Caída global del mercado: ¿Qué fue lo que pasó exactamente?

Título original del artículo: "Caída global del mercado, ¿qué sucedió exactamente?"

Autor original del artículo: Liam, Deep Tide TechFlow

21 de noviembre, Black Friday.

El mercado bursátil estadounidense se desplomó, el mercado de Hong Kong se hundió, el mercado de acciones A también cayó simultáneamente, Bitcoin cayó brevemente por debajo de los $86.000, e incluso el oro, considerado refugio seguro, continuó su descenso.

Todos los activos de riesgo parecían estar siendo aplastados por la misma mano invisible, desmoronándose al mismo tiempo.

Esto no es una crisis de un activo en particular, sino una caída global de los mercados impulsada por una resonancia sistémica. ¿Qué sucedió exactamente?

Caída global, comparemos las desgracias

Tras el anterior "Black Monday", el mercado estadounidense volvió a registrar una fuerte caída.

El índice Nasdaq 100 se desplomó casi un 5% desde su máximo intradía y cerró la jornada con una baja del 2,4%, ampliando el retroceso desde el récord alcanzado el 29 de octubre a un 7,9%. El precio de las acciones de Nvidia llegó a subir más del 5% en un momento, pero luego revirtió y cerró en baja, haciendo que el mercado perdiera 2 billones de dólares en una sola noche.

Los mercados de Hong Kong y A-share al otro lado del Pacífico tampoco se salvaron.

El índice Hang Seng cayó un 2,3% y el índice compuesto de Shanghái bajó de los 3900 puntos con una caída cercana al 2%.

Por supuesto, el desempeño más desastroso vino del mercado cripto.

Bitcoin cayó por debajo de los $86.000, Ethereum bajó de los $2.800 y más de 245.000 personas fueron liquidadas por un total de $930 millones en 24 horas.

Desde su máximo de $126.000 en octubre, Bitcoin no solo borró todas las ganancias desde 2025, sino que también cayó por debajo de los $90.000 en un momento, lo que representa una caída del 9% desde principios de año, desatando una ola de pánico en el mercado.

Aún más aterrador, como activo refugio ante el riesgo, ni siquiera el oro pudo resistir la caída y bajó un 0,5% el 21 de noviembre, rondando los $4.000 por onza.

¿A quién culpar?

La Reserva Federal es la principal culpable.

Durante los últimos dos meses, el mercado estuvo inmerso en expectativas de un "recorte de tasas en diciembre", pero el repentino cambio de actitud de la Fed echó un balde de agua fría sobre todos los activos de riesgo.

En discursos recientes, varios funcionarios de la Fed adoptaron sorprendentemente un tono más agresivo: la inflación baja lentamente, el mercado laboral es resiliente y, cuando sea necesario, "no se descarta un mayor endurecimiento".

Esto equivale a decirle al mercado:

“¿Recorte de tasas en diciembre? Demasiado optimista.”

Los datos “FedWatch” de CME confirmaron la velocidad del colapso del sentimiento:

Hace un mes, la probabilidad de recorte de tasas era del 93,7%, pero ahora cayó al 42,9%.

La repentina ruptura de expectativas hizo que tanto el mercado bursátil como el cripto pasaran instantáneamente de una fiesta de karaoke a la sala de emergencias.

Tras el pinchazo de la Fed a las expectativas de recorte de tasas, el principal foco del mercado fue solo una empresa: NVIDIA.

NVIDIA presentó un informe de ganancias que superó las expectativas en el tercer trimestre. Normalmente, esto debería haber impulsado el sector tecnológico. Sin embargo, en un giro “perfecto” de los acontecimientos, esta noticia alcista no pudo sostenerse por mucho tiempo y las acciones de NVIDIA rápidamente se tiñeron de rojo, sufriendo una caída en picada.

Cuando las buenas noticias no hacen subir los precios, se considera la mayor señal bajista.

Especialmente en el ciclo de sobrevaloración de las tecnológicas, si las buenas noticias no logran impulsar aún más los precios, se convierten en una oportunidad para escapar.

En este punto, el destacado vendedor en corto de NVIDIA, Burry, echó más leña al fuego al continuar apostando en corto contra NVIDIA y cuestionar el intrincado “financiamiento circular” multimillonario entre NVIDIA, OpenAI, Microsoft, Oracle y otras empresas de IA. Declaró:

La demanda final real es ridículamente pequeña, con casi todos los clientes financiados por sus propios distribuidores.

Burry ya había lanzado varias advertencias sobre la burbuja de la IA, comparando el auge de la IA con la burbuja puntocom.

El socio de Goldman Sachs, John Flood, afirmó sin rodeos en un informe a clientes que un solo catalizador no es suficiente para explicar esta intensa reversión.

Considera que el sentimiento actual del mercado está gravemente herido, con los inversores completamente en modo de protección de ganancias y pérdidas, enfocados en exceso en cubrir riesgos.

El equipo de trading de Goldman resumió los nueve factores que actualmente llevan a la caída del mercado:

El rally alcista de NVIDIA se agota

A pesar de que el informe de ganancias del tercer trimestre superó expectativas, el precio de las acciones de NVIDIA no pudo mantener su impulso alcista. Goldman comentó: “Cuando las verdaderas buenas noticias no generan reacción, suele ser una mala señal”, lo que indica que el mercado ya había descontado estos aspectos positivos.

