Laporan Keuangan Q2 Nvidia: Angka Kuat, Sinyal Campuran

Laporan pendapatan kuartal kedua fiskal 2025 Nvidia adalah contoh sempurna dalam menyeimbangkan keberhasilan dan kehati-hatian. Pendapatan melonjak menjadi $46,74 miliar, dengan mudah melampaui estimasi Wall Street sebesar $46,23 miliar, sementara laba per saham (EPS) sebesar $1,05 juga melampaui perkiraan $1,01. Angka-angka ini menegaskan dominasi perusahaan dalam revolusi AI, dengan penyedia cloud dan startup berlomba-lomba mengamankan chip mereka. Namun, penurunan saham sebesar 3% setelah laporan pendapatan dan revisi panduan kuartal ketiga—yang dipatok pada $52,9 miliar hingga $55,1 miliar, di bawah ekspektasi sekitar $60 miliar—menunjukkan adanya kekhawatiran yang meningkat. Pertanyaannya sekarang adalah apakah kisah pertumbuhan Nvidia tetap utuh atau valuasinya mulai menjadi beban.

Pendapatan Mengungguli: Ujian Ketahanan

Hasil Q2 Nvidia mencerminkan permintaan yang tak terpuaskan untuk infrastruktur AI. Penyedia cloud, yang menjadi tulang punggung bisnis pusat data mereka, berkembang dengan sangat cepat untuk memenuhi kebutuhan AI generatif. Pendapatan gaming mencapai $4,3 miliar, sementara pendapatan pusat data tumbuh 56% year-over-year menjadi $41,1 miliar. Margin kotor yang disesuaikan tetap kuat di 72,7%, membuktikan kekuatan harga dan disiplin operasional perusahaan.

Namun, panduan kuartal ketiga menceritakan kisah yang berbeda. Tidak termasuk penjualan chip H20 ke China—pasar yang bernilai $50 miliar dalam belanja AI tahun ini—memberikan bayangan pada potensi kenaikan. Aturan remitansi 15% pemerintah AS untuk penjualan H20 ke China masih belum terselesaikan, dan hingga saat itu, Nvidia duduk di atas pendapatan yang belum tergarap sebesar $2–5 miliar. Penegasan CEO Jensen Huang bahwa “semuanya sudah terjual habis” untuk chip AI adalah pedang bermata dua: ini menyoroti permintaan tetapi juga menandakan bahwa perusahaan mendekati batas kapasitas saat ini.

Metrik Valuasi: Premi untuk Masa Depan

Metrik valuasi Nvidia sangat mencengangkan. Per Agustus 2025, perusahaan diperdagangkan pada rasio Price-to-Sales (P/S) sebesar 30,23, jauh di atas median industri semikonduktor sebesar 2,84. Rasio Price-to-Book (P/B) sebesar 51,80 juga sangat mencolok, mencerminkan pasar yang menghargai aset tidak berwujud seperti CUDA dan Blackwell sama besarnya dengan aset berwujud. Para analis tidak menghindar dari angka-angka ini. Target harga rata-rata $194,31 mengindikasikan kenaikan 7%, tetapi rentang yang luas—dari $120 hingga $250—mengungkapkan spektrum optimisme dan skeptisisme.

Rasio P/E sebesar 58,00 adalah tanda bahaya lain bagi investor nilai. Meskipun ini tidak jarang untuk saham teknologi dengan pertumbuhan tinggi, ini menimbulkan pertanyaan: Apakah pasar memperhitungkan masa depan di mana belanja infrastruktur AI mencapai $3–4 triliun pada 2030, seperti yang diprediksi CFO Nvidia? Atau apakah pasar melebih-lebihkan kemampuan perusahaan untuk menangkap pertumbuhan itu tanpa persaingan berarti dari AMD, Intel, atau bahkan alternatif open-source?

