[Thread Panjang dalam Bahasa Inggris] Proposal Optimalisasi Model Ekonomi Hyperliquid: Mengurangi Total Pasokan HYPE sebesar 45%

Pembacaan Chainfeeds:

Disarankan untuk membatalkan otorisasi HYPE yang belum dicetak di FECR, membakar HYPE yang dimiliki dan akan diperoleh oleh Dana Bantuan (AF), serta menghapus batas maksimum suplai sebesar 1 miliar, sehingga penerbitan selanjutnya langsung menambah total suplai.

Sumber Artikel:

Penulis Artikel:

Jon Charbonneau

Pendapat:

Jon Charbonneau: Model ekonomi Hyperliquid saat ini memiliki masalah menonjol: jumlah HYPE yang diotorisasi tetapi belum beredar terlalu besar, terutama terkonsentrasi pada Dana Bantuan (AF, sekitar 31 juta) dan emisi masa depan serta insentif komunitas (FECR, sekitar 421 juta). Meskipun token-token ini tidak langsung masuk ke pasar, mereka tetap dihitung dalam total suplai saat menghitung kapitalisasi pasar, sehingga protokol sangat diremehkan dalam penilaian. Pasar biasanya menggunakan dua indikator: kapitalisasi pasar beredar (MCAP) dan fully diluted valuation (FDV). MCAP terlalu rendah karena mengabaikan porsi tim dan investor yang sudah diketahui jadwal unlock-nya; FDV terlalu tinggi karena memasukkan token yang diotorisasi tetapi tidak ada rencana peredaran. Misalnya, CoinMarketCap secara default menggunakan suplai maksimum untuk menghitung FDV, meskipun HYPE telah mengurangi suplai melalui pembakaran tetap dihitung 1 miliar; CoinGecko menggunakan total suplai, tetapi masih memasukkan bagian otorisasi FECR. Sementara itu, HYPE yang dibeli kembali oleh AF juga dihitung dalam kapitalisasi pasar beredar, sehingga tidak dapat menurunkan FDV. Akibatnya, Hyperliquid dihukum dalam indikator penyedia data, sementara kondisi ekonomi nyata tidak tercermin secara akurat. Pandangan kami adalah, token tanpa rencana peredaran seperti ini seharusnya dikecualikan (diibaratkan sebagai saham treasury dan saham yang belum diterbitkan dalam dunia saham), hanya bagian yang memiliki rencana unlock dan kegunaan ekonomi yang dihitung. Banyak investor profesional menggunakan logika serupa dalam pemodelan, tetapi sebagian besar pelaku pasar masih mengandalkan data FDV utama. Hal ini secara langsung menyebabkan HYPE diremehkan. Untuk mengatasi masalah ini, kami mengusulkan perubahan model ekonomi: membatalkan otorisasi FECR yang belum dicetak, membakar token yang saat ini dan akan dibeli kembali oleh AF, serta menghapus batas maksimum suplai 1 miliar. Penyesuaian ini akan mengurangi total suplai lebih dari 45%, sehingga meningkatkan transparansi keuangan protokol dan pengakuan pasar. Tujuan proposal ini ada dua: pertama, meningkatkan kejelasan ekonomi protokol di pasar eksternal, sehingga calon partisipan lebih mudah menilai Hyperliquid secara akurat, mengurangi risiko disesatkan oleh indikator FDV yang terlalu tinggi, serta membantu protokol menarik lebih banyak modal dan sumber daya ekosistem; kedua, meningkatkan transparansi bagi anggota komunitas, menghindari efek psikologis "alokasi dana di muka", sehingga keputusan alokasi modal lebih didasarkan pada logika ekonomi. Langkah inti proposal ini meliputi: (1) membatalkan seluruh otorisasi FECR yang belum diterbitkan; (2) membakar HYPE yang saat ini dimiliki AF, serta token yang akan diperoleh AF di masa depan; (3) menghapus batas suplai 1 miliar, sehingga penerbitan baru di masa depan langsung masuk ke total suplai. Perubahan ini tidak akan mempengaruhi proporsi relatif pemegang HYPE saat ini, juga tidak akan melemahkan kemampuan Hyperliquid untuk mendukung proyek-proyek bernilai tambah. Ini hanyalah rekonstruksi di tingkat pembukuan dan tata kelola. Lebih penting lagi, jika proposal ini diterapkan dan berdampak positif pada nilai pasar, jumlah token yang perlu didistribusikan Hyperliquid saat memberikan insentif di masa depan akan berkurang, sehingga meningkatkan efisiensi modal. Dua keberatan yang sering kami temui: pertama, pasar dan tata kelola seharusnya lebih cerdas dalam memahami model saat ini, sehingga tidak perlu diubah; kedua, Hyperliquid masih dalam tahap awal, sehingga token harus disimpan untuk mendukung pertumbuhan. Namun menurut kami, yang pertama terlalu idealis, kenyataannya pelaku pasar kekurangan waktu dan sumber daya untuk mempelajari ekonomi secara mendalam, dan umumnya mengandalkan indikator sederhana; yang kedua adalah pseudo-argumen, karena pembakaran distribusi lama dan penerbitan baru di masa depan tidak bertentangan, protokol sepenuhnya dapat menerbitkan token baru sesuai kebutuhan. Penghapusan batas suplai bukan hal baru di industri kripto. Batas keras 21 juta Bitcoin adalah hasil kontrak sosial, tetapi sebagian besar token tidak memiliki konsensus religius seperti itu. ETH dan SOL tidak memiliki batas keras, mereka mendukung pengembangan ekosistem melalui penerbitan berkelanjutan. Untuk HYPE, batas suplai hanyalah ekspresi konsensus sosial saat ini, jika di masa depan ada kebutuhan penerbitan yang menciptakan nilai, komunitas kemungkinan besar akan mendukungnya. Inilah mengapa kami percaya penghapusan batas sesuai dengan realitas. Secara lebih luas, banyak protokol telah mulai membakar token treasury yang berlebih atau bermigrasi ke model tanpa batas keras, untuk mengurangi diskon pasar dan mengubahnya menjadi keunggulan. Hyperliquid sebagai L1 dengan kemampuan fork mandiri, lebih mudah melakukan perubahan seperti ini tanpa migrasi yang rumit. Tren industri sedang bergeser ke akuntansi yang lebih rasional, yaitu menggunakan struktur keuangan yang lebih transparan untuk meningkatkan pemahaman pasar terhadap valuasi. Pada akhirnya, kami percaya proposal ini membawa manfaat ekonomi yang signifikan bagi Hyperliquid, dengan hampir tanpa risiko nyata. Ini menghilangkan hukuman pasar atas suplai berlebih, meningkatkan konsistensi keuangan dan strategi, sekaligus menjaga fleksibilitas dan skalabilitas protokol di masa depan. Dalam jangka panjang, ini bukan hanya upaya optimalisasi Hyperliquid sendiri, tetapi juga bisa menjadi paradigma yang diikuti lebih banyak protokol di industri. [Asli dalam bahasa Inggris]