Quelle est la suite après le plus grand événement de liquidation de positions longues sur le marché crypto depuis février ?

La relative stabilité du bitcoin en septembre a été brusquement interrompue cette semaine par une forte chute lundi, qui a effacé 285 millions de dollars de positions longues et déclenché 1,6 milliard de dollars de liquidations sur l'ensemble du marché crypto. Selon la société de recherche et de courtage K33, cette liquidation représente le quatrième plus grand événement de liquidation de bitcoin en 2025 et la journée la plus intense de liquidation de levier sur les actifs numériques depuis février.

Bien que les données de liquidation soient imparfaites — Bybit publiant l'intégralité, tandis que Binance et OKX continuent de sous-déclarer par à-coups incomplets, par exemple — cette flambée indique tout de même une purge intense du levier après plusieurs semaines de volatilité dormante, a noté Vetle Lunde, responsable de la recherche, dans un nouveau rapport. La volatilité réalisée sur sept jours du BTC était tombée à seulement 0,6 % la semaine dernière — le niveau le plus bas depuis août 2023 — créant des conditions propices à une dislocation soudaine dès que les positions penchaient trop d’un côté, a-t-il expliqué.

La question est désormais de savoir si ce désendettement établit un plancher ou annonce une période de faiblesse persistante, l’histoire penchant pour une sous-performance. Le rapport note qu’en moyenne, le bitcoin n’a rapporté que 0,78 % au cours des 30 jours suivant les 5 % plus grands événements annuels de liquidation — bien en dessous de la moyenne habituelle de 5,9 % sur 30 jours. La performance médiane est encore pire, à –1,1 %, soulignant une tendance à une suite faible ou négative.

Cela dit, les résultats varient. Environ un quart des pics de liquidation précédents ont coïncidé avec des creux locaux, le BTC grimpant en moyenne de 7,4 % au cours du mois suivant. Cependant, le pire quartile a vu des baisses de 6 % sur la même période. « En d’autres termes, certaines grandes liquidations coïncident avec des creux locaux du marché, mais la plupart coïncident avec une période de performance atone du BTC, avec un BTC sous-performant par rapport à sa trajectoire normale », a déclaré Lunde.

Avec l’intérêt ouvert sur les contrats perpétuels toujours proche des sommets annuels à environ 305 000 BTC et les taux de financement brièvement passés en négatif lors de la vente, le levier reste important dans le système, ce qui pousse K33 à maintenir une perspective prudente à court terme.

La situation générale des produits dérivés reflète la même prudence, souligne Lunde. L’activité sur les futures CME reste faible, les contrats de septembre s’échangeant brièvement sous le spot à certains moments — un signe de tension inédit depuis juin, écrit l’analyste. Parallèlement, les flux sur les ETF à effet de levier sont devenus négatifs, VolatilityShares enregistrant sa plus forte sortie depuis plus d’un mois.

L’élargissement du levier sur les altcoins

Si la purge des liquidations du BTC a été spectaculaire, les altcoins ont été encore plus durement touchés. Les perps ETH ont vu près de 490 millions de dollars de positions longues liquidées — presque le double du total du bitcoin — avec un transfert du levier hors du BTC tout au long de 2025. Les perps bitcoin représentaient en moyenne 47 % de l’intérêt ouvert en 2024 contre seulement 40 % en 2025, tombant à des plus bas historiques de 32,7 % la semaine dernière, note K33.

Cette rotation s’explique par plusieurs facteurs : la baisse de la domination de la capitalisation boursière du bitcoin (passée de 66 % en juin à 58,6 % actuellement), la forte dynamique de ETH et SOL après les lancements de sociétés de trésorerie, et l’anticipation des débuts des ETF pour SOL, XRP, DOGE et LTC à la mi-octobre, selon Lunde. Les pics locaux du marché ont systématiquement coïncidé avec ces pics de levier sur les altcoins cette année, les traders prenant plus de risques alors que la volatilité du BTC reste faible, ajoute-t-il.

La même dynamique est visible sur le CME. Autrefois presque entièrement dominée par le BTC, la part de l’intérêt ouvert crypto du CME pour le bitcoin est passée de 82,6 % en juin à 57,9 %, alors que les flux institutionnels se répartissent sur les futures ETH, SOL et XRP et que le levier s’accumule discrètement.