Preocupaciones crecientes sobre el crédito privado

La gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, advirtió públicamente sobre la posible vulnerabilidad en la valoración de activos del sector de crédito privado, y su compleja interconexión con el sistema financiero podría suponer riesgos, lo que generó preocupación en el mercado y amplió los diferenciales en el mercado de crédito nocturno.

Datos de empleo inciertos

Aunque el informe de empleo no agrícola de septiembre fue sólido, no aportó suficiente claridad para guiar la decisión de tasas de la Fed en diciembre, con la probabilidad de recorte de tasas aumentando solo ligeramente, sin calmar efectivamente las preocupaciones del mercado sobre la perspectiva de tasas.

Transmisión del colapso cripto

La ruptura de Bitcoin por debajo de la barrera psicológica de los $90.000 desencadenó una venta masiva de activos de riesgo más amplia, con su caída incluso liderando el desplome del mercado de acciones, lo que sugiere que la transmisión del sentimiento de riesgo pudo haberse originado en áreas de alto riesgo.

Aceleración de ventas CTA

Los fondos Commodity Trading Advisor (CTA) estaban previamente en una posición extremadamente larga. A medida que el mercado rompió umbrales técnicos de corto plazo, las ventas sistemáticas de CTA comenzaron a acelerarse, exacerbando la presión vendedora.

Reingreso de los bajistas

La reversión del impulso del mercado brindó una oportunidad para los bajistas, con las posiciones cortas activándose nuevamente y empujando aún más abajo los precios de las acciones.

Pobre desempeño de los mercados extranjeros

El débil desempeño de las principales tecnológicas asiáticas (como SK Hynix y SoftBank) no logró brindar un entorno externo positivo para el mercado estadounidense.

Sequía de liquidez en el mercado

Los datos de Goldman Sachs muestran que la escala de liquidez de los spreads bid-ask del S&P 500 ha empeorado significativamente, cayendo muy por debajo del promedio anual. Este estado de liquidez cero debilita la capacidad del mercado para absorber órdenes de venta, haciendo que ventas de pequeña escala generen gran volatilidad.

Operaciones macro dominan el mercado

El volumen de negociación de Exchange-Traded Funds (ETFs) como porcentaje del volumen total de mercado se ha disparado, lo que indica que el trading está más impulsado por una perspectiva macro y fondos pasivos, en lugar de fundamentos individuales, intensificando el impulso bajista de la tendencia general.

¿Terminó el mercado alcista?

Para responder a esta pregunta, primero veamos la última opinión del fundador de Bridgewater Associates, Ray Dalio, del jueves.

Él considera que, aunque la inversión en Inteligencia Artificial (IA) está llevando al mercado a una burbuja, los inversores no necesitan apresurarse a liquidar sus posiciones.

La situación actual del mercado no es completamente similar a los picos de burbuja presenciados por los inversores en 1999 y 1929. En cambio, según algunos indicadores que él monitorea, el mercado estadounidense está actualmente en torno al 80% de ese nivel.

Esto no significa que los inversores deban vender sus acciones. "Lo que quiero reiterar es que antes de que estalle la burbuja, muchas cosas aún pueden seguir subiendo", dijo Dalio.

En nuestra opinión, la caída del 21·11 no fue un repentino evento “Cisne Negro”, sino una corrida colectiva tras eventos muy esperados y también expuso algunos problemas clave.

La liquidez del mercado global es muy frágil.

Actualmente, “Tech + IA” se ha convertido en una pista saturada para los fondos globales, y cualquier pequeño punto de inflexión puede desencadenar una reacción en cadena.

En particular, el creciente número de estrategias de trading cuantitativo, ETFs y fondos pasivos que sostienen la liquidez del mercado también han cambiado la estructura del mercado. Cuantas más estrategias de trading automatizado, más fácil es que se forme una “estampida en una sola dirección”.

Por lo tanto, en nuestra opinión, esta caída es fundamentalmente:

Una “caída estructural” causada por el exceso de automatización en el trading y la saturación de fondos.

Además, un fenómeno interesante es que esta caída fue liderada por Bitcoin, y por primera vez, la criptomoneda ha entrado realmente en la cadena global de fijación de precios de activos.

BTC y ETH ya no son activos marginales; se han convertido en el termómetro de los activos de riesgo globales y están a la vanguardia de las emociones.

Basándonos en el análisis anterior, creemos que el mercado no ha entrado realmente en un mercado bajista, sino que ha ingresado en una fase de alta volatilidad donde el mercado necesita tiempo para recalibrar las expectativas de “crecimiento + tasas de interés”.

El ciclo de inversión en IA no terminará inmediatamente, pero la era de las “subidas irracionales” ha terminado, y el mercado ahora pasará de estar impulsado por expectativas a la toma de ganancias. Esto aplica tanto a las acciones estadounidenses como a las A-shares.

Como el activo de riesgo que cayó primero, con el mayor apalancamiento y la liquidez más débil en esta ronda de caídas, la criptomoneda experimentó la caída más pronunciada, pero los rebotes también suelen ocurrir temprano.