Jendela RWA di pasar saham Hong Kong: Praktik implementasi xBrokers

Ditulis oleh: Ethan Cole

Banyak perusahaan berkualitas di pasar saham Hong Kong, namun hambatan investasi lintas batas membuat potensi pembeli memilih untuk menunggu dan melihat. Pada seminar "Web3.01" Hong Kong University of Science and Technology sebelumnya, Dr. Lin Jiali (mantan Ketua Cyberport, Ketua Kehormatan RWA Institute) mengemukakan bahwa Hong Kong harus "bertindak proaktif" dalam kebijakan terkait RWA dan stablecoin, guna memanfaatkan keunggulan institusi dan pasar sebagai pusat keuangan internasional. Penilaian ini tepat sasaran terhadap masalah struktural pasar saham Hong Kong saat ini: valuasi rendah terus berlanjut, dan kurangnya likuiditas menjadi kendala bersama bagi perusahaan dan investor.

Dr. Lin Jiali telah lama memperhatikan transformasi digital, investasi bertanggung jawab, dan kerja sama lintas batas. Sebagai mantan Ketua Cyberport, ia sangat memahami keunggulan unik Hong Kong dalam menggabungkan keuangan tradisional dan teknologi baru. Perannya sebagai tamu kehormatan di Konferensi Industri RWA Hong Kong 2025 semakin menegaskan otoritasnya di bidang terkait. Ketika pemimpin industri seperti ini menyerukan "bertindak proaktif", itu mencerminkan wawasan mendalam terhadap situasi saat ini dan pemikiran strategis untuk masa depan.

Penyebab Struktural Krisis Likuiditas Saham Hong Kong

Kenyataan di pasar saham Hong Kong adalah, perusahaan kecil dan menengah dengan fundamental kuat telah lama diremehkan, dan pasar sekunder kekurangan pembeli yang cukup. Biaya penjaminan emisi yang tinggi dan prosedur lintas batas yang rumit menciptakan jurang nyata antara pendanaan dan investasi. Investor ritel sulit masuk pada tahap awal, sementara institusi kekurangan motivasi untuk terus berinvestasi, menyebabkan situasi canggung "pendanaan ada, pembeli tidak hadir".

Sistem penjaminan emisi bank investasi tradisional memang menyediakan jalur standar, namun biaya penjaminan biasanya mencapai 6-8% dari jumlah pendanaan, ditambah biaya hukum, audit, dan lain-lain, sehingga biaya pendanaan aktual perusahaan sangat tinggi. Bagi investor, hambatan pembukaan akun saham Hong Kong, transfer dana lintas batas, dan pengelolaan pajak juga menambah biaya gesekan yang tidak bisa diabaikan. Struktur multi-perantara seperti ini menambah kompleksitas dan biaya di setiap tahap.

Masalah yang lebih dalam adalah asimetri informasi. Meski perusahaan telah memenuhi persyaratan pengungkapan regulator, waktu, format, dan kebutuhan aktual investor seringkali tidak selaras. Investor ritel kekurangan kemampuan penilaian profesional, sementara investor institusi dibatasi oleh persyaratan manajemen risiko, sehingga efisiensi penetapan harga menurun. Ketika partisipasi terbatas, penemuan harga pasti menyimpang dari permintaan dan penawaran nyata.

Model xBrokers: Mewujudkan "Bertindak Proaktif"

"Bertindak proaktif" yang ditekankan Dr. Lin Jiali, di tingkat industri berarti Hong Kong harus menjadikan RWA sebagai infrastruktur pasar baru, menurunkan biaya partisipasi investor, dan memungkinkan dana yang patuh masuk lebih efisien. Kuncinya bukan hanya kemasan konsep, tetapi rekonstruksi proses dan bukti.

Kombinasi xBrokers dan Ju.com (sebelumnya JuCoin) adalah implementasi nyata ke arah ini. Melalui pengungkapan standar dan mekanisme pengembalian alokasi T+1, waktu langganan perusahaan dipersingkat dari 6-12 bulan tradisional menjadi 2-3 bulan, dan biaya total ditekan menjadi 2-3%. Peningkatan efisiensi ini sangat penting bagi perusahaan kecil dan menengah, memungkinkan lebih banyak aset berkualitas mengakses modal global.

Dari sisi arsitektur teknologi, melalui kustodian saham nyata 1:1 oleh broker berlisensi dan pencatatan di blockchain, investor dapat memperoleh hak pemegang saham penuh dan memverifikasi kepemilikan kapan saja. Ini menyelesaikan masalah kepemilikan yang tidak jelas pada proyek tokenisasi saham tradisional. Sistem broker mencatat kepemilikan, blockchain menyediakan bukti, dan sistem tengah mengelola distribusi hak, sehingga informasi dari tiga pihak dapat diverifikasi silang dan menurunkan biaya kepercayaan secara signifikan.

Inovasi yang lebih penting adalah model staking dan dual yield. Investor tidak hanya mendapatkan dividen sebagai arus kas tradisional, tetapi juga dapat memilih staking yang patuh untuk memperoleh insentif token RWA. Desain ini memberi alasan bagi investor untuk memegang jangka panjang, menyediakan dukungan stabil di pasar sekunder bagi perusahaan. Ketika skala staking membesar, sumber daya buffer pool platform semakin cukup, mekanisme insentif semakin stabil, dan membentuk siklus positif.

Eksplorasi Jalur Kepatuhan Ekosistem Stock Connect Hong Kong

Dari sudut pandang kepatuhan, desain xBrokers sepenuhnya mempertimbangkan kerangka regulasi Hong Kong saat ini. Semua transaksi saham Hong Kong dilakukan melalui sistem broker berlisensi, memastikan konsistensi dengan regulator seperti SFC Hong Kong. Dana dan sekuritas disimpan terpisah, menghindari risiko penyalahgunaan oleh platform. Proses KYC/AML menggunakan standar internasional, cocok untuk kebutuhan investasi lintas batas.

