Interpretación macroeconómica: la "conducción en la niebla" de Powell y los "Juegos del Hambre" financieros

Título original: "Driving in Fog” and the Financial Hunger Games

Autor original: @arndxt_xo

Traducción: Dingdang, Odaily

 

Las grandes correcciones coinciden con los ciclos de flexibilización cuantitativa (QE), cuando la Reserva Federal extiende intencionalmente la fecha de vencimiento de sus activos para reducir los rendimientos a largo plazo (esta operación se conoce como “Operation Twist”, así como QE2/QE3).

La metáfora de Powell de “conducir en la niebla” ya no se limita a la Reserva Federal, sino que se ha convertido en un reflejo de la economía global actual. Tanto los responsables de políticas, como las empresas y los inversores, avanzan a tientas en un entorno sin una visión clara, dependiendo únicamente de reflejos de liquidez y mecanismos de incentivos a corto plazo.

El nuevo régimen de políticas presenta tres características: visibilidad limitada, confianza frágil y distorsiones impulsadas por la liquidez.

El “recorte de tasas hawkish” de la Reserva Federal

Este recorte de tasas de 25 puntos básicos, bajo una lógica de “gestión de riesgos”, reduce el rango de tasas al 3.75%–4.00%. Más que una flexibilización, es una “preservación de opciones”.

Debido a la existencia de dos opiniones completamente opuestas, Powell envió una señal clara al mercado: “Reducir la velocidad: la visibilidad ha desaparecido”.

Debido al vacío de datos provocado por el cierre del gobierno, la Reserva Federal está prácticamente “conduciendo a ciegas”. La insinuación de Powell a los traders fue muy clara: no hay certeza sobre si se anunciarán tasas en diciembre. Las expectativas de recorte de tasas cayeron rápidamente, la curva de tasas a corto plazo se aplanó y el mercado está digiriendo la transición de “impulsado por datos” a “falta de datos” con cautela.

2025: Los “Juegos del Hambre” de la liquidez

Las repetidas intervenciones de los bancos centrales han institucionalizado el comportamiento especulativo. Hoy en día, el rendimiento de los activos no lo determina la productividad, sino la propia liquidez: esta estructura lleva a una inflación de valoraciones mientras el crédito a la economía real se debilita.

La discusión se amplía hacia una visión sobria del sistema financiero actual: concentración pasiva, algoritmos autorreferenciales, fiebre de opciones minoristas—

• Los fondos pasivos y las estrategias cuantitativas dominan la liquidez, la volatilidad la determinan las posiciones, no los fundamentales.
• Las compras de opciones call por parte de minoristas y los “gamma squeeze” generan un impulso sintético de precios en el segmento “meme”, mientras que los fondos institucionales se concentran cada vez más en las acciones líderes del mercado.
• El presentador llama a este fenómeno los “Juegos del Hambre financieros”: un sistema moldeado por desigualdades estructurales y políticas autorreferenciales, que empuja a los pequeños inversores hacia un supervivencialismo especulativo.

Perspectivas para 2026: Auge y riesgos del gasto de capital

La ola de inversiones en IA está llevando a las “big tech” a una etapa industrializada post-cíclica: actualmente impulsada por la liquidez, pero enfrentando riesgos de sensibilidad al apalancamiento en el futuro.

Las ganancias corporativas siguen siendo sólidas, pero la lógica subyacente está cambiando: lo que antes eran “máquinas de efectivo de activos ligeros” ahora se están transformando en jugadores de infraestructura de capital intensivo.

• La expansión de IA y centros de datos, que inicialmente dependía del flujo de caja, ahora se financia con deuda récord, como los 25 mil millones de dólares en bonos de Meta, sobresuscritos.
• Este cambio implica presión sobre los márgenes, aumento de depreciaciones y mayor riesgo de refinanciación, sentando las bases para un giro en el próximo ciclo de crédito.

Comentario estructural: confianza, distribución y ciclos de políticas

Desde el tono cauteloso de Powell hasta la reflexión final, hay un hilo conductor claro: concentración de poder y pérdida de confianza.

Cada rescate de políticas refuerza a los mayores participantes del mercado, concentrando aún más la riqueza y debilitando la integridad del mercado. Las operaciones coordinadas entre la Reserva Federal y el Tesoro—desde el endurecimiento cuantitativo (QT) hasta la compra de bonos a corto plazo—agravan esta tendencia: la liquidez abunda en la cima de la pirámide, mientras que los hogares comunes son ahogados por salarios estancados y deudas crecientes.

Hoy, el riesgo macroeconómico central ya no es la inflación, sino la fatiga institucional. El mercado sigue siendo próspero en la superficie, pero la confianza en la “justicia y transparencia” se está erosionando: esto es la verdadera fragilidad sistémica de la década de 2020.

