejor las operaciones corporativas con Bitcoin que MicroStrategy, que recientemente cambió su nombre a “Strategy”.
Esta empresa, liderada por Michael Saylor, se ha transformado en un tesoro corporativo de Bitcoin y actualmente posee más de 674,000 bitcoins, consolidándose como el mayor tenedor corporativo individual del mundo.
Sin embargo, su ritmo de compra se ha desacelerado considerablemente en los últimos meses.
Strategy solo sumó alrededor de 43,000 bitcoins en el tercer trimestre, la cifra trimestral más baja del año. Considerando que durante este periodo algunas compras fueron de apenas unos cientos de bitcoins, este número no sorprende.
El analista de CryptoQuant, J.A. Maarturn, explicó que la desaceleración podría estar relacionada con la caída del valor neto de los activos (NAV) de Strategy.
Comentó que los inversores solían pagar una alta “prima NAV” por cada dólar de Bitcoin en el balance de Strategy, lo que en la práctica permitía a los accionistas beneficiarse del alza de Bitcoin mediante apalancamiento. Pero desde mediados de año, esa prima se ha reducido drásticamente.
Con la disminución de la prima de valoración, emitir nuevas acciones para comprar Bitcoin ya no genera un valor agregado significativo, por lo que el incentivo para financiar nuevas compras corporativas también cae.
Maarturn señaló: “La dificultad para financiar ha aumentado y la prima por emisión de acciones cayó del 208% al 4%.”
Prima de las acciones de Strategy, fuente: CryptoQuant
Al mismo tiempo, la tendencia de desaceleración en la acumulación no se limita solo a Strategy.
La empresa japonesa Metaplanet, que cotiza en Tokio, imitó el modelo de esta pionera estadounidense, pero tras una fuerte caída en su precio de acciones, actualmente cotiza por debajo del valor de mercado de sus tenencias de Bitcoin.
Como respuesta, la empresa aprobó un plan de recompra de acciones y lanzó nuevas directrices de financiamiento para expandir su tesoro de Bitcoin. Esta medida demuestra la confianza en su balance, pero también resalta el enfriamiento del entusiasmo de los inversores por el modelo de negocio de “tesoro cripto”.
De hecho, la desaceleración en la acumulación de tesoros de Bitcoin ya ha llevado a algunas fusiones corporativas.
El mes pasado, la gestora de activos Strive anunció la adquisición de la pequeña empresa de tesoro de Bitcoin Semler Scientific. Tras la fusión, estas empresas poseerán cerca de 11,000 bitcoins.
Estos casos reflejan restricciones estructurales, no una pérdida de convicción. Cuando la emisión de acciones o bonos convertibles ya no obtiene una prima en el mercado, los flujos de capital se agotan y la acumulación corporativa naturalmente se desacelera.
¿Cómo fluyen los fondos hacia los ETF?
Los ETF de Bitcoin al contado, considerados durante mucho tiempo como “absorbedores automáticos de nueva oferta”, también muestran signos similares de debilidad.
Durante la mayor parte de 2025, estos instrumentos financieros dominaron la demanda neta, con las suscripciones superando consistentemente los rescates, especialmente cuando Bitcoin alcanzó máximos históricos.
Pero hacia finales de octubre, los flujos de capital se volvieron inestables. Cambios en las expectativas de tasas de interés llevaron a los gestores de portafolios a ajustar posiciones y a los departamentos de riesgo a reducir exposición, resultando en semanas con flujos negativos. Esta volatilidad marca una nueva etapa de comportamiento para los ETF de Bitcoin.
El entorno macroeconómico se ha endurecido, las esperanzas de recortes rápidos de tasas se han desvanecido y las condiciones de liquidez se han enfriado. Aun así, la demanda de exposición a Bitcoin sigue siendo fuerte, aunque ha pasado de “flujos constantes” a “flujos intermitentes”.
Los datos de SoSoValue ilustran claramente este cambio. En las dos primeras semanas de octubre, los productos de inversión en criptoactivos atrajeron casi 6,000 millones de dólares en flujos; pero al final del mes, con rescates que superaron los 2,000 millones de dólares, parte de esos ingresos se evaporó.
Flujos semanales de fondos de ETF de Bitcoin, fuente: SoSoValue
Este patrón indica que los ETF de Bitcoin se han convertido en un verdadero mercado bidireccional. Siguen ofreciendo una liquidez profunda y acceso institucional, pero ya no son herramientas unidireccionales de acumulación.
Cuando las señales macroeconómicas fluctúan, la velocidad de salida de los inversores en ETF puede ser tan rápida como la de entrada.
Impacto en el mercado de Bitcoin
Este cambio no significa necesariamente que Bitcoin vaya a caer, pero sí anticipa una mayor volatilidad. A medida que disminuye la capacidad de absorción de empresas y ETF, el precio de Bitcoin será cada vez más influenciado por traders de corto plazo y el sentimiento macroeconómico.
Edwards considera que, en este contexto, nuevos catalizadores —como una política monetaria más laxa, claridad regulatoria o un retorno del apetito por el riesgo en los mercados bursátiles— podrían reavivar la demanda institucional.
Pero por ahora, los compradores marginales son más cautelosos, haciendo que la formación de precios sea más sensible a los ciclos globales de liquidez.
El impacto se refleja principalmente en dos aspectos:
Primero, la compra estructural que antes actuaba como soporte se está debilitando. En períodos de menor absorción, la volatilidad intradía puede aumentar debido a la falta de compradores estables que amortigüen las fluctuaciones. El halving de abril de 2024 redujo mecánicamente la nueva oferta, pero sin demanda sostenida, la escasez por sí sola no garantiza subas de precios.
Segundo, las características de correlación de Bitcoin están cambiando. Con la desaceleración en la acumulación en balances corporativos, el activo podría volver a fluctuar siguiendo los ciclos generales de liquidez. Periodos de tasas reales en alza y fortaleza del dólar pueden presionar el precio, mientras que un entorno laxo podría devolverle su liderazgo en mercados de riesgo.
En esencia, Bitcoin está reingresando a una fase de reflejo macroeconómico, comportándose más como un activo de alto beta que como oro digital.
Al mismo tiempo, esto no niega la narrativa de largo plazo de Bitcoin como un activo escaso y programable. Por el contrario, refleja la creciente influencia de la dinámica institucional: estas instituciones protegieron a Bitcoin de la volatilidad impulsada por minoristas, pero ahora, los mismos mecanismos que lo llevaron a los portafolios mainstream lo vinculan más estrechamente a los mercados de capital.
Los próximos meses pondrán a prueba si Bitcoin puede mantener su función de reserva de valor sin flujos automáticos de empresas y ETF.
Si la historia sirve de guía, Bitcoin suele adaptarse. Cuando un canal de demanda se desacelera, otro emerge: puede venir de reservas nacionales, integración fintech o el regreso de minoristas durante ciclos macroeconómicos expansivos.
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Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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