Analis: Optimis, Tapi dengan Catatan

Komunitas analis tetap sangat optimis, dengan 32 dari 42 peringkat diberi label “Buy” atau “Strong Buy.” Firma papan atas seperti Bernstein dan Piper Sandler telah meningkatkan target mereka, dengan alasan “tahap awal” perdagangan AI dan pertumbuhan berlipat ganda dari hyperscaler. Namun, bahkan analis paling antusias pun mengakui risikonya.

Will Rhind dari GraniteShares mencatat bahwa pasar kini mengharapkan hasil “meledak” dari Nvidia, dan setiap penyimpangan—seperti tingkat pertumbuhan 50–55% di Q3—dapat dianggap mengecewakan. Brian Mulbervy dari Zacks Investment Management menarik paralel dengan perjalanan Tesla, di mana laju pertumbuhan yang melambat akhirnya menyebabkan koreksi valuasi. “Margin Nvidia tangguh, tetapi matematika tidak berbohong: Anda tidak bisa mempertahankan pertumbuhan 80% selamanya,” katanya.

Ketidakpastian geopolitik di China menambah lapisan kompleksitas lain. Sementara Huang telah melobi untuk akses ke pasar komputasi terbesar kedua, sikap pemerintahan AS tetap tegas. Ini bukan hanya masalah pendapatan—ini juga masalah strategis. Peneliti dan startup AI China mewakili massa kritis inovasi, dan mengecualikan mereka dapat menghambat permintaan jangka panjang untuk produk Nvidia.

Dilema Investasi: Pertumbuhan vs. Valuasi

Saham Nvidia telah naik 35% sejak awal tahun, tetapi kapitalisasi pasarnya sebesar $4,4 triliun kini mencerminkan masa depan di mana mereka mendominasi AI, pusat data, dan robotika. Program pembelian kembali saham senilai $60 miliar yang diumumkan setelah laporan pendapatan adalah bentuk kepercayaan diri, tetapi juga menimbulkan pertanyaan apakah perusahaan memprioritaskan EPS jangka pendek daripada R&D untuk platform generasi berikutnya seperti Rubin.

Bagi investor, kuncinya adalah menyeimbangkan fundamental jangka pendek perusahaan dengan risiko jangka panjangnya. Pasar infrastruktur AI memang berkembang pesat, tetapi begitu juga kompetisinya. AMD MI300X, Intel Gaudi 3, dan bahkan framework open-source seperti PyTorch dan TensorFlow mulai mengikis keunggulan Nvidia. Sementara itu, rasio P/S dan P/B menunjukkan bahwa saham ini dihargai untuk kesempurnaan—skenario di mana adopsi AI meningkat tanpa hambatan dan ketegangan geopolitik terselesaikan demi keuntungan Nvidia.

Kesimpulan: Saham di Persimpangan Jalan

Pendapatan Q2 Nvidia menegaskan kembali posisinya sebagai poros utama sektor AI. Keuangan perusahaan kuat, teknologinya tak tertandingi, dan ekosistem mitranya sangat tangguh. Namun, metrik valuasi dan revisi panduan menandakan bahwa pasar mulai melakukan penyesuaian ulang.

Bagi investor jangka panjang, saham ini tetap menjadi taruhan menarik—jika perusahaan dapat mengatasi masalah China dan mempertahankan keunggulan inovasinya. Namun bagi mereka yang waspada terhadap overvaluasi, rasio P/S dan P/B saat ini menjadi peringatan. Seperti yang dikatakan Jensen Huang, “Masa depan sedang dibangun hari ini.” Pertanyaannya adalah apakah investor membayar terlalu mahal untuk masa depan yang mungkin tidak sepenuhnya terwujud.

Pada akhirnya, kisah Nvidia adalah tentang pertumbuhan luar biasa dan ekspektasi yang sama luar biasanya. Apakah keduanya dapat dipertahankan adalah pertanyaan utama untuk 12 bulan ke depan.