TSMC ha crecido tanto que ahora está colapsando el sistema. Según Bloomberg, el imparable ascenso del fabricante de chips en Taipei este año ha elevado su peso en los principales índices bursátiles a niveles que los gestores de fondos apenas pueden manejar.
Las acciones de TSMC han subido más de un 36% en lo que va del año, impulsadas por la demanda incesante de IA que ha dejado más de 100.000 millones de dólares en fondos globales estancados, incapaces de seguir el ritmo debido a los estrictos límites de las carteras.
El problema es que muchos fondos de gestión activa tienen restricciones legales que les impiden invertir más del 10% de su cartera en una sola acción, por lo que incluso los gestores que quieren aprovechar la subida de TSMC no pueden hacerlo.
Roxy Wong, gestora sénior de cartera en BNP Paribas Asset Management Asia, afirmó que su equipo se ha visto obligado a mantener una exposición insuficiente. En sus propias palabras: «Mantenemos una posición inferior a la de TSMC de forma constante, no por convicción, sino por limitaciones estructurales. El verdadero riesgo para nosotros reside precisamente en esa infraponderación».
“El peso elevado y creciente de las acciones tecnológicas en los índices es problemático, ya que los inversores que siguen índices de referencia deben aumentar su inversión en una lista muy reducida y concentrada de acciones, lo que a su vez impulsa aún más sus precios y su ponderación en los índices”, afirmó Vey-Sern Ling, asesor sénior de renta variable para tecnología asiática en Union Bancaire Privée. “Es un círculo vicioso que infla las valoraciones de las acciones de moda”.
El repunte impulsa a TSMC por encima de los límites de los fondos
En la actualidad, TSMC controla casi el 43% del Taiex, el principal índice bursátil de Taiwán. También representa cerca del 12% tanto del índice MSCI de Mercados Emergentes como del índice MSCI Asia Pacífico (excluyendo Japón), lo que significa que cualquier gestor que tracestos índices corre el riesgo inmediato de superar sus límites máximos.
Las normas europeas sobre UCITS limitan la exposición a cualquier acción al 10%, y los reguladores taiwaneses aplican el mismo límite, aunque según se informa, los funcionarios están debatiendo si flexibilizar esos límites, pero aún no se ha concretado nada.
Por otra parte, los fondos pasivos (aquellos que simplemente replican el índice) tienen más flexibilidad bajo las regulaciones europeas y taiwanesas actualizadas, lo que les permite adaptarse mejor al creciente dominio de TSMC.
Las acciones de la compañía se mantuvieron estables en las primeras horas de la sesión del miércoles en Taipei, sin mostrar signos de desaceleración.
Y si bien otros mercados han enfrentado un dominio similar de una sola acción (como Alibaba en Hong Kong y Samsungtronen Corea del Sur), la situación de TSMC es muy diferente, ya que es la única acción en Asia con un valor superior a 1 billón de dólares, por lo que su enorme escala está abrumando las carteras en todos los continentes.
Para mantenerse al día, algunos gestores están utilizando derivados como futuros y opciones para replicar los movimientos de los índices sin infringir los límites legales, mientras que otros están invirtiendo masivamente en empresas vinculadas a TSMC como Hon Hai (conocida mundialmente como Foxconn) y ASE en un esfuerzo por replicar parte del impulso de TSMC a través de su cadena de suministro.
Pero estas alternativas tienen sus límites. John Tsai, gestor de cartera en Eastspring Investments en Singapur, afirmó que la magnitud del peso de TSMC ha dificultado la gestión del riesgo.
“Nos vemos obligados a considerar otras acciones altamente correlacionadas que puedan tener los mismos factores fundamentales y a crear posiciones en estas acciones para intentar replicar una exposición significativa”, explicó .
El problema, sin embargo, es que: «Es difícil encontrar un activo que replique la combinación de posición de mercado, trayectoria de crecimiento y estabilidad de TSMC», admitió Roxy. «La ponderación sigue aumentando y nuestra posición de infraponderación se amplía cada vez más».
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