¿El bitcoin ya no puede subir más? 2.8 billones de dólares ya se han retirado, los grandes compradores institucionales se están retirando silenciosamente.

Tras la fuerte caída de octubre, la recuperación de bitcoin avanza con dificultad, y el mayor problema esta vez es: los grandes jugadores institucionales ya no participan.

Fuente: Golden Ten Data

Bitcoin avanza con dificultad, mientras que la fuerza que una vez impulsó su ascenso se está desvaneciendo. Tras un sombrío octubre, esta criptomoneda solo logró una recuperación vacilante, subiendo, bajando y luego estancándose en niveles apenas por encima de los 100 mil dólares.

Sin embargo, esta vez, al mercado de bitcoin le falta el viento de cola que definió la mayor parte de su desempeño en 2025: la confianza firme de las instituciones.

En el último mes, desde los asignadores de fondos de ETF hasta los departamentos financieros de grandes empresas, muchos grandes compradores se han retirado silenciosamente, lo que ha hecho que el mercado pierda el soporte impulsado por los flujos de capital que ayudó a que el token alcanzara máximos históricos a principios de este año. Su retirada no ha provocado pánico generalizado, pero sí ha trastocado por completo las expectativas del mercado.

Durante la mayor parte de este año, los inversores institucionales han sido el pilar de la legitimidad y el precio de bitcoin. Según datos de Bloomberg, los ETF de bitcoin al contado han atraído más de 25 mil millones de dólares en flujos de entrada, elevando sus activos totales a unos 169 mil millones de dólares. Su asignación estable de fondos ayudó a reposicionar a bitcoin como una herramienta de diversificación de carteras: una cobertura contra la inflación, la devaluación monetaria y el caos político.

Sin embargo, este argumento, que siempre fue algo endeble, ahora vuelve a desmoronarse, dejando al mercado expuesto a un riesgo más sutil pero igualmente destructivo: la retirada y espera de los grandes jugadores.

Markus Thielen, CEO de 10X Research y ex gestor de cartera de Millennium Management LLC, considera que los signos de fatiga del mercado son cada vez más evidentes. Señala que, tras un modesto aumento de solo el 10% en bitcoin este año (muy por debajo del desempeño del oro o las acciones tecnológicas), algunos inversores profesionales están perdiendo la paciencia. Thielen cree que, si el precio vuelve a caer, los asesores de riesgo probablemente recomendarán a los clientes institucionales reducir posiciones antes de fin de año.

Él afirma: "En cierto momento, los gestores de riesgo podrían intervenir y decir: 'Necesitás liquidar o reducir posiciones'. Bitcoin corre el riesgo de seguir teniendo un desempeño inferior porque la gente necesita reequilibrar sus carteras. Cuando enviás informes a los inversores, tal vez necesites más acciones de Nvidia en tu portafolio, y no tanto bitcoin."

Según datos de Bloomberg, en el último mes, los ETF de bitcoin al contado han registrado salidas netas de aproximadamente 2.8 mil millones de dólares. Thielen afirma que, si el impulso alcista se estanca aún más, podrían retirarse varios miles de millones de dólares adicionales antes de la reunión de la Reserva Federal en diciembre.

Este riesgo no es solo hipotético. Las señales on-chain muestran que los holders a largo plazo han estado vendiendo en los repuntes. Aunque la mayor parte del apalancamiento especulativo fue eliminado durante la caída del mercado del 10 de octubre, Thielen advierte que, si el precio del token cae por debajo del nivel técnico clave de 93 mil dólares, más holders podrían verse obligados a salir. Él dice: "Aquí hay un gran vacío, y una vez que se rompa, mucha gente caerá rápidamente en pérdidas. Aquellos jugadores con balances más débiles podrían verse obligados a liquidar sus posiciones."

Citigroup también ha detectado señales de peligro similares. Alex Saunders, jefe de macro cuantitativo de Citi Research, afirma: "Mi sensación es que el nuevo capital entra con cautela, sin mucha urgencia ni apuro por invertir. Tal vez la gente ya perdió el entusiasmo."

Él señala cambios en el comportamiento de las billeteras. El análisis de Citi muestra que el número de las llamadas "ballenas" de bitcoin —billeteras que poseen más de 1.000 bitcoins— está disminuyendo gradualmente. En cambio, la cantidad de pequeños inversores que poseen menos de un bitcoin ha aumentado.

Citi señala que, normalmente, una entrada semanal de 1.1 billones de dólares impulsa el precio alrededor de un 4%, lo que significa que la actual pausa en los flujos de capital está frenando el alza de precios.

El término "ballena" puede referirse a una amplia gama de holders, desde los primeros adoptantes que compraron bitcoin cuando valía solo unos pocos dólares, hasta cuentas institucionales y exchanges. Además, la dinámica de las billeteras no siempre implica ventas directas; los grandes holders a menudo transfieren tokens entre diferentes billeteras por motivos de liquidez o custodia.

En el ámbito de los activos digitales, uno de los ejemplos más típicos de huelga de compradores proviene de la empresa de Michael Saylor, Strategy, que pasó de ser una empresa de software a un gran acumulador de bitcoin. Fue un referente para los departamentos financieros corporativos que invertían en criptomonedas, pero ahora, el precio de sus acciones ha caído hasta igualar casi el valor de los bitcoins que posee, lo que indica que los inversores ya no están dispuestos a pagar una prima por el modelo apalancado de alta convicción de Saylor.

Aun así, aunque el impulso del mercado cripto se ha debilitado, casi no hay señales de pánico. En los últimos 18 meses, el precio de bitcoin sigue subiendo considerablemente y la demanda especulativa en los distintos mercados sigue siendo fuerte.

Los analistas del exchange de criptomonedas Bitfinex advierten que no se debe interpretar los datos recientes como ventas de pánico o un techo de mercado. Su investigación muestra que las billeteras con más de 10.000 bitcoins solo redujeron su saldo en un 1,5% en octubre, lo que difícilmente puede considerarse una "gran liquidación". También afirman que las salidas de capital de los ETF son "una debilidad temporal, no un riesgo estructural".

Los analistas de Bitfinex escribieron: "La conclusión es que las ballenas no están vendiendo en pánico, sino tomando ganancias gradualmente en un entorno de menor demanda de ETF, un patrón que se ha repetido en ciclos anteriores. Una vez que mejoren los flujos de capital y la liquidez, estos períodos de reequilibrio suelen resetear las posiciones y la volatilidad del mercado para la próxima subida."