Stablecoin semakin menyerupai bank di tengah upaya Ripple untuk mendapatkan persetujuan OCC, dorongan Tether terhadap USAT, dan usulan batas dompet oleh BoE

Penerbit stablecoin bergerak menuju perolehan piagam bank di Amerika Serikat, Tether sedang merencanakan produk di AS, dan Bank of England telah mengusulkan batasan kepemilikan stablecoin sistemik.

Ripple telah mengajukan permohonan untuk membentuk Ripple National Trust Bank, sebuah institusi kepercayaan federal yang dapat menyimpan aset dan, tergantung pada keputusan Federal Reserve yang terpisah, mengajukan akses akun ke jalur pembayaran bank sentral.

Tether berencana meluncurkan stablecoin yang berbasis di AS bernama USAT, dan DBS, Franklin Templeton, serta Ripple telah sepakat untuk memungkinkan perdagangan saham dana pasar uang ter-tokenisasi, yang menempatkan setara kas berstandar bank lebih dekat dengan pembayaran dan penyelesaian on-chain.

Bank of England telah mengusulkan batasan sebesar 10.000 hingga 20.000 pound per dompet individu untuk stablecoin sistemik, dengan 10 juta pound untuk bisnis, sebuah struktur yang ditujukan untuk penggunaan pembayaran dan perlindungan stabilitas keuangan, bukan untuk saldo tabungan berskala besar.

Jalur di AS kini bergantung pada dua hasil yang saling terkait, yaitu perimeter bank kepercayaan federal dan apakah ada penerbit yang mendapatkan akses akun Federal Reserve.

Piagam kepercayaan, seperti yang diupayakan oleh Ripple, membawa pengawasan OCC, kewajiban fidusia, pemeriksaan berkala, dan meresmikan bagaimana penerbit memegang cadangan dalam bentuk tunai dan Treasury jangka pendek.

Langkah kedua, akses ke Federal Reserve, bersifat diskresioner dan dipandu oleh Account Access Guidelines bank sentral. Pengadilan telah menegaskan kemampuan The Fed untuk menolak akses dalam kasus baru, yang berarti piagam adalah prasyarat tetapi bukan jaminan.

Jika penerbit stablecoin pembayaran diterima, cadangan dapat ditempatkan langsung di The Fed, memperoleh bunga atas saldo cadangan. Ini akan mengurangi risiko durasi dan risiko mitra bank serta menyederhanakan manajemen likuiditas selama penebusan.

Jika akses tidak diberikan, model cadangan tetap bergantung pada tangga T-bill, dana pasar uang pemerintah, dan kustodian yang secara sistemik penting.

Mekanisme pendapatan sederhana dan mengkuantifikasi kepentingan kebijakan

Dengan suku bunga kebijakan yang turun dari puncaknya di 2023 namun masih positif, carry pada saldo yang sepenuhnya dicadangkan tetap berarti dalam skala besar. Menurut data Federal Reserve, bunga atas saldo cadangan sekitar 4,4%, sementara T-bill 3 bulan sekitar 4%.

Spread tersebut memandu model dua jalur sederhana untuk stablecoin dolar pada 2026. Jika penerbit seperti RLUSD milik Ripple memegang rata-rata cadangan sebesar $5 miliar dan memiliki akses ke The Fed, carry bruto tahunan sekitar $220 juta pada 4,4%.

Jika akses tidak tersedia dan cadangan ditempatkan pada T-bill 3 bulan, carry bruto sekitar 200 juta dolar pada 4,0%. Angka bersih bergantung pada biaya kustodi dan administrasi, yang umumnya dibahas dalam kisaran 10 hingga 20 basis poin, sebelum biaya operasional dan kepatuhan.

Skenario Rata-rata cadangan Proksi hasil Carry bruto Biaya (10–20 bps) Bersih sebelum opex

Akses Fed, IORB	$5.0B	4.4%	$220M	$5–10M	$210–215M
Tidak ada akses, tangga T-bill	$5.0B	4.0%	$200M	$5–10M	$190–195M

Perhitungan carry ini juga memperjelas kondisi persaingan. Akses Fed akan memungkinkan penerbit berpiagam bank untuk mengiklankan profil cadangan kas di bank sentral, menyederhanakan risiko likuiditas, dan mungkin menekan biaya kustodi eksternal.

Tanpa akses, ekonomi akan berkisar pada hasil Treasury jangka pendek dikurangi biaya, yang masih dapat dijalankan dalam skala besar namun kurang berbeda.

Pertanyaan kebijakan karenanya bukan lagi tentang apakah stablecoin dapat sepenuhnya dicadangkan, melainkan apakah cadangan ditempatkan di bank sentral atau pada instrumen pasar dengan kustodian. Perbedaan itu menentukan seberapa cepat penebusan dapat dilakukan saat stres dan modal yang dibutuhkan perantara untuk mendukung penyelesaian.

USAT yang direncanakan Tether menambah jalur kedua di AS.