Nilai jalur kepatuhan seperti ini adalah, ia memberikan kemungkinan baru bagi ekosistem Stock Connect Hong Kong. Stock Connect tradisional terutama melayani investor institusi, sementara partisipasi investor individu relatif tinggi hambatannya. Melalui teknologi RWA, lebih banyak investor ritel luar negeri dapat berpartisipasi dalam investasi saham Hong Kong secara patuh, memperluas basis pasar.

"Kustodian terdistribusi dan efisiensi penyelesaian" yang ditekankan Dr. Lin Jiali terwujud di sini. Kustodian terpusat tradisional bergantung pada satu institusi, sementara xBrokers melalui model hybrid broker custody + blockchain proof, meningkatkan transparansi dan verifikasi sambil tetap patuh. Investor tidak perlu sepenuhnya mempercayai perantara, melainkan dapat melakukan verifikasi independen melalui teknologi.

Benchmarking dengan Pengalaman Standarisasi Nasdaq

Perbandingan dengan Nasdaq semakin menonjolkan nilai model ini. Nasdaq membangun basis pasar terdalam di dunia melalui standarisasi dan transparansi, dan jika Hong Kong dapat mengadopsi logika ini pada saham Hong Kong selama jendela kebijakan RWA, hambatan struktural pasar diharapkan dapat diatasi.

Faktor keberhasilan Nasdaq meliputi: standar pengungkapan yang seragam, aturan perdagangan yang transparan, sistem penyelesaian yang efisien, dan struktur peserta yang beragam. xBrokers sedang mentransformasikan faktor-faktor ini menjadi versi yang sesuai untuk pasar saham Hong Kong. Standarisasi tercermin pada prediktabilitas proses langganan, transparansi pada verifikasi pencatatan di blockchain, dan efisiensi pada kelancaran arus dana lintas batas.

Yang patut diperhatikan, basis pengguna global Ju.com (50 juta pengguna, mencakup lebih dari 30 negara) menyediakan lahan uji coba untuk standarisasi ini. Ketika ritme pengungkapan dan waktu langganan selaras dengan laporan keuangan dan pencapaian, informasi secara alami berubah menjadi dukungan pembeli. Pembinaan pasar bottom-up seperti ini adalah ciri penting perkembangan awal Nasdaq.

Peluang Strategis di Masa Jendela Kebijakan

Pemerintah Daerah Administratif Khusus Hong Kong dalam beberapa tahun terakhir cukup terbuka dalam kebijakan Web3 dan aset digital, memberikan lingkungan yang baik bagi aplikasi RWA. Seruan Dr. Lin Jiali untuk "bertindak proaktif" pada dasarnya adalah harapan agar Hong Kong dapat memanfaatkan peluang peningkatan teknologi ini dan tetap unggul dalam persaingan pusat keuangan global.

Dari perspektif persaingan global, pusat keuangan seperti Singapura dan Dubai juga aktif membangun bidang aset digital dan RWA. Keunggulan Hong Kong terletak pada fondasi keuangan tradisional yang kuat, sistem hukum yang lengkap, dan lingkungan arus dana lintas batas yang nyaman. Namun, keunggulan ini harus dikombinasikan dengan teknologi baru agar dapat menang dalam persaingan baru.

Makna model xBrokers tidak hanya pada inovasi teknologi, tetapi juga menyediakan contoh praktik yang dapat dijadikan referensi bagi pembuat kebijakan. Melalui operasi nyata, platform dapat mengumpulkan pengalaman kepatuhan, data manajemen risiko, dan umpan balik pengguna, memberikan dasar bagi regulator untuk membuat kebijakan yang lebih tepat. Interaksi positif antara kebijakan dan praktik inilah makna sejati dari "bertindak proaktif".

Efek Sinergi dari Seruan hingga Implementasi

Seruan Dr. Lin Jiali dan praktik xBrokers membentuk saling pembuktian yang bermakna: "bertindak proaktif" di sisi kebijakan, ditambah "implementasi mekanisme" di sisi platform, baru benar-benar dapat membuat RWA berperan dalam ekosistem saham Hong Kong. Dukungan kebijakan saja tidak dapat menyelesaikan gesekan partisipasi pasar secara konkret, inovasi teknologi saja juga sulit mendapatkan pengakuan regulator dan kepercayaan pengguna.

Kerja sama patungan senilai 500 juta dolar AS antara Ju.com dan perusahaan Nasdaq Connexa untuk membangun bursa aiRWA, semakin membuktikan kelayakan nyata model ini. Partisipasi institusi keuangan tradisional tidak hanya menyediakan dukungan dana, tetapi yang lebih penting adalah pengakuan terhadap jalur kepatuhan.

Ketika lebih banyak kerja sama serupa muncul, dan lebih banyak perusahaan mengadopsi model pendanaan ini, likuiditas keseluruhan dan tingkat internasionalisasi pasar saham Hong Kong akan meningkat. Inilah tujuan akhir dari "bertindak proaktif" yang diharapkan Dr. Lin Jiali: agar Hong Kong tetap menjadi pusat keuangan internasional dalam peningkatan infrastruktur keuangan generasi baru.

Bagi investor, ini adalah jalur baru untuk berpartisipasi di saham Hong Kong; bagi perusahaan, ini adalah mekanisme baru untuk mendapatkan pembeli jangka panjang; bagi Hong Kong, ini adalah peluang untuk mendefinisikan ulang daya saing pusat keuangan di era RWA.