El índice de Miedo y Codicia de criptomonedas cayó abruptamente a 23, entrando en la zona de “miedo extremo”, en un mercado donde más de 470.000 personas fueron liquidadas, lo que está gestando la semilla de un rebote histórico. En las últimas 24 horas, el mercado cripto experimentó una “masacre”. El precio de bitcoin perdió el nivel de los 100.000 dólares por primera vez desde junio, mientras que ethereum cayó por debajo de los 3.100 dólares, con una baja de más del 14% en algún momento.
Según datos de AiCoin, en las últimas 24 horas, el mercado cripto registró más de 470.000 liquidaciones, con un monto total liquidado de 2.025 billones de dólares. Este escenario dramático recuerda al evento histórico de liquidaciones del 11 de octubre, cuando los principales exchanges globales liquidaron más de 19.000 millones de dólares en activos cripto.
I. Miedo extremo en el mercado: la sequía de liquidez provoca una caída generalizada
El mercado de criptomonedas está atravesando una grave crisis de liquidez, con varios indicadores clave en alerta roja.
● Mercado de financiamiento extremadamente tenso, liquidez al borde del colapso. El viernes pasado, la tasa de financiamiento garantizada a un día en EE.UU. (SOFR) subió 18 puntos básicos hasta 4,22%, el mayor aumento en un año. Este salto es la mayor variación diaria desde marzo de 2020, excluyendo los ciclos de suba de tasas. El SOFR se mantiene por encima de la tasa clave de política de la Reserva Federal, mostrando que la presión del mercado de financiamiento se ha extendido a todo el mercado de tasas a corto plazo.
La razón central de la tensión de liquidez es que el cierre del gobierno obligó al Tesoro a aumentar su saldo de efectivo de 300.000 millones a 1 billón de dólares en los últimos tres meses, absorbiendo la liquidez del mercado. Las reservas de la Reserva Federal cayeron a 2,85 billones de dólares, el nivel más bajo desde principios de 2021, y los activos en efectivo de los bancos comerciales extranjeros se desplomaron en más de 300.000 millones en solo cuatro meses.
Caída generalizada en el mercado cripto. En la madrugada del 5 de noviembre, el precio de bitcoin perdió el nivel de 100.000 dólares por primera vez desde junio. Ethereum cayó por debajo de los 3.100 dólares, con una baja de más del 14% en algún momento. Además, BNB, SOL y otros tokens cayeron más del 5%, dejando al mercado sumido en el pesimismo.
● Venta de pánico se intensifica, explosión de liquidaciones. Según AiCoin, en las últimas 24 horas, el mercado cripto registró más de 470.000 liquidaciones por un total de 2.025 billones de dólares, de los cuales 1.630 millones corresponden a posiciones largas y 400 millones a cortas. La mayor liquidación individual ocurrió en HTX-BTC, lo que resalta el rápido aumento del apalancamiento en el mercado.
II. Raíz de la crisis: contracción de liquidez monetaria y problemas estructurales del sector
Las causas centrales de la crisis cripto actual incluyen tanto el endurecimiento del entorno macroeconómico como defectos estructurales internos del sector.
● La liquidez del mercado monetario sigue secándose. Analistas de Wall Street señalan que la tensión de liquidez en el mercado monetario estadounidense podría continuar en noviembre. Con los costos de financiamiento persistentemente altos, la Reserva Federal podría verse obligada a inyectar liquidez antes de detener oficialmente la reducción de su balance el próximo mes. Aunque la presión de fin de mes se alivió y el SOFR bajó el lunes, sigue por encima de la tasa clave de la Fed.
● La lentitud en el giro de la política de la Fed agrava la presión del mercado. Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de EE.UU. en Bank of America, señaló: “La Reserva Federal ya no llega a tiempo, parecen estar algo desorientados. El 1 de diciembre es el único compromiso posible. Sospecho que el mercado pronto los obligará a reaccionar”. La presidenta de la Fed de Dallas, Logan, ya ha dicho que si las tasas de recompra se mantienen altas, la Fed deberá iniciar compras de activos.
● El problema de la “maximización narrativa” en la industria cripto. Según Rosie Sargsian, directora de crecimiento de Ten Protocol, la mayoría de los proyectos cripto tienen dificultades para construir a largo plazo porque se ven obligados a perseguir nuevas narrativas para atraer inversores.
● Existe un ciclo de producto de 18 meses en la industria cripto: aparece una nueva narrativa, comienza el flujo de fondos y capital, y todos se suman a la tendencia. Este proceso suele durar de 6 a 9 meses, y una vez que la fiebre se apaga, los fundadores buscan una nueva dirección.