Tether bermaksud menerbitkan produk AS yang sejalan dengan aturan pengamanan federal dan rezim pengungkapan, yang akan memungkinkan distribusi domestik dengan mitra kustodian berbasis AS.

Jika USAT mendapatkan pencatatan luas di broker, pembayaran, dan jaringan fintech AS setelah peluncuran, pangsa pasar AS dapat bergeser dalam beberapa kuartal.

Skenario dasar pangsa AS 5% hingga 10% pada akhir 2026 mengasumsikan persetujuan dan siklus integrasi yang bertahap, sementara skenario tinggi 10% hingga 20% mengasumsikan onboarding merchant dan distribusi dompet yang lebih cepat.

Model terpisah, dengan USDT berfokus di luar negeri dan USAT di dalam negeri, mendiversifikasi eksposur regulasi dan dapat memperkecil keunggulan distribusi AS dari pemain lama yang lebih dulu mendapatkan lisensi AS.

Di Inggris, batasan yang diusulkan akan mengubah cara stablecoin yang dipatok GBP digunakan. Pendekatan Bank of England dirancang untuk fungsi pembayaran dan penebusan yang tertib saat stres, bukan untuk saldo besar yang bersifat diskresioner.

Batasan membatasi penyimpanan nilai konsumen dan saldo treasury korporat, dan konsultasi Financial Conduct Authority mengusulkan ekspektasi penebusan di hari yang sama atau hari berikutnya yang mendorong portofolio pendukung ke instrumen berdurasi sangat pendek.

Kombinasi tersebut membatasi hasil dan membuat model bisnis menyerupai bank sempit atau program uang elektronik. Likuiditas DeFi berbasis Inggris akan menghadapi batas alami karena pengguna domestik, tempat perdagangan, dan penyedia likuiditas tidak dapat menyimpan saldo GBP besar di on-chain.

Pengguna lintas negara dan tempat di UE atau AS akan terus menengahi kumpulan yang lebih besar tanpa batasan UK, yang menggeser kedalaman dari pasangan perdagangan GBP yang bersumber di Inggris.

Model pemanfaatan sederhana menunjukkan bagaimana batasan membentuk float yang dapat dijangkau.

Menggunakan titik tengah 15.000 pound per dompet dan diskon pemanfaatan 25% hingga 40% untuk kepatuhan dan perilaku off-ramping, float ritel tetap bertambah seiring adopsi, lalu mencapai plateau.

Plateau tersebut tidak permanen karena dompet tambahan dan saldo merchant menambah kapasitas, namun batasan mengubah kemiringannya.

Pengguna ritel Batas per dompet Pemanfaatan Potensi float konsumen

4 juta	£15,000	25–40%	£15B–£24B
6 juta	£15,000	25–40%	£22.5B–£36B

Keterbatasan ini menggeser pusat gravitasi ke merchant acquiring, jaringan kartu, dan deposit tokenisasi bank, karena penggunaan pembayaran dapat diskalakan melalui throughput, bukan saldo yang disimpan.

Untuk aktivitas crypto-native, dompet UK akan memindahkan nilai melalui jalur GBP untuk penyelesaian, lalu mendaur ulang ke stablecoin USD atau EUR atau dana pasar uang ter-tokenisasi di mana diizinkan. Pengaturan DBS, Franklin Templeton dan Ripple relevan di sini.

Dana pasar uang ter-tokenisasi memberi bursa dan perusahaan pembayaran cara untuk memegang setara kas dalam bentuk yang kompatibel dengan penyelesaian blockchain dan operasi pialang.

Tumpukan gabungan di mana penerbit teregulasi menangani token pembayaran dan manajer aset teregulasi menangani setara kas mengurangi jarak antara instrumen pasar uang dan uang transaksional, meskipun tata kelola dan mekanisme penebusan tetap berbeda.

Pertanyaan tentang pemenang tergantung pada yurisdiksi.

Di Amerika Serikat, menggabungkan piagam kepercayaan nasional dan kepatuhan pada aturan stablecoin federal seharusnya menguntungkan penerbit yang dapat memenuhi kepatuhan berstandar bank, menerbitkan pengungkapan cadangan secara bulanan, dan terintegrasi dengan jaringan pembayaran tradisional.

Jika penerbit pertama mendapatkan akses akun Federal Reserve, keunggulan cadangan akan mengatur ulang batas persaingan karena neraca akan berpusat pada uang bank sentral, bukan instrumen pasar yang dikustodikan.

Di Inggris, batasan dan standar penebusan menguntungkan penyedia pembayaran, bank, dan model deposit tokenisasi, sementara mereka membatasi saldo GBP on-chain besar untuk tujuan spekulatif atau penyediaan likuiditas.

Di kedua kasus, pendapatan cadangan akan tertekan jika suku bunga turun, yang menambah bobot pada skala, efisiensi operasional, dan distribusi.

Artikel Stablecoins are becoming banks amid Ripple’s OCC bid, Tether’s USAT push, and BoE’s proposed wallet caps pertama kali muncul di CryptoSlate.