I. De "referente de inversión periódica" al silencio estratégico
Como el mayor poseedor de bitcoin entre las empresas que cotizan en Nasdaq, el modelo de MicroStrategy de "financiamiento mediante emisión de deuda y compra para mantener" siempre ha sido su sello distintivo. El presidente ejecutivo de la compañía, Michael Saylor, incluso ha afirmado: "El producto más importante de nuestra empresa es bitcoin". Sin embargo, esta empresa, considerada como el "ancla" del mercado cripto, eligió guardar silencio en un momento clave.
En las últimas 24 horas, MicroStrategy no ha revelado ningún nuevo registro de compra. El 17 de noviembre, la empresa anunció la adquisición de 8178 bitcoins por 835.6 millones de dólares. Esta compra superó ampliamente su ritmo habitual de inversión semanal de 400 a 500 bitcoins. Con esta adquisición, su tenencia total de bitcoin aumentó a 649,870 unidades, con un valor cercano a los 5.6 billones de dólares. Se informa que el precio promedio de compra de estos bitcoins fue de 74,430 dólares. Actualmente, el precio de bitcoin ronda los 86,000 dólares, por lo que la inversión de MicroStrategy aún muestra un aumento de casi el 16%.
Los datos muestran que MicroStrategy solo incrementó su tenencia en 9,062 bitcoins durante todo noviembre, una caída del 93.26% en comparación con los 134,480 bitcoins adquiridos en el mismo período del año pasado. Aunque Saylor citó en redes sociales la letra de "I Won't ₿ack Down" para mostrar determinación, este silencio ha generado muchas especulaciones en el mercado. Un analista cripto comentó: "El mercado ya se había acostumbrado al 'check-in' semanal de MicroStrategy. Cuando esa previsibilidad desaparece de repente, especialmente en una fase bajista, la ansiedad de los inversores se magnifica de inmediato". Al momento de esta publicación, el precio de la acción de la empresa ha retrocedido aproximadamente un 70% desde su máximo, pero sigue siendo la empresa cotizada con mayor tenencia de bitcoin en el mundo, con un total de 649,870 BTC, y su valor de mercado aún cotiza con una prima de aproximadamente 1.2 veces sobre el valor neto de sus activos.
II. Una prueba integral para la confianza del mercado
Esta pausa en las compras, aunque con impacto financiero directo limitado, ha puesto a prueba la confianza del mercado de manera integral.
En cuanto al precio, la volatilidad de bitcoin cerca del soporte clave de 82,000 dólares se ha intensificado notablemente. Según los datos, en las últimas 24 horas, el interés abierto en derivados de bitcoin aumentó un 5%, pero la tasa de financiamiento se volvió levemente negativa, lo que indica un fortalecimiento de las posiciones bajistas.
En cuanto a activos relacionados, las acciones de MicroStrategy cayeron más del 3% en operaciones previas a la apertura. Cabe destacar que la caída anual de esta acción ha superado ampliamente a la del propio bitcoin, poniendo en jaque su narrativa como "proxy de bitcoin". Al mismo tiempo, varias acciones de empresas mineras de bitcoin también cayeron alrededor de un 4%, mostrando un efecto de contagio en el sentimiento del mercado.
El flujo de capital está experimentando cambios dignos de atención. El análisis de mercado muestra que los fondos institucionales podrían estar desplazándose de los "juegos proxy" de alto riesgo hacia una exposición más pura a bitcoin. Los ETF de bitcoin al contado están reemplazando gradualmente el papel tradicional de MicroStrategy, convirtiéndose en la nueva opción para la asignación institucional.
No obstante, los datos on-chain también revelan señales positivas. El volumen de emisión de instrumentos de crédito respaldados por bitcoin ha crecido notablemente en los últimos tiempos, pasando de 3-4 millones de dólares a mediados de septiembre a casi 20 millones de dólares a finales de noviembre. Este cambio indica que el mercado está reconociendo cada vez más a bitcoin como un colateral de calidad, lo que podría abrir nuevas vías de financiamiento para futuras compras.
III. La espada de Damocles sobre el mercado
El principal riesgo proviene de una posible salida masiva de fondos pasivos. Se ha informado que el proveedor de índices MSCI está considerando una nueva regla que podría excluir de sus principales índices a las empresas cuyo balance tenga más del 50% en activos digitales. El desempeño de mercado de MicroStrategy, como empresa tesorera de bitcoin, ha sido inferior, y tras la reciente caída del mercado, MSCI podría eliminarla de sus índices clave el 15 de enero de 2026. Según estimaciones de analistas, si MicroStrategy es excluida de los principales índices, podría desencadenar ventas de acciones por un valor de entre 28 y 110 mil millones de dólares. Una venta concentrada de tal magnitud no solo golpearía fuertemente el precio de la acción, sino que también podría, a través de un ciclo negativo de "caída del valor del colateral - menor capacidad de financiamiento", limitar aún más su capacidad para comprar bitcoin.
En segundo lugar, el propio modelo de negocio de "financiamiento y acumulación" enfrenta dudas sobre su sostenibilidad. JPMorgan advirtió que si el precio de bitcoin cae otro 15%, la posición de MicroStrategy en bitcoin enfrentaría pérdidas contables. Al mismo tiempo, el precio de la acción de la empresa ha caído alrededor de un 70% desde su pico, lo que encarece su método preferido de "financiamiento mediante emisión de acciones". La abrupta caída en las compras de noviembre ha llevado a los inversores a preguntarse si este modelo de negocio, considerado un dogma, ha alcanzado su techo.
IV. Señales y puntos clave de observación
Las próximas una o dos semanas serán cruciales para determinar la dirección del mercado, y los inversores deben prestar especial atención a dos señales clave:
1) Los próximos movimientos de MicroStrategy. El mercado sigue de cerca si Saylor romperá el silencio y cuándo y cómo explicará esta pausa en las compras. Si reanuda las compras en la próxima semana y ofrece una justificación convincente, el sentimiento del mercado podría recuperarse rápidamente. Por el contrario, si el silencio persiste, podría reforzar las expectativas de que su modelo de negocio enfrenta obstáculos.
2) El flujo de fondos hacia los ETF de bitcoin al contado. Mientras la "máquina de compras" de MicroStrategy podría apagarse, la capacidad de los ETF de bitcoin al contado para seguir atrayendo flujos netos de capital será una prueba clave de la fortaleza de la demanda institucional. Si los ETF pueden absorber e incluso superar la demanda que deja MicroStrategy, las preocupaciones del mercado se aliviarán considerablemente.