● El capital persigue la atención, no el grado de finalización. En el sector cripto, si tienes una nueva narrativa, puedes recaudar 50 millones de dólares incluso sin producto; si la narrativa ya está establecida y el producto es funcional, puede que ni siquiera consigas 5 millones; si es una narrativa vieja, con producto y usuarios reales, probablemente no consigas financiación. Los VC no invierten en productos, invierten en atención. La atención fluye hacia nuevas narrativas, no hacia las viejas ya completadas.
III. Detonante de un repunte histórico: QE encubierto y retorno de la liquidez
Paradójicamente, la actual contracción extrema está gestando una futura expansión extrema, y la clave de esta transición es la reapertura del gobierno estadounidense y la liberación de fondos fiscales.
● La reapertura del gobierno desencadenará una avalancha de fondos. Una vez que termine el cierre, el Tesoro comenzará a gastar masivamente, liberando rápidamente al mercado más de 1 billón de dólares acumulados en su cuenta TGA. Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, afirma que el Tesoro y la Fed están llevando a cabo una “QE encubierta” (stealth QE), lo que podría desencadenar un mercado alcista cripto.
● La enorme liquidez perseguirá activos de riesgo. Hayes considera que estas operaciones SRF equivalen a una “QE de facto”, con la creación de dinero fluyendo a través de préstamos y, en última instancia, respaldando el mercado de bonos del Tesoro. A medida que aumenta el uso del SRF, la liquidez global en dólares se expande y el apetito por el riesgo se recupera. Históricamente, cada vez que el balance de la Fed se expande, bitcoin sube. Una vez que comience la QE encubierta, se espera un fuerte rebote en el mercado cripto.
● El mercado cripto será el principal beneficiario de la liberación de liquidez. La lógica central de bitcoin siempre ha sido: cuanta más ‘liquidez’ hay en el sistema, más ‘rally’ de bitcoin. Cuando la Fed imprime dinero y expande (QE), bitcoin sube; cuando la Fed reduce su balance y retira liquidez (QT), bitcoin baja. El anuncio de la Fed de detener la reducción de su balance significa liberación de liquidez: la liquidez en dólares regresa y las reservas bancarias aumentan.
● Dolor a corto plazo y oportunidad a largo plazo. Hayes predijo una caída de 100.000 dólares antes del rebote y sostiene que estas son solo correcciones temporales. Recomienda a los inversores prepararse para un “mercado volátil” antes de que termine el cierre del gobierno y esperar el mejor momento para comprar criptomonedas.
IV. Paradoja de la industria: maximización de costos hundidos y el dilema del desarrollo a largo plazo
La industria cripto enfrenta una paradoja estructural profunda: la contradicción fundamental entre la persecución de narrativas a corto plazo y la necesidad de desarrollo a largo plazo.
● El ciclo de producto de 18 meses limita la construcción a largo plazo. Aparece un nuevo concepto → llega el capital → todos se transforman → desarrollo durante 6-9 meses → el concepto desaparece → nueva transformación.
Un ciclo cripto solía durar 3-4 años (era ICO), luego se redujo a 2 años, y ahora, con suerte, dura 18 meses. En 18 meses es casi imposible construir algo significativo; la verdadera infraestructura requiere al menos 3-5 años, y lograr el encaje producto-mercado lleva varios años, no solo unos trimestres de iteración.
● La falacia del costo hundido como mecanismo de supervivencia. El consejo tradicional de negocios es evitar la falacia del costo hundido. Si un proyecto no funciona, hay que pivotear rápidamente.
Pero en cripto, se ha caído completamente en esto, usando la falacia del costo hundido como mecanismo de supervivencia. Ahora, nadie persiste el tiempo suficiente para validar si lo que hace funciona; ante cualquier resistencia, se pivotea, si el crecimiento de usuarios es lento, se pivotea, si la financiación es difícil, también se pivotea.
● Desafíos en la retención de equipos y la duración de la atención de los usuarios. Si sos fundador cripto, tras la llegada de una nueva narrativa, tus mejores desarrolladores pueden ser tentados con el doble de salario para sumarse a un nuevo proyecto de moda, y tu jefe de marketing puede ser reclutado por una empresa que acaba de recaudar 100 millones de dólares.
● La paradoja de la infraestructura básica. En cripto, lo que logra perdurar suele haber sido construido antes de que el sector llamara la atención. Bitcoin nació cuando nadie le prestaba atención, sin VC ni ICO. Ethereum surgió antes del boom de las ICO, cuando aún no se vislumbraba el futuro de los smart contracts. La mayoría de las cosas nacidas en ciclos de hype desaparecen cuando el ciclo termina.
