[Thread Panjang dalam Bahasa Inggris] Kerangka dan Arah Siklus Berikutnya di Pasar Kripto

Pembacaan Chainfeeds:

Kesimpulan struktural terbesar adalah: pasar kripto tidak akan terlepas dari ekonomi makro.

Sumber artikel:

Penulis artikel:

arndxt

Pendapat:

arndxt: Kesimpulan struktural terbesar adalah bahwa pasar kripto tidak akan terlepas dari ekonomi makro. Waktu dan besaran rotasi likuiditas, jalur suku bunga Federal Reserve, serta ritme adopsi institusi, akan menentukan evolusi siklus kali ini. Berbeda dengan tahun 2021, bahkan jika terjadi musim altcoin baru, pergerakannya akan lebih lambat, lebih selektif, dan lebih bercorak institusional. Jika Federal Reserve melepaskan likuiditas melalui pemotongan suku bunga dan penerbitan obligasi pemerintah, sementara dana institusi terus terakumulasi, tahun 2026 bisa menjadi siklus risiko paling penting sejak 1999–2000, aset kripto berpeluang mendapat manfaat, hanya saja caranya akan lebih terkendali dan bukan lonjakan eksplosif. Pada tahun 1999, meskipun Federal Reserve menaikkan suku bunga sebesar 175 basis poin, pasar saham tetap melonjak hingga puncaknya di tahun 2000. Saat ini, pasar berjangka memperkirakan hingga akhir 2026 Federal Reserve akan memangkas suku bunga secara kumulatif sebesar 150 basis poin, yang berarti lingkungannya adalah "menambah likuiditas" bukan "menarik likuiditas". Jika skenario ini terwujud, tahun 2026 bisa dianggap sebagai "versi diperkuat dari 1999/2000". Namun, dibandingkan dengan tahun 2021, lingkungan saat ini memiliki banyak perbedaan: suku bunga tinggi dan inflasi membuat pengambilan risiko pasar lebih disiplin, tidak akan ada lagi banjir likuiditas seperti lonjakan M2 saat pandemi, setelah ekspansi pasar sepuluh kali lipat, pengembalian ekstrem 50–100 kali lipat tidak lagi realistis, dominasi dana institusi berarti arus akan lebih lambat dan lebih condong ke integrasi. Performa bitcoin terhadap kondisi likuiditas relatif tertunda, karena likuiditas baru terjebak di hulu obligasi pemerintah dan reksa dana pasar uang, belum mengalir lancar ke aset berisiko. Sebagai kelas aset di ujung kurva risiko, pasar kripto biasanya hanya benar-benar mendapat manfaat setelah likuiditas mengalir ke bawah dengan lancar. Pengalaman historis menunjukkan, kripto biasanya baru melonjak tajam di akhir siklus, sebelumnya pasar saham dan emas yang lebih dulu mendapat manfaat. Untuk memicu performa berlebih aset kripto, diperlukan beberapa katalis kunci: pertama, ekspansi pinjaman bank, indeks ISM kembali di atas 50; kedua, setelah pemotongan suku bunga, dana kembali dari reksa dana pasar uang; ketiga, Departemen Keuangan menerbitkan obligasi pemerintah jangka panjang, menekan suku bunga jangka panjang; keempat, pelemahan dolar AS, mengurangi tekanan pembiayaan global. Begitu kondisi-kondisi ini terpenuhi, dana baru akan mengalir ke pasar kripto. Selain itu, siklus tahun 2026 kemungkinan tidak lagi didefinisikan oleh guncangan likuiditas spekulatif, melainkan didorong oleh integrasi struktural antara kripto dan pasar modal global. Arus dana institusi, pengambilan risiko yang lebih terkendali, serta rotasi likuiditas yang didorong kebijakan akan saling terkait, membuat kripto perlahan beralih dari "siklus bull-bear" menuju status "aset sistemik". Meskipun kerangka likuiditas secara keseluruhan cenderung optimis, risiko tetap ada: kenaikan suku bunga jangka panjang akibat geopolitik, penguatan dolar AS yang memperketat likuiditas global, lemahnya kredit perbankan atau dana pasar uang yang tertahan, semuanya bisa memutus transmisi dana ke aset berisiko. Pada tingkat kebijakan industri, manufaktur Amerika Serikat sedang mengalami efek sebaliknya. Data terbaru menunjukkan, ISM PMI turun ke 48,7, menandakan kontraksi manufaktur, pesanan memang sedikit naik, namun output, ekspor, dan lapangan kerja semuanya menurun. Tarif impor tidak meningkatkan daya saing, justru menaikkan biaya pengembangan dan harga produk di sektor elektronik, listrik, dan lainnya, sementara margin laba terus menurun. Perusahaan tidak kembali ke dalam negeri, malah beralih ke luar negeri karena biaya tarif, menimbulkan gejala "deindustrialisasi". Sektor transportasi bahkan terjebak dalam kondisi stagflasi "harga naik, volume transaksi turun", produsen peralatan rumah tangga telah memangkas 15% posisi keterampilan tinggi, belanja modal dan perekrutan dibekukan. Berbeda dengan industri sepeda motor tahun 1980-an yang mendapat nafas lewat tarif terarah, tarif menyeluruh saat ini justru mendistorsi struktur biaya, menjadi pajak atas produksi domestik, ditambah tekanan inflasi, memukul target kebangkitan industri. Risiko yang lebih besar adalah kapasitas produksi perusahaan berpindah ke luar negeri, manufaktur domestik semakin terkuras, sementara harga di sisi konsumsi ikut naik. Kesalahan struktural ini, ditambah ketidaksesuaian tenaga kerja akibat pengetatan kebijakan imigrasi, sedang membebani pertumbuhan lapangan kerja dan GDP Amerika Serikat. [Teks asli dalam bahasa Inggris]