Ditulis oleh: Hao Yicheng
Ringkasan: Rekonstruksi pasar senilai 1.2 triliun dolar AS.
“Namun, kita harus sadar bahwa ini hanyalah membuka sebuah pintu, dana tidak akan langsung masuk dalam sekejap. Dalam jangka pendek, dampaknya lebih besar pada peningkatan sentimen pasar daripada arus masuk dana yang nyata. Dalam jangka panjang, nilai sejatinya terletak pada sinyal regulasi yang dilepaskannya: aset kripto sedang dipertimbangkan untuk dimasukkan ke dalam sistem manajemen kekayaan paling penting di Amerika Serikat.”
Pada 7 Agustus 2025, Presiden Amerika Serikat Donald Trump menandatangani sebuah perintah eksekutif berjudul Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors, yang bertujuan agar semua warga Amerika yang mengikuti program pensiun pemberi kerja dapat menikmati peluang investasi aset alternatif yang serupa dengan investor institusi, termasuk ekuitas swasta, properti, komoditas, proyek infrastruktur, serta aset digital (kripto). Langkah ini melibatkan dana pensiun senilai hingga 1.25 triliun dolar AS, yang berpotensi membawa dampak mendalam pada pasar kripto, ekuitas swasta, properti, dan lainnya.
I. Apa itu 401(k)
401(k) adalah sebuah program tabungan pensiun perusahaan di Amerika Serikat, dinamai dari Pasal 401(k) dalam Internal Revenue Code AS. Mekanisme intinya adalah: disediakan oleh pemberi kerja, karyawan berpartisipasi secara sukarela, dan didorong oleh insentif pajak untuk menabung demi pensiun.
1. Mekanisme Dasar
l Disediakan oleh pemberi kerja: Perusahaan membuka akun 401(k) untuk karyawan.
l Karyawan membayar secara sukarela: Sejumlah persentase dari gaji (misal 5%) dipotong dan dimasukkan ke dalam akun.
l Insentif pajak:
§ 401(k) Tradisional: Kontribusi sebelum pajak, pajak dibayar saat penarikan di masa pensiun.
§ Roth 401(k): Kontribusi setelah pajak, penarikan di masa pensiun bebas pajak.
l Pencocokan pemberi kerja: Banyak perusahaan akan mencocokkan sejumlah persentase dari kontribusi karyawan (misal, karyawan menabung 5%, perusahaan mencocokkan 3%), ini adalah salah satu daya tarik utama program ini.
2. Cara Investasi
l Pilihan mandiri: Dana dalam akun 401(k) diinvestasikan ke instrumen yang dipilih sendiri oleh pemilik akun dari daftar yang disediakan oleh penyedia program (biasanya termasuk berbagai dana, ETF, obligasi, dll).
l Pendapatan ditangguhkan: Keuntungan investasi tidak dikenakan pajak sebelum pensiun, memungkinkan pertumbuhan majemuk.
3. Pembatasan Penarikan
l Biasanya harus berusia minimal 59,5 tahun untuk dapat menarik dana secara bebas. Penarikan lebih awal selain dikenakan pajak juga dapat dikenakan denda 10%.
4. Skala dan Pentingnya
l Hingga tahun 2024, total aset program 401(k) di Amerika Serikat berkisar antara 800 miliar hingga 1.2 triliun dolar AS, menjadikannya alat tabungan pensiun terpenting bagi masyarakat Amerika. Skala dana yang sangat besar ini berarti setiap perubahan kecil dalam kebijakan investasi dapat memicu gelombang besar di pasar.
II. Inti Perintah Eksekutif
1. Tujuan Kebijakan
l “Membuka” peluang investasi aset alternatif bagi warga Amerika biasa, memperkecil kesenjangan mereka dengan investor institusi dalam hal saluran investasi dan potensi imbal hasil.
l Mendorong pemberi kerja dan penyedia program untuk memasukkan lebih banyak pilihan investasi ke dalam program 401(k).
2. Jenis Aset yang Terdampak
l Ekuitas swasta dan kredit swasta
l Properti dan infrastruktur
l Komoditas
l Instrumen investasi aset digital yang dikelola secara aktif (misalnya, dana kripto, ETF kripto, dll)
3. Pengaturan Regulasi
l Menginstruksikan Departemen Tenaga Kerja (DOL) untuk memberikan panduan “Safe Harbor” di bawah kerangka Employee Retirement Income Security Act (ERISA) kepada sponsor program (pemberi kerja), memperjelas cakupan tanggung jawab fidusia mereka, untuk mengurangi risiko litigasi akibat menyediakan pilihan aset alternatif.
l Menginstruksikan Securities and Exchange Commission (SEC), Departemen Keuangan, dan lembaga terkait untuk mengevaluasi dan menyesuaikan ambang batas “investor terakreditasi”, membuka saluran investasi yang patuh hukum bagi investor akun pensiun biasa.
l Mendorong pasar untuk mengembangkan produk investasi yang sesuai untuk akun pensiun, seperti target date fund, collective investment trust (CITs), dll, untuk menyeimbangkan risiko dan likuiditas aset alternatif.