Informe macro semanal | Actualización al 2 de noviembre de 2025

Esta edición cubre los siguientes temas:

• Eventos macro de la semana
• Indicadores de popularidad de bitcoin
• Resumen de mercado
• Indicadores económicos clave

Eventos macro de la semana

La semana pasada

La próxima semana

Indicadores de popularidad de bitcoin

Eventos de mercado y movimientos institucionales

• Mt. Gox extendió el plazo de reembolso hasta 2026, con aproximadamente 4 mil millones de dólares en bitcoin aún congelados.
• El Bitwise Solana ETF alcanzó 338.9 millones de dólares en activos bajo gestión en su primera semana, estableciendo un récord, incluso mientras la SEC sigue estancada en su aprobación.
• ConsenSys planea una IPO en 2026, con JPMorgan y Goldman Sachs como suscriptores, apuntando a una valoración de 7 mil millones de dólares.
• Trump Media Group lanzó Truth Predict, el primer mercado de predicción en colaboración con una plataforma de redes sociales y Crypto.com.

Actualización de infraestructura financiera y de pagos

• Mastercard adquirió la startup de infraestructura cripto Zerohash por hasta 2 mil millones de dólares.
• Western Union planea lanzar la stablecoin USDPT en Solana en 2026 y ha registrado la marca WUUSD.
• Citi y Coinbase lanzaron una red de pagos con stablecoins para instituciones, operativa 24/7.
• Circle lanzó la red de prueba Arc, atrayendo a más de 100 instituciones, incluyendo BlackRock y Visa.

Expansión de ecosistemas y plataformas

• MetaMask lanzó cuentas multichain, compatibles con EVM, Solana y próximamente bitcoin.

Movimientos globales y regionales

• Kirguistán lanzó una stablecoin respaldada por BNB; además, Trump indultó a CZ, allanando el camino para el regreso de Binance al mercado estadounidense.
• El ETF spot de SOL en EE.UU. (sin capital semilla) recibió 199.2 millones de dólares en flujos.
• Japón lanzó la stablecoin JPYC totalmente regulada, con el objetivo de alcanzar una emisión de 6.5–7 mil millones de dólares para 2028.
• Ant Group registró la marca “ANTCOIN”, regresando discretamente al sector de stablecoins en Hong Kong.
• Interrupciones en los servicios en la nube de AWS y Microsoft causaron caos en el mercado, con versiones contradictorias de ambas partes.
• JPMorgan completó la primera transacción de tokenización de fondos de capital privado en la blockchain Kinexys, impulsando aún más la adopción institucional.
• Tether se convirtió en uno de los principales tenedores de bonos del Tesoro de EE.UU., con una posición de 135 mil millones de dólares y un rendimiento anualizado superior a 10 mil millones de dólares.
• Metaplanet inició un programa de recompra de acciones para contrarrestar la caída de su valor neto.
• El interés por los activos de privacidad aumentó, con el precio de ZEC superando el máximo de 2021, aunque el crecimiento semanal fue inferior al de DASH.
• Sharplink desplegó 200 millones de dólares en ETH en Linea para obtener rendimientos DeFi.
• Con las apuestas deportivas en auge, Polymarket planea lanzar oficialmente su producto en EE.UU. a fines de noviembre (UTC+8).
• Securitize anunció su salida a bolsa a través de una fusión SPAC de 1.25 mil millones de dólares.
• Visa añadió soporte de pagos para cuatro nuevas stablecoins y cuatro blockchains.
• 21Shares presentó una solicitud para el Hyperliquid ETF, sumándose a la ola de nuevos fondos cripto en el mercado.
• KRWQ se convirtió en la primera stablecoin de won coreano emitida en la red Base.

Resumen de mercado

La economía global está pasando del riesgo de inflación al riesgo de confianza: la estabilidad futura dependerá de la claridad de las políticas, no de la liquidez.

La política monetaria global está entrando en una fase de visibilidad limitada. En EE.UU., el FOMC redujo las tasas en 25 puntos básicos a 3.75%–4.00%, exponiendo crecientes divisiones internas. Powell insinuó que una mayor flexibilización en el futuro “no está garantizada”. El continuo cierre del gobierno impide a los responsables de políticas acceder a datos clave, aumentando el riesgo de errores de política. La confianza del consumidor se debilita y el sector inmobiliario se desacelera, lo que significa que el sentimiento del mercado, más que los estímulos, está guiando el rumbo del “aterrizaje suave” de la economía.

Entre los países del G10: el Banco de Canadá realizó su último recorte de tasas, el Banco Central Europeo mantuvo la tasa en 2.00% y el Banco de Japón pausó con cautela. El desafío común: cómo frenar el crecimiento económico en un contexto de inflación persistente en servicios. Mientras tanto, el PMI de China volvió a territorio de contracción, mostrando una recuperación débil, baja demanda privada y señales de fatiga en las políticas.

