La escasez de oferta de Solana se agrava mientras el 80% de los holders están en pérdidas, preparando el terreno para un reinicio de alto riesgo

Solana está enfrentando una crisis en su estructura de mercado, ya que la gran mayoría de sus inversores están en pérdidas.

Esto ocurre en un momento en que la blockchain ha logrado captar la atención de Wall Street a través de los fondos cotizados en bolsa (ETFs) al contado y está disfrutando de un impulso significativo en el mercado.

Sin embargo, el token nativo SOL está sufriendo bajo una presión de venta sostenida que lo ha llevado a una caída mensual del 32% y a un entorno general de aversión al riesgo que ha mantenido a Bitcoin alrededor de los $80,000.

Como resultado, los desarrolladores de la red han propuesto un cambio radical en la política monetaria de SOL que aceleraría su transición hacia la escasez.

La contracción “top-heavy”

El dolor en el mercado de SOL es visible en la cadena. Mientras el token cotiza alrededor de $129, la firma de inteligencia de mercado Glassnode estima que aproximadamente el 79,6% de la oferta circulante se mantiene actualmente con una pérdida no realizada.

Porcentaje de la oferta de Solana en ganancia (Fuente: Glassnode)

En un tweet del 23 de noviembre en X, los analistas de Glassnode describieron la situación como “top-heavy”, una configuración técnica donde un volumen significativo de monedas fue adquirido a precios más altos, creando una pared de posible presión de venta.

Históricamente, lecturas tan extremas se resuelven de dos maneras: una capitulación masiva o un período prolongado de digestión.

Sin embargo, la venta masiva ha ocurrido notablemente a pesar de una demanda constante por parte de las finanzas tradicionales.

Desde su lanzamiento hace aproximadamente un mes, los ETFs de Solana al contado en EE.UU. han absorbido aproximadamente $510 millones en flujos netos acumulados, con activos netos totales creciendo hasta casi $719 millones, según datos recopilados por el rastreador SoSoValue.

Flujos diarios de ETF de Solana (Fuente: SoSo Value)

El hecho de que estos fondos sigan atrayendo capital mientras el precio al contado se desploma muestra un enorme desajuste de liquidez: los holders antiguos y los validadores están vendiendo tokens más rápido de lo que los productos institucionales pueden absorberlos.

Propuesta SIMD-0411

En este contexto, los colaboradores de la red Solana presentaron una nueva propuesta, SIMD-0411, el 21 de noviembre.

La propuesta SIMD-0411 apunta a abordar directamente esta presión de venta. Los autores caracterizan el calendario actual de emisiones como un “balde con fugas” que diluye perpetuamente a los holders.

Actualmente, la tasa de inflación de Solana disminuye un 15% anual. El nuevo parámetro duplicaría esa tasa de desinflación a -30% por año.

Mientras que el piso de inflación “terminal” permanece sin cambios en 1,5%, la red alcanzaría ese hito a principios de 2029, aproximadamente 3 años antes que la proyección anterior de 2032.

La medida está diseñada como un ajuste de un solo parámetro en lugar de un cambio de mecanismo complejo, una simplicidad pensada para calmar las preocupaciones de gobernanza y los departamentos de riesgo institucional. Sin embargo, las implicancias económicas son sustanciales.

Según los modelos base:

• Shock de oferta: El cambio reduciría la emisión acumulada durante los próximos seis años en 22,3 millones de SOL. A precios de mercado actuales, esto elimina aproximadamente $2.9 mil millones en posible presión de venta.
• Oferta terminal: Al final del período de seis años, la oferta total estaría cerca de 699,2 millones de SOL, en comparación con 721,5 millones bajo el statu quo.

Tasa de inflación propuesta de Solana (Fuente: SIMD 0411)

Comprimir la tasa libre de riesgo

Más allá de la simple oferta y demanda, la propuesta busca reformular la estructura de incentivos de la economía de Solana.

En las finanzas tradicionales, tasas libres de riesgo altas (como los T-bills) desalientan la toma de riesgos. En cripto, los altos rendimientos de staking cumplen una función similar. Con rendimientos nominales de staking actualmente rondando el 6,41%, el capital está incentivado a permanecer pasivo en la validación en lugar de ingresar a la economía DeFi.

Bajo SIMD-0411, los rendimientos nominales de staking se comprimirían rápidamente:

• Año 1: ~5,04%
• Año 2: ~3,48%
• Año 3: ~2,42%

Al bajar la “tasa de obstáculo”, la red busca forzar la salida de capital del staking pasivo hacia un uso activo, como préstamos, provisión de liquidez o trading, aumentando así la velocidad del dinero en la cadena.

Tres escenarios para la valoración

Para los inversores, la pregunta clave es cómo este shock de oferta se traduce en el precio. Los analistas ven el impacto a través de tres posibles escenarios:

1. Escenario bajista: Digestión lenta Si la demanda de usuarios se mantiene plana, el recorte de la oferta no actuará como un catalizador inmediato. El “alivio” proviene de un goteo más lento de presión de venta en lugar de un aumento en la compra. En un mercado donde cuatro de cada cinco monedas están en pérdidas, esto resultaría en una estabilización gradual en lugar de una recuperación en V.
2. Escenario base: Ajuste asimétrico Si la red experimenta incluso un modesto crecimiento de la demanda, entra en juego el “efecto multiplicador”. Con un 3,2% menos de oferta ingresando al mercado en seis años, y los ETFs continuando con la absorción de monedas circulantes, la cantidad disponible para la compra se reduce en el margen. Esto crea una situación donde la demanda constante se encuentra con una oferta rígida, históricamente una receta para la apreciación de precios.
3. Escenario alcista: El giro deflacionario Solana quema el 50% de sus tarifas base de transacción. Actualmente, la emisión supera esta quema. Sin embargo, una vez que la tasa de inflación caiga al 1,5% (alrededor de 2029), los períodos de alta actividad en la red podrían compensar completamente la emisión. En regímenes de alto rendimiento con picos sostenidos en el volumen de DEX o derivados, la red podría experimentar una estancación efectiva de la oferta o deflación neta, alineando el valor del activo directamente con el uso en lugar de la matemática de emisiones.

Riesgos

El principal vector de riesgo recae en los validadores que aseguran la red. Reducir la inflación recorta sus ingresos. Sin embargo, la propuesta asume un retraso de activación de aproximadamente seis meses, coincidiendo con el lanzamiento de la actualización de consenso “Alpenglow”.

Alpenglow está diseñada para reducir drásticamente los costos relacionados con los votos para los validadores. El argumento económico es que, si bien los ingresos brutos (recompensas) disminuirán, los gastos operativos (tarifas de voto) caerán en paralelo, preservando la rentabilidad para la mayoría de los operadores de nodos.

El artículo Solana’s supply crunch deepens as 80% of holders sit underwater, setting the stage for a high-stakes reset apareció primero en CryptoSlate.