III. Dampak terhadap Kripto
Analisis dari tiga dimensi: dana, kepatuhan, dan sentimen pasar:
1. Dana: Membuka ruang imajinasi dana jangka panjang, namun proses masuknya lambat
l Kolam dana teoretis: Total skala program pensiun 401(k) dan program pensiun kontribusi pasti lainnya di AS sekitar 1.25 triliun dolar AS. Secara teori, jika hanya 1% aset dialokasikan ke bidang kripto, itu bisa membawa dana tambahan hingga 125 miliar dolar AS.
l Arus masuk tergantung pada banyak pihak: Harus dipahami bahwa dana tidak akan otomatis masuk. Skala aktual tergantung pada apakah pemberi kerja bersedia menyediakan, apakah manajer program meluncurkan produk, dan apakah karyawan secara aktif memilih alokasi. Ini adalah proses negosiasi multi-pihak yang panjang.
l Sifat kepemilikan jangka panjang: Dana 401(k) sangat bersifat jangka panjang dan stabil, dana yang masuk ke pasar kripto kemungkinan besar akan menjadi “modal sabar”, membantu mengurangi tekanan jual dan volatilitas pasar secara keseluruhan.
l Peristiwa ikonik: BlackRock telah mengumumkan rencana untuk meluncurkan produk investasi terkait kripto pertama untuk 401(k) pada tahun 2026, yang dapat menjadi katalisator pertama masuknya aset kripto secara besar-besaran ke akun pensiun Amerika.
2. Kepatuhan: Mendapatkan “tiket masuk” institusional
l Perintah eksekutif ini untuk pertama kalinya secara positif menyebut “aset digital” dalam kebijakan investasi pensiun jangka panjang di tingkat federal, memberikan dukungan institusional yang kuat bagi kripto sebagai kelas aset yang sah dan dapat dialokasikan.
l Langkah ini akan sangat mendorong proses kepatuhan produk keuangan terkait aset kripto, membuka jalan bagi SEC untuk menyetujui lebih banyak ETF atau dana kripto di masa depan.
3. Sentimen pasar: Pendorong jangka pendek dan fondasi kepercayaan jangka panjang
l Dalam jangka pendek, berita ini akan menjadi katalisator penting bagi sentimen pasar, kemungkinan memicu gelombang spekulasi seputar “kepatuhan” dan “masuknya dana institusi”.
l Dalam jangka panjang, penerimaan institusional akan membantu meningkatkan kepercayaan seluruh pasar, menarik lebih banyak investor tradisional untuk memperhatikan dan masuk, serta mendorong penyempurnaan infrastruktur terkait.
IV. Peluang dan Tantangan
1. Peluang
· Potensi arus masuk dana yang sangat besar: Dapat merombak struktur dana aset kripto, memperkenalkan lebih banyak “modal sabar” yang jangka panjang dan stabil.
· Mendorong integrasi mendalam dengan keuangan tradisional: Membawa aset kripto selangkah lebih dekat dari “investasi alternatif” ke “alokasi aset utama”.
· Memicu inovasi produk kepatuhan: Menciptakan ruang pasar yang luas bagi perusahaan manajemen aset, lembaga kustodian, dan perusahaan teknologi keuangan.
2. Tantangan
· Kompleksitas regulasi dan hukum: Efektivitas hukum perintah eksekutif terbatas dan mudah dibatalkan, terutama bersifat panduan. Institusionalisasi sejati membutuhkan revisi undang-undang fundamental seperti ERISA oleh Kongres. Sebelum itu, ketidakpastian kebijakan masih ada.
· Hambatan besar tanggung jawab fidusia: Pemberi kerja sebagai penanggung jawab fidusia program 401(k) sangat sensitif terhadap masuknya aset berisiko tinggi. Untuk menghindari litigasi hukum dan biaya manajemen, mereka akan menjadi “penjaga gerbang terakhir” bagi opsi kripto di 401(k), dan proses penerimaannya bisa sangat lambat.
· Inersia perilaku investor dan kesenjangan edukasi: Sebagian besar peserta 401(k) bukan investor profesional, cenderung memilih portofolio investasi risiko rendah default (seperti target date fund) dan jarang mengubahnya. Membuat mereka secara aktif memilih aset kripto yang berisiko tinggi membutuhkan edukasi investor yang masif dan efektif.
· Keterbatasan produk itu sendiri: Aset kripto umumnya memiliki volatilitas tinggi, valuasi kompleks, dan biaya transaksi relatif tinggi. Bagaimana merancang produk yang dapat mencerminkan imbal hasil pasar, namun tetap memenuhi kebutuhan pengendalian risiko dan biaya rendah akun pensiun, adalah tantangan utama bagi perusahaan manajemen aset.
V. Kesimpulan
Dari New Hampshire dan Texas yang mendorong RUU cadangan Bitcoin, hingga perintah eksekutif tingkat federal kali ini, Amerika Serikat secara bertahap membuka jalan bagi integrasi aset kripto ke dalam sistem keuangan utama. Perintah eksekutif yang ditandatangani Trump ini, tanpa diragukan lagi, adalah tonggak penting dalam perjalanan institusionalisasi dan arus utama kripto.
Namun, kita harus sadar bahwa ini hanyalah membuka sebuah pintu, dana tidak akan langsung masuk dalam sekejap. Dalam jangka pendek, dampaknya lebih besar pada peningkatan sentimen pasar daripada arus masuk dana yang nyata. Dalam jangka panjang, nilai sejatinya terletak pada sinyal regulasi yang dilepaskannya: aset kripto sedang dipertimbangkan untuk dimasukkan ke dalam sistem manajemen kekayaan paling penting di Amerika Serikat.
Ke depan, skala arus masuk dana aktual akan bergantung pada implementasi detail regulasi, keberagaman produk kepatuhan, kesiapan pemberi kerja untuk menerima, serta pada akhirnya pilihan mandiri setiap investor biasa. Jalan ini masih panjang, namun arahnya kini menjadi sangat jelas.