Sumado al riesgo político, el cierre del gobierno de EE.UU. amenaza el funcionamiento normal de los programas sociales y puede retrasar la publicación de datos clave, debilitando la confianza en la gestión fiscal. El mercado de bonos ya está descontando menores rendimientos y un crecimiento económico más lento, pero el verdadero riesgo radica en el colapso de los mecanismos de retroalimentación institucional: la demora de datos, la indecisión política y la caída de la confianza pública se entrelazan, lo que podría desencadenar una crisis.

Indicadores económicos clave

Inflación en EE.UU.: repunte moderado, trayectoria más clara

El repunte de la inflación es impulsado principalmente por la oferta, no por la demanda. Las presiones centrales siguen bajo control y la desaceleración del empleo da margen a la Reserva Federal para seguir recortando tasas sin provocar un rebote inflacionario.

• La inflación de septiembre fue del 3.0% interanual y del 0.3% mensual, la más rápida desde enero, pero aún por debajo de lo esperado, reforzando la narrativa de “aterrizaje suave”.
• El IPC subyacente, excluyendo alimentos y energía, fue del 3.0% interanual y del 0.2% mensual, mostrando estabilidad en los precios básicos.
• Los precios de los alimentos subieron un 2.7%, con la carne aumentando un 8.5%, afectados por la escasez de mano de obra agrícola debido a restricciones migratorias.
• Los costos de servicios públicos aumentaron significativamente: electricidad +5.1%, gas natural +11.7%, impulsados principalmente por el consumo energético de los centros de datos de IA, un nuevo motor inflacionario.
• La inflación en servicios cayó al 3.6%, el nivel más bajo desde 2021, lo que indica que el enfriamiento del mercado laboral está aliviando la presión salarial.
• La reacción del mercado fue positiva: las acciones subieron, los futuros de tasas reforzaron las expectativas de recorte y los rendimientos de los bonos se mantuvieron estables.

Estructura demográfica de EE.UU.: punto de inflexión crítico

La migración neta negativa plantea desafíos para el crecimiento económico, la oferta laboral y la capacidad de innovación.

EE.UU. podría enfrentar su primera disminución poblacional en un siglo. Aunque los nacimientos aún superan a las muertes, la migración neta negativa contrarresta el aumento de 3 millones de personas en 2024. El país enfrenta una reversión demográfica, no por la caída de la natalidad, sino por una fuerte reducción de la inmigración debido a políticas restrictivas. Los efectos a corto plazo incluyen escasez de mano de obra y aumento de salarios; los riesgos a largo plazo se centran en la presión fiscal y la desaceleración de la innovación. A menos que se revierta esta tendencia, EE.UU. podría repetir el envejecimiento de Japón: crecimiento lento, aumento de costos y desafíos estructurales de productividad.

Según AEI, la migración neta en 2025 será de –525,000 personas, el primer valor negativo en la historia moderna.

• Según Pew Research Center, la población nacida en el extranjero en la primera mitad de 2025 cayó en 1.5 millones, principalmente por deportaciones y salidas voluntarias.
• El crecimiento de la fuerza laboral se estanca, con sectores como agricultura, construcción y salud enfrentando escasez y presión salarial.
• El 28% de los jóvenes estadounidenses son inmigrantes o hijos de inmigrantes; si la inmigración cae a cero, la población menor de 18 años podría disminuir un 14% para 2035, aumentando la carga de pensiones y salud.
• El 27% de los médicos y el 22% de los asistentes de enfermería son inmigrantes; si la oferta cae, la automatización y la robotización en salud podrían acelerarse.
• Riesgo de innovación: los inmigrantes han contribuido con el 38% de los premios Nobel y cerca del 50% de las startups de mil millones de dólares; si la tendencia se revierte, el motor de innovación de EE.UU. se verá afectado.

Repunte de exportaciones japonesas: recuperación bajo la sombra de los aranceles

A pesar de los aranceles estadounidenses, las exportaciones japonesas repuntaron. En septiembre, crecieron un 4.2% interanual, el primer crecimiento positivo desde abril, impulsadas principalmente por la recuperación de la demanda en Asia y Europa.

Tras meses de contracción, las exportaciones japonesas volvieron a crecer, con un aumento interanual del 4.2% en septiembre, el mayor desde marzo. Este repunte destaca que, a pesar de las nuevas fricciones comerciales con EE.UU., la demanda regional sigue siendo fuerte y las cadenas de suministro ya se han ajustado.

El desempeño comercial de Japón muestra que, aunque EE.UU. impuso aranceles a los automóviles (su principal rubro de exportación), la demanda externa en Asia y Europa se ha estabilizado. El repunte de las importaciones sugiere una recuperación moderada de la demanda interna, impulsada por la depreciación del yen y el ciclo de reposición de inventarios.

Perspectivas:

• Se espera que las exportaciones se recuperen gradualmente gracias a la normalización de las cadenas de suministro en Asia y los precios de la energía.
• El proteccionismo persistente de EE.UU. sigue siendo el principal obstáculo para mantener el impulso exportador en 2026.

 

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