Coin Metrics : Pourquoi le cycle actuel de Bitcoin a-t-il été prolongé ?

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Source des données : Coin Metrics Network Data Pro

À l'heure actuelle, sur les 19,94 millions de bitcoins en circulation, environ 52 % des tokens n'ont pas bougé depuis plus d'un an, un chiffre inférieur aux 61 % enregistrés au début de 2024. Que ce soit le taux de croissance pendant le marché baissier ou le taux de déclin pendant le marché haussier, les deux se sont nettement stabilisés. Des regroupements de transactions ont été observés au premier trimestre 2024, au troisième trimestre 2024, et récemment en 2025. Cela indique que les détenteurs à long terme vendent leurs tokens de manière plus soutenue, reflétant une extension du cycle de transfert de propriété.

ETF et DAT : moteurs fondamentaux de la demande

En revanche, depuis 2024, l'offre des détenteurs à court terme (tokens actifs au cours de la dernière année) augmente régulièrement, car des tokens auparavant dormants réintègrent la circulation. Parallèlement, avec le lancement des ETF Bitcoin au comptant et l'accélération du rythme d'accumulation des Digital Asset Treasury (DAT), une demande nouvelle et soutenue est apparue, absorbant l'offre distribuée par les détenteurs à long terme.

En novembre 2025, le nombre de bitcoins actifs au cours de la dernière année s'élève à 7,83 millions, soit une augmentation de 34 % par rapport aux 5,86 millions du début 2024 (tokens dormants remis en circulation). Sur la même période, les avoirs des ETF Bitcoin au comptant et des stratégies sont passés d'environ 600 000 bitcoins à 1,9 million de bitcoins, représentant près de 57 % de l'augmentation nette de l'offre provenant des détenteurs à court terme. Actuellement, ces deux canaux représentent ensemble environ 23 % de l'offre des détenteurs à court terme.

Malgré un ralentissement récent des flux entrants au cours des dernières semaines, la tendance générale indique que l'offre se déplace progressivement vers des canaux de détention plus stables et à long terme, ce qui constitue une caractéristique unique de la structure du marché dans ce cycle.

Source des données : Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries ; Remarque : l'offre ETF n'inclut pas Fidelity FBTC, l'offre DAT inclut Strategy

Comportement des détenteurs à court et à long terme

La tendance des profits réalisés confirme davantage la nature progressive de la dynamique de l'offre de Bitcoin. Le Spent Output Profit Ratio (SOPR) est utilisé pour mesurer si les détenteurs vendent leurs tokens avec profit ou à perte, offrant un reflet clair des schémas de comportement des différents groupes de détenteurs tout au long du cycle de marché.

Dans les cycles passés, les comportements de prise de profit des détenteurs à long et à court terme présentaient souvent des fluctuations intenses et synchronisées. Cependant, récemment, cette relation a divergé : le SOPR des détenteurs à long terme reste légèrement au-dessus de 1, indiquant une réalisation régulière des profits et des ventes modérées lors des pics.

Source des données : Coin Metrics Network Data Pro

Le SOPR des détenteurs à court terme oscille autour de la ligne d'équilibre, ce qui explique le sentiment de prudence récent sur le marché, de nombreux détenteurs à court terme se trouvant près de leur prix de revient. La divergence de comportement entre ces deux types de détenteurs reflète l'état actuel de plus grande stabilité du marché : la demande institutionnelle a absorbé l'offre distribuée par les détenteurs à long terme, s'éloignant ainsi de la volatilité extrême du passé. Si le SOPR des détenteurs à court terme continue de dépasser 1, cela pourrait signifier un renforcement de la dynamique du marché.

Bien qu'un retracement significatif comprimerait encore la capacité de prise de profit de tous les groupes de détenteurs, le schéma global indique une structure de marché plus équilibrée : le renouvellement de l'offre et la réalisation des profits progressent graduellement, prolongeant le rythme du cycle de Bitcoin.

Baisse de la volatilité du Bitcoin

Cette stabilité structurelle se reflète également dans la volatilité du Bitcoin, qui suit une tendance à la baisse. Actuellement, la volatilité effective du Bitcoin sur 30, 60, 180 et 360 jours reste stable autour de 45 %-50 %, alors que par le passé, sa volatilité était souvent explosive, entraînant d'importantes fluctuations de marché. Désormais, les caractéristiques de volatilité du Bitcoin ressemblent de plus en plus à celles des grandes actions technologiques, signe de sa maturation en tant qu'actif. Cela reflète non seulement une amélioration de la liquidité, mais souligne également que les investisseurs institutionnels deviennent une force majeure sur le marché.

Pour les allocateurs d'actifs, une baisse de la volatilité pourrait renforcer l'attrait du Bitcoin dans les portefeuilles, d'autant plus que sa corrélation avec les actifs macroéconomiques comme les actions et l'or continue d'évoluer.

Source des données : Coin Metrics Market Data Pro

Conclusion

Les tendances on-chain du Bitcoin indiquent que le cycle actuel progresse de manière plus fluide et prolongée, sans la frénésie parabolique des marchés haussiers précédents. Les détenteurs à long terme cèdent progressivement leurs avoirs, dont une grande partie est absorbée par des canaux de demande plus durables tels que les ETF, le DCA et les détentions institutionnelles plus larges. Ce changement signale une structure de marché en maturation : baisse de la volatilité et de la vitesse de circulation, ainsi que des cycles prolongés.

Néanmoins, la dynamique du marché dépend toujours de la durabilité de la demande. La stagnation des flux entrants dans les ETF, la pression sur certains DCA, les récents événements de liquidation généralisée et le SOPR des détenteurs à court terme oscillant autour du seuil de rentabilité mettent en évidence un marché en phase de réajustement. L'augmentation de l'offre détenue par les détenteurs à long terme (tokens non déplacés depuis plus d'un an), un SOPR dépassant 1, des flux entrants dans les ETF Bitcoin au comptant et les stablecoins pourraient tous être des signaux clés pour le retour de la dynamique du marché.

À l'avenir, une réduction des incertitudes macroéconomiques, une amélioration des conditions de liquidité et des progrès réglementaires liés à la structure du marché pourraient relancer les flux de capitaux et prolonger le cycle haussier. Malgré un refroidissement du sentiment de marché, après un récent ajustement de désendettement, avec le soutien de l'expansion institutionnelle et de l'avancement de l'infrastructure on-chain, les fondamentaux du marché sont plus solides.